بیت‌کوین در سطح ۶۴ هزار دلار ایمن است در حالی که بازدهی‌ها افزایش می‌یابد: چه چیزی توضیح می‌دهد

بازدهی‌ها در بالاترین سطح خود در تقریباً دو دهه و بیت‌کوین کاهش نیافته است

بازدهی اوراق قرضه ۳۰ ساله خزانه‌داری ایالات متحده در روز سه‌شنبه به ۵.۳۳٪ رسید که بالاترین سطح از سال ۲۰۰۷ است. اوراق معادل در بریتانیا به ۵.۸۳٪ رسید و اوراق ژاپنی به ۴.۱۲٪ رسید و به رکورد ماه مه نزدیک شد. این یک افزایش جهانی، همزمان و تهاجمی است. و با این حال، بیت‌کوین بالای ۶۴ هزار دلار باقی مانده است.

منطق متعارف می‌گوید که افزایش نرخ‌های بلندمدت، تمایل به دارایی‌های پرخطر را کاهش می‌دهد. وقتی هزینه تأمین مالی دولت‌های بدهکار افزایش می‌یابد، سرمایه‌گذاران به سمت درآمد ثابت می‌روند. سهام کاهش می‌یابد و ارزهای دیجیتال نیز کاهش می‌یابند. اما این بار، سناریو به طور کامل تأیید نمی‌شود.

فیوچرز S&P 500 به میزان ۰.۵٪ کاهش یافت و به سمت سومین روز متوالی از دست دادن پیش می‌رود. ETF Invesco QQQ، مرجع سهام فناوری، در پیش‌بازار بیش از ۱٪ کاهش یافت. قیمت نفت برنت از ۹۱ دلار در هر بشکه فراتر رفت و تحت فشار تشدید درگیری بین ایالات متحده و ایران قرار گرفت. این نوع سناریو کلان که به طور تاریخی فشار بر ارزهای دیجیتال را افزایش می‌دهد، وجود دارد. اما بیت‌کوین روز را با افزایش ۱٪ به پایان رساند.

چرخه معیوب نفت، تورم و نرخ‌ها

مکانیسم ساده است. نفت گران‌تر، تورم را تغذیه می‌کند. تورم بالاتر، بازدهی را افزایش می‌دهد. بازدهی بالاتر، اعتبار را گران‌تر می‌کند و سرمایه را از دارایی‌های بدون بازده، مانند بیت‌کوین و طلا، خارج می‌کند. این دقیقاً چرخه‌ای است که تابستان نیمکره شمالی را تسخیر کرده و اکنون با تهدید ترامپ برای بمباران عمان در صورت مداخله در عملیات‌های آمریکایی در منطقه تشدید می‌شود.

با نزدیک شدن قیمت برنت به ۱۰۰ دلار، ریسک تورمی یک مؤلفه ژئوپولیتیکی به خود می‌گیرد که بانک‌های مرکزی کنترل آن را ندارند. انتظار برای اینکه نرخ‌های بهره برای مدت طولانی‌تری بالا بمانند، با هر جلسه تقویت می‌شود. در عمل، این به این معنی است که فدرال رزرو، بانک انگلستان و بانک ژاپن حاشیه کمی برای کاهش نرخ‌ها دارند، حتی اگر اقتصاد کند شود.

برای کسانی که در ارزهای دیجیتال سرمایه‌گذاری می‌کنند، پیام واضح است: محیط کلان همچنان خصمانه است. مسئله این است که بیت‌کوین به طور متفاوتی نسبت به آنچه انتظار می‌رفت، واکنش نشان می‌دهد. و ارزش دارد که بفهمیم چرا.

تقاضای ETF فشار فروش را جذب می‌کند

استحکام بیت‌کوین در میان استرس جهانی نرخ‌ها تصادفی نیست. این با یک جریان ثابت از تقاضا از طریق ETF‌های بیت‌کوین در ایالات متحده همزمان است. از زمانی که این محصولات تأیید شدند، بازار یک پایه خریدار نهادی پیدا کرده است که با افق بلندمدت‌تری عمل می‌کند و کمتر به نوسانات روزانه بازدهی واکنش نشان می‌دهد.

