شرط بندی در سهام 52 میلیون دلار در 10 دقیقه با بسته بودن وال استریت از دست رفت

در ده دقیقه شب شنبه، حدود 52 میلیون دلار در موقعیت‌های اهرمی مرتبط با سهام نیمه‌هادی‌ها در صرافی‌های ارزهای دیجیتال تصفیه شد. وال استریت بسته بود. سهام‌های زیرین حرکت نمی‌کردند. و با این حال، معامله‌گران ده‌ها میلیون دلار را در حال معامله قراردادهایی از دست دادند که سعی داشتند قیمت اوراق بهاداری را که هیچ‌کس نمی‌توانست در بازار سنتی خرید و فروش کند، تکرار کنند.

این حادثه تصویری واضح از یک پدیده در حال رشد در بازار است: معامله دارایی‌های دنیای واقعی از طریق قراردادهای دائمی در پلتفرم‌های کریپتو که 24 ساعت شبانه‌روز و 7 روز هفته فعالیت می‌کنند. وعده این است که دسترسی مداوم به بازارهای سنتی را فراهم کند. ریسک، همانطور که مشخص شد، این است که نقدینگی زمانی که مرجع قیمت ناپدید می‌شود، تبخیر می‌شود.

چه اتفاقی بین ساعت 21:22 و 21:32 UTC افتاد

بر اساس داده‌های پلتفرم CoinGlass، تقریباً 51.6 میلیون دلار در موقعیت‌های مرتبط با سهام چیپ‌ها و صندوق‌های نیمه‌هادی به زور تصفیه شد در بازه زمانی ده دقیقه‌ای. از این مجموع، حدود 38 میلیون دلار از معامله‌گران بود که به افزایش قیمت‌ها شرط بندی کرده بودند، به اصطلاح "لانگ‌ها".

صندوق SOXL، که حرکات روزانه سهام نیمه‌هادی‌ها را با اهرم سه‌برابر تکرار می‌کند، بزرگترین حجم تصفیه‌ها را به خود اختصاص داد: حدود 12.7 میلیون دلار. پس از آن قراردادهای SanDisk و SK Hynix با تقریباً 10.8 میلیون دلار هر کدام قرار داشتند.

توالی فروش‌های اجباری در بایننس آغاز شد، جایی که یک معامله‌گر شناخته شده به نام دیوید جونگ، مدیرعامل شرکت معاملاتی Tread.fi، اولین دستورات فروش مربوطه را در قراردادهای SanDisk و Micron در ساعت 21:21:59 UTC اجرا کرد. کمتر از یک ثانیه بعد، دستورات مشابه به Hyperliquid، یک صرافی کریپتو دیگر، رسید. حدود ده آدرس در عرض 1.8 ثانیه در شش قرارداد مرتبط با چیپ‌ها موقعیت‌های فروش باز کردند.

بایننس تقریباً 21.9 میلیون دلار در حجم SanDisk در آن دقیقه اول پردازش کرد، در مقابل 3.1 میلیون دلار در Trade XYZ، پلتفرمی که قراردادهای ردیابی سهام را در Hyperliquid فهرست می‌کند. عدم تقارن حجم نشان می‌دهد که آبشار تصفیه‌ها در جایی متمرکز شده است که بیشتر موقعیت‌های اهرمی باز وجود داشته است.

مشکل معامله بدون مرجع قیمت

نقطه مرکزی این داستان نه ارزش از دست رفته به خودی خود، بلکه مکانیزمی است که باعث شد این ضرر ممکن شود. قراردادهای دائمی، قراردادهای مشتقه محبوبی در جهان کریپتو هستند که تاریخ انقضا ندارند و از یک نرخ تأمین مالی برای نگه داشتن قیمت قرارداد نزدیک به قیمت دارایی زیرین استفاده می‌کنند. وقتی دارایی زیرین یک ارز دیجیتال مانند بیت‌کوین یا اتریوم باشد، این به طور معقولی کار می‌کند زیرا بازار مرجع نیز 24/7 فعالیت می‌کند.

وقتی دارایی زیرین یک سهام فهرست شده در بورس آمریکا باشد، منطق به طور رادیکالی تغییر می‌کند. در آخر هفته، هیچ قیمت واقعی شکل نمی‌گیرد. قوانین Trade XYZ، به عنوان مثال، به خود پلتفرم اجازه می‌دهد تا قیمت‌های مرجع داخلی را تعیین کند تا زمانی که قیمت‌گذاری‌های وال استریت در روز دوشنبه بازگردد. معامله‌گران فقط به یکدیگر واکنش نشان می‌دهند، بدون اینکه در دنیای واقعی لنگر داشته باشند. این مانند بازی پوکر است که هیچ‌کس نمی‌داند چیپ‌ها چقدر ارزش دارند.

