شمارش معکوس برای اجرای قانون GENIUS: تغییرات نهایی OCC چه بود؟

کسب و کار استیبل کوین‌ها باید طبق قانون نهایی GENIUS OCC دوباره محاسبه شود.

نویسنده: KarenZ، اخبار پیش‌بینی

در تاریخ 21 اکتبر 2026، دفتر کنترل ارز ایالات متحده (OCC) قوانین اجرایی نهایی قانون GENIUS را منتشر کرد و مشخص کرد که این قوانین نهایی در تاریخ 18 ژانویه 2027 به اجرا در خواهند آمد. برای شرکت‌هایی که قصد دارند در ایالات متحده استیبل کوین منتشر کنند، مجوز، ذخیره، بازخرید و الزامات سرمایه، به مرحله‌ای با مهلت مشخص وارد می‌شود.

نسخه نهایی یک مجموعه از ترتیبات انعطاف‌پذیر و سخت‌گیرانه را ارائه می‌دهد: تخصیص ذخیره بیشتر انعطاف‌پذیری دارد، حداقل سرمایه همچنان معتبر است، خودکار بودن تمدید بازخریدهای بزرگ لغو شده و فرض‌های نقض برخی از ترتیبات درآمدی شخص ثالث نیز حذف شده است. اینکه این تغییرات چگونه بر رقابت بین ناشران بانکی و شرکت‌های بومی کریپتو تأثیر می‌گذارد و مسیرهای انطباق USDC، Open USD و USDT چگونه خواهد بود، سوالات مهم‌تری هستند که پس از اجرایی شدن قوانین باید دنبال شوند.

وزیر خزانه‌داری ایالات متحده، اسکات بسنت (Scott Bessent) در اعلامیه‌ای گفت که همان‌طور که قانون ملی پول در سال 1863 چارچوب ملی برای انتشار پول توسط بانک‌ها را ایجاد کرد، قانون GENIUS چارچوب نظارتی فدرال برای استیبل کوین‌های پرداختی در عصر دیجیتال را ایجاد می‌کند.

OCC چه جزئیاتی را از قانون به اجرا درآورده است؟

نکته‌ای که باید روشن شود این است که اجرای قانون GENIUS یک شبه اتفاق نیفتاده است، بلکه این قانون در سال 2025 توسط کنگره ایالات متحده تصویب و در تاریخ 18 ژوئیه همان سال توسط رئیس‌جمهور امضا شد. OCC در حال حاضر قوانین اجرایی را که به موجب این قانون مجاز به تدوین آن است، منتشر کرده است که شامل ناشران تحت نظارت خود و برخی فعالیت‌های مربوط به نگهداری می‌شود. الزامات مرتبط با قانون حریم بانکی، ضد پولشویی و تحریم‌ها توسط OCC با همکاری وزارت خزانه‌داری به طور جداگانه تنظیم خواهد شد.

OCC اعلام کرد که در تدوین این قوانین، صدها نظر از شرکت‌های کریپتو، بانک‌های محلی، سازمان‌های صنعتی و دانشگاه‌ها دریافت کرده است.

برای صنعت، مهم‌ترین تغییر این است که نظارت از چارچوب قانونی و الزامات اصولی به سمت فرآیندهای خاص درخواست، گزارش و نظارت پیش می‌رود.

چه کسی می‌تواند استیبل کوین منتشر کند، و اکنون شرایط ورود مشخص‌تری وجود دارد

یکی از سیستم‌های اصلی قانون GENIUS، ایجاد سیستم ناشران مجاز استیبل کوین‌های پرداختی است. از تاریخ اجرایی، برای انتشار استیبل کوین‌های پرداختی در ایالات متحده، به طور کلی باید ناشر مجاز استیبل کوین‌های پرداختی شود.

نهادهای تحت نظارت OCC شامل بانک‌های ملی و شرکت‌های تابعه مربوطه، ناشران مجاز استیبل کوین‌های پرداختی فدرال، برخی ناشران مجاز ایالتی و ناشران خارجی که شرایط لازم را دارند، می‌باشد. سایر ناشران ممکن است تحت نظارت فدرال رزرو، شرکت بیمه سپرده فدرال (FDIC) یا نهادهای نظارتی ایالتی قرار گیرند که بسته به نوع نهاد و صلاحیت قانونی متفاوت است.

