نود درصد درآمد از Meme Coin، اما ارزش‌گذاری به سمت Pump: Meteora چقدر می‌ارزد؟

بازار نقش Meteora به عنوان پایگاه نقدینگی memecoin در Solana را دست کم گرفته است.

نویسنده: کونال دوشی

ترجمه: AididiaoJP، Foresight News

مدت‌هاست که برخی می‌گویند memecoin باید به پایان برسد، اما هر بار که بازار گرم می‌شود، حجم معاملات دوباره افزایش می‌یابد. از مارس 2024، سهم memecoin از حجم معاملات DEX همیشه بیش از 10 درصد بوده و یکی از پایدارترین حجم‌های معاملاتی در زنجیره است. دلیل این امر پیچیده نیست: برای معامله‌گران عادی، memecoin هنوز یکی از معدود مکان‌هایی است که می‌توانند در یک شب به بازده نامتقارن دست یابند. اکثر مردم ضرر می‌کنند، اما تقاضا همچنان وجود دارد.

Solana مرکز حجم معاملات memecoin است و Meteora یکی از DEX های برتر Solana است. شرط‌بندی بر روی Meteora در واقع شرط‌بندی بر روی تقاضای سفته‌بازی memecoin است. اما این مسیر بسیار سخت است. PumpSwap و Raydium از لانچ‌پدها بهره‌مند می‌شوند و توکن‌ها پس از فارغ‌التحصیلی مستقیماً به DEX خودشان می‌روند و حجم معاملات در داخل باقی می‌ماند. Meteora لانچ‌پد بزرگ خود را ندارد، اما در memecoin های بالغ یک بازار خاص را هدف قرار داده است: ارائه بهترین اجرا و نقدینگی برای memecoin هایی که از رقابت متقابل رهایی یافته و به نوعی مشروعیت پیدا کرده‌اند.

قضاوت اصلی این است: Meteora نمی‌تواند در مرحله PvP حجم بالایی داشته باشد، اما هر memecoin بالغی که از هر لانچ‌پدی در Solana خارج شود، در نهایت نقدینگی خود را در Meteora خواهد یافت. استخر DLMM از آن زمان به بعد بیشتر حجم این توکن‌ها را جذب می‌کند. PUMP و RAY نیز می‌توانند بر روی memecoin های Solana شرط‌بندی کنند، اما FDV Meteora تنها 370 میلیون دلار است. بازار نقش آن را به عنوان پایگاه نقدینگی memecoin در Solana دست کم گرفته و پتانسیل صعودی بیشتری دارد.

جنگ نقدینگی memecoin در Solana: Pump قبل از فارغ‌التحصیلی، Meteora پس از بلوغ

Solana در اکثر ماه‌ها 35 تا 40 درصد از حجم معاملات DEX را به خود اختصاص می‌دهد. حتی با گرم شدن فعالیت‌های زنجیره‌ای Robinhood در سپتامبر، این الگو تغییر نکرد. داده‌های هفتگی 2026 نشان می‌دهد که فعالیت memecoin در Solana به وضوح افزایش یافته است: در هفته گذشته 37 درصد از حجم معاملات DEX را تشکیل می‌دهد، در حالی که در پایین‌ترین نقطه در ژوئن تنها 10 درصد بود. این افزایش به دلیل افزایش ANSEM در ژوئن، ظهور جفت‌های معاملاتی meme stock و مهم‌تر از همه بهبود ریسک‌پذیری بازار است.

حجم معاملات DEX Solana بدون memecoin عمدتاً از SOL و مبادلات استیبل کوین تشکیل شده است و این بازارها توسط propAMM هدایت می‌شوند. توکن‌های پروژه و دارایی‌های توکن‌شده هنوز تنها حدود 15 درصد از حجم معاملات هفتگی را تشکیل می‌دهند.

بدون propAMM و فقط با نگاه به memecoin، Pump در اکثر هفته‌ها نزدیک به 70 درصد را به خود اختصاص می‌دهد. اگر Pump را حذف کنیم، Meteora در اکثر هفته‌ها در جایگاه دوم قرار دارد تا اینکه در اواسط ژوئیه Raydium با Stonkfun سهم خود را بازپس می‌گیرد.

