HTX Research: Анализ промежуточных выборов и крипторынка: выборы меняют ожидания политики, макроэкономика и капитал определяют верхнюю границу рынка

Недавно исследовательское подразделение HTX, принадлежащее Huobi, выпустило новый отчет под названием «Перспективы крипторынка до и после промежуточных выборов в США в 2026 году», в котором анализируется влияние предстоящих промежуточных выборов в США на законодательные темпы, уровень регулирования и ценообразование активов в крипторынке. В отчете говорится, что промежуточные выборы могут изменить ожидания политики на следующие два года, однако краткосрочные цены по-прежнему будут определяться инфляцией, стоимостью финансирования и движением капитала. В период с выборов до их завершения рынок, вероятно, будет испытывать высокую волатильность, повторное ценообразование и дифференциацию активов, что затруднит устойчивый рост в рамках единой политической нарративы.

Формирование восходящего тренда происходит поэтапно: сначала должны прекратиться ухудшения макроэкономических ожиданий, затем восстанавливаются чистые притоки наличных средств, и, наконец, изменения в политике должны привести к осуществимым бизнес-возможностям. Если выборы лишь устранят политическую неопределенность, то восстановление, скорее всего, будет связано со снижением премии за риск и закрытием коротких позиций.

Макроэкономические ограничения определяют верхнюю границу выборного рынка

США уже начали повышать процентные ставки перед голосованием. Федеральная резервная система 16 сентября повысила целевой диапазон процентной ставки по федеральным фондам на 25 базисных пунктов до 3,75% - 4,00%. Данные, опубликованные Бюро трудовой статистики США 14 октября, показали, что индекс цен на бензин в сентябре вырос на 9,1% по сравнению с предыдущим месяцем, а базовый индекс потребительских цен (CPI) увеличился на 0,3% в течение двух месяцев подряд, что указывает на то, что инфляционное давление исходит не только от энергетики. Выборы могут изменить ожидания политики, но не могут напрямую снизить стоимость удержания активов.

Риски на разных рынках также необходимо учитывать. Банк Японии в сентябре установил целевую процентную ставку на уровне около 1,25%, и если иена быстро укрепится, это может вызвать закрытие арбитражных сделок и сокращение кредитного плеча на разных рынках. Перед выборами есть еще два макроэкономических рубежа: заседание Федеральной резервной системы с 27 по 28 октября и заседание Банка Японии с 29 по 30 октября. Если политика с обеих сторон окажется более ястребиным, давление по снижению кредитного плеча может превысить политическую тему.

Разные комбинации мест в парламенте приведут к различному ценообразованию политики

Обсуждая влияние выборов, прежде всего необходимо различать уже сложившиеся институты и еще не реализованные ожидания. Закон GENIUS был подписан в закон в июле 2025 года; законопроект о рыночной структуре H.R.3633 не смог достичь порога в 49 голосов против 50 на процедурном голосовании в Сенате 15 сентября; предложения правил SEC и освобождения токенизированных ценных бумаг продвигаются по административным путям. Изменения в составе Конгресса влияют на то, могут ли эти политические инструменты быть использованы и каковы затраты на их продвижение; даже если одна партия контролирует обе палаты, конкретные положения все равно будут формировать разные голосовые альянсы.

Если республиканцы сохранят контроль над обеими палатами, рынок, вероятно, сначала будет торговать непрерывностью политики и возобновлением законодательного процесса, при этом торговая инфраструктура, хранение и токенизированные активы получат большее внимание; обратный риск исходит от макроэкономики, поскольку ожидания увеличения фискальных расходов или предложения государственных облигаций могут повысить доллар и доходность, что компенсирует положительные факторы для отрасли. Разделенный Конгресс означает увеличение затрат на переговоры и надзор, и реакция цен, вероятно, будет сначала негативной, а затем дифференцированной: проекты, зависящие от быстрого продвижения законодательства, будут иметь повышенную премию за риск, в то время как платформы с четкими границами бизнеса и ясными доходами будут относительно устойчивыми. Когда демократы выигрывают обе палаты, вес надзора и регулирования возрастает, но уже принятые законы не утратят своей силы; если более строгие требования к раскрытию информации и изоляции активов смогут повысить доверие со стороны институтов, некоторые соблюдающие правила игроки могут даже извлечь выгоду.

Влияние выборов на различные активы будет дифференцированным

HTX Research определяет текущее состояние как «период фильтрации капитала»: капитал более охотно сосредоточивается на ликвидных, четко определенных бизнес-моделях или активов с явными катализаторами, не желая нести риски всего рынка альткоинов.

BTC является первым активом для наблюдения за макроэкономической склонностью к риску и институциональными инвестициями. Когда доллар и реальные затраты на финансирование стабилизируются, а чистый спрос на ETF восстанавливается, он может получить выгоду первым; и именно из-за лучшей ликвидности, когда рискованный бюджет сокращается, он также может быть продан в первую очередь. Чтобы оценить качество рынка, необходимо смотреть, насколько сильно BTC падает в условиях негативных новостей и может ли он сохранить рост после положительных новостей. ETH, в свою очередь, должен доказать ценность дополнительного риска, в то время как его спотовый ETF за десять торговых дней девять дней показывал чистый отток; утверждение «ETH естественным образом восстанавливается после роста BTC» не имеет достаточных оснований.

Чувствительность других активов к выборам зависит от источников их ценности. Высокопроизводительные публичные блокчейны имеют более высокую эластичность роста, но больше зависят от предельного бюджета риска; ключевым моментом является то, смогут ли графики разблокировки токенов соответствовать объему возврата капитала. Возможности DeFi зависят от качества доходов и границ ответственности; четкая политика может снизить барьеры для институционального принятия, но также может увеличить обязательства для фронт-энд и операторов. В условиях высоких процентных ставок рост стабильных монет и бизнеса с реальными активами может происходить независимо от цен на токены, и одновременное расширение бизнеса и падение некоторых токенов управления не противоречат друг другу. Токены с низкой ликвидностью и высокой полной размывкой могут быстро вырасти при небольшом объеме покупок, но им будет трудно вместить аналогичные объемы выхода.

Будет ли восстановление после выборов продолжаться, зависит от синхронного улучшения капитала и процентных ставок

Базовый сценарий отчета — это выборочное восстановление на фоне высокой волатильности: после ясных результатов выборов рынок может столкнуться с волной восстановления рисков, но восстановление сначала будет сосредоточено на немногих активах. Ключевым моментом для того, чтобы восстановление переросло в тренд, является то, сможет ли ETF перейти от накопительного оттока к постоянному притоку, и не будет ли путь повышения процентных ставок пересмотрен. Если инфляционное давление продолжится, а финансирование на разных рынках сократится и наложится на кредитные риски, то ожидания по рынку после выборов необходимо будет скорректировать. После завершения голосования проверки быстро наступят: Бюро трудовой статистики США опубликует отчет о занятости за октябрь 6 ноября, а 10 ноября — индекс потребительских цен за октябрь.

Примечание: Содержимое данной статьи не является инвестиционным советом и не представляет собой предложение, приглашение к предложению или рекомендацию по каким-либо инвестиционным продуктам.