در سه ماه گذشته، بازده تجمعی بیت‌کوین در روزهای کاری -۰.۵٪ بوده است، طبق داده‌های Velo. اما در آخر هفته‌ها، این دارایی بازده مثبت ۰.۵۱٪ را جمع‌آوری کرده است. این داده با باز شدن بازار ارزهای دیجیتال ۲۴ ساعته در CME، که از ۲۹ مه بیش از ۲ میلیارد دلار در آخر هفته‌ها جابجا شده است، اهمیت پیدا می‌کند.

CME تأکید کرد که شرکت‌کنندگان بازار، از سرمایه‌گذاران خرده‌فروشی تا نهادی، از این پلتفرم تنظیم‌شده برای مدیریت ریسک ارز دیجیتال به طور مداوم استفاده می‌کنند. این نشان می‌دهد که پروفایل سرمایه‌گذار بیت‌کوین تغییر کرده است. دیگر تحت سلطه سفته‌بازان کوتاه‌مدت حساس به هر نوسان بازدهی نیست.

اتریوم و آلت‌کوین‌ها عقب مانده‌اند

در حالی که بیت‌کوین نشان‌دهنده تاب‌آوری است، بقیه بازار ارزهای دیجیتال در حالت سکون باقی مانده است. اتریوم نزدیک به ۱,۸۹۳ دلار معامله می‌شد و قدرتی برای شکستن سطوح بالاتر نداشت. آلت‌کوین‌های اصلی در حالت پایدار عمل کردند، به جز هایپرلیکوئید که در هفته ۸.۳٪ افزایش یافت.

این واگرایی بین بیت‌کوین و بقیه بازار جدید نیست. در زمان‌های عدم تمایل به ریسک، سرمایه تمایل دارد بر روی دارایی مایع‌تر و با حضور نهادی بیشتر متمرکز شود. بیت‌کوین به عنوان یک فیلتر عمل می‌کند: وقتی شرایط کلان سخت می‌شود، او آخرین کسی است که سقوط می‌کند و اولین کسی است که بهبود می‌یابد. آلت‌کوین‌ها، از سوی دیگر، به یک محیط نقدینگی فراوان وابسته‌اند که در حال حاضر وجود ندارد.

چه چیزی را در روزهای آینده باید مشاهده کرد

مقاومت فوری بیت‌کوین در ۶۴,۵۰۰ دلار است. عبور پایدار از این سطح نشان می‌دهد که خریداران جدید در حال جذب فشار کلان هستند، که این فرضیه جدایی جزئی بین ارزهای دیجیتال و دارایی‌های پرخطر سنتی را تقویت می‌کند.

از سوی دیگر، اگر قیمت نفت به سمت ۱۰۰ دلار ادامه یابد و بازدهی ۳۰ ساله به روند صعودی خود ادامه دهد، تاب‌آوری به شدت آزمایش خواهد شد. اوراق خزانه‌داری که بیش از ۵٪ در سال پرداخت می‌کنند، یک گزینه بازده واقعی را ارائه می‌دهند که به طور مستقیم با هر دارایی بدون بازده رقابت می‌کند.

نکته اصلی این است که بازار بیت‌کوین در سال ۲۰۲۵ همانند چرخه‌های قبلی نیست. ساختار تقاضا از طریق ETF‌ها، دسترسی ۲۴ ساعته در CME و پایه نهادی در حال رشد، یک دینامیک ایجاد کرده است که در آن دارایی می‌تواند در برابر شوک‌هایی که قبلاً برای قیمت کشنده بودند، مقاومت کند. این به معنای ایمنی نیست. به این معنی است که آستانه درد بالاتر رفته است.

برای سرمایه‌گذار، درس عملی این است: بیشتر از اینکه قیمت بیت‌کوین را دنبال کنید، ارزش دارد که فاصله بین بازده واقعی و جریان ETF‌ها را زیر نظر داشته باشید. در این تقاطع است که مشخص می‌شود آیا تاب‌آوری فعلی ساختاری است یا فقط یک تأخیر قبل از اصلاح.