مزیت Pump و Raydium ساختاری است. توکن‌های موجود در Pumpfun پس از فارغ‌التحصیلی به PumpSwap می‌روند و اخیراً توکن‌های موجود در Stonk نیز به Raydium منتقل شده‌اند و بیشتر معاملات PvP پس از فارغ‌التحصیلی به طور طبیعی در پلتفرم خودشان باقی می‌ماند. بنابراین سوال این است: با توجه به اینکه Pump و Raydium به نظر می‌رسد اهداف رشد خالص‌تری از Pumpfun و Stonk هستند، چرا باید بر روی Meteora شرط‌بندی کرد؟

پاسخ در بالا نهفته است: Meteora نمی‌تواند در حجم PvP پیروز شود، اما هر memecoin بالغی که از هر لانچ‌پدی در Solana خارج شود، در نهایت به Meteora خواهد آمد. استخرهای آن برای این meme ها اجرای رقابتی ارائه می‌دهند و از آن زمان به بعد بخش قابل توجهی از حجم را جذب می‌کنند.

موتور رشد: حجم معاملات 2.4 برابر افزایش یافته و memecoin نود درصد درآمد را تأمین می‌کند

حجم معاملات هفتگی Meteora از اوایل آگوست حدود 2.4 برابر افزایش یافته و از 630 میلیون دلار به حدود 1.5 میلیارد دلار رسیده است. بخش بزرگی از این افزایش ناشی از افزایش حجم معاملات استیبل کوین SOL پس از بهبود بازار است، اما memecoin هنوز منبع اصلی است و در هفته‌های اخیر بین 30 تا 45 درصد از حجم را تشکیل می‌دهد.

Meteora در حال حاضر چهار نوع محصول نقدینگی دارد. اولین آن DAMM v1 است که نحوه عملکرد آن به AMM سنتی نزدیک است و نقدینگی به طور یکنواخت در محدوده قیمت نامحدود توزیع می‌شود؛ ویژگی اضافی این است که وجوه بلااستفاده به طور خودکار به پروتکل‌های وام‌دهی خارجی Solana هدایت می‌شود تا برای LP درآمد اضافی ایجاد کند.

در اوایل 2024 DLMM معرفی شد که نقدینگی متمرکز مبتنی بر محدوده قیمت را معرفی کرده و در DEX های Solana به طور زودهنگام از هزینه‌های دینامیک استفاده می‌کند. این امر باعث می‌شود که وجوه به شدت متمرکز شده و در محدوده قیمت خاصی معاملات بدون لغزش انجام شود و در زمان افزایش نوسانات هزینه‌ها نیز تنظیم می‌شود.

DAMM v2 در آوریل 2025 معرفی شد. این محصول نقدینگی را به طور یکنواخت توزیع می‌کند، اما هر کسی می‌تواند استخرهایی ایجاد کند و نرخ‌ها را بر اساس نوسانات دارایی یا نیازهای خود سفارشی کند. موقعیت‌های نقدینگی همچنین می‌توانند به عنوان NFT های موقعیت نمایش داده شوند که از مشوق‌های هدفمند پشتیبانی می‌کنند و می‌توانند موقعیت‌های فعال را به راحتی به کیف پول دیگری منتقل کنند.

سپس DBC معرفی شد که به معنای منحنی ترکیبی دینامیک است. هر لانچ‌پد شخص ثالث Solana می‌تواند آن را ادغام کند تا از انتشار عادلانه حمایت کند و از معاملات هدف‌دار جلوگیری کند. پس از دستیابی به هدف منحنی ترکیبی، 100 درصد نقدینگی به استخر DAMM v2 منتقل شده و به طور دائمی قفل می‌شود.

بیشتر حجم معاملات از استخر DLMM ناشی می‌شود که این امر غیرمنتظره نیست. سیستم bin DLMM به هر دلار سرمایه اجازه می‌دهد تا در محدوده‌ای بدون لغزش عمل کند و تجمیع‌کننده‌هایی مانند Jupiter تقریباً همیشه DLMM را به عنوان اولویت انتخاب می‌کنند، نه AMM استاندارد.

نکته کلیدی ساختار درآمد است. memecoin در اکثر هفته‌ها تنها کمتر از نیمی از حجم کل معاملات Meteora را تشکیل می‌دهد، اما بیش از 90 درصد از درآمد پروتکل را تأمین می‌کند.

