شمارش معکوس انتخابات میان‌دوره‌ای آمریکا، چگونه تغییر کنترل کنگره بر قیمت‌گذاری بازار ارزهای دیجیتال تأثیر می‌گذارد؟

رقابت دو حزب در کنگره بر روند قانون‌گذاری ارزهای دیجیتال تأثیر می‌گذارد و انتظارات نظارتی متفاوت ممکن است منجر به بازنگری در ارزش‌گذاری دارایی‌ها شود.

نویسنده: موسسه تحقیقاتی CoinW

خلاصه

در تاریخ ۳ نوامبر ۲۰۲۶، انتخابات میان‌دوره‌ای آمریکا به یک متغیر مهم در تأثیرگذاری بر روند نظارت بر ارزهای دیجیتال در دو سال آینده تبدیل خواهد شد. قانون GENIUS به تصویب رسیده است، اما لایحه CLARITY همچنان تحت تأثیر اختلافات کنگره قرار دارد و سرمایه‌گذاری‌های کلان سیاسی در صنعت ارزهای دیجیتال نتوانسته‌اند موانع قانونی را از بین ببرند. تأثیر اصلی این انتخابات نه در تعیین روند صعودی یا نزولی ارزهای دیجیتال، بلکه در تغییر سرعت پیشرفت اصلاحات نظارتی و انتظارات بازار خواهد بود. ادامه کنترل دو مجلس توسط جمهوری‌خواهان به نفع تداوم سیاست‌ها خواهد بود، در حالی که تقسیم کنگره یا کنترل دو مجلس توسط دموکرات‌ها ممکن است موانع قانونی را افزایش دهد، اما تأثیر بر دارایی‌های مختلف به وضوح متفاوت خواهد بود. BTC بیشتر به نقدینگی کلان و سرمایه‌گذاری ETF وابسته است، در حالی که DeFi، استیبل‌کوین‌ها و پلتفرم‌های معاملاتی نسبت به تغییرات نظارتی حساس‌تر هستند. در کوتاه‌مدت، انتخابات میان‌دوره‌ای آمریکا ممکن است منجر به قیمت‌گذاری پیش‌دستانه انتظارات بازار و نوسانات معکوس پس از اعلام نتایج انتخابات شود؛ تأثیرات بلندمدت بستگی به اجرای واقعی سیاست‌های نظارتی ارزهای دیجیتال پس از انتخابات و ورود سرمایه‌های نهادی و رشد واقعی کسب‌وکارهای صنعتی خواهد داشت.

۱. چرا انتخابات میان‌دوره‌ای به یک متغیر مهم برای ارزهای دیجیتال تبدیل شده است؟

در تاریخ ۳ نوامبر ۲۰۲۶، آمریکا انتخابات میان‌دوره‌ای را برگزار خواهد کرد که در آن تمام ۴۳۵ کرسی مجلس نمایندگان و ۳۵ کرسی سنا مجدداً انتخاب خواهند شد. بر خلاف انتخابات ریاست‌جمهوری، انتخابات میان‌دوره‌ای هویت ریاست‌جمهوری ترامپ را تغییر نخواهد داد، اما ممکن است کنترل جمهوری‌خواهان و دموکرات‌ها بر کنگره را تغییر دهد و به تبع آن بر سیاست‌های نظارتی ارزهای دیجیتال در دو سال آینده تأثیر بگذارد. چرا کنترل کنگره برای ارزهای دیجیتال این‌قدر مهم است؟ قوانین مهم نظارتی ارزهای دیجیتال معمولاً نیاز به تصویب هر دو مجلس نمایندگان و سنا دارند تا به امضای رئیس‌جمهور برسند. مجلس نمایندگان مسئول بررسی، اصلاح و رأی‌گیری در مورد لایحه‌ها است، در حالی که سنا نیاز به بررسی و رأی‌گیری بیشتر دارد. به عنوان مثال، لایحه CLARITY در ژوئیه ۲۰۲۵ توسط مجلس نمایندگان تصویب شد، اما در سپتامبر ۲۰۲۶ در سنا نتوانست از آستانه رأی‌گیری عبور کند. حتی اگر رئیس‌جمهور از ارزهای دیجیتال حمایت کند، اگر کنگره نتواند به اجماع کافی برسد، اصلاحات نظارتی مربوطه ممکن است همچنان متوقف شود.

تأثیر دو مجلس نیز بر جنبه‌های مختلف متمرکز است. تغییر کنترل مجلس نمایندگان ممکن است بر برنامه‌ریزی قانونی، تنظیم بودجه و شدت تحقیقات در مورد نهادهای نظارتی تأثیر بگذارد؛ در حالی که تغییر کنترل سنا ممکن است بر پیشرفت لایحه‌ها و انتصاب مقامات ارشد نهادهای نظارتی مانند SEC و CFTC تأثیر بگذارد.

