گزارش درآمد سه‌ماهه سوم اسپیس‌ایکس: رشد ⁦%161⁩، گمانه‌زنی درباره ادغام با تسلا و سهام SPCX

گزارش درآمد سه‌ماهه سوم اسپیس‌ایکس نشان داد درآمد این شرکت در مقایسه با سال گذشته ⁦%161⁩ افزایش یافته و در سه‌ماهه منتهی به ⁦30/09/2026⁩ به ⁦$14.58B⁩ رسیده است؛ سهام نیز واکنش نشان داد. SPCX در ⁦21/10⁩ با قیمت ⁦$159.31⁩ بسته شد و در آن روز ⁦%7.80⁩ افزایش یافت؛ سهام تسلا (TSLA) نیز پس از اعلام ایلان ماسک مبنی بر تشکیل کمیته‌های ویژه در هر دو شرکت برای بررسی ادغام، ⁦%3.41⁩ رشد کرد و به ⁦$386.47⁩ رسید.

اکنون سه داستان جداگانه این دو نماد را هم‌زمان تحت تأثیر قرار داده‌اند: خود گزارش درآمد، احتمال ادغام اسپیس‌ایکس و تسلا که هنوز هیچ شرایطی برای آن تعیین نشده، و وعده ماسک در ⁦19/10⁩ مبنی بر هدیه دادن یکی از سهام اسپیس‌ایکس خود به هر کودک در آمریکا در سال ۲۰۲۷. فقط مورد اول عددی قطعی دارد. دو مورد دیگر ایده‌هایی با پیامدهای واقعی برای ارزش‌گذاری هستند، اما هیچ سندی برایشان امضا نشده است.

این مقاله بررسی می‌کند چه عواملی باعث فراتر رفتن درآمد اسپیس‌ایکس در سه‌ماهه سوم از پیش‌بینی‌ها شد، چرا مخارج سرمایه‌ای محل بحث سرمایه‌گذاران است، مدل فرضی RBC با قیمت ⁦$480⁩ برای هر سهم تسلا دقیقاً چه می‌گوید، هدیه سهام به کودکان تا جایی که اطلاعاتی در دست است چگونه اجرا می‌شود، و قراردادهای SPCX و TSLA در ⁦22/10⁩ در WEEX با چه قیمتی معامله می‌شدند.

درآمد اسپیس‌ایکس در سه‌ماهه سوم: رشد ⁦%161⁩ از کجا آمد؟

عدد اصلی، تغییری را که اسپیس‌ایکس از سر گذرانده پنهان می‌کند. بر اساس گزارش درآمدی شرکت در ⁦20/10⁩، درآمد سه‌ماهه سوم ۲۰۲۶ به سه بخش تقسیم شد:

• هوش برتر (SI): ⁦$7.56B⁩، با رشد ⁦%830⁩ نسبت به سال گذشته. این واحد هوش مصنوعی بر پایه xAI ساخته شده و پس از نهایی شدن معامله در ⁦14/08⁩، اکنون Cursor را نیز در بر می‌گیرد. Cursor مبلغ ⁦$608M⁩ به درآمد افزود.
• ارتباطات (Starlink): ⁦$5.25B⁩، با رشد ⁦%69⁩.
• فضا (پرتاب و فعالیت‌های مرتبط): ⁦$1.77B⁩، با رشد ⁦%6⁩.

اکنون SI حدود ⁦%52⁩ از درآمد را تشکیل می‌دهد، در حالی که این سهم یک سال قبل حدود ⁦%15⁩ بود. با این حال، Starlink همچنان بخش عمده سود را ایجاد می‌کند. تفکیک نتایج توسط Yahoo Finance، درآمد عملیاتی بخش ارتباطات را ⁦$2.37B⁩ اعلام کرد؛ رقمی برابر با حدود ⁦%85⁩ از درآمد عملیاتی ⁦$2.79B⁩ گروه. بخش SI پس از ثبت ⁦$1.2B⁩ هزینه جبران خدمات سهامی Cursor، ⁦$431M⁩ درآمد عملیاتی داشت.