دلیل این امر پیچیده نیست. نرخ‌های استخرهای توکن‌های اصلی مانند SOL معمولاً تنها حدود 0.01 درصد است تا رقابتی باقی بمانند. memecoin با معامله‌گرانی مواجه است که به قیمت حساس نیستند و حاضرند هزینه‌های بالاتری بپردازند. DLMM همچنین دارای ساختار هزینه دوگانه است: هنگام ایجاد استخر، هزینه پایه انتخاب می‌شود و در زمان نوسانات بالا هزینه متغیر اضافه می‌شود، در حالی که memecoin اغلب در حالت نوسان بالا قرار دارد. Meteora در واقع از ویژگی‌های معاملات memecoin بهره‌برداری کرده و درآمد بیشتری را جذب می‌کند.

جالب است که این ساختار هزینه معامله‌گران را فراری نکرده است. زیرا زیرساخت Meteora به طور همزمان مسیرهای معاملاتی بسیار کارآمدی را در اکوسیستم ارائه می‌دهد.

برنده در مسیر: Fomo و Jupiter سهام memecoin را به Meteora می‌سپارند

بهترین راه برای بررسی اجرای Meteora در meme، مشاهده این است که Jupiter و Fomo چه مقدار حجم معاملات memecoin را به Meteora هدایت می‌کنند. این پلتفرم‌ها هر معامله را به بهترین DEX برای اجرا ارسال می‌کنند.

Fomo یک اپلیکیشن مصرف‌کننده است که در این دوره به خوبی عمل کرده و نزدیک به 50 هزار معامله‌گر فعال در Solana دارد و بیش از 65 درصد هزینه‌ها از Solana ناشی می‌شود. داده‌های قابل توجه این است که: در اکثر هفته‌ها، Meteora 30 درصد از حجم معاملات memecoin Solana در Fomo را به خود اختصاص می‌دهد.

حجم معاملات هفتگی Fomo در Solana از ژوئیه به سرعت افزایش یافته و memecoin 40 درصد از آن را تشکیل می‌دهد. اما Fomo هنوز تنها 8 درصد از حجم معاملات memecoin Solana را به خود اختصاص می‌دهد، در آوریل تنها 2 درصد بود و هنوز فضای رشد دارد. اگر Meteora بتواند مزیت اجرایی خود را نسبت به سایر DEX ها حفظ کند، می‌تواند به یک گزینه جایگزین با نقدینگی بالا برای شرط‌بندی بر روی رشد Fomo تبدیل شود. Pump نیز گزینه‌ای است، اما ارزش‌گذاری Meteora تنها بخشی کوچک از Pump است که در ادامه به تحلیل ارزش‌گذاری پرداخته خواهد شد.

Jupiter یک ورودی مهم دیگر برای مسیر Solana است. در هفته گذشته، تجمیع‌کننده DEX آن 27 درصد از حجم معاملات DEX نقدی Solana را به خود اختصاص داده است. memecoin تنها 10 تا 15 درصد از حجم معاملات تجمیع‌کننده Jupiter را تشکیل می‌دهد، اما Meteora همچنان سهم بزرگی از آن را جذب می‌کند و در اکثر هفته‌ها بین 25 تا 35 درصد است.

Meteora لانچ‌پد بزرگ خود را ندارد، اما چرا می‌تواند حجم بیشتری از memecoin را نسبت به سایر DEX های Solana جذب کند؟ پاسخ باید به طراحی AMM آن نگاه شود.

چرا DLMM می‌تواند به طور مداوم حجم را برنده شود

به DLMM توجه کنید، زیرا این استخر سهم بزرگی از حجم کل معاملات Meteora و حجم معاملات memecoin را تأمین می‌کند. PumpSwap همچنان بر کل حجم تسلط دارد، زیرا اکثر میم‌های Solana در Pumpfun منتشر می‌شوند و پس از فارغ‌التحصیلی به‌طور مستقیم وارد استخر آن می‌شوند. اما با بلوغ توکن‌ها، نقدینگی شروع به شکل‌گیری در Meteora می‌کند و DLMM به LP این امکان را می‌دهد که سرمایه را در نزدیکی قیمت فعلی متمرکز کند.