نکته کلیدی در حال حاضر، پیوستگی درخواست‌ها است. تا تاریخ 22 اکتبر، OCC هنوز درخواست‌ها را باز نکرده و منتظر تأیید اطلاعات جمع‌آوری فرم درخواست از سوی دفتر مدیریت و بودجه ایالات متحده (OMB) است. طبق راهنمای OCC، ناشرانی که شرایط لازم را دارند و تا تاریخ 18 ژانویه 2027 درخواست کامل و معناداری دارند، می‌توانند درخواست معافیت حداکثر 12 ماهه به OCC ارائه دهند. این معافیت به طور خودکار اعمال نمی‌شود و OCC به صورت موردی بررسی خواهد کرد؛ در حال حاضر، نهاد نظارتی انتظار دارد که عمدتاً به ناشرانی که درخواست‌هایشان هنوز در حال بررسی است، توجه کند و در نظر دارد تا الزامات تأیید قبلی را کاهش دهد تا از اختلالات تجاری ناشی از عدم تأیید درخواست‌ها پس از اجرایی شدن قوانین جدید جلوگیری کند.

ذخیره، بازخرید و گزارش: تبدیل «تعهد 1 دلار» به یک سیستم قابل نظارت

قانون GENIUS از ناشران استیبل کوین‌های پرداختی می‌خواهد که حداقل 1:1 ذخایر شناسایی‌شده را حفظ کنند و دامنه ذخایر واجد شرایط را محدود می‌کند که شامل نقدینگی، سپرده‌های واجد شرایط، اوراق قرضه کوتاه‌مدت ایالات متحده و سایر دارایی‌های مجاز است. استیبل کوین‌های پرداختی معادل سپرده‌های بانکی نیستند و دارندگان نمی‌توانند صرفاً به دلیل داشتن استیبل کوین، خود را مشمول بیمه سپرده فدرال بدانند.

قوانین نهایی OCC الزامات عملی برای بازخرید به موقع را بیشتر مشخص کرده و زمان معمول بازخرید را حداکثر دو روز کاری تعیین کرده است. زمان شروع خاص، شرایط لازم برای تأیید مشتری و زمان تکمیل بازخرید باید طبق بندهای مربوطه در قوانین نهایی و سیاست‌های بازخرید منتشر شده توسط ناشر مشخص شود.

سیستم گزارش نیز بیشتر تفصیل یافته است. OCC همچنین قصد دارد از ناشران مربوطه بخواهد که گزارش‌های هفتگی فعالیت و ذخایر استیبل کوین و همچنین گزارش‌های مالی و درآمد فصلی را ارائه دهند. فرم‌های اصلاح‌شده هنوز در حال جمع‌آوری نظرات و منتظر تأیید OMB هستند؛ اگر تأیید شود، الزامات گزارش مربوطه به ترتیب از تاریخ 25 ژانویه 2027 برای گزارش‌های هفتگی و 31 مارس برای گزارش‌های فصلی به اجرا در خواهد آمد.

تغییرات کلیدی در قوانین نهایی OCC چیست؟

در اینجا مقایسه‌ای بین پیش‌نویس OCC و نسخه نهایی وجود دارد. تغییرات مربوط به چهار مورد اصلی شامل:

اول، حفظ ممنوعیت درآمد ناشران و حذف برخی از «فرض‌های قابل رد» ترتیبات شخص ثالث.

قانون GENIUS مقرر می‌دارد که ناشران مجاز استیبل کوین‌های پرداختی و ناشران خارجی واجد شرایط نمی‌توانند تنها به دلیل اینکه دارندگان استیبل کوین را دارند، از آنها هیچ نوع بهره یا درآمدی، از جمله نقدی، توکن یا سایر معادل‌ها پرداخت کنند. قوانین نهایی OCC این ممنوعیت را حفظ کرده و اجازه نمی‌دهد ناشران به دلیل دلایل فوق به طور مستقیم به دارندگان بهره پرداخت کنند.