درآمد خالص به ⁦$4.4B⁩ رسید؛ این رقم در مقایسه با زیان ⁦$1.05B⁩ در سه‌ماهه سوم ۲۰۲۵ قرار می‌گیرد. حدود ⁦$1.6B⁩ از این مبلغ از اقلام غیرعملیاتی، مانند درآمد بهره و منفعت مالیاتی، حاصل شد؛ بنابراین درآمد عملیاتی تصویر روشن‌تری از وضعیت کسب‌وکار ارائه می‌دهد. EBITDA تعدیل‌شده نیز ⁦%306⁩ رشد کرد و به ⁦$8.81B⁩ رسید.

آیا درآمد هوش مصنوعی و Starlink هزینه‌های سرمایه‌ای اسپیس‌ایکس را پوشش می‌دهد؟

هنوز نه، و بحث اصلی درباره سهام SPCX همین است. مخارج سرمایه‌ای سه‌ماهه سوم ⁦$19.59B⁩ بود؛ بیش از دو برابر EBITDA تعدیل‌شده، و ⁦$16.44B⁩ آن به بخش SI اختصاص یافت. ماسک در تماس اعلام کرد اسپیس‌ایکس انتظار دارد تا پایان سال ۲۰۲۶، ماهانه حدود 200,000 تراشه Nvidia GB300 وارد چرخه فعالیت شوند و پیش‌بینی مخارج سرمایه‌ای سه‌ماهه چهارم را بین ⁦$35B⁩ تا ⁦$40B⁩ اعلام کرد.

در نه ماه نخست ۲۰۲۶، جریان نقدی عملیاتی ⁦$13.1B⁩ بود، در برابر ⁦$48.07B⁩ خرید املاک و تجهیزات. این اختلافی در حدود ⁦$35B⁩ باقی می‌گذارد که اسپیس‌ایکس آن را از ترازنامه خود تأمین می‌کند. این شرکت سپتامبر را با ⁦$51.29B⁩ وجه نقد به‌علاوه ⁦$38.56B⁩ اوراق بهادار قابل معامله در بازار به پایان رساند که در مجموع نزدیک به ⁦$90B⁩ می‌شود؛ بنابراین در کوتاه‌مدت با کمبود منابع مالی روبه‌رو نیست. مسئله، بازده سرمایه است: درآمد SI بیش از نه برابر شد، اما این بخش بیش از چهار دلار از هر پنج دلار مخارج سرمایه‌ای را نیز جذب می‌کند.

برداشت مفیدتر از این سه‌ماهه آن است که Starlink هزینه توسعه هوش مصنوعی را تأمین می‌کند. اگر با ورود ظرفیت محاسباتی جدید، حاشیه سود SI افزایش یابد، سناریوی صعودی پابرجا می‌ماند. در غیر این صورت، ذخیره نقدی با سرعتی زیاد و با نرخ بیش از ⁦$35B⁩ در هر سه‌ماهه کاهش می‌یابد.

ادغام تسلا و مدل ⁦$480⁩ RBC: سهام‌داران باید چه بدانند؟

تسلا فقط به دلیل احتمال ادغام وارد این ماجرا می‌شود. ماسک در تماس گزارش درآمدی ⁦20/10⁩ گفت اسپیس‌ایکس و تسلا، به درخواست سهام‌داران، هرکدام کمیته‌های ویژه‌ای متشکل از مدیران مستقل تشکیل داده‌اند تا درباره ادغام گفت‌وگو کنند. او همچنین گفت این کمیته‌ها هنوز بر سر شرایط به توافق نرسیده‌اند و شاید هرگز هم به توافق نرسند. ماسک مدیریت هر دو شرکت را بر عهده دارد و گفته است نمی‌تواند در مذاکرات شرکت کند. هیچ نسبت مبادله سهامی، قیمت یا ساختاری نزد SEC ثبت نشده است.