به‌ویژه قابل توجه است که برای پایان دادن به بحث در مورد اکثر قوانین عادی در سنا معمولاً به ۶۰ رأی نیاز است، نه فقط اکثریت ساده. بنابراین، حتی اگر یک حزب اکثریت کرسی‌ها را در اختیار داشته باشد، ممکن است نتواند به‌تنهایی قانون‌گذاری ارزهای دیجیتال را پیش ببرد. در حال حاضر، جمهوری‌خواهان کنترل هر دو مجلس را در دست دارند و سنا دارای ۵۳ کرسی است. اگر انتخابات میان‌دوره‌ای کنترل یکی از دو مجلس یا هر دو را تغییر دهد، برنامه‌ریزی قانونی و الگوی مذاکرات سیاسی کنگره نیز ممکن است تغییر کند.

تأثیر واقعی این انتخابات بر سرعت و ثبات پیشرفت نظارت بر ارزهای دیجیتال در آمریکا در دو سال آینده و همچنین قضاوت بازار در مورد امکان اجرای سیاست‌های مربوطه خواهد بود.

تصویر ۱. چگونه انتخابات میان‌دوره‌ای آمریکا بر نظارت بر ارزهای دیجیتال تأثیر می‌گذارد. منبع: موسسه تحقیقاتی CoinW

۲. پیشرفت نظارت بر ارزهای دیجیتال در آمریکا قبل از انتخابات چگونه بوده است؟

برای درک تأثیر انتخابات میان‌دوره‌ای بر ارزهای دیجیتال، ابتدا باید قوانین نظارتی ارزهای دیجیتال که در آمریکا به تصویب رسیده‌اند و اصلاحاتی که هنوز در حال مذاکره در کنگره هستند را تفکیک کرد. مورد اول عمدتاً با مشکلات اجرایی بعدی مواجه است، در حالی که دومی ممکن است به‌طور مستقیم تحت تأثیر تغییر کنترل کنگره قرار گیرد. قانون GENIUS و لایحه CLARITY به‌خوبی این تفاوت را نشان می‌دهند.

در ژوئیه ۲۰۲۵، ترامپ قانون GENIUS را امضا کرد که چارچوب نظارتی فدرال برای استیبل‌کوین‌های پرداختی در آمریکا را ایجاد کرد. این لایحه از ناشران مطابق خواسته است که حداقل ۱:۱ از دارایی‌های ذخیره واجد شرایط، از جمله نقدینگی دلار و اوراق قرضه کوتاه‌مدت دولت آمریکا را نگه‌داری کنند و همچنین الزامات مربوط به بازخرید، افشای اطلاعات و نظارت را مشخص کرده است. این امر پایه‌گذار قانونی واضح‌تری برای ناشران استیبل‌کوین، بانک‌ها و نهادهای پرداخت برای انجام فعالیت‌های مربوطه فراهم می‌کند. از آنجا که قانون GENIUS به قانون تبدیل شده است، انتخابات میان‌دوره‌ای به‌طور خودکار آن را باطل نخواهد کرد، اما کنگره جدید ممکن است از طریق نظارت، شنود یا اصلاح قانون بر جهت‌گیری سیاست‌های بعدی تأثیر بگذارد.

با این حال، تصویب قانون به معنای حل تمام اختلافات نیست. اینکه آیا استیبل‌کوین‌ها می‌توانند از طریق پلتفرم‌های ثالث به کاربران سود ارائه دهند، آیا این موضوع منجر به کاهش سپرده‌های بانکی سنتی خواهد شد و چگونه بانک‌ها می‌توانند در فعالیت‌های مربوطه شرکت کنند، همچنان مورد اختلاف است. جزئیات اجرایی مربوطه عمدتاً توسط نهادهای نظارتی مجاز به قانون‌گذاری تعیین می‌شود و تغییر کنترل کنگره ممکن است بر نقاط نظارت و فضای تنظیم سیاست‌های بعدی تأثیر بگذارد.

در مقایسه با استیبل‌کوین‌ها، بازار گسترده‌تر دارایی‌های دیجیتال در آمریکا هنوز فاقد چارچوب نظارتی یکپارچه است. لایحه CLARITY سعی دارد مشخص کند کدام توکن‌ها جزو اوراق بهادار هستند و کدام‌ها جزو کالاهای دیجیتال، و همچنین SEC و CFTC به ترتیب مسئول نظارت بر چه مواردی هستند و در عین حال قوانین انطباق واضح‌تری برای پلتفرم‌های معاملاتی، پروتکل‌های DeFi و توسعه‌دهندگان ارائه دهد.

