บราซิล: กุญแจสำคัญของการดำรงตำแหน่งที่สองของลูล่าดา ซิลวาคือความท้าทายทางการคลัง

เมื่อคำถามเกี่ยวกับการเลือกตั้งได้รับการคลี่คลาย ตอนนี้ตลาดกำลังรอสัญญาณทางการคลังที่ชัดเจนสำหรับการดำรงตำแหน่งที่สี่ของลูล่าดา ซิลวา โดยพิจารณาว่า ตามที่นักวิเคราะห์กล่าว "มรดก" ที่ได้รับมอบหมายมีขอบเขตในการตัดสินใจเกี่ยวกับจังหวะของการปรับสมดุลการคลังของรัฐ

แม้ว่าบราซิลจะเข้าสู่การเลือกตั้งที่มีการแข่งขันสูงนี้โดยไม่มีวิกฤตการเงินต่างประเทศ ขอบคุณที่มีสต็อกสำรองระหว่างประเทศสูง (มากกว่า 370,000 ล้านดอลลาร์) หนี้สาธารณะในสกุลเงินต่างประเทศที่จำกัด ตลาดภายในที่ลึกซึ้งซึ่งดูดซับหนี้สินของรัฐบาลส่วนใหญ่ อัตราแลกเปลี่ยนที่ยืดหยุ่น และกระทรวงการคลังมีเงินสำรองเพื่อครอบคลุมการชำระหนี้มากกว่าครึ่งปี แต่เบื้องหลังความแข็งแกร่งนี้มีการเสื่อมสภาพของบัญชีการคลัง ตามการคำนวณของ Institute of International Finance (IIF) ส่วนเกินเบื้องต้นยังคงอ่อนแอ หนี้รวมเพิ่มขึ้น การจ่ายดอกเบี้ยดูดซับประมาณ 8.9% ของ GDP (มากกว่าคู่แข่งในภูมิภาคส่วนใหญ่เป็นสองเท่า) และอัตราดอกเบี้ยจริงในระยะยาวยังคงอยู่ในระดับสูงสุดในละตินอเมริกา

ชัดเจนว่า ในระยะสั้น รัฐจะไม่สูญเสียการเข้าถึงการเงิน แต่ความเสี่ยงในทันทีคือมันอาจมีค่าใช้จ่ายสูงมากจนทำให้พลศาสตร์ของหนี้เสื่อมสภาพและการลงทุนที่ผลิตยังคงต่ำกว่าศักยภาพและส่งผลกระทบต่อการเติบโต นอกจากนี้ กลไกการป้องกันที่มีอยู่ช่วยให้สามารถดำเนินการก่อนที่จะต้องมีการปรับตัวที่บังคับโดยตลาด

ไม่กี่ชั่วโมงก่อนที่จะทราบผู้ชนะ นักเศรษฐศาสตร์ชั้นนำของ IIF มาร์เชลโล เอสเตวาโอ และมาร์ติน คาสเตลลานู ได้เผยแพร่การศึกษาเกี่ยวกับสถานการณ์ในบราซิล โดยเน้นว่า การบริหารงานครั้งต่อไปของบราซิลจะได้รับมรดหนี้ทางการคลังที่ยังคงสามารถจัดการได้ แม้ว่าจะไม่ใช่ในลักษณะที่ไม่สิ้นสุด ตามมุมมองของผู้เชี่ยวชาญเหล่านี้ สิ่งที่สำคัญในเลือกตั้งไม่ใช่ป้ายชื่อทางการเมือง แต่เป็น ความสามารถในการบริหารงาน เพราะตลาดจะมองหาวัตถุประสงค์ทางการคลัง มาตรการเชิงโครงสร้าง ความมุ่งมั่นที่แน่วแน่จากประธานาธิบดี และการรวมกลุ่มในสภาคองเกรสที่สามารถสนับสนุนมาตรการดังกล่าว