رقم ⁦$480⁩ از یادداشت پژوهشی ⁦19/10⁩ تام نارایان، تحلیلگر RBC Capital Markets، گرفته شده است. این مدل، خرید فرضی تسلا توسط اسپیس‌ایکس را به‌طور کامل با سهام و به قیمت ⁦$480⁩ برای هر سهم تسلا در نظر می‌گیرد و ارزش گروه ادغام‌شده را حدود ⁦$3.74T⁩ برآورد می‌کند. در این سناریو، سهام‌داران اسپیس‌ایکس مالک ⁦%52⁩ و سهام‌داران تسلا مالک ⁦%48⁩ خواهند بود؛ سهم تسلا در نسخه ماه ژوئیه RBC ⁦%54⁩ بود. RBC گفته است از هیچ معامله واقعی‌ای اطلاعی ندارد.

در مقایسه با قیمت پایانی تسلا در ⁦21/10⁩، یعنی ⁦$386.47⁩، رقم ⁦$480⁩ نشان‌دهنده پریمیوم ⁦%24⁩ است. در برابر قیمت قرارداد دائمی TSLA در WEEX، یعنی ⁦$369.78⁩ در ⁦22/10⁩، این پریمیوم حدود ⁦%30⁩ است. این اختلاف صرفاً یک سناریو است، نه هدف قیمتی؛ و بیشتر درباره نگاه تحلیلگران به ارزش نسبی شرکت‌ها اطلاعات می‌دهد تا قیمت آتی TSLA.

سه مانع میان گفت‌وگو و توافق قرار دارد:

1. شرایط معامله. نسبت مبادله سهام مشخص می‌کند سهام‌داران کدام طرف منتفع می‌شوند. تقسیم‌بندی RBC در فاصله ژوئیه تا اکتبر، حدود ⁦$422B⁩ از ارزش ضمنی را به سمت سهام‌داران اسپیس‌ایکس جابه‌جا کرده است.
2. رأی تسلا. ماسک گفت معامله به تأیید دارندگان ⁦%50⁩ از تمام سهام منتشرشده تسلا نیاز دارد، نه فقط کسانی که رأی می‌دهند. در دستور جلسه مجمع سالانه تسلا در ⁦03/12⁩ هیچ پیشنهاد ادغامی وجود ندارد؛ بنابراین هرگونه رأی‌گیری به مجمعی در آینده نیاز خواهد داشت.
3. بررسی‌های نظارتی. ادغامی با این ابعاد با بررسی‌های ضدانحصار و اوراق بهادار روبه‌رو خواهد شد و هیچ زمان‌بندی‌ای برای آن اعلام نشده است.

در تماس اختصاصی تسلا برای گزارش سه‌ماهه سوم در ⁦21/10⁩، شرکت از پاسخ به پرسش‌های مربوط به ادغام خودداری کرد. تسلا درآمد ⁦$28.05B⁩ و EPS تعدیل‌شده ⁦$0.48⁩ را گزارش کرد که کمی بالاتر از اجماع تحلیلگران بود؛ سهام شرکت نیز در معاملات پس از ساعات کاری حدود ⁦%2⁩ افت کرد.

هدیه سهام اسپیس‌ایکس ماسک به همه کودکان: هنوز جزئیاتی اعلام نشده است

ماسک در ⁦19/10⁩ در X نوشت که در سال ۲۰۲۷ یکی از سهام اسپیس‌ایکس خود را به «هر کودک در آمریکا» هدیه خواهد داد. او این اقدام را نخستین مورد از مجموعه‌ای از کمک‌های مستقیم به عموم مردم توصیف کرد. هنوز هیچ‌گونه مقرراتی درباره واجد شرایط بودن، فرایند ثبت‌نام یا شیوه تحویل سهام منتشر نشده و اسپیس‌ایکس نیز اظهارنظری نکرده است.

