ウォール街のファストマネーがビットコインETFから撤退、ソブリンファンドが参入

2026年のビットコインの下落時にビットコインを売却した投資家は、予想されるような人々ではありませんでした。

月曜日に発表されたGalaxy Researchの報告書によると、少数のヘッジファンドと銀行が米国の現物ビットコインETFにおけるほぼすべての機関売却を引き起こし、一方で富裕層向けプラットフォームやソブリンファンドが買いに入ったとされています。

SECに四半期ごとの13F報告書を提出する機関は、2025年9月末時点で355,000 BTC相当の現物ETF株を保有しており、これはビットコインの過去最高値の直前でした。2026年6月までに、その数は307,000 BTCに減少し、14%の減少が報告されています。

9つの企業がその減少のすべてを占めています：ミレニアム・マネジメント、ブレバン・ハワード、ゴールドマン・サックス、カプラ・マネジメント、ファラロン・キャピタル、D.E.ショー、ショーンフェルド・ストラテジック・アドバイザーズ、シンメトリー・インベストメンツ、チューダー・インベストメント。

彼らは合わせて68,000 BTC相当のエクスポージャーを削減し、現在の価格で約54億ドルに相当します。ポジションを29%から100%の間で削減しました。つまり、他の約2,200の報告者は合計で約20,000 BTCを追加し、約16億ドルに相当します。

モルガン・スタンレーのウェルスマネジメント部門、アブダビのムバダラ、アブダビ投資庁が買い手の中に含まれていました。アドバイザー、ファミリーオフィス、13Fを提出しない個人は、価格が49%下落する中で保有をわずか6.6%削減しました。

Galaxyの全社研究責任者アレックス・ソーンは、売り手は主に取引を行っており、ビットコインに賭けているわけではなかったと述べています。多くはキャッシュ・アンド・キャリー戦略を使用しており、現物ETF株を購入しながらCMEビットコイン先物をショートして、両者の間のギャップ、いわゆるベーシスをポケットに入れていました。

そのギャップはほぼ消失しました。フロントマンスのベーシスは、ビットコインの最高値の30日前に年率7.9%で平均され、3か月物の米国債よりも3.9ポイント高かったです。10月21日までの30日間では、平均4.8%で、米国債よりもわずか0.6ポイント高かったです。手数料、ロールコスト、マージンを考慮すると、現在の取引は現金よりも約1.5ポイントの利益を得ていると報告書は推定しています。

「その算数が、価格ではなく、マルチストラテジーデスクが去った理由です」とソーンは書いています。

CFTCのCMEビットコイン先物に関するデータも同様のストーリーを語っています。資産運用会社のネットロングポジションは、ビットコインの過去最高値の週に43,300 BTCから18,400 BTCに57%減少しました。レバレッジファンドのネットショート、キャリー取引の先物側も同じ割合で減少し、71,400 BTCから30,600 BTCに減少しました。オープンインタレストはビットコインベースで28%、ドルベースで51%減少しています。

さらに遠い契約はまだ何かを提供しています。11月と12月の先物は、10月21日の終値で6.3%から6.5%の価格が付けられ、コスト前に約2ポイントの利点があります。しかし、ソーンはそのわずかな利点が取引のテールリスクを補償しないと主張しました：2022年12月には、ベーシスが年率マイナス31%に逆転しました。

ビットコインETFは、アップトバーが赤のままである間に、2週間でほぼ10億ドルを失いました。

全体として、現物ETFの保有は2025年10月のピークから2026年7月の底までわずか11%減少し、ビットコインは53%下落しました。6月の安値以来、ファンドは87,000 BTCを追加しており、Galaxyはこれをキャリーではなく方向性のある買いと呼んでいます。

最近のフローは不安定です。Decryptは、今月初めにETFが2週間でほぼ10億ドルを失ったと報じましたが、10月19日にはブラックロックのIBITがすべての買いを行った際に、ほぼ1か月ぶりの最高の日を記録しました。それ以来、3日間で10億ドルの流入が続いた後、大規模な流出が続いています。BTF ETFのフローは今週再び緑になりましたが、数は少なく、これまでに約2億8600万ドルの流入があります。

13Fデータは6月までのもので、最近の変化を捉えていません。Galaxyはビットコインを保有していることを開示しています。