فراتر از بازار پیش‌بینی، چگونه می‌توان تشخیص داد که یک رویداد باعث افزایش یا کاهش بیت‌کوین می‌شود؟

بازارهای شرط‌بندی تنها به پیش‌بینی وقوع یک رویداد نمی‌پردازند، بلکه می‌توانند تأثیر آن رویداد بر قیمت دارایی‌ها را نیز محاسبه کنند.

نویسنده: وایدیک ماندلوی
ترجمه: چوپر، اخبار پیش‌بینی

در حال حاضر، تمام بازارهای پیش‌بینی، چه Polymarket و چه Kalshi، تنها یک نتیجه را ارائه می‌دهند: احتمال. احتمال یک عدد است که نمایانگر قضاوت کلیه افراد در بازار درباره احتمال وقوع یک رویداد خاص است.

در دو سال گذشته، این ابزارهای بنیادی ثابت کرده‌اند که بازار می‌تواند اطلاعات پراکنده را جمع‌آوری کرده و دقت پیش‌بینی رویدادهای آینده را فراتر از نظرسنجی‌ها، ارزیابی‌های کارشناسان و تمامی روش‌های پیش‌بینی انسانی برآورد کند.

اما اطلاعات «احتمال» در واقع در دنیای مالی کامل نیست. اگر شما بیت‌کوین دارید و می‌بینید که بازار پیش‌بینی می‌کند که فدرال رزرو ۶۵٪ احتمال دارد که در ماه آینده نرخ بهره را ۷۵ واحد کاهش دهد. شما اگرچه می‌دانید که این رویداد به احتمال زیاد اتفاق خواهد افتاد، اما کاملاً نمی‌دانید که این رویداد چه تأثیری بر دارایی شما خواهد داشت. شما فقط می‌دانید که احتمال کاهش نرخ بهره بسیار بالاست، اما نمی‌دانید که قیمت بیت‌کوین به چه سمتی خواهد رفت. اگر کاهش نرخ بهره محقق شود، آیا بیت‌کوین به ۱۱۰,۰۰۰ دلار خواهد رسید؟ یا ۹۵,۰۰۰ دلار، یا ۱۴۰,۰۰۰ دلار؟ بازارهای پیش‌بینی معمولاً نمی‌توانند به این سؤال پاسخ دهند.

خود رویداد و اینکه این رویداد چه تأثیری بر شرکت‌ها و دارایی‌ها خواهد داشت، دو موضوع کاملاً متفاوت هستند. برای مدت طولانی، بازارهای مالی این دو موضوع را با هم مخلوط کرده‌اند. و تفکیک این دو، جهت‌گیری توسعه محصولات مالی نسل بعدی است.

در حال حاضر، صنعت در حال ایجاد دو نوع محصول کاملاً متفاوت است. نوع اول از تفکر ناشی از بازارهای پیش‌بینی است: از آنجا که توانایی بازار در جمع‌آوری اطلاعات این‌قدر قوی است، چرا باید مدیریت سازمان‌ها همچنان به رأی‌گیری وابسته باشد؟ این نوع محصولات به نام بازارهای تصمیم‌گیری شناخته می‌شوند. نوع دوم یک چیز کاملاً جدید است: این می‌تواند به شما بگوید که اگر فدرال رزرو نرخ بهره را ۷۵ واحد کاهش دهد، قیمت بیت‌کوین چه خواهد بود. این فقط پیش‌بینی نمی‌کند که آیا کاهش نرخ بهره اتفاق می‌افتد یا نه، بلکه محاسبه می‌کند که در این سناریوی فرضی، قیمت بیت‌کوین به دلار چه خواهد بود. این نوع بازار به نام بازارهای تأثیر شناخته می‌شود و ارزش آن در حال حاضر به شدت دست کم گرفته شده است. این دو نوع به عنوان بازارهای شرطی دسته‌بندی می‌شوند.