دو نکته اغلب با هم اشتباه گرفته می‌شوند. نخست، ماسک گفت این سهام متعلق به خود اوست؛ یعنی سهام موجود به مالک دیگری منتقل می‌شود. این با انتشار سهام جدید توسط اسپیس‌ایکس تفاوت دارد و در شکل توصیف‌شده، باعث رقیق شدن سهم دیگر سهام‌داران نخواهد شد. دوم، این تعداد در مقایسه با ابعاد شرکت محدود است. جمعیت آمریکا بیش از ⁦70M⁩ نفر است کمتر از ⁦18⁩. با فرض یک سهم برای هر نفر، این تعداد حدود ⁦70M⁩ سهم می‌شود؛ معادل حدود ⁦%0.5⁩ از ⁦13.58B⁩ سهم منتشرشده اسپیس‌ایکس در ⁦30/09⁩، با ارزشی در حدود ⁦$11B⁩ بر مبنای قیمت پایانی ⁦21/10⁩. هرگونه سازوکار اجرایی، مانند حساب‌های امانی برای افراد زیر سن قانونی، فعلاً فقط گمانه‌زنی است.

قیمت‌های SPCX و TSLA در WEEX: وضعیت قراردادها

در ⁦11:00⁩ به وقت آسیا/شانگهای در ⁦22/10/2026⁩، پس از بسته شدن بازار آمریکا و انتشار نتایج تسلا، معاملات آتی دائمی WEEX چنین وضعیتی داشتند:

• قرارداد دائمی SPCX/USDT: ⁦$156.38⁩، با افت ⁦%3.21⁩ در بیشتر از ⁦24⁩ ساعت گذشته؛ بازه ۲۴ ساعته آن از ⁦$156.21⁩ تا ⁦$166.28⁩ و نرخ تأمین مالی آن ⁦%0.0264⁩ بود.
• قرارداد دائمی TSLA/USDT: ⁦$369.78⁩، با افت ⁦%2.84⁩ در بیشتر از ⁦24⁩ ساعت گذشته؛ بازه ۲۴ ساعته آن از ⁦$369.57⁩ تا ⁦$395.40⁩ و نرخ تأمین مالی آن ⁦%0.0041⁩ بود.

هر دو قرارداد پایین‌تر از قیمت پایانی خود در نزدک معامله شدند؛ موضوعی که نشان می‌دهد پس از انتشار گزارش تسلا، فضای معاملات پس از ساعات کاری آرام‌تر شد. معامله‌گرانی که ترجیح می‌دهند در بازار نقدی معامله کنند، می‌توانند سهام SPCX در WEEX و سهام TSLA در WEEX را دنبال کنند.

نکته‌ای که معامله‌گران معمولاً در این شرایط از قلم می‌اندازند، تراکم رویدادهاست. در یک جلسه معاملاتی، SPCX از قیمت پایانی ⁦$147.79⁩ به اوج روزانه‌ای بالاتر از ⁦$166⁩ رسید و سپس بخشی از رشد خود را در طول شب پس داد. خبرهای مربوط به ادغام ممکن است هر ساعتی منتشر شوند و قراردادهای دائمی در زمان بسته بودن نزدک نیز معامله می‌شوند. استفاده از اهرم می‌تواند باعث شود یک گزارش تأییدنشده، پیش از بازگشایی بازار دارایی پایه، موقعیت را نقد کند. نرخ تأمین مالی مثبت نیز به این معناست که دارندگان موقعیت خرید برای باز نگه‌داشتن موقعیت خود به دارندگان موقعیت فروش پول می‌پردازند.