برخلاف قانون GENIUS که به قانون تبدیل شده است، CLARITY هنوز به پایان قانون‌گذاری نرسیده است و بنابراین بیشتر تحت تأثیر نتایج انتخابات میان‌دوره‌ای قرار خواهد گرفت. در تاریخ ۱۵ سپتامبر ۲۰۲۶، سنا رأی‌گیری روی پیشنهاد پایان بحث و پیشبرد رأی‌گیری‌های بعدی را انجام داد که نتیجه آن ۴۹ رأی موافق و ۵۰ رأی مخالف بود و به حد نصاب ۶۰ رأی معمول نرسید. این رأی‌گیری مربوط به پیشنهاد پایان بحث بود و نه رأی‌گیری نهایی لایحه CLARITY، اما موانع سیاسی پیش روی اصلاحات نظارتی را نمایان کرد. برخی از نمایندگان دموکرات خواستار تقویت حمایت از مصرف‌کنندگان، اقدامات ضد پولشویی و محدودیت‌های مربوط به تضاد منافع در کسب‌وکارهای ارزهای دیجیتال برای مقامات دولتی و خانواده‌های آنها هستند؛ همچنین برخی از نمایندگان جمهوری‌خواه نیز نظرات متفاوتی دارند. در عین حال، صنعت بانکداری نگران است که محصولات سودآور استیبل‌کوین‌ها ممکن است سپرده‌های سنتی را کاهش دهند و بر منابع مالی بانک‌ها تأثیر بگذارد.

چالش‌های CLARITY فراتر از تقسیم وظایف SEC و CFTC است و همچنین شامل هماهنگی منافع بین شرکت‌های ارزهای دیجیتال، بانک‌های سنتی و گروه‌های سیاسی مختلف می‌شود. پس از انتخابات میان‌دوره‌ای، آیا کنگره می‌تواند حمایت کافی را دوباره به دست آورد، به‌طور مستقیم بر پیشرفت این اصلاحات تأثیر خواهد گذاشت.

حتی اگر قانون‌گذاری کنگره با موانع مواجه شود، دولت ترامپ هنوز می‌تواند از طریق نهادهای نظارتی مانند SEC و CFTC، در چارچوب‌های قانونی موجود، تفسیر قوانین، اولویت‌های اجرایی و روش‌های نظارتی را تنظیم کند تا محیط کسب‌وکار نسبتاً روشنی برای فعالیت‌های ارزهای دیجیتال فراهم کند. اما سیاست‌های اجرایی ممکن است با چالش‌های قضایی مواجه شوند و همچنین ممکن است با تغییرات در رهبری دولت یا نهادهای نظارتی در آینده تنظیم شوند، بنابراین ثبات بلندمدت معمولاً کمتر از چارچوب‌های قانونی مشخص است. بنابراین، تأثیر کلیدی این انتخابات میان‌دوره‌ای بر نظارت بر ارزهای دیجیتال در آمریکا، در این است که آیا قوانین تصویب‌شده به‌خوبی اجرا می‌شوند و آیا اصلاحات ساختاری بازار که هنوز به پایان نرسیده‌اند، می‌توانند ادامه یابند. این دو تغییر بر محیط نظارتی و انتظارات توسعه صنعت ارزهای دیجیتال در دو سال آینده تأثیر خواهد گذاشت.

۳. سرمایه‌گذاری سیاسی و رقابت نظارتی در انتخابات میان‌دوره‌ای آمریکا

موانع لایحه CLARITY به شرکت‌های ارزهای دیجیتال این آگاهی را داد که تنها حمایت رئیس‌جمهور یا نهادهای نظارتی کافی نیست، بلکه وجود تعداد کافی از نمایندگان در کنگره که مایل به پیشبرد قانون‌گذاری مربوطه باشند نیز به همان اندازه مهم است. بنابراین، صنعت ارزهای دیجیتال در سال‌های اخیر شروع به سرمایه‌گذاری بیشتر در انتخابات آمریکا کرده است تا به دنبال محیط سیاسی مناسب‌تری برای توسعه صنعت باشد. بر اساس تحلیل داده‌های Public Citizen از کمیسیون انتخابات فدرال و غیره، تا پایان نیمه اول سال ۲۰۲۶، شرکت‌های ارزهای دیجیتال در این دوره انتخاباتی حدود ۲۰۶ میلیون دلار به کمیته‌های سیاسی مربوطه اهدا کرده‌اند که بیش از ۱۷۰ میلیون دلار کمک‌های سیاسی شرکتی در دوره انتخاباتی ۲۰۲۴ است.