نگاهی به 30 روز گذشته در Meteora و PumpSwap بیندازید، توکن‌هایی که همزمان در حال معامله هستند و در 20 رتبه برتر قرار دارند، Meteora در اکثر جفت‌های معاملاتی حداقل 20% از حجم معاملات را به خود اختصاص داده است. در توکن‌های محبوبی مانند ANSEM، BATON و PAID، Meteora حداکثر 63% را به خود اختصاص داده است.

با استفاده از همان روش، مزیت Meteora در memecoin‌ها بیشتر نمایان می‌شود. Raydium در دارایی‌های توکنیزه شده و توکن‌های پروژه‌هایی مانند CARDS به‌وضوح تسلط دارد، اما Meteora در memecoin‌ها سهم بزرگی دارد. STONK و SI به ترتیب 64% و 73% از حجم معاملات را در Meteora به پایان رسانده‌اند، هرچند که آنها در Raydium فارغ‌التحصیل شده‌اند.

محصولات CLMM DLMM و Raydium بسیار مشابه هستند، حتی CLMM Raydium از هزینه‌های نوسانی اختیاری پشتیبانی می‌کند. چرا DLMM عملکرد بهتری دارد؟ سه تفاوت می‌تواند توضیح دهد.

اول، DLMM نقدینگی را به bin تقسیم می‌کند، هر bin توکن‌ها را با قیمت ثابت ارائه می‌دهد. معاملات بر اساس آن قیمت انجام می‌شود تا زمانی که نقدینگی در bin تمام شود. در CLMM، قیمت به تدریج با مصرف نقدینگی حرکت می‌کند. برای معاملاتی که می‌توانند در یک bin جا شوند، DLMM عملکرد بهتری دارد؛ معاملات بزرگ که از چندین bin عبور می‌کنند، در نهایت به هزینه‌ها و عمق موجود بستگی دارد.

دوم، DLMM به LP این امکان را می‌دهد که به‌راحتی مکان دقیق سرمایه را انتخاب کند: می‌توانند نقدینگی بیشتری را در نزدیکی قیمت فعلی برای کسب هزینه قرار دهند، در پایین برای جمع‌آوری و در بالا برای فروش تدریجی قرار دهند. CLMM Raydium می‌تواند از طریق چندین موقعیت توزیع مشابهی را ایجاد کند، اما ساختار bin و استراتژی‌های داخلی DLMM این کار را بسیار ساده‌تر می‌کند. این انعطاف‌پذیری به LP کمک می‌کند تا عمق را در جایی که واقعاً معاملات انجام می‌شود حفظ کند.

استخر DLMM Launch به سازندگان توکن این امکان را می‌دهد که در زمان انتشار نیز بر توزیع نقدینگی کنترل داشته باشند. آنها می‌توانند منحنی نقدینگی را شکل دهند، معاملات طبیعی را تشویق کنند و در عین حال نقدینگی کافی برای حمایت از نوسانات قیمت بزرگ را حفظ کنند.

سوم، در استخر استاندارد DLMM، LP 90% از هزینه‌های معاملاتی را حفظ می‌کند، در حالی که CLMM Raydium 84% است. برای هر 1000 دلار هزینه معاملاتی، LP DLMM 900 دلار و LP Raydium 840 دلار دریافت می‌کند.

نتیجه این تفاوت‌ها این است که در اکثر توکن‌ها، نرخ مؤثر Meteora به‌طور قابل‌توجهی بالاتر از Raydium است. هزینه‌های نوسانی در دوره‌های پرنوسان هزینه‌ها را بیشتر افزایش می‌دهد. با وجود هزینه‌های بالاتر، Meteora همچنان حجم زیادی از معاملات را جذب می‌کند. مسیریابی‌هایی مانند Jupiter برای معامله‌گران حساب کل را محاسبه می‌کنند و معاملات را به بهترین استخرها که پس از کسر هزینه‌ها و لغزش، قیمت نهایی بهتری دارند، ارسال می‌کنند. Meteora همچنان می‌تواند حجم زیادی را جذب کند، که نشان می‌دهد اجرای آن در هزینه‌های کل قابل‌قبول است. ساختار نقدینگی مبتنی بر bin DLMM به وضوح به حفظ رقابت آن کمک کرده است.

