مدیر ارشد سرمایه‌گذاری بیت‌وایز پیش‌بینی می‌کند که ارزش‌گذاری‌های ارزهای دیجیتال بر اساس درآمد توکن دو برابر می‌شود

مدیر ارشد سرمایه‌گذاری بیت‌وایز، مت هاگان، در تاریخ ۱۲ اوت استدلال کرد که ارزش‌گذاری‌های ارزهای دیجیتال خارج از بیت‌کوین می‌تواند به شدت افزایش یابد زیرا پروتکل‌های بیشتری درآمد حاصل از فعالیت‌های شبکه را به توکن‌های بومی خود متصل می‌کنند. خلاصه

• مت هاگان، مدیر ارشد سرمایه‌گذاری بیت‌وایز، می‌گوید که جذب درآمد قوی‌تر می‌تواند به دو برابر شدن یا بیشتر ارزش‌گذاری‌های ارزهای دیجیتال کمک کند.
• هایپرلیکوئید تقریباً ۹۹٪ از درآمد هزینه را از طریق مکانیزم صندوق کمک به خرید HYPE اختصاص می‌دهد.
• حاکمیت یونی‌سواپ از دسامبر ۲۰۲۵ حدود ۷.۵ میلیون UNI را از طریق هزینه‌های پروتکل سوزانده است.
• ده ماه اول خریدهای آوه بیش از ۲۰۵,۰۰۰ AAVE را با استفاده از ۴۲ میلیون دلار تخصیص خریداری کرده است.
• کمیسیونرهای SEC در یک جلسه عمومی که برای جمعه برنامه‌ریزی شده است، به بررسی قوانین ارائه ارزهای دیجیتال سفارشی خواهند پرداخت.

در یک یادداشت، هاگان به هایپرلیکوئید، یونی‌سواپ، آوه، Pump.fun و Lighter به عنوان نمونه‌هایی از پروژه‌هایی که از هزینه‌ها یا سایر درآمدهای پروتکل برای تأمین مالی خرید یا سوزاندن توکن‌ها استفاده می‌کنند، اشاره کرد. او انتظار دارد که برنامه‌های DeFi و شبکه‌های لایه ۱ مشابه این ساختارها را در ۱۲ تا ۲۴ ماه آینده اتخاذ کنند.

قوی‌ترین پیش‌بینی او به‌طور صریح مشروط بود. هاگان نوشت که "اگر دیدگاه او مبنی بر اینکه ارتباط بین درآمد پروتکل و ارزش توکن ادامه یابد، درست باشد، می‌توانیم شاهد دو برابر شدن یا بیشتر ارزش‌گذاری‌ها باشیم." بیت‌وایز همچنین بیان می‌کند که این یادداشت نمایانگر ارزیابی در یک زمان خاص است و نه تضمینی برای نتایج آینده و نه مشاوره سرمایه‌گذاری. شما ممکن است همچنین دوست داشته باشید: بیت‌وایز ۱۴٪ از مشاغل را کاهش می‌دهد زیرا دارایی‌های BITW در سال ۲۰۲۶ به ۳۱٪ کاهش می‌یابد.

ارزش‌گذاری‌های ارزهای دیجیتال به طور فزاینده‌ای با آزمون درآمد مواجه هستند

استدلال هاگان بر اساس تغییر در نحوه جذب برخی توکن‌ها از فعالیت اقتصادی است. به‌طور تاریخی، بسیاری از توکن‌های حاکمیتی به دارندگان قدرت رأی می‌دهند بدون اینکه هزینه‌های پروتکل را به تقاضای توکن مرتبط کنند. سیستم‌های خرید و سوزاندن سعی می‌کنند این ارتباط را با استفاده از درآمد برای خرید توکن‌ها از بازار و سپس حذف آن‌ها از عرضه یا نگهداری آن‌ها در مکانیزم‌های تحت کنترل پروتکل ایجاد کنند.