در ادامه به تفصیل درباره بازارهای تأثیر صحبت خواهیم کرد. برای درک سریع اهمیت آن، می‌توانید ابتدا با نقاط ضعف بازارهای تصمیم‌گیری آشنا شوید.

وقتی مدیریت به بازار تبدیل می‌شود، چه اتفاقی می‌افتد؟

بازارهای تصمیم‌گیری ابتدا در سناریوهای مدیریتی استفاده شدند زیرا DAO و رأی‌گیری توکنی ذاتاً دارای نقص هستند: کسی که بیشترین توکن را در دست دارد ممکن است کمترین اطلاعات را داشته باشد؛ و کسی که اطلاعات کلیدی را در اختیار دارد، توکن‌های بسیار کمی دارد و نمی‌تواند نتیجه رأی‌گیری را تغییر دهد. بازارهای تصمیم‌گیری برعکس عمل می‌کنند: هر کسی که سرمایه‌گذاری کند، می‌تواند نظر خود را بیان کند، بدون اینکه به توکن‌های خود توجه کند. بازار می‌تواند به‌صورت لحظه‌ای اطلاعات را قیمت‌گذاری کند.

رابین هنسون در سال ۲۰۰۰ مفهوم «حکمرانی پیش‌بینی» را مطرح کرد که ایده اصلی آن بسیار ساده است. فرض کنید یک پروتکل باید تصمیم بگیرد که آیا پاداش‌های استیکینگ را کاهش دهد یا خیر، به جای رأی‌گیری با توکن، اجازه دهید معامله‌گران در دو قرارداد آتی قیمت‌گذاری کنند: یکی مربوط به «کاهش پاداش» و دیگری مربوط به «حفظ پاداش‌های موجود». در کدام سناریو قیمت توکن بالاتر باشد، همان طرح اجرا می‌شود. اگر شما منطق اقتصادی پروتکل را درک نکنید و به‌طور کورکورانه معامله کنید، افراد با دانش این حوزه پول شما را خواهند برد؛ و ضرر شما به‌طور مستقیم وزن رأی‌گیری شما در تمامی پیشنهادات مدیریتی آینده را کاهش می‌دهد.

این سیستم هرچه بیشتر استفاده شود، هوشمندتر می‌شود، زیرا سرمایه‌گذاری که از بازار بی‌خبر است، به‌طور مداوم ضرر می‌کند و خارج می‌شود، در حالی که سرمایه‌گذاری‌های حرفه‌ای و آگاه به‌طور مداوم جمع می‌شوند. رأی‌گیری با توکن کاملاً برعکس است ------ حتی اگر شما به‌طور مداوم یک سال به تمامی پیشنهادات انتخاب‌های نادرست بدهید، وزن رأی‌گیری شما هیچ‌گاه کاهش نمی‌یابد. حکمرانی پیش‌بینی هزینه واقعی نادانی را به همراه دارد، که هیچ سیستم مدیریتی قبلاً به این شکل عمل نکرده است.

MetaDAO اولین تیمی است که این مکانیزم را پیاده‌سازی کرده است. در پایان سال ۲۰۲۳، این تیم در Solana راه‌اندازی شد و از مدل دوتایی استفاده می‌کند: هر پیشنهاد تنها دو نتیجه دارد، یعنی تصویب یا عدم تصویب، که نتیجه نهایی آن توسط بازار شرطی تعیین می‌شود و دیگر رأی‌گیری با توکن انجام نمی‌شود، و نتیجه‌ای که بازار ارائه می‌دهد، دارای اعتبار الزامی است.