در 12 نمونه، 10 مورد، Meteora حجم معاملاتی بیشتری نسبت به هر دلار TVL تولید می‌کند. با اضافه شدن نرخ مؤثر بالاتر و کارمزد پروتکل پایین‌تر، LP نسبت به سرمایه اصلی درآمد بیشتری از هزینه‌ها کسب می‌کند. این به LP دلیلی برای ارائه نقدینگی در Meteora می‌دهد و اجرای بهتری را پشتیبانی می‌کند و به جذب حجم بیشتری از معاملات کمک می‌کند.

اقتصاد توکن: فشار فروش قفل شده به اندازه‌ای که تصور می‌شود بزرگ نیست، 23% در گردش قفل شده است

MET در تاریخ 23 اکتبر 2025 راه‌اندازی می‌شود و در زمان انتشار 48% از توکن‌ها در گردش است. توکن‌های تیم و ذخایر Meteora هر ماه آزاد می‌شوند و این روند به مدت 72 ماه ادامه دارد و تا پایان سال 2031 به پایان می‌رسد. در حال حاضر آزادسازی ماهانه باعث افزایش عرضه در گردش به میزان 1.31% می‌شود.

اما پس از پیگیری جریان آزادسازی، توکن‌های ذخیره Meteora در یک سال گذشته فروخته نشده‌اند؛ از توکن‌های آزاد شده تیم، حدود 64% فروخته یا منتقل شده‌اند. فشار فروش واقعی ماهانه حدود 900 هزار دلار است. بسیاری از افراد عرضه بیش از حد و آزادسازی را به‌عنوان ریسک در نظر می‌گیرند، در حالی که در واقع به اندازه‌ای که تصور می‌شود بزرگ نیست.

تیم همچنین خریدهای خود را انجام داده و 13.7 میلیون دلار از 3.56% از کل عرضه را خریداری کرده است. MET در درازمدت فاقد کاربرد پایدار است، در جولای 2026 تیم پاداش‌های استیکینگ را معرفی کرد: استیکرها می‌توانند حداکثر 10% از هزینه‌های پروتکل DLMM را کسب کنند و همچنین برنامه‌های ارجاع برای توزیع درآمد اضافی وجود دارد. برنامه‌ای که قرار بود در 21 اکتبر به پایان برسد، اکنون تمدید شده و نتایج خوبی داشته است.

در حال حاضر حدود 128 میلیون MET استیک شده است که حدود 23% از عرضه در گردش را تشکیل می‌دهد. این عدد همچنان در حال افزایش است و به یک جذب‌کننده مؤثر عرضه تبدیل شده است. استیکرها در حال حاضر تخمین می‌زنند که APR حدود 15% است و در زمان هیجان اخیر در جفت‌های معاملاتی meme Solana، بازدهی یک‌بار به بیش از 100% رسید.

تیم در Discord تأکید کرده است که نسبت درآمدی که به دارندگان توکن اختصاص می‌یابد عمدی پایین است. به این ترتیب، هزینه‌های عملیاتی پروتکل می‌تواند به‌طور کامل توسط درآمد پروتکل پوشش داده شود و نیازی به فروش توکن برای تأمین هزینه‌ها نیست. این احتیاط همچنین به پروژه کمک کرده است تا سودآور باقی بماند و در پایان سه‌ماهه اول 2026 ارزش 32 میلیون دلار از خزانه را جمع‌آوری کرده است که عمدتاً شامل SOL و USDC است. در Discord همچنین به‌طور ضمنی اشاره شده است که ارزش خزانه پس از آن همچنان در حال افزایش است. این پول می‌تواند برای برنامه‌های رشد استفاده شود و یا توسط تیم برای خریدهای بیشتر تصمیم‌گیری شود.

اختلاف نظر در ارزیابی: درآمد مانند Raydium، اما مضرب مانند Pump

اگر فقط به درآمد 30 روز گذشته نگاه کنیم، MET به نظر ارزان می‌رسد. درآمدی که تولید می‌کند از پروتکل‌هایی مانند LIT و RAY بیشتر است، اما ارزیابی آن تنها بخشی از آنهاست.

اما مضرب‌های ارزیابی داستان پیچیده‌تری را روایت می‌کنند. بر اساس FDV و نسبت ارزش بازار به درآمد، MET به PUMP نزدیک‌تر است، در حالی که PUMP نسبت به همتایان خود به شدت تخفیف دارد. 90% درآمد Meteora از معاملات memecoin ناشی می‌شود، بنابراین ارزیابی نزدیک به PUMP منطقی است. اینکه آیا حجم معاملات memecoin می‌تواند ادامه یابد و حجم معاملات چقدر سریع از یک پروتکل به پروتکل دیگر منتقل شود، به‌طور طولانی‌مدت مضرب‌های این حوزه را تحت فشار قرار می‌دهد.

