Bitwiseの報告：ビットコインは今後10年間で最もパフォーマンスの良い主流資産になる可能性がある

Bitwiseはビットコインの長期目標価格を更新しました：2036年には160万ドルを見込んでおり、年率34.3%の期待値です。

執筆：Bitwise

編纂：Luffy、Foresight News

10月28日、暗号投資機関Bitwiseは今年のビットコイン長期資本市場仮説報告書を発表し、ビットコインの2036年目標価格を160万ドルに引き上げ、年率期待収益率34.3%を見込んでいます。報告書は昨年の評価モデルを踏襲し、価値保存、機関投資などの市場規模の拡大に伴い目標を引き上げました。過去1年間、ビットコインは50%以上の下落を経験しましたが、機関投資家は逆にポジションを増やし、ボラティリティは徐々に収束し、ビットコインの価値保存市場でのシェアは引き続き増加しています。報告書はまた、この予測がシナリオ推演であり、ビットコインには依然として規制や技術などの複数のリスクが存在することを指摘しています。以下は報告書内容の編集整理（内容は一部削減されています）：

ビットコインは激しい変動の1年を経験しました。2025年10月の高値から2026年6月の安値まで、最大下落幅は53%に達しました。しかし、このパフォーマンスはビットコインの長期的な収益に対する私たちの期待に合致しています。歴史的なサイクルにおける80%以上の平均最大下落と比較すると、今回の下落幅は著しく縮小しています。私たちは、これはビットコインが資産として成熟に向かっていることを示していると考えています。

価格の変動を除けば、過去1年間でビットコインは着実な進展を遂げました：規制環境が改善され、機関の採用が続き、世界の価値保存資産市場規模が拡大しています。

私たちは、今後10年間がビットコインの黄金時代になると予測しており、3つの主要な要因がこれを推進します：

• ビットコインは引き続き機関の資産配分の一部となり、長期的に安定した資金の純流入をもたらします。
• 主権債務が高騰する中で、機関投資家はインフレや法定通貨の価値下落リスクをヘッジするためにハード資産をますます必要としています。
• ビットコインの供給総量は限られており、供給の弾力性はほぼゼロです。

これらの要因を総合的に考慮すると、ビットコインは今後10年間で最もパフォーマンスの良い主流機関資産となり、2036年には価格が160万ドルに達し、10年間の複合年率成長率は34.3%になると予測します。昨年の報告書での2035年130万ドル、年率28.3%の予測と比較して、今回の予測は上方修正されました。上方修正は、ビットコインのコアターゲット市場規模の拡大に起因し、ビットコインの長期的な発展経路に対する信頼がさらに強化されたことを反映しています。

私たちは、ビットコインが株式や債券などの他の主要資産と中低の相関関係を維持すると判断しています。ビットコインは依然として高いボラティリティを保持しますが、ボラティリティは過去15年間の下落トレンドを引き続き示すでしょう。投資者層が拡大するにつれて、ビットコインの伝統的な「4年ごとの半減期」の効果は徐々に弱まるでしょうが、それでも周期的な資産であり、大幅な下落が発生する可能性があります。

本報告書は、ビットコインが直面する最大の長期リスクは量子コンピュータやAIの数学的突破による技術的破壊、ならびに規制や政府政策のリスクであると予測しています。

マクロ経済仮説

ビットコインは本質的にマクロ駆動型資産であり、マクロ条件はその長期資本市場仮説にとって重要です。

ビットコインは「デジタルゴールド」としてしばしば見なされますが、他の用途もあり、将来的な支払いシーンも期待されていますが、価値保存が最も核心的な投資論理です。

最も重要なマクロ変数は、債務、財政赤字、法定通貨の価値下落、そしてドルの世界的な準備通貨としての地位の変化に集中しており、これらは機関の金類ハード資産への需要を直接決定します。

私たちはマクロトレンドの方向が比較的明確であると考えています：アメリカを含む主要国の債務規模は加速的に蓄積され、債務負担は経済を圧迫し続けます。投資戦略家のリン・オールデンが言うように、「この列車はもう止まらないのです。」

2026年には、世界の主権債券利回りが大幅に上昇し、トレンドが臨界点に近づいていることを示唆しています。政治的支持のない強力な引き締め政策の下で、多くの西洋民主国家は後戻りできない状況に直面しています：高い債務は利息負担をもたらし、抜け出せない債務のフライホイールを形成しています。