اما این مدل دو گزینه‌ای مشکلات جدیدی را به همراه دارد. بازار تنها می‌تواند به «بله» یا «خیر» پاسخ دهد، و تمامی پارامترهای موجود در پیشنهاد، مانند بودجه، زمان‌بندی و تغییرات فنی، باید قبل از آغاز بازار، در انجمن به‌طور پیشین توافق شود. این امر هدف اصلی بازارهای تصمیم‌گیری را نقض می‌کند، زیرا جزئیات پیشنهاد هنوز به همان روش غیررسمی بحث می‌شود و افراد بزرگ همچنان بر کل بحث تسلط دارند. شما فقط نتیجه نهایی دو گزینه‌ای را به بازار می‌سپارید، که به‌عنوان یک بهبود محسوب می‌شود، اما مرحله طراحی پیشنهاد هنوز در سیستم قدیمی باقی مانده است که می‌خواهید آن را جایگزین کنید.

در سپتامبر امسال، Umia سیستم MetaDAO را به نسخه چندنتیجه‌ای ارتقا داد. دیگر تنها تصویب یا رد ساده وجود ندارد، بلکه چندین پارامتر مختلف از یک پیشنهاد می‌توانند به‌طور همزمان در رقابت باشند. بازار از طریق معاملات، پارامترهای نامعقول را به‌طور خودکار حذف می‌کند. بهترین طرح پیشنهاد به‌طور مستقیم در رقابت بازار شکل می‌گیرد، نه اینکه پیش از آن در انجمن تعیین شود. اگر هدف این مکانیزم کشف قیمت باشد، باید به همین شکل باشد.

در حال حاضر، ۲۲ DAO از این مکانیزم استفاده می‌کنند و ۹۶ پیشنهاد از طریق مدیریت بازار تصویب شده است. مجموع سرمایه‌های خزانه‌داری که تحت مدیریت بازار قرار دارد، ۵۰.۵ میلیون دلار است که از این مبلغ، MetaDAO ۳۹.۳ میلیون دلار را به خود اختصاص داده است. می‌توان دید که این مدل پتانسیل بزرگی برای رشد دارد. اما حتی اگر اندازه خزانه‌داری صد برابر شود، بازار تصمیم‌گیری هنوز سقفی دارد و این محدودیت ارتباطی با سرمایه، مقیاس کاربران یا توانایی تیم‌های توسعه ندارد.

در علم اقتصاد، قانون گودهارت وجود دارد: به محض اینکه یک شاخص به‌عنوان هدف در نظر گرفته شود، دیگر به‌عنوان یک معیار قابل اعتماد عمل نمی‌کند. رتبه‌بندی اعتباری به‌طور طبیعی برای ارزیابی ریسک نکول طراحی شده است؛ هنگامی که بانک‌ها شروع به تکیه بر رتبه‌بندی برای انتخاب محصولات وام مسکن کردند، بانک‌های سرمایه‌گذاری به‌طور عمدی اوراق بهاداری را طراحی کردند که با استانداردهای رتبه‌بندی مطابقت داشته باشد، نه اینکه وام‌های با کیفیت بالا را غربال کنند. دارایی‌های پایه وام مسکن به‌طور مداوم بدتر می‌شوند، اما اوراق بهادار همچنان بالاترین رتبه AAA را دریافت می‌کنند.

بازارهای تصمیم‌گیری به‌طور ذاتی این نقص را دارند. پس از تصویب پیشنهاد، قیمت توکن افزایش می‌یابد، که بخشی از آن به این دلیل است که پیشنهاد خود ارزش ایجاد می‌کند و بخشی دیگر به این دلیل است که تصویب پیشنهاد نشان‌دهنده اعتماد قوی تیم است. حتی اگر یک پیشنهاد با کیفیت بالا برای استفاده از سرمایه خزانه‌داری برای ساخت یک مجسمه گاو برنزی ارائه شود، پس از تصویب، قیمت توکن همچنان افزایش می‌یابد، زیرا معامله‌گران به اعتماد در سطح مدیریتی شرط‌بندی می‌کنند، نه به خود مجسمه. وقتی اپل در زمان ارزیابی بالا اعلام خرید سهام می‌کند، قیمت سهام نیز ممکن است به همین شکل عمل کند.

