STRCの毎日配当が今夜投票、Strategyの「資金調達フライホイール」は再起動できるか？

オリジナル｜Odaily星球日报（ @OdailyChina ）

著者｜Wenser（ @wenser 2010 *）*

北京時間10月28日22時（米東部時間28日午前10時）、Strategyの特別株主総会がオンラインで開催され、STRC、STRF、STRK、STRDの4つの優先株の指定証明書を修正し、毎日配当の登録日を設定することが許可されるかどうかが投票されます。投票は10月5日に委任状が発送されて以来オープンしており、遠隔投票は北京時間10月28日11:59に締切となります。

もし投票が通過すれば、STRCは11月1日から毎自然日（週末や祝日を含む）が登録日となり、配当は次の営業日に支払われ、最初の支払いは11月2日に行われ、毎日0.03または0.04ドル、11月の合計は1株あたり1.00ドルで、年率12%に相当します。通過しなかった場合、11月15日に0.50ドルを配布する予定で、保有者は2種類の配当を同時に受け取ることはできません。STRF、STRK、STRDは元々四半期ごとに配当されていましたが、日次に変更された場合、最初の登録日は2027年1月1日となり、最初の支払いは2027年1月4日になります。

今年6月、StrategyはSTRCの配当周期を月1回から半月1回に変更したばかりです。5ヶ月後、STRCが100ドルの額面に近づく中、会社は再び頻度を日次に引き上げようとしています。10月25日現在、Strategyは848,517枚のビットコインを保有しており、帳簿上には48.3億ドルの準備金（優先株の配当と債務利息に特化）と2.424億ドルの可動現金があります。

日次配当が新たなSTRCの資金調達やStrategyの普通株を促進できるかどうかについて、この記事ではSTRCの日次配当調整について議論し、読者の参考に供します。

「資金調達フライホイール」の核心エンジンSTRC、最低71ドルまで下落

Strategyの資金調達の核心ツールの一つであるSTRCは、5月中旬以来100ドルの額面に達していません。6月、極端に悲観的な市場の影響でビットコインが6万ドルを下回り、STRCは71.25ドル（6月26日）まで下落し、上場以来の新低を記録しました。

株価の低迷を回復し、運営資金の流動性を改善するために、Strategyは3年ぶりに「BTC売却操作」を行いました。一方で、売却操作により行動上の受動的な状況が緩和され、以前の「Strategyは買うだけで売らない」という市場の期待に縛られなくなりました。もう一方で、BTCを売却する操作は、Strategyが変化する市場環境に対応するための多様な資金調達手段を持っていることを証明することにもなりました。この行動は、ある程度、暗号市場における「Strategyがコインを売って市場を崩壊させる」という事象に対する感受性を和らげ、一挙両得の結果となりました。

その後、Strategyがさらに多くのBTCを購入し、市場環境が改善されるにつれて、BTCの価格、Strategyの普通株（MSTR）、およびSTRCの価格が回復し、Strategyのバランスシートにおけるキャッシュフローも大幅に改善され、「最も困難な時期は過ぎ去った」と言えるでしょう。

執筆時点で、MSTRの株価は約141ドル、STRCの額面は99.49ドルに回復しています。 2026年10月25日現在、Strategyは848,500枚のBTCと51億ドルの資産を保有しています。

STRCが年末までに100ドルの額面に戻る確率は78%と報告

Polymarketのデータによると、「STRCが今年12月31日までに100ドルに達する」確率は78%に上昇しています。「11月末までに実現する」確率は66%と報告されており、「今月末までに実現する」確率はわずか9%です。

わかるように、0.5ドルの差しかないにもかかわらず、予測市場はSTRCが短期的に100ドルの額面に戻ることにあまり期待していないようです。

日次配当の投票が間もなく開始：MSTRの株主投票、少なくとも17%の他の株主の投票権の支持が必要

Strategyの公式投票ページの情報によると、この提案は発行済みの普通株の投票権の過半数の支持を得る必要があります。棄権および証券会社が投票しなかった場合は反対票とみなされ、優先株の保有者には投票権がありません。9月25日に登録された普通株の株主のみが投票できます：Aクラス株は1株につき1票、合計402,337,658株、Bクラス株は1株につき10票、合計19,640,250株、合計約5.99億票です。

以前、StrategyがSECに提出したDEF 14Aの持株表の情報によると、Strategyの会長Michael Saylorは現在、総投票権の32.9%を掌握しており、提案が過半数を通過するには他の株主から約17.1%の投票権の支持が必要です。