Raydium تنها 36% از درآمد خود را از memecoin به‌دست می‌آورد، بنابراین بازار تمایل دارد مضرب بالاتری به آن بدهد. اما با نگاهی عمیق‌تر، 30% تا 50% از حجم معاملات توکن‌های توکنیزه شده Raydium در واقع توسط جفت‌های معاملاتی meme هدایت می‌شود. نویسنده معتقد است که Meteora در اکثر هفته‌ها 60% تا 70% از حجم معاملاتش ناشی از memecoin نیست و باید به مضرب‌های نزدیک‌تری به Raydium نزدیک شود.

فقط بر اساس این نکته، کافی نیست که MET به‌طور مستقیم به مضرب‌های Raydium دست یابد، به‌ویژه اینکه memecoin هنوز 90% درآمد را تأمین می‌کند. اما نویسنده همچنین با این نظر که بازار اکنون MET را به‌طور نزدیک به PUMP تخفیف می‌دهد، موافق نیست. Meteora از تمام توکن‌های موفق در Solana بهره‌مند می‌شود، چه آنها از Pumpfun، Stonk یا هر جای دیگری شروع شده باشند. این پروژه بر روی نقدینگی و اجرای توکن‌های زنده واقعی مزیت واقعی ایجاد کرده است و وابستگی کمتری به مرحله سودآوری memecoin دارد.

مقایسه با PUMP نیز پیچیده است. Pump دارای تمام زنجیره است و در حال گسترش به خارج از memecoin از طریق اتصال به قراردادهای دائمی Hyperliquid و همچنین محصولات کارت‌های قابل تعویض پشتیبانی شده توسط Collector Crypt است. PUMP به‌طور طبیعی باید مضرب بالاتری را به‌دست آورد و به Raydium نزدیک‌تر باشد، که ممکن است کف ارزیابی کل زیرساخت memecoin را افزایش دهد.

منطق صعودی Meteora همچنان به رشد کلی حجم معاملات memecoin در Solana و اینکه آیا می‌تواند سهم بیشتری را جذب کند، بستگی دارد. کاتالیزورها در حال ظهور هستند.

DLMM Pro: گزینه صعودی برای یک سکوی جدید

در طول Token 2049، Meteora DLMM Pro را منتشر کرد که قابلیت‌های DLMM، DAMM v2 و DBC را در یک AMM ترکیب می‌کند. توکن‌ها اکنون می‌توانند در یک استخر به‌طور مشترک برای انتشار منحنی، فارغ‌التحصیلی و ادامه بازارسازی انجام شوند و تکه‌تکه شدن نقدینگی در طول فرآیند بلوغ را کاهش دهند. تیم همچنین می‌تواند به‌طور بهتری بر توزیع نقدینگی، شرایط انتشار و هزینه‌های کاهشی در طول زمان کنترل داشته باشد و هزینه‌های شروع پایین‌تر، آزمایش را ارزان‌تر می‌کند.

Meteora همچنین DBC 0.2.2 را منتشر کرد که هزینه‌های انتقال Token-2022 را برای توکن‌های پایه و توکن‌های قیمت‌گذاری پشتیبانی می‌کند. این به سازندگان فضای بیشتری می‌دهد تا به کشف قیمت سهام با نقدینگی پایین، ساختار هزینه‌های سفارشی و قوانین جدید فارغ‌التحصیلی برای دارایی‌های توکنیزه شده بپردازند.

BubbleStocks یک مثال اولیه است. مدل آن هزینه‌های معاملاتی را به موقعیت‌های نقدینگی انتخاب شده -USDC هدایت می‌کند و با توجه به توجهات سفته‌بازانه، نقدینگی را برای توکن‌های توکنیزه شده ایجاد می‌کند. اگر این مدل موفق باشد، DBC می‌تواند به Meteora کمک کند تا فعالیت‌های meme کوتاه‌مدت را به نقدینگی پایدارتر و پوشش‌دهنده دارایی‌های توکنیزه شده وسیع‌تر تبدیل کند و همچنین منابع درآمد بیشتری را فراهم کند.