شرکت‌هایی مانند Coinbase، Ripple و a16z از مشارکت‌کنندگان مهم هستند و Fairshake یکی از پلتفرم‌های اصلی عملیات سرمایه‌گذاری سیاسی در صنعت است. Fairshake یک کمیته اقدام سیاسی فوق‌العاده (Super PAC) است که می‌تواند سرمایه‌های زیادی جمع‌آوری کند و از طریق تبلیغات مستقل از کاندیداها حمایت یا علیه آنها عمل کند، اما نمی‌تواند به‌طور مستقیم به کاندیداها کمک‌های نامحدود ارائه دهد و همچنین نمی‌تواند با تیم‌های انتخاباتی کاندیداها در مورد این هزینه‌های مستقل هماهنگ شود. برای خوانندگان عادی، می‌توان این را به‌عنوان ابزاری در نظر گرفت که صنعت ارزهای دیجیتال از طریق کانال‌های قانونی سرمایه‌گذاری انتخاباتی، موضع‌گیری‌های سیاسی خود را بیان کند.

چرا شرکت‌های ارزهای دیجیتال حاضرند این‌قدر پول سرمایه‌گذاری کنند؟ زیرا قوانین وضع‌شده توسط کنگره ممکن است به‌طور مستقیم بر کسب‌وکارهای آینده آنها تأثیر بگذارد. صرافی‌ها امیدوارند قوانین مربوط به فهرست‌گذاری و تجارت توکن‌ها را مشخص کنند، شرکت‌های استیبل‌کوین نگران فضای توسعه کسب‌وکارهای پرداخت و سود هستند و پروژه‌های DeFi امیدوارند مسئولیت‌های قانونی توسعه‌دهندگان را روشن کنند. هرچه عدم قطعیت نظارتی بیشتر باشد، موانع پیش روی گسترش، تأمین مالی و نوآوری محصولات شرکت‌ها معمولاً بیشتر خواهد بود. شایان ذکر است که صنعت ارزهای دیجیتال تمام حمایت‌های سیاسی خود را به جمهوری‌خواهان واگذار نکرده است، بلکه تلاش می‌کند تا حمایت نمایندگان حامی سیاست‌های ارزهای دیجیتال را در هر دو حزب جلب کند. این موضوع به سازوکار قانون‌گذاری آمریکا مربوط می‌شود، زیرا هر حزب که کنترل کنگره را در دست داشته باشد، اصلاحات مهم معمولاً به همکاری دو حزبی نیاز دارد. با این حال، سرمایه‌گذاری سیاسی می‌تواند فرصت‌های بیشتری برای بیان خواسته‌های صنعت فراهم کند، اما نمی‌تواند تضمین کند که کاندیداها انتخاب می‌شوند و همچنین نمی‌تواند به‌طور مستقیم تعیین کند که آیا لایحه‌ها تصویب می‌شوند یا خیر. این انتخابات میان‌دوره‌ای آزمایشی برای این خواهد بود که آیا این سرمایه‌گذاری‌های سیاسی می‌تواند به حمایت پایدارتر کنگره تبدیل شود.

۴. چگونه انتخابات بر قیمت BTC تأثیر می‌گذارد؟

در بحث‌های قبلی به قوانین نظارتی و سرمایه‌گذاری‌های سیاسی صنعت اشاره شد، اما برای سرمایه‌گذاران، مهم‌تر این است که آیا انتخابات بر قیمت دارایی‌های دیجیتال مانند BTC و ETH تأثیر می‌گذارد یا خیر. نتایج انتخابات به‌طور مستقیم عرضه و تقاضای دارایی‌های دیجیتال را تغییر نمی‌دهد، اما ممکن است به‌طور غیرمستقیم از طریق انتظارات سیاسی، سرمایه‌گذاری‌های نهادی و ریسک‌پذیری بازار بر ارزش‌گذاری دارایی‌ها تأثیر بگذارد. مستقیم‌ترین مسیر انتقال، انتظارات نظارتی است. اگر پس از انتخابات، کنگره بتواند پیشرفت‌هایی در قانون‌گذاری ساختار بازار ایجاد کند، عدم قطعیت قانونی برای صرافی‌ها، پروژه‌های DeFi و سرمایه‌گذاران نهادی ممکن است کاهش یابد و بازار نیز ممکن است این تغییر را پیش‌دستانه منعکس کند.