สำหรับเอสเตวาโอและคาสเตลลานู กฎระเบียบทางการคลังในปัจจุบันจำกัดการใช้จ่าย แต่ไม่กำหนดเส้นทางของหนี้: การปรับเป้าหมาย การหักลด และสูตรการใช้จ่ายที่เชื่อมโยงกับรายได้ทำให้การปฏิบัติตามอย่างเป็นทางการสามารถอยู่ร่วมกับการขาดดุลที่แท้จริงและหนี้ที่เพิ่มขึ้นได้ ดังนั้นพวกเขาจึงเห็นว่ากรอบใหม่ควรกำหนดหนี้เป็นหลักประกันและการใช้จ่ายเป็นเครื่องมือ: การดำเนินการจำกัดสี่ปี การป้องกันที่มีประสิทธิภาพสำหรับส่วนเกินเบื้องต้น กลไกการปรับอัตโนมัติ ข้อกำหนดการหลบหนีที่เข้มงวดมาก และการตรวจสอบที่เป็นอิสระที่แข็งแกร่งจะช่วยให้ได้รับความเชื่อมั่นตั้งแต่เริ่มต้น ขณะเดียวกันก็จัดการปรับตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไป

รายงาน "บราซิล: มาตรการทางการคลังหลังการเลือกตั้ง" ของเอสเตวาโอและคาสเตลลานูสรุป ความท้าทายของการบริหารงานครั้งต่อไปว่าพวกเขาสามารถเปลี่ยนความยืดหยุ่นที่สำคัญของประเทศให้เป็นต้นทุนทุนที่ต่ำกว่าได้หรือไม่ และเพื่อให้บรรลุเป้าหมายนี้นโยบายทางการคลังต้องเป็นลำดับความสำคัญทางเศรษฐกิจหลัก เนื่องจากเชื่อมโยงกระบวนการเลือกตั้งกับเงินเฟ้อ นโยบายการเงิน การลงทุน และการเติบโตที่เป็นไปได้