پیش‌نویس قبلاً برای طرف‌های مرتبط و ترتیبات درآمدی شخص ثالث که شرایط خاصی را برآورده می‌کردند، «فرض‌های قابل رد» را تعیین کرده بود: ابتدا فرض می‌شد که این ممنوعیت نقض شده است و سپس به ناشر اجازه داده می‌شد تا مدارک را برای رد این فرض ارائه دهد. نسخه نهایی این مکانیزم را حذف کرده و به جای آن OCC در بررسی درخواست و نظارت مستمر، ترتیبات خاص را بررسی خواهد کرد و در مورد معاملات نقض یا دور زدن ممنوعیت اقدام خواهد کرد.

تغییر طرف پرداخت به طور خودکار نمی‌تواند از ممنوعیت فرار کند. OCC به وضوح اشاره کرده است که اگر نماینده‌ای به نمایندگی از ناشر تنها به دلیل اینکه دارندگان استیبل کوین را دارند، بهره یا درآمدی پرداخت کند، همچنان در محدوده ممنوعیت قرار دارد. سایر ترتیبات پاداش شخص ثالث باید با توجه به روابط پرداخت واقعی و دلایل پرداخت ارزیابی شوند.

دوم، ترتیبات ذخیره انعطاف‌پذیرتر شده است.

پیش‌نویس OCC دو گزینه جایگزین را پیشنهاد کرده بود. گزینه A بر اساس الزامات اصولی، از ناشران می‌خواست که ذخایر را متنوع کنند و ریسک تمرکز را مدیریت کنند و در عین حال «پناهگاه» کمی را به صورت داوطلبانه ارائه می‌داد: اگر تمام شرایط پناهگاه را برآورده کنند، به عنوان تطابق با این الزامات در نظر گرفته می‌شد؛ ناشران که پناهگاه را انتخاب نمی‌کنند، همچنان باید الزامات اصولی را برآورده کنند. گزینه B به طور مستقیم پارامترهای کمی موجود در پناهگاه گزینه A را به عنوان الزامات اجباری تعیین می‌کرد. پارامترهای کمی هر دو گزینه شامل حداقل 10% از نقدینگی فوری مشخص، حداقل 30% از نقدینگی پنج روزه و حداکثر 20 روز برای میانگین وزنی ذخایر بود.

نسخه نهایی ترکیبی از هر دو را ارائه می‌دهد: حفظ الزامات اصولی گزینه A در عین حال که معیارهای اجباری تنظیم‌شده را نیز شامل می‌شود، حداقل نسبت نقدینگی فوری مشخص را به 5% کاهش می‌دهد، معیار 30% نقدینگی پنج روزه و 20 روز برای میانگین وزنی ذخایر را حذف کرده و تست‌های فشار را اضافه می‌کند و در صورت لزوم خواستار نگهداری ذخایر اضافی می‌شود. بنابراین، ناشران فضای بیشتری برای تخصیص دارند، اما رسیدن به حداقل 5% به معنای برآورده کردن تمام الزامات مدیریت ذخیره نیست.

سوم، الزامات حداقل سرمایه 500 هزار دلاری به مرحله ادامه فعالیت گسترش می‌یابد.

قوانین نهایی OCC حداقل سرمایه 500 هزار دلاری را حفظ کرده و آن را از مرحله اولیه ناشران جدید به مرحله ادامه فعالیت گسترش می‌دهد. الزامات سرمایه ناشران جدید باید بالاترین مبلغ بین مبلغ مشخص شده در شرایط مجوز و 500 هزار دلار باشد؛ پس از ورود به مرحله ادامه فعالیت، ناشران همچنان باید سرمایه‌ای متناسب با مقیاس و ریسک کسب‌وکار خود حفظ کنند و نباید کمتر از 500 هزار دلار باشد.

لازم به ذکر است که این مبلغ برای حمایت از دارایی‌های ذخیره‌ای برای بازخرید استیبل کوین‌ها نیست. OCC همچنین از ناشران مربوطه می‌خواهد که دارایی‌های پشتیبان عملیاتی معادل 12 ماه هزینه‌های عملیاتی کل را برای مقابله با اختلالات تجاری و غیره آماده کنند. این سه الزام هر کدام کاربرد خاص خود را دارند و نمی‌توانند جایگزین یکدیگر شوند.

چهارم، بازخریدهای بزرگ نمی‌توانند به طور خودکار تمدید شوند.