注目すべきは、10月28日の投票会議はオンライン形式で行われることです。提案が通過した場合でも、Strategyはデラウェア州の州務長官に修正された指定証明書（STRCの指定）を提出する必要があり、その後に効力を発揮します。委任状には、票数が不足した場合に会議を休会して投票を続けることを許可する別の提案も含まれています。11月2日の初回配当を円滑に実行するためには、遅くとも米東部時間11月1日00:01前に完了する必要があります。

STRCの日次配当の利点と欠点：価格の変動を安定させるが、元本リスクを変えるのは難しい

Strategyの「資金調達フライホイール」の重要な一環として、STRCは市場の信頼を安定させ、MSTRの株価を安定させ、持続的な資金調達、BTCの持続的な購入による資本の増加に大きな影響を与えています。

今後、日次配当が成功裏に実現すれば、Strategy社、STRC保有者、MSTR保有者、BTCにとって一定の好影響があります。一方で、Strategyはこれを利用して資金調達フライホイールを運転し続け、資金の利用効率を高め、流動性を大幅に改善し、配当日による変動を減少させることができます。この点について、Strategyは配当の計上が価格に与える影響を抑えることを明言しており、STRCがより安定して100ドルの額面に近づくことを期待しています。この優先株は、より日次で決済可能な現金口座に近づき、より多くの投資家を引き寄せ、Strategy社の財務バランスシートの安全弁を厚くし、資金調達コストを低下させ、企業の信用を強化し、BTCの価格にも一定の支えとなるでしょう。

しかし、日次配当は万能の解決策ではなく、対応するリスク要因や変更が難しいリスクもあります。

その一つは、日次配当のプロセスと支払いは省略できないということです。配当は依然として会社の取締役会によって逐次発表され、合法的に分配可能な資金が必要です。日次支払いは剛性のある支払いを意味するものではありません。証券会社が日次利息の自動再投資（DRIP）をサポートするかどうかは、異なるユーザーが使用するブローカーのチャネルに依存し、必ずしも資金調達の圧力が軽減されることを意味するわけではありません。

その二つは、日次配当が改善するのはキャッシュフローの粒度であり、元本の安定性ではありません。これは月次の配当日によるギャップや配当捕獲取引を弱めることができますが、永続的な優先株をマネーマーケットファンドに変えることはできません。この点について、以前BTC財庫会社Striveが配当頻度を月次から日次に切り替えたにもかかわらず、SATAの短期的な下落が変わらなかったことが例として挙げられます。言い換えれば、日次配当は配当投資の変動性を低下させ、固定された単日の配当を巡る投機的取引を避けることができますが、本質的には価格リスクを消滅させることはできません。STRCの投資家の元本が損失を被るかどうかは、Strategyの企業信用、BTCの価格パフォーマンス、暗号市場の動向や感情に大きく依存しています。

その三つは、日次配当はStrategy社のバランスシートにおけるキャッシュフローの流出がより細分化され、頻繁になることを意味し、財務および管理運営の負担が必然的に増加するということです。これは上場企業の運営に必要なコスト支出であり、避けられません。

その四つは、Strategy自体の資金構造に大きな変化がないということです。Strategyは10月19日と26日にそれぞれ1.93億ドル、2.05億ドルのSTRCの買い戻しを開示しましたが、その買い戻し資金は本来BTCを購入するために使用できた現金であり、優先株の資金調達でコインを購入するのと同じ資金プールの選択です。日次配当の投票が予定通り通過しなかった場合、10月29日に第三四半期の業績報告が開示される影響と相まって、Strategyの「資金調達でBTCを購入し、BTCの価値が上がり、増価分を配当し、さらに多くのBTCを購入する」というフライホイールのストーリーは短期的に再び疑問視され、投資家の感情や信頼に影響を与え、逆に今後の資金調達の難易度を増加させるでしょう。

もちろん、投資家の視点から見ると、もしSTRCが今後額面を100ドルに戻し、実際に日次で累積または配当される上場証券の一つとなれば、より多くのDAT財庫上場企業が優先株を発行して多様な資金調達チャネルを持つことを引き寄せ、客観的に投資家と上場企業の資金利用効率を促進し、新たな資金の流入を引き起こすことができ、暗号市場にも新たな増加をもたらす可能性があります。

現在、約半年間の準備を経て、この「配当周期の変動」はStrategyとMichael Saylorにとって「成功を許可し、失敗を許さない」という意味合いが強いです。結果がどうなるかは、すぐにわかるでしょう。

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