ประเด็นหลักของการศึกษา

• สถานการณ์งบประมาณไม่เอื้ออำนวย: หนี้สาธารณะรวม (DBGG) ของรัฐบาลทั่วไปสูงถึงเกือบ 83% ของ GDP ในเดือนสิงหาคมที่ผ่านมา - ตามการกำหนดของธนาคารกลางบราซิล - และตามการคาดการณ์ของกระทรวงการคลังจะสูงสุดถึง 88% ในต้นทศวรรษหน้า.{#p-1793053756193-99508} {#p-1793053756193-99508}
• ควรสังเกตว่า IMF ใช้การกำหนดที่กว้างกว่าซึ่งรวมถึงพันธบัตรของกระทรวงการคลังที่อยู่ในความครอบครองโดยตรงของธนาคารกลาง ซึ่งทำให้ระดับสูงขึ้นประมาณ 12 จุดเปอร์เซ็นต์ แม้ว่าทั้งสองการกำหนดจะไม่ควรนำมารวมกัน แต่ในทั้งสองกรณีก็มีการเพิ่มขึ้นของหนี้ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา.{#p-1793053756193-11643} {#p-1793053756193-11643}
• แต่สิ่งที่สำคัญที่สุดคือความแตกต่างระหว่างอัตราดอกเบี้ยและการเติบโตที่ยังคงไม่เอื้ออำนวย: ประมาณครึ่งหนึ่งของหนี้สินของรัฐบาลอยู่ภายใต้การกำหนดอัตราดอกเบี้ยที่เปลี่ยนแปลงได้ และประมาณหนึ่งในห้าต้องมีการรีไฟแนนซ์ทุกปี; ดังนั้น การเข้มงวดของเงื่อนไขทางการเงินจึงส่งผลต่อค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยอย่างรวดเร็ว.{#p-1793053756193-31367} {#p-1793053756193-31367}
• นี่คือเหตุผลที่ปัญหาทางการคลังของบราซิลเข้าใจได้ดีที่สุดว่าเป็นความสมดุลของต้นทุนที่สูง ความไม่แน่นอนทางการคลังทำให้เบี้ยประกันภัยของรัฐบาลสูงขึ้นและส่วนที่ยาวที่สุดของเส้นโค้งผลตอบแทนในประเทศ อัตราที่สูงขึ้นจึงเพิ่มค่าใช้จ่ายดอกเบี้ย เพิ่มส่วนเกินหลักที่จำเป็นในการทำให้หนี้มีเสถียรภาพ และเพิ่มอัตราผลตอบแทนสำหรับโครงการของบริษัท การลงทุนที่อ่อนแอจำกัดการเติบโตที่เป็นไปได้ ทำให้สัดส่วนหนี้สินลดลงได้ยากขึ้น กลไกนี้อาจยังคงมีเสถียรภาพในช่วงเวลาหนึ่ง แต่ไม่ใช่สิ่งที่ดี: ค่อยๆ กินพื้นที่นโยบายและทำให้เศรษฐกิจมีความเสี่ยงมากขึ้นต่อช็อกครั้งต่อไป.{#p-1793053756193-59536} {#p-1793053756193-59536}
• กลไกย้อนกลับเป็นโอกาสทางเศรษฐกิจหลักหลังการเลือกตั้ง: การปรับงบประมาณที่เชื่อถือได้อาจสร้างเงื่อนไขสำหรับอัตรานโยบายที่ต่ำกว่า ความพยายามทางการคลังจะทำให้สามารถลดอัตรานโยบายได้ ผลลัพธ์มาจากความต้องการที่อ่อนแอกว่า แต่ความน่าเชื่อถือคือสิ่งที่ลดเบี้ยประกันภัยความเสี่ยงและสนับสนุนสกุลเงิน อัตราที่ต่ำกว่าจะลดการชำระดอกเบี้ย เสริมสร้างการปรับปรุงหนี้ และกระตุ้นการลงทุน ซึ่งเป็นข้อจำกัดที่สำคัญต่อการเติบโตที่เป็นไปได้ ดังนั้น การรวมงบประมาณที่เชื่อถือได้จึงไม่ใช่คู่แข่งกับวาระการเติบโต มันเป็นหนึ่งในเงื่อนไขที่มีพลังที่สุดของมัน.{#p-1793053756193-59585} {#p-1793053756193-59585}
• การอภิปรายการเลือกตั้งไม่ได้ให้รายละเอียดเพียงพอในการกำหนดระบอบการเมืองที่เกิดขึ้นใหม่ สิ่งนี้ทำให้ป้ายชื่อมีประโยชน์น้อยกว่าข้อตกลงที่สังเกตได้ นักลงทุนควรให้ความสำคัญกับว่าประธานาธิบดีที่ได้รับการเลือกตั้งสนับสนุนเป้าหมายหนี้ที่สามารถวัดได้อย่างชัดเจน ตั้งชื่อทีมเศรษฐกิจที่สอดคล้องกัน นำเสนอการดำเนินการถาวรในงบประมาณแรก และรวบรวมคะแนนเสียงเพื่อดำเนินการเหล่านั้น การแต่งตั้งอาจบ่งบอกถึงทิศทาง แต่รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังที่มีชื่อเสียงไม่สามารถทดแทนการสนับสนุนจากประธานาธิบดีหรือการสนับสนุนจากรัฐสภาได้.{#p-1793053756193-63582} {#p-1793053756193-63582}
• รัฐสภาจะเป็นผู้ร่วมเขียนโปรแกรมใด ๆ ที่ประสบความสำเร็จ ฝ่ายบริหารยังคงเสนอแผนงบประมาณและมีเครื่องมือในการยับยั้งและกำหนดวาระที่ทรงพลัง แต่การแก้ไขที่บังคับและการควบคุมที่เพิ่มขึ้นของสภานิติบัญญัติต่อทรัพยากรที่ไม่จำกัดได้เปลี่ยนแปลงข้อตกลงทางการคลัง แผนที่ออกแบบโดยฝ่ายบริหารและส่งไปยังรัฐสภาเพื่อการรับรองจะมีความเปราะบาง การปรับต้องมีการเจรจาในฐานะข้อตกลงทางการเมืองที่ให้ผู้ร่างกฎหมายมีส่วนร่วมในต้นทุนการเงินที่ต่ำกว่า การลงทุนที่คาดการณ์ได้มากขึ้น และพื้นที่ที่ยั่งยืนสำหรับลำดับความสำคัญทางสังคม.{#p-1793053756193-15256} {#p-1793053756193-15256}
• บราซิลมีการร

กรอบการคลังและหลายๆ องค์ประกอบของมันต้องได้รับการอนุรักษ์ไว้ กรอบปัจจุบันรวมถึงการจำกัดการใช้จ่าย ขอบเขตความอดทนรอบๆ เป้าหมายหลักประจำปี การตรวจสอบทุกสองเดือน และพื้นฐานสำหรับการลงทุนของรัฐบาลกลาง สิ่งเหล่านี้เป็นวินัยที่มีประโยชน์ แต่จุดอ่อนอยู่ที่วิธีการเชื่อมโยงกัน