پیش‌نویس قبلاً پیشنهاد کرده بود که در زمان افزایش بازخرید، مهلت به طور خودکار به هفت روز تقویمی تمدید شود. نسخه نهایی این مکانیزم را لغو کرده است: اگر یک استیبل کوین برند خاص در یک دوره 24 ساعته بیش از 10% از ارزش انتشار معوق خود درخواست بازخرید دریافت کند، ناشر باید در عرض 24 ساعت به OCC اطلاع دهد؛ اگر نیاز به تمدید مهلت بازخرید باشد، باید درخواست جداگانه‌ای ارائه شود که OCC تصمیم بگیرد آیا آن را تأیید کند یا خیر.

این تغییرات فضای بیشتری برای تخصیص ذخایر فراهم کرده و همچنین الزامات واضح‌تری برای ادامه فعالیت و توانایی بازخرید ناشران ایجاد کرده است: هم باید سرمایه و دارایی‌های پشتیبان عملیاتی لازم را حفظ کنند و هم باید ترتیبات نقدینگی و برنامه‌های بازخرید را از قبل آماده کنند تا به نیازهای بازخرید متمرکز در مدت زمان کوتاه پاسخ دهند.

بانک‌ها و شرکت‌های بومی کریپتو، هر کدام باید چه کمبودهایی را جبران کنند؟

با توجه به الزامات عملیاتی فوق، سیستم‌های موجود بانک‌ها از نظر انطباق، نگهداری و مشتریان شرکتی می‌تواند به عنوان پایه‌ای برای مشارکت در کسب‌وکار استیبل کوین عمل کند. اما پس از کسب صلاحیت انتشار، هنوز باید به حل نیازهای محصولات پرداخت، دسترسی به کانال‌ها و نیازهای واقعی استفاده بپردازند.

شرکت‌های بومی کریپتو باید توانایی‌های زنجیره‌ای و توزیع خود را با ادامه بازخرید، مدیریت سرمایه و گزارش‌های نظارتی مرتبط کنند. برخی از ناشران بالغ قبلاً سیستم‌های مربوطه را دارند و میزان تغییرات باید به صورت موردی ارزیابی شود. برای شرکت‌های کوچک‌تر، الزامات سرمایه، سیستم و گزارش ممکن است فشار هزینه‌های ثابت بیشتری را ایجاد کند؛ اینکه آیا این امر به افزایش تمرکز بازار منجر می‌شود یا خیر، باید به وضعیت واقعی ورود و خروج توجه شود.

رقابت در پاداش‌های شخص ثالث به ویژه حساس است. انجمن بانکداران ایالات متحده (ABA) نگران است که ناشران استیبل کوین ممکن است از طریق طرف‌های مرتبط، پلتفرم‌های معاملاتی یا سایر شرکای توزیع، به طور غیرمستقیم به دارندگان پاداش‌هایی مشابه بهره ارائه دهند و مشتریان را به تبدیل سپرده‌های بانکی به استیبل کوین ترغیب کنند و منابع مالی بانک‌ها برای وام‌دهی محلی را تضعیف کنند. رئیس و مدیرعامل این انجمن، راب نیکولز، انتقاد کرد که حذف اقدامات پیشنهادی OCC در مورد برخی از ترتیبات درآمدی شخص ثالث، به پلتفرم‌های کریپتو اجازه می‌دهد که الگوهای پاداش موجود را ادامه دهند. او معتقد است که نظارت باید به طور پیشگیرانه از خطر از دست رفتن سپرده‌ها جلوگیری کند و نباید منتظر بماند تا آسیب اقتصادی ایجاد شود و سپس اقدام کند.

با این حال، کمیته مشاور اقتصادی کاخ سفید ایالات متحده (CEA) در گزارشی که در آوریل 2026 منتشر کرد، به تأثیر ممنوعیت درآمد استیبل کوین بر وام‌های بانکی اشاره کرد و گفت که افزایش مقیاس استیبل کوین‌ها لزوماً به کاهش معادل سپرده‌های سیستم بانکی منجر نمی‌شود. به عنوان مثال، اگر مشتری از بانک A وجوه خود را خارج کند تا استیبل کوین خریداری کند، ناشر سپس از این پول برای خرید اوراق قرضه از معامله‌گران استفاده می‌کند؛ اگر معامله‌گران درآمد حاصل از فروش اوراق قرضه را به بانک B واریز کنند، وجوه بین بانک‌ها منتقل می‌شود. بنابراین، برای ارزیابی تأثیر استیبل کوین‌ها بر بانک‌ها، نیاز به مشاهده بیشتر جریان‌های مالی، ماهیت سپرده‌ها و فشارهای تأمین مالی مختلف بانک‌ها وجود دارد.