برعکس، اگر اصلاحات نظارتی برای مدت طولانی متوقف شود، شرکت‌هایی که به ورود به بازار آمریکا و گسترش کسب‌وکارهای قانونی وابسته هستند ممکن است با فشارهای بیشتری مواجه شوند و این بر ارزش‌گذاری دارایی‌های مربوطه تأثیر بگذارد. اما تأثیر سیاست‌ها بر قیمت‌ها متوازن نیست. BTC به‌طور کلی دارای کانال‌های سرمایه‌گذاری نهادی بالغ مانند ETF‌های نقدی است و نقدینگی کلان، انتظارات نرخ بهره و جریان‌های سرمایه معمولاً از یک لایحه نظارتی خاص مهم‌تر هستند. برخی از توکن‌های DeFi، سهام پلتفرم‌های معاملاتی و دارایی‌های خدمات مالی ممکن است نسبت به تغییرات قوانین نظارتی حساس‌تر باشند. این بدان معناست که حتی اگر نتایج انتخابات برای برخی صنایع مثبت باشد، به این معنا نیست که کل بازار ارزهای دیجیتال به‌طور همزمان افزایش خواهد یافت.

از نظر عملکرد تاریخی، در سال‌های انتخابات میان‌دوره‌ای ۲۰۱۴، ۲۰۱۸ و ۲۰۲۲، BTC به‌ترتیب حدود ۵۶٪، ۷۳٪ و ۶۴٪ کاهش یافته است. اما اگر از تاریخ انتخابات به‌عنوان نقطه شروع مشاهده کنیم، عملکرد ۱۲ ماه بعد بهبود یافته است و برخی آمار تاریخی افزایش‌های حدود ۲۴.۵٪، ۴۴.۹٪ و ۹۲.۳٪ را نشان می‌دهند. با این حال، افزایش‌های پس از انتخابات تاریخی نمی‌تواند ثابت کند که انتخابات میان‌دوره‌ای باعث رونق BTC شده است. در سال ۲۰۱۴، BTC هنوز در مراحل اولیه توسعه بود، در سال ۲۰۱۸ تحت تأثیر ترکیدن حباب بازار ارزهای دیجیتال قرار گرفت و در سال ۲۰۲۲ نیز با افزایش شدید نرخ بهره و سقوط FTX مواجه شد. تغییرات بعدی بازار همچنین تحت تأثیر سیاست‌های پولی، چرخه‌های صنعتی و نقدینگی بازار قرار دارد. به‌ویژه در سال ۲۰۱۸، BTC پس از پایان انتخابات همچنان کاهش قابل توجهی را تجربه کرد که نشان می‌دهد انتخابات الگوی افزایش پایدار کوتاه‌مدت ندارد.

شکل ۲. عملکرد BTC در انتخابات میان‌دوره‌ای آمریکا در سال‌های گذشته. منبع: CoinW Research Institute.

در مقایسه با گذشته، بازار کریپتو در سال ۲۰۲۶ دارای ETF های نقدی و کانال‌های مشارکت نهادی بالغ‌تری است و تغییرات سیاستی می‌تواند از طریق شرکت‌های عمومی، محصولات سرمایه‌گذاری و خدمات مالی کریپتو به بازارهای سرمایه وسیع‌تری منتقل شود. در عین حال، سرمایه‌گذاران نیز قبل از انتخابات بر اساس نظرسنجی‌ها، بیانیه‌های سیاستی و انتظارات بازار، موقعیت‌های خود را پیشاپیش تنظیم می‌کنند. بنابراین، در ارزیابی تأثیر انتخابات، نمی‌توان تنها به این نکته توجه کرد که چه کسی کنترل کنگره را در دست دارد، بلکه باید به این نکته نیز توجه کرد که آیا نتایج واقعی فراتر از انتظارات بازار است و آیا محیط کلان از افزایش دارایی‌های پرریسک حمایت می‌کند.

۵. در سه نتیجه ممکن انتخابات، کریپتو چگونه دوباره قیمت‌گذاری خواهد شد؟

ترکیب‌های مختلف کنگره ممکن است روش پیشبرد اصلاحات نظارتی کریپتو در آمریکا را تغییر دهد و همچنین بر ارزیابی بازار نسبت به شرکت‌ها و دارایی‌های مرتبط تأثیر بگذارد. در زیر سه سناریوی ممکن تحلیل شده است که بر تغییرات سیاستی و تأثیرات دارایی‌ها تمرکز دارد و به هیچ وجه پیش‌بینی نتایج انتخابات نیست. بر اساس داده‌های بازار پیش‌بینی Polymarket، تا تاریخ ۲۰ اکتبر ۲۰۲۶ به وقت پکن، احتمال ضمنی بازار برای کنترل همزمان دموکرات‌ها بر دو مجلس سنا و نمایندگان حدود ۶۳٪، احتمال کنترل دموکرات‌ها بر مجلس نمایندگان و جمهوری‌خواهان بر سنا حدود ۲۸٪، احتمال ادامه کنترل جمهوری‌خواهان بر هر دو مجلس حدود ۹٪ و احتمال کنترل جمهوری‌خواهان بر مجلس نمایندگان و دموکرات‌ها بر سنا حدود ۱٪ است. این داده‌ها نشان‌دهنده انتظارات تجاری بازار نسبت به ترکیب‌های مختلف کنگره است و نه نتایج نهایی انتخابات. تفاوت بین نتایج واقعی و انتظارات بازار ممکن است به یک عامل مهم در نوسانات قیمت کوتاه‌مدت کریپتو تبدیل شود.