کل مکانیزم ممکن است از کار بیفتد، زیرا نتایج ارائه شده توسط بازار بر روی دارایی‌هایی که می‌خواهد ارزیابی کند، تأثیر می‌گذارد. برای رفع این مشکل، معامله‌گران هیچ انگیزه‌ای برای شرکت ندارند. اما اگر مرحله مدیریت را حذف کنید و این مکانیزم شرطی را برای تحلیل رویدادهای خارجی پروتکل استفاده کنید ------ یعنی رویدادهای خارجی که نتایج معاملات نمی‌توانند آن‌ها را تغییر دهند، این چرخه متقابل از بین می‌رود و قیمت به‌سختی می‌تواند به‌طور مصنوعی دستکاری شود. این همان چیزی است که بازارهای تأثیر انجام می‌دهند.

بازارهای تأثیر چه کاری می‌توانند انجام دهند؟

در حال حاضر، ابزارهای هجینگ در صنعت رمزنگاری بسیار ابتدایی هستند. اگر شما بیت‌کوین دارید و نگران هستید که یک تصمیم نظارتی بر دارایی شما تأثیر بگذارد، شما تنها دو گزینه دارید: یا باید آن را به‌طور مستقیم بفروشید و از تمامی سودهای بالقوه در سناریوهای مثبت صرف‌نظر کنید؛ یا باید محصولات نوسان‌پذیری خریداری کنید، اما این محصولات نوسانات کلی بازار را دنبال می‌کنند و با آنچه که واقعاً نگران آن هستید، ارتباطی ندارند. در گذشته هیچ محصول مالی وجود نداشت که بتواند یک رویداد خاص را به‌طور جداگانه تجزیه کند و تأثیر آن رویداد بر قیمت یک دارایی خاص را معامله کند. اما بازارهای تأثیر می‌توانند این کار را انجام دهند.

به‌عنوان مثال، کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده قرار است تعیین کند که آیا یک نوع پروتکل DeFi به‌عنوان اوراق بهادار محسوب می‌شود یا خیر، و شما مقدار زیادی ETH دارید. شما معتقدید که اگر این حکم به ضرر DeFi باشد، ETH به ۱۸۰۰ دلار خواهد رسید. و این «بازار تأثیر ETH در سناریوی حکم منفی SEC» در حال حاضر با قیمت ۲۳۰۰ دلار قیمت‌گذاری شده است، که نشان‌دهنده پیش‌بینی مشترک همه است: به محض اینکه حکم صادر شود، قیمت ETH به ۲۳۰۰ دلار خواهد رسید.

شما این قرارداد را به قیمت ۲۳۰۰ دلار می‌فروشید. پس از صدور حکم منفی، ETH به ۱۸۰۰ دلار می‌رسد. زیرا قضاوت شما از بازار دقیق‌تر است، شما می‌توانید به ازای هر توکن ۵۰۰ دلار سود کنید. حتی اگر قضاوت شما اشتباه باشد و ETH تنها به ۲۲۰۰ دلار کاهش یابد، شما هنوز هم می‌توانید ۱۰۰ دلار سود کنید. قبل از ظهور بازارهای تأثیر، چنین معاملاتی وجود نداشت. هیچ محصولی وجود نداشت که بتواند به‌طور جداگانه نوسانات قیمت ناشی از یک رویداد خاص بر یک دارایی خاص را معامله کند و قیمت‌گذاری آن را به‌طور زنده به همه ارائه دهد.

اصل آن این است که قیمت فعلی دارایی که می‌بینیم، در واقع میانگین نتایج احتمالی آینده است که به یک عدد فشرده شده است. بازارهای تأثیر می‌توانند به ما اجازه دهند که از این سطح بیرون برویم و به‌طور جداگانه یکی از سناریوهای آینده را معامله کنیم.