今後10年間、重い債務圧力に直面して、各国政府はおそらく自国通貨の価値を下げる選択をするでしょう。伝説的なヘッジファンド投資家ダリオは2025年6月に「国家の債務が高いとき、政策立案者は金利を下げ、債務の計上通貨を価値下落させる傾向があります。このトレンドに賭けることは有利な選択になるでしょう。」と述べました。

このような環境の中で、ビットコインのようなハード資産は投資ポートフォリオの重要な構成要素となるでしょう。

アメリカの債務急増

今年はアメリカ建国250周年ですが、財政の現実は楽観的ではありません。アメリカの債務について、5つの衝撃的な事実があります：

• 1776年から1976年の200年間で、アメリカの累積債務は6500億ドルでした；現在、連邦債務は40.2兆ドルに達しています。
• アメリカの連邦債務の半分は、過去10年間に蓄積されたものです。
• 一人当たりのアメリカ市民の債務は12.7万ドルを超えています。
• 連邦債務の規模はGDPの121%に達しています。
• 毎年の債務利息支出は1.1兆ドルで、アメリカ連邦予算の第3位の支出項目です。現在の市場金利で全てを再融資すると、年利息は1.5兆ドルに近づくでしょう。

アメリカ連邦債務総額、1966年から2026年、2016年19.6兆、2026年9月40.2兆、過去10年間で債務規模が倍増。データ出典：アメリカ財務省、統計期間1966年1月1日から2026年9月30日まで

状況はさらに悪化している

2026会計年度（9月まで）にアメリカの財政赤字は2兆ドルに達し、前年同期比で2180億ドル増加し、国会予算局の2月の予測を1400億ドル上回りました。この政府の選挙公約には財政支出の削減が含まれていましたが、現実は実現されていません。

2025年初頭にトランプは政府効率部（DOGE）を設立し、2兆ドルの政府支出削減を目指しましたが、1年も経たずに静かに終了し、最終的には2150億ドルの削減を達成しただけで、目標の10%に過ぎませんでした。

2026会計年度のアメリカ政府の総支出は7.4兆ドルの新記録を達成し、財政赤字はGDP比6.2%に達しました。これらはすべて経済成長が強い時期に発生しています；もし経済が不況に陥れば、赤字規模はさらに恐ろしいものになるでしょう。

アメリカの歴年財政総支出、2016年から2026会計年度、2026会計年度は7.4兆ドルで、前年より3860億ドル増加。注：アメリカの会計年度は毎年10月1日から翌年9月30日まで。データは2026年9月30日まで、出典：アメリカ財務省。

アメリカだけではない

高い債務負担は世界的な現象であり、充実した社会福祉制度を持つ先進経済国の債務は引き続き増加しています。下表はG10諸国の総債務、債務/GDP、年度赤字、10年物国債利回り及び前年比の変動を示しています。

この表はIMF2025年末の統計で、連邦、州、地方政府を含み、政府内部保有債務を除外しています；日本はIMFの推定値です。

ハード資産需要の高まり

投資家はマクロの変化に気づき、ますますハード資産をヘッジとして配置しています。2020年以降、ビットコインと金は世界で最もパフォーマンスの良い大類資産です。

ハード資産の強化は、悪性インフレのような極端なシナリオを必要とせず、単にポストパンデミック時代のマクロ環境が続くだけで十分です。市場はすでにポートフォリオを積極的に調整し、ハード資産を増配しています。本報告書のモデルは、現行のトレンドが続くことを仮定しており、悪性インフレを前提としていません。

2020年1月1日から2026年9月30日までの大類資産の累積収益と年率リターン。データ出典：ブルームバーグ、PivotalPath

備蓄資産、中央銀行の金購入、世界の通貨秩序の変遷

もう一つの重要なマクロトレンドは、ドルの世界的な主導的準備通貨としての地位が弱まっていることです。これは、世界の中央銀行の外貨準備におけるドルの比率が継続的に低下していること、多くの国の中央銀行が金を増やしていることに現れています。

世界の外貨準備におけるドルの比率、1999年71.0%、2026年6月56.7%、累積で14.3ポイントの減少；データ出典IMF、2026年6月30日まで

2025年には、世界の中央銀行の金の純購入量が960億ドルに達し、歴史的な新高を記録し、規模は10年前の4倍、2024年比で14%増加し、ペースも加速しています。