شکل ۳. توازن قدرت: انتخابات میان‌دوره‌ای ۲۰۲۶. منبع: https://polymarket.com/event/balance-of-power-2026-midterms

جمهوری‌خواهان همچنان کنترل هر دو مجلس را حفظ کنند (احتمال ضمنی بازار Polymarket: حدود ۹٪)

اگر جمهوری‌خواهان کنترل هر دو مجلس را حفظ کنند، سیاست‌های فعلی دولت ترامپ در زمینه کریپتو احتمالاً با استمرار قوی‌تری ادامه خواهد یافت. احتمالاً لایحه CLARITY دوباره فرصت پیشرفت خواهد یافت و نظارت بر استیبل‌کوین‌ها و کسب‌وکارهای مالی کریپتو نیز به سمت توسعه در همان جهت فعلی پیش خواهد رفت. برای پلتفرم‌های معاملاتی، ناشران استیبل‌کوین و شرکت‌های خدمات مالی کریپتو، استمرار سیاست‌ها به کاهش عدم‌قطعیت‌های بلندمدت در کسب‌وکار کمک خواهد کرد. اما ادامه کنترل جمهوری‌خواهان بر هر دو مجلس به این معنا نیست که همه لایحه‌های کریپتو به راحتی تصویب خواهند شد. اختلافات دو حزبی که پیشتر مانع از پیشرفت CLARITY شده بود، همچنان وجود دارد و ممکن است نیاز به مذاکره مجدد در مورد بندهای مرتبط باشد. در سطح بازار، استمرار سیاست‌ها ممکن است به نفع شرکت‌هایی باشد که به وضوح نظارتی وابسته‌اند، اما اگر سرمایه‌گذاران پیشتر این نتیجه را به‌طور کامل پیش‌بینی کرده باشند، قیمت دارایی‌ها ممکن است افزایش مداومی نداشته باشد.

دموکرات‌ها حداقل کنترل یکی از مجالس را در دست داشته باشند (احتمال ضمنی بازار Polymarket: مجموعاً حدود ۹۱٪)

اگر دموکرات‌ها مجلس نمایندگان یا سنا را به دست آورند، کنگره به حالت دو حزبی تقسیم خواهد شد. دشواری دولت ترامپ در پیشبرد قانون‌گذاری جدید در زمینه کریپتو ممکن است افزایش یابد و کمیته‌های مرتبط ممکن است نظارت بیشتری بر پلتفرم‌های معاملاتی، کسب‌وکارهای استیبل‌کوین و منافع کریپتویی مقامات دولتی اعمال کنند. لایحه‌هایی مانند CLARITY باید با هماهنگی‌های بیشتری بین احزاب مواجه شوند و زمان‌بندی قانون‌گذاری ممکن است بیشتر به تأخیر بیفتد. در این سناریو، بازار ممکن است ارزش‌گذاری برخی از شرکت‌هایی را که به تسهیل نظارتی و گسترش سریع کسب‌وکار وابسته‌اند، کاهش دهد، به‌ویژه کسب‌وکارهایی که ورود به محصولات، طبقه‌بندی توکن‌ها و هزینه‌های انطباق به‌طور مستقیم بر سودآوری تأثیر می‌گذارد. با این حال، تقسیم کنگره به این معنا نیست که کریپتو به‌طور حتم کاهش خواهد یافت. BTC همچنان تحت تأثیر سرمایه‌گذاری ETF، نقدینگی دلار و تمایل جهانی به ریسک قرار دارد و روند آن ممکن است با دارایی‌های حساس به نظارت متفاوت باشد.