"برای سال‌ها، درآمد بهترین استدلال علیه ارزهای دیجیتال بود. اکنون قرار است بهترین استدلال برای آن شود." --- @Matt_Hougan

دلیل این را در آخرین یادداشت مدیر ارشد سرمایه‌گذاری بیت‌وایز بیابید: https://t.co/xCXF27w0l4 pic.twitter.com/l4Gg5IO4YE --- بیت‌وایز (@Bitwise) ۱۲ اوت ۲۰۲۶

هایپرلیکوئید یکی از واضح‌ترین نمونه‌های کنونی را ارائه می‌دهد. مستندات رسمی آن می‌گوید که هزینه‌های معاملاتی به صندوق کمک می‌رسد که آن‌ها را به HYPE تبدیل می‌کند، با HYPE به‌دست‌آمده سوزانده و از عرضه در حال گردش و کل عرضه حذف می‌شود. هاگان تخمین می‌زند که تقریباً ۹۹٪ از درآمد هزینه به این مکانیزم اختصاص یافته است.

این مدل به‌طور قابل توجهی بخشی از روایت سرمایه‌گذاری HYPE شده است. همان‌طور که قبلاً گزارش شده، هایپرلیکوئید بیش از ۱.۱۶ میلیارد دلار از هزینه‌های معاملاتی را به خرید HYPE اختصاص داده است و تقاضای توکن مکرر مرتبط با فعالیت‌های تبادل ایجاد کرده است. آن تقاضا هنوز به حجم‌های معاملاتی و تولید هزینه وابسته است، به این معنی که فعالیت ضعیف‌تر مقدار موجود برای خریدهای آینده را کاهش می‌دهد.

هاگان ساختار را با خریدهای سهام مقایسه کرد، اما این مقایسه محدودیت‌هایی دارد. یک توکن ارز دیجیتال به‌طور خودکار حقوق قانونی مرتبط با سهام شرکتی را به همراه ندارد. دارندگان توکن معمولاً ادعای قراردادی سهامدار بر سود، دارایی‌ها یا توزیع‌ها را ندارند و حاکمیت می‌تواند اقتصاد توکن را تغییر دهد. هاگان این تفاوت‌ها را در تحلیل خود پذیرفت.

یونی‌سواپ و آوه دو مدل درآمدی متفاوت را نشان می‌دهند

یونی‌سواپ از زمان تأیید UNIfication توسط حاکمیت در دسامبر ۲۰۲۵ به سمت یک ساختار سوزاندن خودکار پیشرفت کرده است. این اقدام ۱۰۰ میلیون UNI را از خزانه سوزانده و هزینه‌های پروتکل را برای استخرهای v2 و v3 فعال کرده است. تا ماه ژوئیه، حاکمیت یونی‌سواپ گزارش داد که هزینه‌های پروتکل حدود ۷.۵ میلیون UNI اضافی را در سوزاندن‌ها تأمین مالی کرده است که در حدود ۲۵.۶ میلیون دلار با ارقامی که در پیشنهاد آن استفاده شده است، ارزش دارد.

سیستم به گسترش خود ادامه داده است. یک رأی‌گیری زنجیره‌ای برای فعال‌سازی هزینه‌های پروتکل v4 در اتریوم، آربیتراوم، بیس، زنجیره BNB، پالیگان، اپتیمیزم و زنجیره رابینهود در تاریخ ۲۷ ژوئیه با ۴۶.۶ میلیون UNI به نفع آن اجرا شد. در پوشش مرتبط، یونی‌سواپ مکانیزم سوزاندن UNI وابسته به درآمد خود را گسترش داد زیرا حاکمیت هزینه‌های پروتکل را به نسخه‌ها و شبکه‌های بیشتری منتقل کرد.