این ارتقاءها ممکن است Meteora را به سمت بالای زنجیره ارزش سوق دهد. این پلتفرم دیگر تنها پس از موفقیت توکن در رقابت برای حجم معاملات نیست، بلکه می‌تواند از مرحله انتشار پروژه‌های بیشتری را جذب کند و در طول فرآیند بلوغ، فعالیت‌ها را حفظ کند. این امر توانایی آن را برای رقابت با Pump و Raydium از طریق زیرساخت‌های خود تقویت می‌کند. توزیع Pump و جامعه معامله‌گران هنوز مزایای قابل توجهی هستند، اما DLMM Pro ممکن است به پلتفرم‌های رقابتی چیزهای متفاوتی ارائه دهد.

Hooked این الگو را نشان داده است. این پلتفرم ترکیب منحنی‌های مشترک Meteora و قلاب انتقال Solana را با هم ترکیب کرده و توکن‌هایی با قوانین سفارشی مانند محدودیت‌های نگهداری کیف پول، محدودیت‌های بازار معاملاتی و شرایط فروش برای دارندگان ایجاد کرده است. این مکانیزم‌ها از طراحی توکن Hooked ناشی می‌شوند، نه DLMM Pro، اما نشان می‌دهند که توسعه‌دهندگان می‌توانند محصولات مختلفی را در اطراف زیرساخت‌های نقدینگی Meteora ایجاد کنند. گرمای اولیه Hooked کاهش یافته است و انتظار می‌رود آزمایش‌ها و انتشار توکن‌های بیشتری در Meteora اتفاق بیفتد.

Meteora از چندین پلتفرم که آن را ادغام کرده‌اند، بهره‌مند شده است، آخرین آن Star.fun است، اما از مارس فعالیت‌ها تنها به طور جزئی افزایش یافته‌اند. پیش از این، زمانی که فعالیت‌های Believe، Moonshot، Bags و غیره به شدت افزایش یافت، حجم معاملات Meteora نیز به شدت افزایش یافت. نویسنده این موضوع را به عنوان یک گزینه صعودی می‌بیند: اگر پلتفرم‌های جدیدی مانند Hooked موفق به ایجاد محصولات پرفروش شوند، ممکن است موج بعدی فعالیت‌های سفته‌بازانه را تحریک کند و Meteora به عنوان یک DEX فارغ‌التحصیل، سودهای فوق‌العاده‌ای کسب کند.

ریسک‌ها: چرخه، واکنش Raydium و تهدید توزیع Pump App

ریسک اصلی، چرخه‌ای بودن حجم معاملات memecoin است که بزرگترین منبع درآمد Meteora است. با نگاهی به حجم معاملات ماهانه memecoin از مارس 2025، فعالیت‌ها با احساسات بازار نوسان می‌کنند و اخیراً پلتفرم Robinhood نیز در حال رقابت با Solana برای جذب فعالیت و سرمایه است. شرط‌بندی بر روی Meteora، نه تنها شرط‌بندی بر روی ادامه قدرت حجم معاملات memecoin است، بلکه باید شرط‌بندی کرد که بیشتر فعالیت‌ها در Solana اتفاق بیفتد.

نویسنده معتقد است که کف بازار نزولی گذشته است و بازار جدید هنوز در مراحل اولیه است و فعالیت‌های memecoin به طور مکرر اوج خواهند گرفت. Robinhood بخشی از این فعالیت‌ها را جذب خواهد کرد، اما Solana در گذشته و آینده همچنان زنجیره غالب این نوع فعالیت‌ها خواهد بود. Meteora از هر پلتفرمی که در Solana پیروز شود، بهره‌مند خواهد شد، زیرا فعال‌ترین توکن‌ها در نهایت بخش بزرگی از حجم معاملات را در Meteora حفظ خواهند کرد.

ریسک دوم، افزایش رقابت Raydium برای جذب حجم بیشتری از معاملات memecoin است. در حال حاضر توکن‌های فارغ‌التحصیل شده از Raydium LaunchLab وارد استخر CPMM می‌شوند و هزینه ثابتی دریافت می‌کنند؛ در حالی که هزینه‌های پویا Meteora به LP اجازه می‌دهد تا در هر معامله چند برابر بیشتر درآمد کسب کنند. استخر CLMM Raydium قبلاً هزینه‌های نوسانی را ارائه می‌دهد. اگر این پلتفرم توکن‌های فارغ‌التحصیل شده را به استخر CLMM منتقل کند، مشوق‌های LP را معرفی کند یا هزینه‌ها را دوباره طراحی کند، می‌تواند به طور قابل توجهی بازده LP را بهبود بخشد و مزیت Meteora را برای LP کاهش دهد.

