بزرگ‌تک‌ها در برابر توکن‌سازی سهام، چالش بعدی ورود به نظام چیست؟

1. کاهش مقررات SEC، آغاز بازار توکن‌سازی سهام

کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده (SEC) با کاهش مقررات مربوط به توکن‌سازی سهام، ادغام بازارهای مالی سنتی و بلاک‌چین را به طور جدی آغاز کرده است. انتظار می‌رود که فراتر از ساعات کاری بورس‌های سنتی و فرآیندهای پیچیده تسویه، امکان معامله سهام به صورت ۲۴ ساعته و استفاده از خدمات مالی زنجیره‌ای افزایش یابد.

در تاریخ ۱۷ سپتامبر، SEC سیستم "معافیت نوآوری" را معرفی کرد. پلتفرم‌هایی که شرایط خاصی را برآورده کنند، از برخی الزامات ثبت‌نام در بورس‌های سنتی معاف می‌شوند و می‌توانند با استفاده از سازندگان بازار خودکار (AMM) و استخرهای نقدینگی، سهام توکن‌شده را معامله کنند.

این اقدام از آن جهت حائز اهمیت است که پایه‌های قانونی برای ایجاد یک بازار معاملاتی سهام مبتنی بر بلاک‌چین به طور جداگانه از بورس‌های سنتی فراهم می‌کند. بر این اساس، بورس دیجیتال جهانی OKX و پلتفرم مشترک شرکت مادر بورس نیویورک (NYSE) به نام OKXICE در حال تلاش برای ایجاد یک بازار جدید برای معاملات سهام توکن‌شده هستند.

حرکت مؤسسات مالی سنتی نیز فعال است. بورس نزدک در ماه مارس از SEC تأییدیه‌ای برای معامله سهام سنتی و سهام توکن‌شده در یک بازار مشترک دریافت کرد. همچنین، مؤسسه سپرده‌گذاری ایالات متحده (DTCC) نیز در دسامبر گذشته تأییدیه عدم اقدام SEC را دریافت کرده و در حال توسعه خدمات توکن‌سازی دارایی‌های سپرده‌ای موجود است.

2. مخالفت بزرگ‌تک‌ها با توکن‌سازی سهام

با این حال، اخیراً برخی از شرکت‌های بزرگ عمومی با توکن‌سازی سهام مخالفت کرده‌اند. به گزارش وال‌استریت ژورنال (WSJ) در تاریخ ۲۰ اکتبر، شرکت‌های بزرگی مانند مایکروسافت، آلفابت، گلدمن ساکس و مک‌دونالد مخالفت خود را با توکن‌سازی سهام خود در OKXICE اعلام کردند. پیش از این، شرکت‌هایی مانند براودکام، ورایزن و یونایتدهلث نیز مخالفت خود را اعلام کرده بودند و تعداد شرکت‌هایی که تا کنون اعتراض کرده‌اند به ۱۶ مورد رسیده است.

این به این دلیل است که فرآیند اعتراض به شرکت‌ها در سیستم معافیت نوآوری که SEC معرفی کرده، گنجانده شده است. در این سیستم، اگر شخص ثالثی بخواهد سهام را توکن‌سازی کرده و معامله کند، باید به شرکت مربوطه اطلاع دهد. شرکت‌ها می‌توانند در مدت ۳۰ روز اعتراض کنند و اگر در این مدت مخالفت کنند، آن پلتفرم نمی‌تواند سهام توکن‌شده آن شرکت را به عنوان کالای معاملاتی ارائه دهد.

نگرانی‌های شرکت‌ها عمدتاً به سه دسته تقسیم می‌شود.

اولین نگرانی، مسائل قیمت و نقدینگی است. اگر یک بازار زنجیره‌ای جداگانه برای سهام ایجاد شود، ممکن است همان سهام با قیمت‌های متفاوت معامله شوند یا نقدینگی پراکنده شود. این می‌تواند بر تشکیل قیمت و نوسانات سهام تأثیر بگذارد.

دومین نگرانی، حقوق سهامداران و حفاظت از سرمایه‌گذاران است. مهم است که بدانیم آیا سهام توکن‌شده همان حقوق رأی و تقسیم سود را ارائه می‌دهد و چه کسی این حقوق را مدیریت و تضمین می‌کند. همچنین ممکن است سرمایه‌گذاران سهام توکن‌شده را با محصولات مشتقه‌ای که فقط قیمت سهام را دنبال می‌کنند، اشتباه بگیرند.