آوه از ساختار متفاوتی استفاده می‌کند. سوابق تأمین مالی DAO نشان می‌دهد که برنامه خرید مجدد آن در ۱۰ ماه اول پس از راه‌اندازی در آوریل ۲۰۲۵ بیش از ۲۰۵,۰۰۰ AAVE خریداری کرده است. حدود ۴۲ میلیون دلار به این خریدها اختصاص یافته است که بیش از ۱.۲۸٪ از مجموع عرضه ۱۶ میلیون AAVE را نشان می‌دهد.

چارچوب درآمدی گسترده‌تر آوه نیز در حال تحول است. پیشنهاد "آوه برنده خواهد شد" ۱۰۰٪ از درآمد محصولات برند آوه را به خزانه DAO اختصاص می‌دهد، پس از تقسیم درآمد با شرکای مشخص و مشوق‌های کاربران. این چارچوب همچنین بیان می‌کند که DAO هزینه‌های پروتکل را دریافت می‌کند. این به معنای آن نیست که هر دلاری که به DAO می‌رسد به‌طور خودکار و فوری برای خرید AAVE استفاده می‌شود.

کوله‌چوف در ژوئن گفت که "۱۰۰٪ از درآمد پروتکل آوه و GHO به توکن $AAVE می‌رود"، در حالی که همچنین گفت که تیم در حال طراحی یک سیستم خرید مجدد خودکار و غیر اختیاری Aavenomics 3.0 است. این تمایز مهم است زیرا مکانیزم خودکار جدید به عنوان کار در حال پیشرفت توصیف شده است نه یک پیاده‌سازی کامل شده. پوشش قبلی crypto.news نشان داد که حاکمیت آوه در حال بررسی خریدهای مجدد بزرگتر و مکرر AAVE است.

Pump.fun و Solana درآمد را فراتر از DeFi می‌برد

Pump.fun مدل هزینه خود را به‌طور غیرمعمولی صریح کرده است. صفحه توکن رسمی آن ۵۰٪ از درآمد پروتکل را به خریدهای مجدد اختصاص داده است. این پلتفرم قبلاً از مدلی که تمام درآمد را به خریدها اختصاص می‌داد به ساختاری منتقل شده است که نیمی از درآمد خالص را به خریدهای خودکار PUMP و سوزاندن اختصاص می‌دهد.

این مکانیزم فعالیت قابل اندازه‌گیری تولید می‌کند. همان‌طور که crypto.news این هفته گزارش داد، Pump.fun در هفته‌ای که از ۳ اوت تا ۹ اوت بود، ۱۰.۰۳ میلیون دلار در هزینه‌های پروتکل تولید کرد در حالی که ۵.۰۲ میلیون دلار از PUMP را سوزاند. این پلتفرم گفت که ۲.۱۵ میلیارد PUMP در این دوره خریداری و سوزانده شده است.

همین بحث به اقتصاد لایه پایه منتقل می‌شود. هوگان به فرآیند SGP 0003 سولانا اشاره کرد که شامل پیشنهاداتی است که برای افزایش سوزاندن هزینه‌ها و کاهش صدور توکن سریع‌تر طراحی شده‌اند. یکی از اجزا، SIMD 0553، هزینه امضای ثابت سولانا را با هزینه‌ای شامل و همچنین هزینه‌ای مبتنی بر منابع که سوزانده می‌شود، جایگزین می‌کند.

مدل‌سازی از نویسنده پیشنهاد Temporal تخمین می‌زند که پیاده‌سازی کامل می‌تواند سوزاندن روزانه را از حدود ۶۴۸ SOL به بین ۷,۵۰۰ و ۹,۰۰۰ SOL در فعالیت شبکه مشابه افزایش دهد.

این پیشنهاد فراتر از یک مفهوم اولیه رفته است. سیگنال‌دهی اعتبارسنج‌ها آستانه مورد نیاز را در ۵ اوت پاک کرد و فرآیند حاکمیت رسمی اکنون در حال انجام است. این پیشنهاد هنوز به تأیید اعتبارسنج‌ها نیاز دارد، بنابراین افزایش پیش‌بینی‌شده در سوزاندن SOL نباید به عنوان یک تغییر پیاده‌سازی شده تلقی شود.

