تحلیل جدید HTX Research درباره انتخابات میان‌دوره‌ای و بازار ارزهای دیجیتال: انتخابات پیش‌بینی‌های سیاستی را تغییر می‌دهد، و عوامل کلان و مالی محدودیت‌های بازار را تعیین می‌کنند

به تازگی، بخش تحقیقاتی HTX تحت نظر Huobi، گزارش جدیدی با عنوان "چشم‌انداز بازار ارزهای دیجیتال قبل و بعد از انتخابات میان‌دوره‌ای آمریکا در سال 2026" منتشر کرده است که به تحلیل تأثیر انتخابات میان‌دوره‌ای آمریکا بر روند قانون‌گذاری، شدت نظارت و قیمت‌گذاری دارایی‌ها می‌پردازد. این گزارش بر این باور است که انتخابات میان‌دوره‌ای ممکن است پیش‌بینی‌های سیاستی را در دو سال آینده تغییر دهد، اما قیمت‌ها در کوتاه‌مدت همچنان تحت تأثیر تورم، هزینه‌های تأمین مالی و ورود و خروج سرمایه قرار دارند. در دوره قبل و اوایل بعد از انتخابات، بازار احتمالاً نوسانات بالایی را تجربه خواهد کرد، قیمت‌گذاری‌های مکرر و تفکیک دارایی‌ها، و نمی‌تواند به سادگی بر اساس یک روایت سیاسی واحد به سمت بالا حرکت کند.

تشکیل روند صعودی دارای ترتیب خاصی است: ابتدا باید انتظارات کلان بهبود یابد، سپس سرمایه‌های نقدی به تدریج وارد بازار شوند و تغییرات سیاستی باید به فرصت‌های تجاری قابل اجرا تبدیل شوند. اگر انتخابات فقط عدم قطعیت سیاسی را از بین ببرد، احتمالاً بازگشت بازار بیشتر ناشی از کاهش ریسک و بازخرید موقعیت‌های فروش خواهد بود.

محدودیت‌های کلان، سقف روند انتخاباتی را تعیین می‌کند

آمریکا قبل از رأی‌گیری دوباره شروع به افزایش نرخ بهره کرده است. فدرال رزرو در تاریخ 16 سپتامبر نرخ هدف برای نرخ بهره فدرال را 25 واحد پایه به 3.75%---4.00% افزایش داد. داده‌های منتشر شده توسط اداره آمار کار آمریکا در تاریخ 14 اکتبر نشان می‌دهد که شاخص قیمت بنزین در سپتامبر نسبت به ماه قبل 9.1% افزایش یافته و CPI اصلی به مدت دو ماه متوالی 0.3% افزایش یافته است، فشارهای تورمی تنها ناشی از انرژی نیست. انتخابات می‌تواند پیش‌بینی‌های سیاستی را تغییر دهد، اما نمی‌تواند به طور مستقیم هزینه‌های نگهداری را کاهش دهد.

ریسک‌های بین‌بازاری نیز باید در نظر گرفته شوند. بانک مرکزی ژاپن در سپتامبر نرخ هدف سیاستی را به حدود 1.25% تغییر داد، و اگر ین به سرعت تقویت شود، ممکن است معاملات آربیتراژ بسته شوند و کاهش اهرم بین‌بازاری رخ دهد. قبل از رأی‌گیری، دو نقطه کلان دیگر وجود دارد: فدرال رزرو در تاریخ 27 تا 28 اکتبر جلسه‌ای خواهد داشت و بانک مرکزی ژاپن نیز بلافاصله در تاریخ 29 تا 30 اکتبر جلسه خواهد داشت. اگر سیاست‌های هر دو طرف نسبت به انتظارات تندتر باشد، فشار کاهش اهرم ممکن است بر موضوعات سیاسی غلبه کند.

ترکیب‌های مختلف کرسی‌ها قیمت‌گذاری‌های سیاستی متفاوتی را به همراه خواهد داشت

برای بحث درباره تأثیر انتخابات، ابتدا باید بین نظام‌های موجود و انتظاراتی که هنوز تحقق نیافته‌اند، تمایز قائل شد. قانون GENIUS در تاریخ 7 ژوئیه 2025 به تصویب رسید؛ لایحه ساختار بازار H.R.3633 در رأی‌گیری رویه‌ای سنای آمریکا در تاریخ 15 سپتامبر با 49 رأی موافق و 50 رأی مخالف به حد نصاب نرسید؛ پیشنهادات قواعد SEC و معافیت‌های مربوط به توکن‌های امنیتی نیز به صورت اداری پیش می‌روند. تغییرات در کرسی‌های کنگره تأثیرگذار بر این است که آیا این ابزارهای سیاستی قابل استفاده هستند و هزینه‌های پیشبرد آن‌ها چقدر خواهد بود، حتی اگر یک حزب کنترل هر دو مجلس را در دست داشته باشد، بندهای خاص هنوز می‌توانند ائتلاف‌های رأی‌گیری متفاوتی را شکل دهند.

