Порту-Судесте: сделка по слияниям и поглощениям на 5 миллиардов долларов, привлекающая BlackRock и Vale

Портовый терминал, который возник из амбиций Эйке Батисты и пережил крах бизнесмена, готовится стать одним из крупнейших инфраструктурных сделок в Бразилии за последние годы. Порту-Судесте, расположенный в Итагуай, в заливе Сепетиба, на пути к продаже в сделке на сумму около 5 миллиардов долларов, привлекает некоторых из крупнейших имен на мировом инвестиционном рынке.

Текущие владельцы, суверенный фонд Абу-Даби Mubadala Capital и швейцарская трейдинговая компания Trafigura, уже получают обязательные предложения в этом месяце. С другой стороны стола два консорциума борются за актив: с одной стороны, Global Infrastructure Partners (GIP), контролируемая BlackRock, в партнерстве с Vale и Gerdau; с другой стороны, американская управляющая компания Stonepeak с австралийской M Resources.

Сделку консультируют Goldman Sachs, UBS и Bradesco BBI. Сумма, вовлеченная в сделку, ставит ее среди крупнейших сделок по слияниям и поглощениям в секторе инфраструктуры в стране в 2025 году.

Почему Порту-Судесте стоит 5 миллиардов долларов

Терминал имеет общую мощность для обработки до 50 миллионов тонн в год как твердых, так и жидких грузов. В настоящее время он работает примерно на половину этой мощности. Тем не менее, ожидается, что порт принесет более 300 миллионов долларов EBITDA в этом году, что поддерживает мультипликатор в диапазоне от 15 до 17 раз операционной прибыли.

Основным продуктом операции является железная руда. Порт соединен с Минас-Жерайс через Железную дорогу стали, что является логистическим преимуществом, которое трудно воспроизвести. Для производителей, таких как Vale и Gerdau, обеспечение доступа к этому маршруту отгрузки является стратегическим вопросом, а не только финансовым.

Кроме того, Порту-Судесте инвестирует в расширение своей операционной мощности для обслуживания сектора нефти и газа, что добавляет слой диверсификации к активу. Как мы подробно описали в нашем освещении финансов и инвестиций, инфраструктурные активы с несколькими вертикалями дохода, как правило, привлекают более высокие мультипликаторы.

Кто участвует в конкуренции и что хочет каждая группа

Первый консорциум объединяет три значимых имени. GIP, приобретенная BlackRock в 2024 году, уже имеет устоявшееся присутствие в Бразилии. Управляющая компания увеличила свои инвестиции в стране с участием в Aligned (центры обработки данных) и Aliança, производителе возобновляемой энергии, в котором она стала партнером самой Vale. Она также работает в секторе возобновляемой энергии через Atlas Renewable, с ветровыми и солнечными электростанциями в Латинской Америке.

Для Vale логика заключается в обеспечении логистической гибкости. Компания уже является крупнейшим производителем железной руды в мире, и контроль альтернативных маршрутов отгрузки является частью стратегии оптимизации затрат. Gerdau, в свою очередь, стремится к вертикальной интеграции: обеспечить, чтобы его сырье доходило до рынка без задержек.

С другой стороны, Stonepeak, американская управляющая компания с 88 миллиардами долларов под управлением и эксклюзивным фокусом на инфраструктуру и реальные активы, уже проявила интерес к Бразилии. В январе компания объявила о покупке 25% доли CMA CGM в Tecon Santos, часть глобальной сделки на 2,4 миллиарда долларов, охватывающей десять портовых терминалов. Партнерство с M Resources, работающей с товарами в Австралии, предполагает модель операций, ориентированную на транстихоокеанский рынок руды.

Иностранный интерес к бразильской инфраструктуре

Конкуренция за Порту-Судесте не является единичным случаем. Бразилия переживает цикл массового притока иностранного капитала в инфраструктурные активы. Автомобильные дороги, железные дороги, порты и возобновляемая энергия находятся на радаре суверенных фондов, управляющих компаний частного капитала и крупных международных корпораций.

Причины известны: привлекательные доходности в долларах, масштаб рынка и регуляторная повестка, которая, несмотря на критику, продвигается в области санации, железных дорог и портов. Как мы проанализировали в нашем разделе финансов, поток прямых иностранных инвестиций в инфраструктуру Бразилии достиг рекордных уровней в последние кварталы.

Присутствие BlackRock через GIP символично. Крупнейший управляющий активами в мире, с более чем 10 триллионами долларов под управлением, сигнализирует, что риск страны Бразилии приемлем для долгосрочных инвестиций в реальные активы. Это, вероятно, привлечет других институциональных инвесторов на рынок.

От Эйке Батисты до Мубадалы: путь актива

Порт Судесте изначально был задуман для отгрузки продукции MMX, горнодобывающей компании группы EBX Эйке Батисты. С крахом конгломерата в 2013 году актив оказался в руках Mubadala Capital в результате операции по обмену долга на долю в капитале.

Trafigura вошла в проект, чтобы обеспечить необходимые инвестиции для открытия, которое состоялось в 2015 году. На протяжении десятилетия обе компании инвестировали в операцию, увеличили загрузку терминала и превратили то, что было проблемным проектом, в значимый денежный актив.

Теперь, с EBITDA выше 300 миллионов долларов и перспективами роста в области нефти и газа, они решили реализовать прибыль. Решение продать в 2025 году, в момент сильного глобального спроса на логистическую инфраструктуру, кажется рассчитанным на максимизацию дохода.

Что изменится для бразильского инвестора

Если консорциум, возглавляемый GIP, Vale и Gerdau, получит актив, наиболее непосредственное влияние будет на цепочку поставок и логистику в Бразилии. Vale получит больше контроля над своей цепочкой распределения, что может оказать давление на меньших конкурентов. Для акционеров Gerdau этот шаг укрепляет теорию вертикальной интеграции, которую рынок уже учитывает.

Для инвестора, следящего за возможностями в инфраструктуре, послание ясно: Бразилия на карте крупных глобальных инвесторов. Такие сделки подтверждают теорию о том, что реальные активы в стране предлагают конкурентоспособные доходности по сравнению с развитыми рынками, особенно в условиях все еще высоких глобальных процентных ставок.

Обязательные предложения должны поступить до конца этого месяца. Исход этого спора многое скажет о следующем цикле инвестиций в инфраструктуру в стране.