اکنون، وقتی همه می‌خواهند از ریسک‌های خاص اجتناب کنند، معمولاً دارایی‌های مختلف را به‌طور پراکنده توزیع می‌کنند، که در واقع تنها یک حدس تقریبی از ارتباط بین افزایش و کاهش قیمت دارایی‌ها است. بازارهای تأثیر به‌طور کامل این رویکرد را تغییر داده‌اند: شما می‌توانید به‌طور عمده بیت‌کوین را نگه‌دارید و به‌طور جداگانه برای خرید حفاظت از ریسک در برابر نظارت یا رویدادهای کلان، بدون نیاز به فروش دارایی خود، و بدون نیاز به خرید بیمه نوسان برای هزاران سناریوی بی‌ربط.

دیگر نیازی به توزیع دارایی‌ها و شرط‌بندی بر روی ارتباطات افزایش و کاهش قیمت نیست، بلکه به‌طور مستقیم ریسک سناریوهای خاص را هج می‌کنید. این یک روش جدید برای مدیریت ریسک است، به شرطی که محصول قیمت‌های شرطی را ارائه دهد، نه احتمال وقوع رویداد.

من معتقدم که تأثیر بازارها تأثیر بیشتری نسبت به بازارهای پیش‌بینی خواهد داشت. بازارهای پیش‌بینی تنها دو نتیجه «اتفاق می‌افتد / اتفاق نمی‌افتد» را تسویه می‌کنند، اگرچه مفید است، اما فضای کاربرد آن محدود است. احتمال به‌تنهایی نمی‌تواند به‌طور مستقیم برای معامله استفاده شود و نمی‌تواند ابزارهای مالی پیچیده‌ای بر اساس آن ساخته شود.

در حالی که بازارهای تأثیر قیمت‌های مربوط به دارایی‌ها را در سناریوهای فرضی خاص ارائه می‌دهند. شما می‌توانید از آن برای هج کردن ریسک استفاده کنید و همچنین می‌توانید مشتقات را توسعه دهید. قبل از ظهور قیمت‌های شرطی، این نوع ابزارها اساساً نمی‌توانستند ایجاد شوند. انواع مشتقات ساخته شده بر اساس قیمت‌های شرطی قابل اعتماد، در نهایت مقیاس بیشتری نسبت به خود بازارهای شرطی خواهند داشت، درست مانند بازارهای گزینه‌ها و مشتقات که مقیاس آن‌ها به‌طور قابل توجهی بزرگ‌تر از بازارهای سهام پایه است.

فضای بازار برای «آیا یک رویداد اتفاق می‌افتد» اگرچه کوچک نیست، اما به‌طور طبیعی محدودیت دارد و تنها کارهایی که می‌توان با احتمال انجام داد، محدود است. اما «این رویداد چه تأثیری بر تغییر قیمت دارایی خواهد داشت»، سناریوهای مربوط به آن بی‌نهایت است و عمق بازار معادل کل صنعت مالی است.

اولین دسته از محصولات در حال حاضر راه‌اندازی شده و سرعت گسترش آن‌ها در حال افزایش است. پروتکل‌هایی مانند Branchpoint حتی Branchmap را توسعه داده‌اند، یک استاندارد نام‌گذاری عمومی بین پروژه‌ها که تعریف سناریوهای شرطی مختلف را به‌طور یکسان تعیین می‌کند. استانداردسازی بسیار مهم است: تنها در صورتی که معنای «بازار تأثیر ETH در سناریوی حکم منفی SEC» در تمامی پلتفرم‌های معاملاتی کاملاً یکسان باشد، بازارهای تأثیر می‌توانند به‌عنوان زیرساخت مالی واقعی عمل کنند. بدون استاندارد واحد، نقدینگی تقسیم خواهد شد و قیمت‌های شرطی در پلتفرم‌های مختلف نمی‌توانند با یکدیگر مقایسه شوند.