سومین نگرانی، عدم قطعیت در مورد ساختار بازار جدیدی است که تأیید نشده است. بازار سهام سنتی دارای سیستم‌های معاملاتی، تسویه، پرداخت و نظارت است که برای مدت طولانی ایجاد شده‌اند. در مقابل، بازار معاملاتی جدید زنجیره‌ای هنوز در فرآیند عملیاتی خود از نظر ثبات قیمت و حفاظت از سرمایه‌گذاران به طور کامل تأیید نشده است.

در واقع، یکی از شرکت‌های مخالف، اپلاید اپتو الکترونیکس، ابراز نگرانی کرده است که توکن‌سازی ممکن است بر قیمت، نقدینگی و نوسانات سهام آن‌ها تأثیر بگذارد و ممکن است منجر به سردرگمی سرمایه‌گذاران شود.

3. دلایل نسبی برتری توکن‌سازی در ترکیب با زیرساخت‌های مالی موجود

در این شرایط، به نظر می‌رسد که رویکرد ادغام بلاک‌چین با زیرساخت‌های مالی موجود، مانند نزدک و DTCC، در مراحل اولیه توسعه بازار توکن‌سازی سهام نسبتاً در موقعیت بهتری قرار دارد. برای اینکه توکن‌سازی سهام به طور واقعی در بازار مستقر شود، نه تنها زیرساخت‌های فناوری، بلکه پذیرش شرکت‌های صادرکننده، انطباق با سیستم‌های بازار سهام موجود و تضمین ثبات مقررات نیز اهمیت دارد.

بورس نزدک قوانینی را وضع کرده است که در آن سهام توکن‌شده باید همان کدهای نماد و شماره شناسایی اوراق بهادار (CUSIP) و حقوق سهامداران را حفظ کند و می‌تواند در همان بازار با اولویت‌های معاملاتی یکسان معامله شود. شرکت‌های واجد شرایط می‌توانند هنگام ثبت سفارش، نوع تسویه توکن‌سازی را مشخص کنند. این رویکرد به دلیل استفاده از سیستم تشکیل قیمت بازار موجود، مزیتی دارد که می‌تواند خطر تقسیم نقدینگی و فاصله قیمت را کاهش دهد. با این حال، راه‌اندازی واقعی خدمات به ساخت زیرساخت‌های تسویه توکن‌سازی DTC مرتبط است.

پس از معامله، فرآیند توکن‌سازی و مدیریت دارایی‌ها به عهده DTC، زیرمجموعه DTCC خواهد بود. DTC در حال حاضر در حال توسعه خدماتی است که به توکن‌سازی اوراق بهادار موجود مانند سهام Russell 1000، ETF‌های اصلی و اوراق قرضه دولتی ایالات متحده اجازه می‌دهد تا در بلاک‌چین‌های تأیید شده منتقل شوند. این خدمات بر افزایش انعطاف‌پذیری انتقال دارایی و قابلیت استفاده از وثیقه از طریق بلاک‌چین تمرکز دارد، در حالی که حقوق و سیستم مدیریت سپرده‌های اوراق بهادار موجود را حفظ می‌کند.

نقش این دو نهاد متفاوت است، اما هر دو به حفظ حقوق و سیستم‌های مدیریت بازار مالی موجود و استفاده از مزایای بلاک‌چین تمرکز دارند.

با این حال، مخالفت این شرکت‌ها به معنای رد نهایی ورود به معاملات توکن‌سازی توسط اشخاص ثالث نیست. نگرانی‌های مطرح شده بیشتر بر تأثیر ساختار معاملاتی جدید بر بازار سهام موجود و عدم قطعیت‌های عملیاتی متمرکز است تا بر فناوری توکن‌سازی خود.

بنابراین، اگر خدمات توکن‌سازی در آینده به طور پایدار در بازار عمل کند و پیشینه‌ای از عدم وجود مشکلات در تشکیل قیمت، نقدینگی و مدیریت حقوق سهامداران ایجاد شود، ممکن است موضع شرکت‌ها نیز تغییر کند.

در نهایت، چالش بعدی بازار توکن‌سازی سهام این است که فراتر از قابلیت‌های فنی، ثبات و اعتماد را در بازار مالی واقعی اثبات کند. اینکه بورس نزدک و DTCC چه نتایج و مشکلاتی در فرآیند تجاری‌سازی خود نشان می‌دهند و آیا پلتفرم‌های توکن‌سازی شخص ثالث نیز می‌توانند ثبات و اعتماد را تأمین کنند، نکات کلیدی برای مشاهده خواهد بود.

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.