اگر جمهوری‌خواهان هر دو مجلس را حفظ کنند، بازار ممکن است ابتدا به معامله بر سر تداوم سیاست و از سرگیری قانون‌گذاری بپردازد، و زیرساخت‌های معاملاتی، نگهداری و دارایی‌های توکنی بیشتر مورد توجه قرار خواهند گرفت؛ ریسک معکوس از جانب کلان وجود دارد، زیرا انتظار افزایش هزینه‌های مالی یا عرضه اوراق قرضه ممکن است دلار و بازده را افزایش دهد و مزایای صنعتی را خنثی کند. کنگره تقسیم‌شده به معنای افزایش هزینه‌های مذاکره و نظارت است، و واکنش قیمت‌ها احتمالاً ابتدا منفی و سپس تفکیک‌شده خواهد بود: پروژه‌هایی که به سرعت به قانون‌گذاری وابسته هستند، ریسک‌های بیشتری را متحمل خواهند شد، در حالی که پلتفرم‌هایی که مرزهای تجاری واضح و درآمد مشخص دارند، نسبتاً پایدار خواهند بود. در صورتی که دموکرات‌ها هر دو مجلس را به دست آورند، وزن نظارت و کنترل افزایش خواهد یافت، اما نظام‌های قانونی که به تصویب رسیده‌اند، بی‌اثر نخواهند شد و اگر افشای اطلاعات و جداسازی دارایی‌ها بتواند اعتماد مؤسسات را افزایش دهد، برخی از بازیگران قانونی ممکن است از این موضوع بهره‌مند شوند.

تأثیر انتخابات بر انواع دارایی‌ها به تفکیک خواهد بود

HTX Research وضعیت کنونی را به عنوان "دوره انتخاب سرمایه" تعریف می‌کند: سرمایه بیشتر تمایل دارد در دارایی‌های با نقدینگی بالا، مدل‌های تجاری واضح یا کاتالیزورهای مشخص متمرکز شود و تمایل کمتری به پذیرش ریسک کل بازار ارزهای دیجیتال دارد.

BTC اولین دارایی برای مشاهده تمایلات ریسک کلان و سرمایه‌های نهادی است. زمانی که دلار و هزینه‌های تأمین مالی واقعی پایدار می‌شوند و تقاضای خالص ETF بازمی‌گردد، ممکن است BTC اولین دارایی باشد که از این وضعیت بهره‌مند می‌شود؛ همچنین به دلیل اینکه نقدینگی بالاتری دارد، در زمان کاهش بودجه ریسک، ممکن است اولویت فروش قرار گیرد. برای ارزیابی کیفیت بازار، باید دید آیا کاهش قیمت BTC در زمان بروز اخبار منفی محدود می‌شود و آیا افزایش قیمت پس از اخبار مثبت حفظ می‌شود. ETH نیز باید ارزش ریسک اضافی را اثبات کند، در حالی که ETF نقدی آن در نه روز معاملاتی از ده روز، خروج خالص داشته است و فرض "افزایش طبیعی ETH پس از بازگشت BTC" به طور کافی مستند نیست.

حساسیت سایر دارایی‌ها به انتخابات، به منبع ارزش آن‌ها بستگی دارد. زنجیره‌های عمومی با عملکرد بالا، انعطاف‌پذیری بیشتری در رشد دارند، اما بیشتر به بودجه ریسک حاشیه‌ای وابسته‌اند، و اینکه آیا برنامه‌های آزادسازی توکن‌ها می‌تواند با حجم بازگشت سرمایه مطابقت داشته باشد، کلیدی است. فرصت‌های DeFi به کیفیت درآمد و مرزهای مسئولیت بستگی دارد، و سیاست‌های شفاف ممکن است موانع پذیرش مؤسسات را کاهش دهد، همچنین ممکن است وظایف بیشتری را برای اپراتورهای جلو و عملیاتی ایجاد کند. در یک محیط با نرخ‌های بهره بالا، رشد استیبل‌کوین‌ها و کسب‌وکارهای RWA می‌تواند مستقل از قیمت ارزها باشد و همزمان با گسترش کسب‌وکار و کاهش برخی توکن‌های حاکمیتی، این موضوع تضادی ندارد. توکن‌هایی با نقدینگی پایین و ارزش‌گذاری کامل بالا ممکن است تحت تأثیر خریدهای کم‌حجم به سرعت افزایش یابند، اما نمی‌توانند خروج‌های هم‌حجم را تحمل کنند.

تداوم بازگشت پس از انتخابات به هم‌زمانی بهبود سرمایه و نرخ بهره بستگی دارد

سناریوی پایه گزارش این است که ترمیم انتخابی در نوسانات بالا رخ می‌دهد: پس از روشن شدن نتایج انتخابات، بازار ممکن است شاهد یک دور بازگشت ریسک باشد، اما ترمیم ابتدا بر روی دارایی‌های معدودی متمرکز خواهد شد. اینکه آیا بازگشت می‌تواند به یک روند تبدیل شود، به این بستگی دارد که آیا ETF می‌تواند از خروج انباشته به ورود مداوم تغییر کند و آیا مسیر افزایش نرخ بهره دیگر اصلاح نخواهد شد. اگر فشارهای تورمی ادامه یابد، تأمین مالی بین‌بازاری تنگ شود و با ریسک اعتباری ترکیب شود، پیش‌بینی‌ها برای بازار پس از انتخابات باید کاهش یابد. پس از پایان رأی‌گیری، ارزیابی به سرعت انجام خواهد شد: اداره آمار کار آمریکا در تاریخ 6 نوامبر گزارش اشتغال ماه اکتبر را منتشر خواهد کرد و در تاریخ 10 نوامبر CPI ماه اکتبر را منتشر خواهد کرد.

توجه: محتوای این مقاله به عنوان مشاوره سرمایه‌گذاری نیست و هیچ‌گونه پیشنهادی برای محصولات سرمایه‌گذاری را تشکیل نمی‌دهد.