同時に、アメリカを含む10カ国以上がビットコインの備蓄を配置しています。過去1年間、主権レベルでビットコインを受け入れる進展は遅いものの、確実に進行しています：

• 2025年11月、チェコ中央銀行はヨーロッパで初めてビットコインを購入した中央銀行となり、100万ドルを配置しました。2026年4月、総裁は公に「内部研究によれば、1800億ドルの総ポートフォリオの中で1%をビットコインに配置することで、リスクを増やさずに全体の期待収益を引き上げることができる」と述べ、ビットコインを「未来の資産」と称しました。
• 2025年10月、ルクセンブルクの主権ファンドはユーロ圏で初めてビットコインETFを配置した主権ファンドとなり、配置比率は1%です。
• ドイツ銀行は報告書を発表し、金とビットコインが2030年の中央銀行のバランスシートの一部になると提案しました。

これらはすべて小規模な進展ですが、ビットコインが中央銀行の備蓄資産の正常な議論に徐々に入っていることを示しており、5年前の富裕機関がビットコインを受け入れる過程と非常に似ています。

世界の中央銀行の年間金の純購入量（十億ドル）、2010年から2025年、2025年960億、10年間で4.4倍の成長。出典：世界金協会、ブルームバーグ、2025年12月31日まで。

規制環境の仮説

世界の暗号規制環境は引き続き改善しています。2024年のアメリカ大選後、反暗号の政府が退陣し、SEC、OCC、CFTC、財務省のリーダーシップが交代しました。過去1年間、規制機関は多くの友好的な政策を導入し、制度的な保障を強化し、機関が暗号資産を配置しやすくしています。

このトレンドはアメリカに限らず、中東、中国香港、イギリスなどでも積極的な進展が見られます。アメリカのほぼすべての大手金融機関が暗号関連ビジネスに参入しています。ブラックロック、JPモルガン、モルガンスタンレーが深く関与しており、さらに多くの企業と数千万のアメリカ市民が参加しているため、政策が完全に逆転することは難しいでしょう。

しかし、2026年の規制も順調とは限りません。期待されていた『Clarity Act』暗号法案は、主に民主党が法案の倫理条項に懸念を示したため、国会で進展しませんでした。この法案の挫折は、今後の規制リスクが依然として客観的に存在することを示しています。

世界の大手機関の暗号ビジネスの展開には、バンク・オブ・アメリカ、ブラックロック、BNYメロン、チャールズ・シュワブ、シティ、CME、ドイツ銀行、ドイツ取引所、フィデリティ、JPモルガン、ゴールドマン・サックス、HSBC、UBS、Visa、マスターカードなどが含まれます。データは企業の発表およびプレゼンテーション資料に基づいており、2026年9月30日現在です。

ビットコインの資本市場仮説

収益仮説

私たちは、今後10年間でビットコインが世界で最もパフォーマンスの良い資産クラスになると考えています。年平均成長率は34.3%です。これには3つの主要な推進力があります：

1）機関の需要

ビットコインは、個人投資家が先行して主導する数少ない資産の一つです。プライベートエクイティやプライベートクレジットなどの伝統的な資産は、最初に機関が受け入れ、その後に個人投資家が参加しますが、ビットコインは正反対です。

ビットコインの総供給量は2100万枚で、すでに96%が流通しており、大部分は個人投資家の手にあります。一方で、ほとんどの機関は現在の保有比率が0%です。

ボストンコンサルティングのデータによれば、世界の機関が管理する資産規模は約147兆ドルです。私たちは、今後10年間で機関がポートフォリオの1-5%をビットコインに配分することを予測しており、これは1.5兆ドルから7.4兆ドルの潜在的な買い需要に相当します。一方、ビットコインの年間新規生産は約140億ドルに過ぎず、新たな供給と潜在的な需要の間には巨大なギャップが存在し、そのギャップは価格の上昇によってバランスを取ることになります。

機関の流入はすでに発生しています。アメリカのビットコイン現物ETPは、開始から3年も経たないうちに管理規模が1080億ドルに達し、大量の資金が機関から来ています。私たちは、2027年以降に流入が加速すると予測しています。2026年には複数の主要な資産管理プラットフォームがビットコイン現物ETF製品を立ち上げており、資金流入をさらに促進するでしょう。

2）供給の高度な制限と非弾力性

ビットコインの供給上限は2100万枚で、すでに2010万枚（95.7%）が流通しています。年インフレ率はわずか0.8%で、2028年の半減期後には0.4%、2032年には0.2%に低下します。比較として、金の年次新規供給インフレは約2%です。

重要な特徴は、供給が完全に非弾力的であることです。需要がどれほど高く、価格がどれほど上昇しても、ビットコインが追加で生産されることはありません。金や原油などのコモディティはこれを実現できません。巨大な機関の需要と硬直した供給が組み合わさり、ビットコインに対する強気な経済学的論理を形成しています。

