10月のCDIは唯一の避難所：それが示すもの

10月はブラジルの投資家に市場が繰り返し教えようとする教訓をもたらしました：極度の不確実性の時期に、ポストフィックスに位置している人は安心して眠れるのです。他の資産クラスに賭けた人々はそうではありませんでした。

CDIは今月1.02%上昇し、実質的に唯一の重要な投資で青色で終了しました。商業為替で5.20%上昇したドルは、為替リスクにさらされた人にとってのみ良い取引でした。レアルでの平均的な投資家にとっては、価値の破壊が広がったシナリオでした。

IBOVESPAは9.75%下落しました。長期国債は急落しました。不動産ファンドも下落しました。ビットコインさえも下がりました。この月は、市場が財政リスクを急激に再評価する際に何が起こるかを生々しく示しました。

なぜ10月はブラジルの資産にとって非常に破壊的だったのか

今月のダイナミクスは、期待の激しい逆転によって特徴付けられました。選挙の第一回投票の結果は、一部の金融関係者の間で政府交代の見通しを助長し、最初の数週間に地元の資産を押し上げました。

ルラ大統領の再選により、雰囲気は劇的に変わりました。今後数年間の経済政策の運営に対する不確実性は、将来の金利の大幅な上昇を引き起こしました。ドルは急騰し、財政リスクの認識は急速に悪化しました。

その結果、ほぼすべての国内資産クラスが再評価されました。株式市場は第二回投票の直後に歴史的な最悪の週を記録し、わずか5営業日で18%の損失を出しました。小売業者や建設業者など、国内のシナリオに敏感な企業が最も厳しく罰せられました。

この動きは株式市場に限られませんでした。将来の金利の上昇は、固定収入市場にも厳しい影響を及ぼしました。これは、私たちの金融市場の報道で説明した通りです。

マーケットマーク：長期債の静かな悪役

今月のネガティブなハイライトは、テセウロIPCA+2050で、6.59%下落しました。30日でほぼ7%を失う固定収入の債券は直感に反するかもしれません。しかし、これがマーケットマークの仕組みであり、10月は完璧なケーススタディでした。

市場が要求する金利が上昇すると、既に発行された債券の価格は新しい現実に合わせて下がります。債券のデュレーションが長いほど、この変動に対する感受性は高くなります。したがって、2050年に満期を迎える債券は、2028年に満期を迎える債券よりもはるかに大きな影響を受けます。

テセウロプレフィクサード2037は5.54%下落しました。プレフィクサード2032は5.12%下落しました。IPCA+2040は4.74%を失いました。インフレに連動した最も短期の満期であるIPCA+2032でさえも、0.96%の下落で赤字で終了しました。

マーケットマークのメカニズムを理解している人にとっては、この結果は驚くべきものではありません。しかし、「安全な固定収入」を信じて長期債を購入した個人投資家にとっては、驚きは現実のものでした。

CDIをアンカーとして：ポストフィックスがリスク管理について教えること

CDIは10月に1.02%のリターンをもたらしました。テセウロセリック2031は0.92%を提供しました。貯蓄は0.67%でした。これらは控えめですが、プラスのリターンです。ほとんどすべてが価値を失った月において、1%の利益と6%の損失の違いは、資産保全の観点からは非常に大きいです。

投資家が100%ポストフィックスであるべきだと主張しているわけではありません。問題は別です。10月のような月は、ポートフォリオに流動性と安全性の部分が存在する必要がある理由を示しています。それが、投資家が最悪の瞬間にリスク資産を売却せざるを得ない状況を避けることを可能にします。

IFIX、不動産ファンドの指数は、この期間に2.84%下落しました。ビットコインは3.11%下落しました。理論的にはブラジルの財政シナリオと無関係な資産クラスでさえも影響を受けました。質への逃避は選択的で、純粋なポストフィックスに限られました。

5.20%のドル：保護か警告のサインか

米ドルは、現物市場で5.20%の上昇、PTAXの為替レートで4.65%の上昇を記録し、今月の絶対的なパフォーマンスが最も良い資産でした。国際的なエクスポージャーを持つ投資家にとって、この動きは国内資産の悪化に対する自然なヘッジとして機能しました。

しかし、ドルの上昇は何よりも信頼の温度計です。このような大きな規模でレアルが1か月で減価すると、市場はリスクを価格付けしているのです。財政リスク、政治リスク、経済運営リスク。私たちがこの期間の政治的および経済的展開についての報道で分析したように、通貨の急激な減価は、エージェントの不確実性の度合いを明らかにしました。

今後数ヶ月の課題は、このリスクプレミアムが持続するのか、新政府が経済政策の優先事項を示すにつれて落ち着くのかということです。

10月がストレスの瞬間における配分について示すこと

今月の投資ランキングは、単なるパフォーマンスの表ではありません。リスク国が急激に上昇したときに、異なる資産クラスがどのように機能するかのレントゲン写真です。

三つの教訓が際立っています。第一：長期債は金利が上昇するシナリオではリスク資産です。「固定収入」であっても関係ありません。第二：為替の多様化は理論的な価値だけでなく、実際の価値を持ちます。第三：ポートフォリオのポストフィックス部分は過剰な保守主義ではありません。基本的なリスク管理です。

前を見据える投資家にとって、重要な質問は10月が悪かったかどうかではありません。悪かったです。重要な質問は：ポートフォリオはこのような月に備えて準備されていましたか？答えが「いいえ」であれば、調整は次のショックの前に行う必要があります。