• การบริหารงานครั้งต่อไปควรเริ่มต้นด้วยการกำหนดเป้าหมายสุดท้าย แทนที่จะจำกัดตัวเองเพียงแค่การตั้งเป้าหมายประจำปีอีกครั้ง จุดอ้างอิงที่สมเหตุสมผลคือการปรับปรุงในส่วนเกินหลักที่มีผลจริงอย่างน้อย 0.5 เปอร์เซ็นต์ของ GDP ต่อปี - ภายใต้เงื่อนไขปกติและอยู่ภายใต้ข้อยกเว้นเท่านั้น - จนกว่าจะถึงส่วนเกินประมาณ 2-2.5% ของ GDP ช่วงนี้ควรได้รับการประเมินใหม่เมื่ออัตราดอกเบี้ยและแนวโน้มการเติบโตเปลี่ยนแปลง อย่างไรก็ตาม ความพยายามประจำปีไม่ควรถูกยกเลิกเพียงเพราะการปฏิบัติตามนั้นยากทางการเมือง

• ตามการประมาณการของ IIF อัตราการรวมบัญชีทางการคลังนี้ ร่วมกับการปฏิรูปเชิงโครงสร้าง ควรทำให้หนี้อยู่ในเส้นทางที่ลดลงอย่างมั่นคง กลยุทธ์หนี้เสริมควรชี้แจงยอดคงเหลือที่คาดการณ์ไว้สำหรับระดับท้องถิ่น รวมถึงการปรับระหว่างกระแสเงินและยอดคงเหลือที่จำเป็นเพื่อให้สอดคล้องกับเส้นทางนี้กับหนี้รวมของรัฐบาลทั่วไป

สร้างความน่าเชื่อถือ

รายงานระบุว่า ควรให้ความสำคัญกับการปรับเพื่อสร้างความน่าเชื่อถือเพื่อหลีกเลี่ยงการกระตุ้นให้เกิดภาวะถดถอย โดยเน้นว่ากฎเกณฑ์ทางการคลังควรมีโครงสร้างตามลำดับชั้นที่เรียบง่าย: หนี้สินกำหนดกลยุทธ์, การใช้จ่ายดำเนินการ, และยอดดุลหลักที่แท้จริงช่วยให้ตรวจสอบความก้าวหน้าได้ ดังนั้น, แหล่งอ้างอิงควรใช้หนี้สาธารณะรวมตามการนิยามของธนาคารกลางเป็นตัวชี้วัดหลัก เนื่องจากเป็นมาตรการที่ทันเวลา, เป็นที่รู้จัก และเชื่อมโยงโดยตรงกับนโยบายระดับชาติ.

"บราซิลมีเวลามากกว่าที่การตีความที่ตื่นตระหนกเสนอ แต่มีน้อยกว่าที่ความสามารถในการจัดหาเงินทุนที่แข็งแกร่งของตนอาจบ่งบอก เบาะป้องกันช่วยให้สามารถปรับตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไปและมีเจตนา แต่ไม่รับประกันว่าหนี้จะสามารถรีไฟแนนซ์ได้ไม่สิ้นสุดในราคาใด ๆ หากเบี้ยประกันความเสี่ยงยังคงสูงในขณะที่หนี้ยังคงเพิ่มขึ้น ปัญหาด้านต้นทุนอาจกลายเป็นปัญหาการเข้าถึงตลาด การตัดสินใจที่สำคัญสำหรับการบริหารงานครั้งต่อไปคือการกำหนดว่าจะใช้ความยืดหยุ่นของประเทศเพื่อดำเนินการปฏิรูปก่อนที่การเปลี่ยนแปลงดังกล่าวจะกลายเป็นเรื่องที่ไม่สามารถทำได้" ผู้เขียนกล่าวสรุป.

เนื้อหานี้จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ด้านการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำด้านการเงิน การลงทุน กฎหมาย หรือภาษี อีเวนต์ รีวอร์ด โปรโมชันออนไลน์ หรือข้อมูลที่เกี่ยวข้องใดๆ ที่กล่าวถึงในที่นี้ ไม่ควรถือเป็นคำแนะนำ การชักชวน หรือคำเชิญชวนให้ซื้อ ขาย เทรด หรือดำเนินการอื่นใดเกี่ยวกับสินทรัพย์คริปโต สินทรัพย์คริปโตมีความผันผวนสูงและอาจส่งผลให้เกิดการขาดทุน ความพร้อมให้บริการของบริการ ผลิตภัณฑ์ และอีเวนต์ที่เกี่ยวข้องของ WEEX อาจแตกต่างกันไปตามภูมิภาค คุณมีหน้าที่ตรวจสอบให้แน่ใจว่าการเข้าร่วมของคุณเป็นไปตามกฎหมายและข้อบังคับท้องถิ่นที่ใช้บังคับ