3）法定通貨の価値下落への懸念が高まる

世界的な債務、財政赤字、通貨の価値下落への懸念がますます一般的になっており、市場は法定通貨リスクをヘッジするためのハードアセットを探しています。伝説的な投資家ポール・チューダー・ジョーンズは『大貨幣インフレーション』という記事の中で、ハードアセットのバスケットを構成する必要があると述べ、「もし一つを選ばなければならないなら、ビットコインを選ぶ」と言っています。

アメリカの連邦債務は5年間で11.7兆ドル増加し、40.2兆ドルに達しました。毎年の利息支出は1.1兆ドルで、連邦予算の第3位の支出項目です。

機関の需要、硬直した供給、法定通貨の価値下落への懸念の3つが共鳴し、ビットコインは二重の利益を得ることになります：一つは価値保存市場のシェアを奪うこと、もう一つは価値保存市場全体の規模の拡大です。

評価モデル

ビットコインの評価モデルはまだ発展途上であり、学界には統一された基準がありません。Bitwiseは、到達可能な総市場（TAM）モデルを採用しています：ビットコインが各市場に参入できる未来の規模を推定し、その後浸透率を予測し、ビットコインの固定総供給と組み合わせて価格を推算します。

Bitwiseのビットコイン評価フレームワークは、悲観的、基準、楽観的の3つのシナリオに分かれています

私たちが得た結果は以下の通りです：

• 悲観的シナリオ：2036年に130,686ドル、年率4.6%
• 基準シナリオ：2036年に1,599,766ドル（約160万ドル）、年率34.3%
• 楽観的シナリオ：2036年に3,667,911ドル、年率46.0%

その中で、私たちは基準シナリオが最も可能性が高いと考えています。他の機関の予測と比較すると、アライアンス・バーンスタインは2033年に100万ドルを突破すると予測し、スタンダードチャータード銀行は2030年に50万ドルを突破すると予測しています。アーク・インベストの楽観的シナリオは2030年に約120万ドル、マイケル・セイラーの戦略は2046年に2100万ドルを予測しています。

相関性仮説

過去10年間、ビットコインとほとんどの大類資産の相関性は低位を維持しています。

ビットコインと他の資産の10年間の平均ローリング相関性

市場メディアはしばしばビットコインを高ベータリスク資産として描写し、株式市場と高度に結びついているとしています。しかし、実際の歴史において、ビットコインの米国株式との90日ローリング相関性はほとんど0.5を超えたことがなく、「高度に関連している（>0.75）」には達していません。メディアの印象は、ベアマーケットの急落段階における短期的な連動から来ています。

しかし、近年、ビットコインと米国株の相関性は緩やかに上昇しており、これは資産が成熟する自然な現象です：より多くの伝統的な投資家が参加することで、相関性はわずかに上昇します。

ビットコインと米国債の長期的な相関性はほぼ0であり、ほとんどの時間で-0.25から0.25の間にあり、ポートフォリオの分散化にとって重要です。その理由は：

一時的な構造的変化：ビットコインがニッチな資産から主流の代替資産へと移行し、数百万の投資家が初めてビットコインを保有することで、非対称な資金流入が生じ、成熟した資産との双方向の資金流動とは異なります。この効果は将来的には弱まるでしょうが、依然として影響を及ぼします。

駆動因子が異なる：株式と債券は主に経済成長、税率、地政学、技術進歩によって影響を受けますが、ビットコインは採用率、規制、法定通貨の価値下落への懸念の影響を受けます。駆動ロジックの違いが収益の動向の分化をもたらします。

一方、ビットコインと金の相関性は持続的に高まっており、2026年9月11日には歴史的な新高値0.58に達しました。ビットコインの価値保存の物語が普及するにつれて、このトレンドは続き、深化するでしょう。

ボラティリティ仮説

過去10年間、ビットコインのボラティリティは持続的に低下しており、ボラティリティの変動幅も同様に収束しています。これは資産リスクが低下し、投資者層が多様化していることを示しています。最近のサイクルの高点からの下落は53%であり、歴史的には80%以上の下落と比較して、このトレンドをさらに裏付けています。

私たちは、ボラティリティの低下速度が歴史的な半分になると判断しています。なぜなら、規制、保管、流動性などの重大なリスクが大部分価格に織り込まれているからです。モデルは現在のボラティリティと2036年の予想ボラティリティの中間点27.8%を10年間の全体仮定として取ります。実際には初期のボラティリティは高く、後期には資産が成熟するにつれてさらに低下します。