دموکرات‌ها کنترل هر دو مجلس را به دست آورند (احتمال ضمنی بازار Polymarket: حدود ۶۳٪)

اگر دموکرات‌ها کنترل هر دو مجلس سنا و نمایندگان را به دست آورند، دستور کار قانون‌گذاری کریپتو در کنگره ممکن است تغییرات واضح‌تری را تجربه کند. موضوعاتی مانند حمایت از مصرف‌کننده، مبارزه با پولشویی، ثبات مالی و تضاد منافع مقامات دولتی در زمینه کریپتو ممکن است در مذاکرات لایحه و نظارت کنگره بیشتر مورد توجه قرار گیرد. برخی از صرافی‌ها و پروژه‌های DeFi که امیدوارند دامنه محصولات خود را به سرعت گسترش دهند، ممکن است با دوره‌های انتظار طولانی‌تری برای سیاست‌ها مواجه شوند. اما این سناریو به این معنا نیست که نظارت بر کریپتو در آمریکا به‌طور فوری به‌طور کامل سخت‌گیرانه خواهد شد. قانون GENIUS که به‌اجرا درآمده است به‌طور خودکار باطل نخواهد شد و ترامپ همچنان می‌تواند از اختیارات ریاست‌جمهوری خود استفاده کند و نهادهای نظارتی مانند SEC و CFTC نیز به کار خود طبق قوانین موجود ادامه خواهند داد. علاوه بر این، در درون دموکرات‌ها توافق کامل در مورد نوآوری‌های کریپتو و روش‌های نظارتی وجود ندارد و سیاست‌های خاص همچنان به محتوای لایحه و مذاکرات بین دو حزب بستگی دارد. بنابراین، بازار باید تفاوت بین کندی قانون‌گذاری و تغییر واقعی در قوانین موجود را تشخیص دهد.

شکل ۴. ماتریس تأثیر بازار کریپتو در سه نتیجه انتخاباتی. منبع: CoinW Research Institute

کدام دارایی‌ها به انتخابات میان‌دوره‌ای حساس‌تر هستند؟

از منظر دارایی، هرچه وابستگی به مجوزهای نظارتی آمریکا، ورود به محصولات و گسترش کسب‌وکار بیشتر باشد، احتمالاً تحت تأثیر تغییرات سیاست‌های کنگره قرار خواهد گرفت. اما باید تفاوت بین سود بردن از مدل‌های تجاری صنعت و افزایش قیمت توکن‌های مربوطه را در نظر گرفت، زیرا این دو نمی‌توانند به سادگی معادل یکدیگر باشند. BTC نسبت به تغییرات نظارتی کنگره حساسیت نسبتاً متوسطی دارد و عوامل اصلی قیمت‌گذاری آن همچنان سرمایه‌گذاری ETF، نقدینگی دلار و تمایل کلی به ریسک است. حساسیت سیاستی ETH و DeFi نسبتاً بالاتر است و خدمات استیکینگ، طبقه‌بندی توکن‌ها، مسئولیت پروتکل و قوانین مشارکت نهادها ممکن است بر فضای توسعه اکوسیستم تأثیر بگذارد. با این حال، حتی اگر محیط نظارتی بهبود یابد، باید مشاهده کرد که آیا میزان استفاده از پروتکل و درآمد به‌طور همزمان افزایش می‌یابد یا خیر. استیبل‌کوین‌ها و RWA نیز شایسته توجه هستند. استیبل‌کوین‌ها شامل نظارت بر صدور، دارایی‌های ذخیره، ورود به بانک‌ها و کسب‌وکارهای پرداخت می‌شوند، در حالی که RWA شامل صدور، نگهداری و قوانین معاملاتی اوراق بهادار توکنیزه شده است. وضوح نظارتی ممکن است مؤسسات مالی سنتی بیشتری را جذب کند، اما افزایش عرضه استیبل‌کوین‌ها به این معنا نیست که یک زنجیره عمومی خاص یا یک توکن RWA به‌طور حتم سود مربوطه‌ای کسب خواهد کرد، بلکه کلید در درآمد هزینه و مکانیزم جذب ارزش توکن است. صرافی‌ها و شرکت‌های عمومی مرتبط ممکن است تحت تأثیر تجاری مستقیم‌تری قرار بگیرند. قوانین نظارتی بر محصولات معاملاتی، خدمات نگهداری، هزینه‌های انطباق و منابع درآمدی که می‌توانند ارائه دهند تأثیر می‌گذارد، بنابراین ارزیابی سهام مرتبط ممکن است به تغییرات سیاستی حساس‌تر باشد. بازار پیش‌بینی نیز حوزه‌ای است که باید به آن توجه کرد، به‌ویژه قوانین معاملاتی قراردادهای رویدادهای سیاسی، پیشگیری از دستکاری بازار و اختیارات نظارتی CFTC که ممکن است تحت تأثیر نظارت و تغییرات سیاست‌های کنگره قرار گیرد. در مقایسه، توکن‌های Meme و دیگر توکن‌های با نوسان بالا معمولاً فاقد کانال‌های مستقیم سود سیاستی هستند و قیمت آن‌ها بیشتر تحت تأثیر احساسات بازار، معاملات با اهرم و نقدینگی قرار دارد. حساسیت‌های فوق بر اساس قضاوت کیفی CoinW Research Institute بر اساس مدل‌های تجاری است و نه یک قاعده ثابت که از بازخورد تاریخی به‌دست آمده است.