تنظیمات ایالات متحده ممکن است تعیین کند که مدل‌های درآمد تا کجا گسترش یابند

هوگان بخشی از تغییر به سمت مکانیزم‌های درآمد توکن را به محیط تنظیماتی ایالات متحده نسبت می‌دهد که بیشتر مجاز است. استدلال او به دعوی ریپل و تغییر در رهبری SEC اشاره دارد، اما تاریخچه قانونی نیاز به دقت بیشتری دارد تا به سادگی بگوییم XRP به عنوان یک امنیت شناخته نشده است. دادگاه منطقه‌ای دریافت که فروش‌های نهادی ریپل قوانین اوراق بهادار را نقض کرده است در حالی که برخی دیگر از فروش‌ها قراردادهای سرمایه‌گذاری محسوب نمی‌شوند. SEC و ریپل در آگوست ۲۰۲۵ درخواست‌های تجدیدنظر خود را رد کردند و حکم نهایی را در جای خود باقی گذاشتند.

چارچوب نظارتی از آن زمان تغییرات بیشتری کرده است. در مارس 2026، SEC تفسیر جدیدی را تصویب کرد که دسته‌بندی‌هایی برای دارایی‌های رمزارزی ایجاد کرد و به این موضوع پرداخت که چه زمانی یک دارایی رمزارزی غیرامنیتی ممکن است در یک قرارداد سرمایه‌گذاری دخیل باشد. رئیس‌جمهور پل آتکینز این چارچوب را تلاشی برای ارائه مرزهای واضح‌تر تحت قوانین فعلی اوراق بهادار فدرال توصیف کرد.

این به معنای تأیید قانونی کلی برای خرید مجدد توکن‌ها، سوزاندن یا توزیع درآمدها نیست. تحلیل اوراق بهادار هنوز می‌تواند به نحوه ارائه یک توکن، حقوق یا وعده‌هایی که همراه آن است و رابطه بین خریداران و تیم پروژه بستگی داشته باشد. ادعای هوگان مبنی بر اینکه تغییرات نظارتی باعث تسریع در جذب درآمد خواهد شد، بنابراین یک فرضیه سرمایه‌گذاری است و نه یک نتیجه قانونی ثابت.

توسعه بعدی در ایالات متحده به سرعت به وقوع می‌پیوندد. SEC قرار است در تاریخ 14 اوت ساعت 10 صبح به وقت شرقی یک جلسه عمومی برگزار کند تا بررسی کند که آیا باید قوانین پیشنهادی خاصی برای قراردادهای سرمایه‌گذاری خاصی که شامل دارایی‌های رمزارزی هستند، ارائه دهد یا خیر. دستور کار نمی‌گوید که این قوانین به‌طور خاص به اشتراک‌گذاری درآمد توکن‌ها مجوز می‌دهد. هر پیشنهادی همچنین قبل از نهایی شدن، مراحل بیشتری از قانون‌گذاری را طی خواهد کرد.

این فرآیند نظارتی برای فرضیه وسیع‌تر هوگان اهمیت خواهد داشت. همانطور که crypto.news قبلاً گزارش داده است، هوگان انتظار دارد که رشد رمزارز در ایالات متحده ادامه یابد علی‌رغم تأخیر در قانون CLARITY، بخشی به این دلیل که او معتقد است قانون‌گذاری آژانس می‌تواند مسیر دیگری به سمت شرایط عملیاتی واضح‌تر فراهم کند. اینکه آیا این قوانین جذب درآمد را آسان‌تر می‌کنند و آیا سرمایه‌گذاران به همین دلیل ارزش‌گذاری‌های بالاتری را اختصاص می‌دهند، هنوز ثابت نشده است.

بیشتر بخوانید: مقررات رمزارز روز جمعه می‌رسد: آنچه پیشنهاد 400 صفحه‌ای SEC واقعاً می‌گوید