Branchpoint این سیستم را «مالی چندجهانی» می‌نامد. هر بازار شرطی، مانند یک پنجره است که به یک آینده خاص و یک شاخه واقعیت مربوط می‌شود و نمایانگر جهانی است که پس از وقوع یا عدم وقوع یک رویداد خاص شکل می‌گیرد. با بلوغ بازارهای تأثیر و افزایش نقدینگی، بازار نه تنها قیمت‌های شرطی یک رویداد خاص را ارائه می‌دهد، بلکه تمامی ارزش‌گذاری یک دارایی را در آینده‌های موازی و سناریوهای مختلف به‌طور کامل نمایش می‌دهد.

برای دهه‌ها، صنعت مالی همواره در تلاش بوده است تا عوامل محرک قیمت دارایی‌ها را تفکیک کند. کل علم تحقیق رویداد، به‌دنبال داده‌های تاریخی برای برآورد اینکه یک رویداد خاص تا چه اندازه بر تغییر قیمت تأثیر می‌گذارد، است، و باقی‌مانده به‌عنوان نویز در نظر گرفته می‌شود. اما در گذشته، مردم تنها می‌توانستند پس از پایان رویداد به‌طور تقریبی برآورد کنند.

اما بازارهای تأثیر می‌توانند این تفکیک را به‌طور پیشگیرانه و در زمان واقعی انجام دهند. به محض اینکه بتوانیم به این نوع داده‌ها دسترسی پیدا کنیم، منطق بنیادی قیمت‌گذاری ریسک دوباره نوشته خواهد شد.

مرحله بعدی، قیمت‌های شرطی به مدل‌های ریسک و سیستم‌های ترکیب دارایی متصل خواهند شد، در حالی که این نوع سیستم‌ها تنها می‌توانند بر اساس قیمت‌های نقدی و نوسانات ضمنی عمل کنند. به محض اینکه این ارتباط برقرار شود، چارچوب مدیریت ریسک و هجینگ سرمایه در حوزه رمزنگاری به‌طور کامل بازسازی خواهد شد.

این مکانیزم محدود به صنعت رمزنگاری نیست. به محض اینکه این قیمت وجود داشته باشد، روش‌های تخصیص سرمایه به‌طور زنجیره‌ای تغییر خواهد کرد. شرکت‌های بیمه می‌توانند ریسک‌های خاصی که توانایی پوشش آن‌ها را ندارند به بازارهای شرطی منتقل کنند و در نتیجه بیمه‌نامه‌هایی را که قبلاً مجبور به رد آن‌ها بودند، بپذیرند. صندوق‌های سرمایه‌گذاری می‌توانند ریسک‌های صنعتی و ریسک‌های شرکت‌های خاص را به‌طور جداگانه هج کنند و به سرمایه‌گذاری در بنیان‌گذاران مورد نظر خود بپردازند، به جای اینکه برای جبران عدم اعتماد، در ۳۰ پروژه پراکنده سرمایه‌گذاری کنند. دولت‌ها می‌توانند هنگام تصمیم‌گیری برای افزایش حداقل دستمزد، از بازارهای شرطی استفاده کنند تا تأثیرات استخدامی را به‌طور زنده مشاهده کنند، نه اینکه در میان مدل‌های اقتصادی متناقض بحث کنند.

در دهه ۷۰ میلادی، گزینه‌ها تغییرات مشابهی را در بازار سهام ایجاد کردند و بسیاری از صنایع جدیدی را که قبلاً تصور نمی‌شد، به وجود آوردند. بازارهای شرطی و گزینه‌ها هر دو از ابزارهای بنیادی مالی هستند. تفاوت در این است که آن‌ها ریسک را بر اساس انواع رویدادها تفکیک می‌کنند، نه خود دارایی؛ و تعداد رویدادهای بالقوه در جهان بی‌نهایت است.

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.