بحران‌ها تکامل قراردادهای آتی دائمی ارزهای دیجیتال را هدایت کردند

در ۱۲ مارس ۲۰۲۰، BitMEX تنها ۲۰ میلیون دلار سفارش خرید داشت در مقابل ۲۰۰ میلیون دلار فروش‌های تصفیه در انتظار. بنابراین بحران‌ها تکامل قراردادهای آتی دائمی ارزهای دیجیتال را هدایت کردند.

نکات کلیدی

• خودکاهش‌دهی از Huobi آغاز شد، قبل از اینکه توسط BitMEX پذیرفته شود.

این عدم تعادل داستانی تکراری را روایت می‌کند. توقف BitMEX یک زنجیره تصفیه را قطع کرد که بازار مشتقات BTC را تهدید می‌کرد و بحران‌ها را وادار به تغییر وثیقه، سیستم‌های تصفیه و قوانینی کردند که قراردادها را به قیمت‌های اسپات مرتبط می‌کردند.

توقف BitMEX که زنجیره تصفیه ۲۰۲۰ را متوقف کرد

در طول سقوط ۱۲ مارس ۲۰۲۰، BitMEX سرورهای خود را قطع کرد و مانع از آن شد که سفارش‌های تصفیه معلق، پیشنهادات خرید باقی‌مانده را تحت‌الشعاع قرار دهند.

به‌طور رسمی، این پلتفرم قطع ارتباط را به یک حمله DDoS نسبت داد. اما بازسازی تاریخی، آرتور هایز را توصیف می‌کند که پلتفرم را قطع می‌کند تا از یک فروپاشی سیستماتیک جلوگیری کند.

در کمتر از دوازده ساعت، قیمت بیت‌کوین از حدود ۷۸۰۰ به ۳۸۰۰ دلار سقوط کرد. سازندگان بازار نقدینگی را برداشتند، در حالی که ازدحام بلاک‌چین مانع از آربیتراژ شد.

قرارداد BitMEX برای یک لحظه ۵۰۰ دلار زیر قیمت اسپات Coinbase معامله شد. این نشانه‌ای از این است که چقدر سریع لنگرهای قیمت تحت فشار تسلیم می‌شوند.

لنگرهای قیمت و صندوق‌های بیمه‌ای در تکامل قراردادهای آتی دائمی ارزهای دیجیتال

قراردادهای آتی دائمی تاریخ انقضا ندارند و از پرداخت‌های تامین مالی برای نزدیک کردن قیمت خود به بازارهای اسپات استفاده می‌کنند. BitMEX به این مکانیزم یک شاخص خارجی از قیمت اسپات اضافه کرد.

سپس یک قیمت علامت «صاف» وجود دارد که تصفیه‌ها را تعیین می‌کند به جای اینکه به‌طور مستقیم به اوج‌های ناگهانی دفتر سفارشات واکنش نشان دهد.

از بازپرداخت‌های اجتماعی به خودکاهش‌دهی

روش تقسیم ضررها نیز تغییر کرد. در ۳ اوت ۲۰۱۸، یک موقعیت حدود ۵۰,۰۰۰ BTC در قراردادهای آتی سه‌ماهه OKEx هزینه بازپرداخت‌های اجتماعی را نشان داد: معامله‌گران سودآور بخشی از سود خود را برای پوشش ورشکستگی یک معامله‌گر دیگر واگذار کردند.

Huobi خودکاهش‌دهی (ADL) را بین سال‌های ۲۰۱۴ و ۲۰۱۵ توسعه داد و BitMEX نسخه‌ای اصلاح‌شده از آن را در سال ۲۰۱۶ پذیرفت. به جای اینکه ضررها را بین بسیاری تقسیم کند، ADL به‌طور اجباری طرف‌های بسیار بدهکار و سودآور را می‌بندد.

BitMEX در یک پست وبلاگی در سال ۲۰۲۵ به این وام اعتراف کرد: <<ما مکانیزم ADL Huobi را کپی کردیم، اما با چند تغییر>>.

نقش صندوق‌های بیمه‌ای

صندوق‌های بیمه‌ای کسری‌های ناشی از تصفیه را قبل از فعال شدن ADL جذب می‌کنند. صندوق‌های بزرگ‌ترین صرافی‌ها از صدها میلیون تا بیش از ۱ میلیارد دلار متغیر است.

داده‌های عمومی درباره موجودی‌ها نشان می‌دهد که برای Binance صندوق‌هایی بین ۵۰۰ تا ۸۰۰ میلیون دلار در اوایل سال ۲۰۲۶ وجود دارد. صندوق Bybit برای قراردادهای آتی در USDT بیش از ۴۰۰ میلیون دلار است.

قراردادهای مارجین‌دار استیبل‌کوین و تصفیه‌های جزئی

پس از سال ۲۰۲۰، قراردادهای مارجین‌دار در استیبل‌کوین جایگزین محصولات معکوس با مارجین در ارزهای دیجیتال شدند. وقتی وثیقه ارز دیجیتال کاهش می‌یافت، در طول سقوط‌ها، ضررهای معاملاتی تشدید می‌شد.

تصفیه جزئی جایگزین بسته شدن‌های «همه یا هیچ» شد: موقعیت‌ها به مراحل کاهش می‌یابند، بدون اینکه به‌طور خودکار کل پرتفوی یک حساب را تخلیه کنند.