USDC، USDT، Open USD، هر کدام چگونه با قوانین جدید سازگار می‌شوند؟

تفاوت‌های توانایی بانک‌ها و شرکت‌های بومی کریپتو در محصولات خاص، به این معناست که چگونه صلاحیت انتشار، مدیریت ذخایر و ترتیب همکاری‌های کانالی و پاداش‌ها را به دست آورند. USDC، Open USD و USDT باید با این الزامات مواجه شوند، اما با توجه به افشای موجود، هر کدام بخش‌های قابل توجهی برای توجه دارند.

ذخایر USDC که توسط Circle افشا شده شامل سپرده‌های بانکی، اوراق قرضه کوتاه‌مدت و بازخرید معکوس اوراق قرضه شبانه است و قبلاً افشای دوره‌ای و تأیید شخص ثالث ماهانه داشته است. این ترتیبات پایه‌های تجاری را برای سازگاری با چارچوب جدید فراهم می‌کند، اما باید مشاهده شود که ناشر واقعی چگونه با الزامات مربوطه سازگار می‌شود.

قابل ذکر است که در فوریه 2026، Circle تأسیس یک بانک اعتماد ملی را از OCC تأیید کرد که خدمات نگهداری نظارتی فدرال را برای USDC فراهم خواهد کرد. با این حال، انتشار USDC و نگهداری بانک اعتماد دو کسب‌وکار متفاوت هستند و نمی‌توان تنها به این مجوز بانکی استناد کرد تا USDC را به عنوان مجوز انتشار تحت چارچوب GENIUS شناسایی کرد.

برای USDT، یکی از مسائل مهم این است که چگونه با ورود به بازار ایالات متحده سازگار شود. اگر از طریق مسیر ناشران خارجی وارد بازار ایالات متحده شود، باید شرایط وزارت خزانه‌داری برای شناسایی مقایسه‌پذیری نظارتی، ثبت OCC و شرایط نقدینگی بازخرید مشتریان آمریکایی را برآورده کند. ارزیابی اینکه آیا این مسیر قابل عبور است یا خیر، نیاز به مشاهده پیشرفت‌های شناسایی و ثبت دارد.

در عین حال، Tether تمایز در سطح محصول را انجام داده است. USAT که به بازار ایالات متحده عرضه می‌شود، توسط Anchorage Digital Bank منتشر می‌شود و طبق چارچوب GENIUS طراحی شده است؛ در حالی که USDT همچنان به بازار جهانی عرضه می‌شود. تحلیل ساختار ایالات متحده Tether نیاز به بررسی جداگانه انتشار و ترتیبات ورود USAT و USDT دارد، زیرا مدل انتشار بانکی USAT به طور خودکار به USDT همان صلاحیت را نمی‌دهد.

Open USD (OUSD) همچنین یک نمونه خاص برای مشاهده الگوهای پاداش ارائه می‌دهد. نویسنده در مقاله‌ای با عنوان «Open USD تازه شکل گرفته، قیمت سهام Circle ابتدا کاهش می‌یابد» اشاره کرده است که اپراتور OUSD، Open Standard، برنامه‌ریزی کرده است که تمام درآمد حاصل از دارایی‌های ذخیره را به شرکای استفاده و توزیع‌کننده Open USD تخصیص دهد (تنها بخشی کوچک از هزینه‌های مدیریتی برای پوشش هزینه‌های عملیاتی کسر می‌شود). Open Standard یک شرکت مستقل است و ناشر واقعی OUSD Bridge Building Inc. است.

این موضوع بحث درآمد شخص ثالث را خاص‌تر می‌کند: شرکای OUSD چگونه پاداش می‌گیرند، چه خدماتی را ارائه می‌دهند و آیا پرداخت نمایانگر اقدام ناشر است یا خیر، همگی بر ارزیابی تأثیر می‌گذارد. پس از حذف «فرض‌های قابل رد» توسط OCC، ترتیبات پاداش OUSD همچنان باید بر اساس قراردادهای واقعی و روابط پرداخت ارزیابی شود.