این دینامیک به طور مصنوعی نوسانات را تشدید می‌کند. یک دستور فروش به اندازه کافی بزرگ قیمت دائمی را به سمت پایین فشار می‌دهد، که منجر به تصفیه خودکار یک معامله‌گر اهرمی می‌شود، که موقعیت او به زور فروخته می‌شود و قیمت را بیشتر به سمت پایین می‌برد و به همین ترتیب. نتیجه یک آبشار خودکفا است، همانطور که در تحلیل‌های قبلی درباره ریسک‌های اهرمی توضیح دادیم.

زمینه نیمه‌هادی‌ها در هفته

این حادثه در خلأ اتفاق نیفتاد. سهام چیپ‌های حافظه در طول هفته تحت فشار بودند، با سرمایه‌گذاران که سناریوی رقابتی را پس از پیشرفت‌های شرکت چینی CXMT در این بخش ارزیابی می‌کردند. روایت اینکه تولیدکنندگان چینی در حال تبدیل شدن به رقبای جدی در چیپ‌های حافظه DRAM هستند، سهام‌هایی مانند SK Hynix و Micron را در بازارهای عادی تحت فشار قرار داد.

بخشی از تریدرهایی که موقعیت‌های خرید در قراردادهای دائمی ارزهای دیجیتال داشتند، احتمالاً در حال حاضر زیان انباشته‌ای از هفته گذشته را متحمل شده‌اند. با کاهش حاشیه‌ها، آن‌ها به هر حرکتی در آخر هفته آسیب‌پذیرتر شدند. کسانی که با عملکرد مشتقات در بازار ارزهای دیجیتال آشنا هستند، می‌دانند که استفاده از اهرم در بازاری بدون نقدینگی ترکیبی تاریخی و ویرانگر است.

سوالی که بازار در آغاز روز دوشنبه به آن پاسخ خواهد داد این است که قیمت‌های قراردادهای دائمی در آخر هفته چقدر از واقعیت فاصله گرفته‌اند. اگر سهام ارزهای دیجیتال به صورت پایدار یا با افزایش باز شوند، تریدرهایی که تصفیه شده‌اند، در حرکتی که تنها در پلتفرم‌های ارز دیجیتال وجود داشت، پول خود را از دست خواهند داد.

سهام توکنیزه: فرصت واقعی، خطر دست کم گرفته شده

بازار سهام توکنیزه و قراردادهای دائمی سهام در صرافی‌های ارز دیجیتال به سرعت در حال رشد است. این نظریه جذاب است: دموکراتیزه کردن دسترسی به دارایی‌های جهانی، اجازه معامله در خارج از ساعات کاری و کاهش موانع ورود. اما حادثه روز شنبه یک آسیب‌پذیری ساختاری را نشان می‌دهد که این بخش هنوز نتوانسته است حل کند.

بدون سازندگان بازار نهادی، بدون قطع‌کننده‌های مدار و بدون مرجع قیمت دارایی زیرین، این بازارها در شرایطی به طور رادیکال متفاوت از بورس‌های سنتی عمل می‌کنند. زیرساخت فناوری اجازه می‌دهد که همه چیز از نظر اجرا کار کند. مشکل در میکروساختار بازار است: چه کسی نقدینگی را تأمین می‌کند وقتی که قیمت واقعی وجود ندارد؟

برای سرمایه‌گذار، درس واضح است. معامله سهام از طریق قراردادهای دائمی ارز دیجیتال در آخر هفته به طور بنیادی با معامله در طول روز متفاوت است. اسپرد بیشتر، نقدینگی کمتر و خطر تصفیه زنجیره‌ای به طور نمایی بالاتر است. 52 میلیون دلار که در ده دقیقه ناپدید شد، یادآوری گران‌قیمتی است که دسترسی 24/7 به معنای امنیت 24/7 نیست.

بازار سنتی محدودیت‌ها و ساعات محدود خود را به دلایلی فراتر از کنوانسیون دارد. قطع‌کننده‌های مدار، مزایده‌های آغاز و پایان، و حضور سازندگان بازار تنظیم‌شده برای جلوگیری از این نوع دور باطل وجود دارند. وقتی اکوسیستم ارز دیجیتال دارایی‌های سنتی را بدون وارد کردن این حفاظت‌ها وارد می‌کند، نتیجه می‌تواند همان چیزی باشد که روز شنبه دیدیم.