معنای درآمد سه‌ماهه سوم اسپیس‌ایکس برای SPCX و TSLA

گزارش درآمد سه‌ماهه سوم اسپیس‌ایکس به یک پرسش پاسخ روشنی می‌دهد: کسب‌وکار هوش مصنوعی اکنون می‌تواند در مقیاس بزرگ درآمد ایجاد کند. اما پرسش بزرگ‌تری همچنان بی‌پاسخ است: آیا ⁦$35B⁩ یا بیشتر مخارج سرمایه‌ای فصلی بازده مورد انتظار را خواهد داشت؟ برای دارندگان SPCX، روند مخارج سرمایه‌ای از هرگونه گمانه‌زنی درباره ادغام مهم‌تر است. برای دارندگان TSLA، ادغام تنها ارتباط مستقیم با اسپیس‌ایکس است و تا زمانی که در یک پرونده رسمی شرایط معامله مشخص نشود، رقم ⁦$480⁩ صرفاً محاسبه یک بانک است. هدیه سهام به کودکان، موضوعی است که باید در سال ۲۰۲۷ و با انتشار جزئیات دنبال شود، نه عاملی برای ارزش‌گذاری امروز.

خوانندگانی که قصد دارند بر اساس اخبار معامله کنند، می‌توانند هر دو نماد را در صفحات سهام و معاملات آتی WEEX دنبال کنند و به یاد داشته باشند که اهرم، ریسک ناشی از خبرها را در هر دو جهت تشدید می‌کند.

پرسش‌های متداول

۱. درآمد اسپیس‌ایکس در سه‌ماهه سوم ۲۰۲۶ چقدر رشد کرد؟
درآمد اسپیس‌ایکس در سه‌ماهه منتهی به ⁦30/09/2026⁩، نسبت به سال گذشته ⁦%161⁩ افزایش یافت و به ⁦$14.58B⁩ رسید. بخش هوش مصنوعی Super Intelligence مبلغ ⁦$7.56B⁩، بخش ارتباطات با محوریت Starlink مبلغ ⁦$5.25B⁩ و بخش فضا مبلغ ⁦$1.77B⁩ درآمد داشتند.

۲. آیا اسپیس‌ایکس با تسلا ادغام می‌شود؟
هیچ معامله‌ای انجام نشده است. هر دو شرکت کمیته‌های ویژه‌ای متشکل از مدیران مستقل تشکیل داده‌اند تا این ایده را بررسی کنند و ماسک در ⁦20/10⁩ گفت که آن‌ها هنوز بر سر هیچ‌یک از شرایط به توافق نرسیده‌اند و ممکن است هرگز به توافق نرسند.

۳. برآورد ⁦$480⁩ RBC درباره اسپیس‌ایکس و تسلا چیست؟
این یک مدل فرضی تماماً مبتنی بر سهام از تام نارایان، تحلیلگر RBC است که در آن ارزش هر سهم تسلا در یک شرکت ادغام‌شده با ارزش حدود ⁦$3.74T⁩، برابر با ⁦$480⁩ در نظر گرفته شده است. RBC اعلام کرده از هیچ معامله واقعی‌ای اطلاعی ندارد؛ بنابراین این رقم نه هدف قیمتی است و نه پیشنهاد خرید.

۴. آیا واقعاً به هر کودک آمریکایی یک سهم اسپیس‌ایکس می‌رسد؟
ماسک در ⁦19/10⁩ قول داد در سال ۲۰۲۷ یکی از سهام اسپیس‌ایکس خود را به هر کودک در آمریکا هدیه دهد. هیچ مقرراتی درباره واجد شرایط بودن یا شیوه تحویل اعلام نشده است و سهام از دارایی‌های خود او تأمین می‌شوند، نه از طریق انتشار سهام جدید.

۵. از کجا می‌توان SPCX و TSLA را معامله کرد؟
WEEX، SPCX/USDT و TSLA/USDT را در صفحات سهام خود و همچنین به‌صورت قراردادهای آتی دائمی فهرست کرده است. قراردادهای دائمی به‌صورت شبانه‌روزی معامله می‌شوند؛ بنابراین ممکن است قیمت‌ها با انتشار خبری در زمان بسته بودن بازارهای آمریکا به‌شدت تغییر کنند.