از نظر تئوری آسان است، اما در عمل دشوار است. هر تغییر بر منافع مختلف Raydium تأثیر می‌گذارد، از جمله دارندگان توکن، زیرا در حال حاضر 16% هزینه‌ها برای خرید RAY و خزانه استفاده می‌شود. به همین دلیل نویسنده این موضوع را به عنوان ریسک با احتمال کم و بلندمدت می‌بیند.

آخرین ریسک، این است که Pump App به کانال توزیع اول کاربران Solana تبدیل شود. به نظر می‌رسد که جهت‌گیری تیم به همین سمت است: از طریق کدهای سازنده به Hyperliquid برای قراردادهای دائمی متصل می‌شود و اخیراً محصول کارت‌کشی پشتیبانی شده توسط Collector Crypt را معرفی کرده است. Pump App در چند روز اخیر تقریباً 50% از حجم معاملات Fomo Solana را به خود اختصاص داده است. این موضوع تهدیدی برای Meteora است، زیرا بیش از 90% حجم معاملات در PumpSwap انجام می‌شود و Pump می‌تواند درآمد بیشتری را داخلی کند.

نتیجه‌گیری در مورد پیروزی یا شکست توزیع مصرف‌کننده هنوز زود است، اما سرمایه‌گذاران باید این شاخص‌ها را به دقت زیر نظر داشته باشند، زیرا بر سهم حجم معاملات memecoin که Meteora می‌تواند جذب کند، تأثیر می‌گذارد.

نتیجه‌گیری: بازار نقش زیرساخت نقدینگی Meteora را دست کم گرفته است

Meteora به حجم معاملات PvP پلتفرم‌های بزرگ مانند Pump و Stonk وابسته نیست، اما این پلتفرم بخش بزرگی از حجم معاملات meme‌های بالغ این پلتفرم‌ها را از آن خود کرده است. این پلتفرم خود را به عنوان بهترین DEX برای اجرای این توکن‌ها تثبیت کرده و به بهترین مکان برای LP‌ها برای ارائه نقدینگی به آن‌ها تبدیل شده است.

نویسنده معتقد است که بازار یک نکته را نادیده گرفته است: مزیت اجرایی Meteora به آن اجازه داده است تا در Solana حجم زیادی از مسیرهای memecoin را از Jupiter و Fomo جذب کند، که می‌توان گفت این دو مهم‌ترین ورودی‌های توزیع مصرف‌کننده در این چرخه هستند. Meteora 30% از حجم معاملات memecoin Fomo Solana را به خود اختصاص داده است و با ارزش‌گذاری 370 میلیون دلاری، این یک گزینه نقدینگی قوی برای شرط‌بندی بر روی رشد Fomo است. با توجه به اینکه DLMM Pro به زودی راه‌اندازی می‌شود، این یک گزینه صعودی جالب است که می‌تواند آزمایشات و پلتفرم‌های جدیدی را برای انتشار توکن در Meteora تحریک کند. Hooked قبلاً نشانه‌های اولیه را نشان داده است. اگر از این پلتفرم‌ها محصولات پرفروش بیرون بیاید، حجم معاملات و ارزش‌گذاری Meteora به طور قابل توجهی افزایش خواهد یافت.

90% درآمد از memecoin ناشی می‌شود و به همین دلیل بازار به آن نزدیک به ارزش‌گذاری Pump را اختصاص داده است. اینکه آیا این عادلانه است یا باید به دلایل ذکر شده به همتایان نزدیک‌تر باشد، قابل بحث است. اما نمی‌توان انکار کرد که Meteora به عنوان لایه نقدینگی زیر اقتصاد memecoin Solana تثبیت شده است. memecoin واقعاً یک مسیر چرخه‌ای است، اما از آنجا که ممکن است بازار صعودی جدید تازه آغاز شده باشد، دم بلندتر برای سرمایه‌گذاران جذاب‌تر است و احتمالاً بهترین صعود را ارائه می‌دهد.