2013年から2025年までのビットコインの30日ローリングボラティリティ、全体的に下降トレンド

4年の半減期サイクル仮説

ビットコインの歴史は4年周期の特徴を示しています：3年間の大幅な上昇の後、1年間の大幅な調整が続きます。カレンダー上では2025年が周期を破るように見え、年間リターンは-6%です。しかし、価格の軌跡から見ると、周期の論理は依然として成立しています：2025年10月6日に最高126,080ドルに達し、696%の大幅な上昇の後、2026年6月30日に最低58,717ドルに達し、53.4%の下落を記録しました。

これは歴史上最も浅い回撤のあるベアマーケットであり、もし底が確認されれば、ビットコインが機関化資産に向かう非常に重要な信号となるでしょう。

4年周期を推進する基本的な力は弱まっていますが、「4年周期」はすでに投資者の心理に深く根付いています。私たちは、周期効果が弱まるが完全には消えないと判断しています。

ビットコインの各サイクルの牛市と熊市の収益対数図、各サイクルの最大回撤：86%、84%、77%、今回の53%。

ビットコインと伝統的資産：長期資本市場仮説の比較

Bitwiseは、JPモルガン、PGIM、ブラックロック、バンガードの4つの機関の最新の資本市場仮説を総合し、大類資産の10年予測を整理し、比較基準としています。

今後10年間の各大資産の予測（2026-2036）

リスクと注意事項

ビットコインの歴史は短く、ボラティリティが高く、規制環境が継続的に変化しており、機関の採用はまだ初期段階にあります。基盤技術は2008-2009年に誕生しました。これらすべての要因により、長期的な予測には本質的に大きな不確実性があります。主なリスクは以下の通りです：

• 歴史的サンプルが限られている。ビットコインは2010年に大規模に公開取引され、機関製品は2014年から始まり、現物ETPは2024年まで立ち上がりませんでした。回測に利用できるデータはあまりありません。今後のマクロ環境、規制、市場構造が大きく変わる可能性があり、歴史的なパフォーマンスが必ずしも再現できるわけではありません。
• 規制と立法のリスク。世界の暗号関連法規はまだ成熟しておらず、重大な転換がいつでも起こる可能性があり、好材料や悪材料が出る可能性があります。現在の友好的な規制環境が将来も続くとは限りません。
• 機関、企業、国家の採用は新たなトレンドです。ビットコインは最初は個人投資家が主導していましたが、機関や政府の参入は比較的新しい現象であり、トレンドが持続する保証はありません。
• 技術と量子計算のリスク。ビットコインは基盤コードに依存しており、継続的なイテレーションが必要です。量子計算やAIによる数学的な突破が、暗号学的な脅威をもたらす可能性があります。将来的にビットコインは重大なアップグレードが必要になるかもしれません。量子耐性のある暗号に切り替える必要がありますが、アップグレードプロセス自体には不確実性が伴います。プロトコルがアップグレードされても、ユーザーのウォレットが量子耐性のあるアドレスに移行しなければ、資産は依然としてリスクにさらされます。コミュニティは関連作業を開始していますが、解決すべき問題はまだ多く残っています。AIの発展は暗号突破のリスクを加速させるでしょう。

この他にも、マクロ環境、取引メカニズム、自主管理の安全性などにもリスクが存在します。本報告書は主要な不確実性を列挙したものであり、すべてのリスクを網羅するものではありません。

まとめ

わずか17年の間に、ビットコインはマイナーな投資から1.7兆ドルの資産に成長し、世界のトップ機関によって研究され、配置されています。機関がますますビットコインをポートフォリオに組み込むにつれて、高品質な予測と仮説が特に重要になっています。

本報告書は私たちの核心的な長期判断を示します：

• 34.3%の期待年率リターン：今後10年間、ビットコインは世界で最もパフォーマンスの良い主流資産になる可能性があります。
• ボラティリティは低下しているが依然として最高：歴史的に見てボラティリティは低下していますが、依然として最もボラティリティの高い主流資産です。
• ポートフォリオの分散価値：ほとんどの資産と中低の相関関係を維持し、金との相関関係が高まっており、機関投資家のポートフォリオに適した分散配置が可能です。
• 機関投資家の資金流入は15兆〜74兆ドル：機関投資家が1〜5%のポートフォリオ比率を配置することで、大量の買いが生まれます。
• 価値保存の需要拡大：政府の債務、財政の拡張、通貨の過剰発行が法定通貨の購買力を抑制し、金やビットコインなどのハード資産の需要を押し上げています。
• 規制には慣性がある：ウォール街と一般市場は暗号通貨を広く受け入れており、既存の規制に対する好意的な政策は完全に覆されることは難しいです。