شکل ۵. حساسیت دارایی‌های مختلف کریپتو به سیاست‌های انتخاباتی. منبع: CoinW Research Institute

اگر نتایج مطابق انتظار باشد، چرا بازار ممکن است همچنان به‌صورت معکوس معامله کند؟

معاملات انتخاباتی یک ریسک آسان نادیده گرفته شده دارد. نتایج سیاسی که با انتظارات بازار مطابقت دارد، به این معنا نیست که قیمت‌ها لزوماً به سمت جهت مورد نظر حرکت خواهند کرد. به‌عنوان مثال، ادامه کنترل جمهوری‌خواهان بر هر دو مجلس ممکن است به‌عنوان استمرار قوی سیاست‌ها تفسیر شود، اما اگر سرمایه‌گذاران پیشتر دارایی‌های مرتبط را به‌طور گسترده خریداری کرده باشند، پس از اعلام نتایج ممکن است شاهد سودگیری باشند. بنابراین، قبل از انتخابات باید به افزایش نوسانات ضمنی گزینه‌ها، قراردادهای باز (OI) و نرخ‌های تأمین مالی توجه کرد تا نشان دهد آیا اهرم متمرکز است یا خیر و آیا سرمایه‌گذاری ETF به‌طور مداوم وارد می‌شود یا خیر. پس از اعلام نتایج، باید تغییرات انتظارات بازار و نقدینگی را مشاهده کرد تا تعیین شود آیا روندها از حمایت واقعی سرمایه برخوردارند یا خیر. نتایج انتخابات بر انتظارات سیاستی تأثیر می‌گذارد، اما نحوه تغییر نهایی قیمت دارایی‌ها به تفاوت انتظارات، جریان‌های مالی و حساسیت‌های مختلف دارایی‌ها به نظارت بستگی دارد.

۶. پس از انتخابات، چه چیزهایی واقعاً باید مورد توجه قرار گیرد؟

پس از پایان انتخابات میان‌دوره‌ای ۲۰۲۶ آمریکا، توجه بازار به تدریج از نتایج انتخابات به تحقق سیاست‌ها معطوف خواهد شد. در کوتاه‌مدت، باید به عملکرد قیمت BTC و ETH، ورود خالص ETF، نوسانات ضمنی گزینه‌ها، OI قراردادهای آتی و نرخ‌های تأمین مالی توجه کرد تا تعیین شود آیا روندها تحت تأثیر اهرم و احساسات کوتاه‌مدت قرار دارند یا خیر. کلید میان‌مدت این است که آیا کنگره جدید می‌تواند پیشرفت‌های واقعی در اصلاحات نظارتی ایجاد کند یا خیر. باید به این نکته توجه کرد که آیا CLARITY دوباره به دستور کار قانون‌گذاری وارد می‌شود، تغییرات پرسنلی کمیته‌های مالی کنگره، قوانین نظارتی SEC و CFTC و همچنین جزئیات اجرایی قانون GENIUS. این پیشرفت‌ها تعیین خواهد کرد که آیا انتظارات سیاستی می‌تواند به تدریج به بهبود محیط واقعی کسب‌وکار تبدیل شود یا خیر. در بلندمدت، باید دید آیا سرمایه‌گذاری نهادی و کسب‌وکار واقعی می‌تواند به‌طور مداوم رشد کند یا خیر. موجودی ETF و جریان‌های مالی، عرضه استیبل‌کوین، اندازه بازار RWA، داده‌های کسب‌وکار پلتفرم‌های معاملاتی و درآمد واقعی DeFi می‌تواند به تعیین این موضوع کمک کند که آیا صنعت کریپتو در حال شکل‌گیری تقاضای مالی پایدارتر و پایه‌های تجاری است یا خیر. انتخابات میان‌دوره‌ای آمریکا ممکن است بر سرعت پیشرفت سیاست‌های کریپتو در دو سال آینده تأثیر بگذارد، اما به‌طور مستقیم بازار کریپتو را به سمت صعود یا نزول هدایت نخواهد کرد. اینکه آیا وضوح نظارتی بهبود می‌یابد، آیا سرمایه‌گذاری نهادی به‌طور مداوم وارد می‌شود و آیا نقدینگی کلان حمایت می‌کند، عوامل اصلی تعیین‌کننده ادامه روند بازار خواهند بود.