A custódia de criptomoedas entra na segunda metade: de "vigiar ativos" para "gerir ativos"

A custódia é apenas um bilhete de entrada: os bancos de criptomoedas competem pela próxima etapa.

Escrito por: Tiger Research

Compilado por: AididiaoJP, Foresight News

A custódia de criptomoedas entra na segunda metade: de "vigiar ativos" para "gerir ativos"

No último ano, o mercado de custódia de ativos digitais expandiu rapidamente. O número de custodiante licenciados sob o quadro MiCA da Europa aumentou de 50 para 230, um crescimento de mais de quatro vezes. O Standard Chartered adquiriu uma empresa de custódia especializada, e o Citigroup também anunciou planos de entrar no mercado ainda este ano.

No entanto, a custódia tem um teto natural: as taxas são calculadas com base em uma certa proporção do valor dos ativos mantidos; se o volume de ativos não aumentar, a receita será difícil de elevar. Assim, a indústria começou a avançar para a próxima etapa - serviços fiduciários. A custódia apenas "vigia os ativos", enquanto a fidúcia pode gerir, investir e dispor dos ativos.

A Tiger Research previu há um ano que a custódia é a base central da indústria de ativos digitais. Agora, a questão se tornou: o que essas empresas que detêm ativos podem fazer a seguir para seus clientes.

Vamos ver os pontos principais

• O número de custodiante licenciados sob o MiCA da Europa aumentou de 50 para 230 em um ano, com a demanda por custódia aumentando com a expansão de RWA e stablecoins.
• A receita de custódia está ligada ao volume de ativos sob custódia, com crescimento limitado; os serviços fiduciários podem entrar na gestão e investimento, abrindo um espaço de maior valor.
• O caminho histórico é semelhante: as empresas de cofres nos EUA expandiram de serviços de cofre para gestão de patrimônio e gestão de colaterais de títulos, enquanto a State Street passou de custódia de fundos para gestão de ativos e distribuição de ETFs.
• Anchorage e BitGo estão integrando serviços bancários como emissão de stablecoins, liquidação, negociação e empréstimos colaterais na custódia; Agora e Catena estão solicitando licenças de banco fiduciário nacional, preparando-se para atuar como consultores de investimento e gestão de ativos.
• A custódia está se tornando uma capacidade básica; no futuro, a competição não será apenas sobre quem tem mais ativos sob custódia, mas sobre quem pode oferecer mais serviços além da custódia.

Por que o negócio de custódia deve avançar para a fidúcia

A demanda por custódia está aumentando, impulsionada pelo aumento de ativos na blockchain.

Os dados da RWA.xyz mostram que os ativos do mundo real tokenizados cresceram 85% este ano, totalizando cerca de 39,8 bilhões de dólares. As stablecoins devem crescer mais de 50% até 2025, com um total que ultrapassa 300 bilhões de dólares, mantendo-se aproximadamente nesse nível depois. Tanto os ativos tokenizados quanto as stablecoins precisam de custódia para os ativos subjacentes, e a demanda por custódia naturalmente aumenta.

No entanto, a custódia não é um negócio que pode crescer indefinidamente. As taxas de custódia são principalmente cobradas com base na proporção do valor dos ativos, e a receita acompanha o volume, não a profundidade do serviço. Portanto, as empresas preferem ver a relação de custódia como uma entrada para se estenderem aos serviços fiduciários, aumentando sua rentabilidade.

A curto prazo, a custódia pode atender à demanda crescente; a longo prazo, é um trampolim para negócios de maior valor.

Custódia e fidúcia não são a mesma coisa

Esses dois conceitos são frequentemente confundidos, mas as responsabilidades são diferentes.

A custódia é manter ativos em nome do cliente. O cliente ainda é o proprietário dos ativos, e a responsabilidade do custodiante é principalmente a segurança da custódia.

A fidúcia, por outro lado, é diferente. O cliente, como mandante, transfere os ativos para a empresa fiduciária, que atua como fiduciário, gerenciando, investindo e dispondo dos ativos de acordo com os objetivos fiduciários, com os lucros indo para os beneficiários designados pelo cliente. A empresa fiduciária deve tomar decisões por conta própria, portanto, tem obrigações legais e deve priorizar os interesses dos beneficiários.

Para dar um exemplo, a custódia é como cuidar de um cofre; a fidúcia é mais como gerenciar uma riqueza familiar, responsável por investir e distribuir aos membros da família em um horário acordado.

Ambos mantêm ativos dos clientes, mas o foco da custódia é a segurança, enquanto o foco da fidúcia é a gestão e o investimento.

Roteiro histórico: de cofres a bancos fiduciários

O caminho que a custódia de criptomoedas está seguindo hoje já foi percorrido pelo setor financeiro tradicional.

Nos primeiros dias da custódia de ativos digitais, o foco era principalmente em transações à vista e futuros, sem necessidade de estruturas de gestão complexas. Com o aumento dos produtos financeiros do tipo RWA, os clientes começaram a exigir funções fiduciárias que pudessem executar ordens de investimento e gerenciar estruturas de investimento complexas.

Isso é muito semelhante à história dos EUA no século 19. Durante a Guerra Civil na década de 1860, a emissão de títulos do governo aumentou, e a demanda por segurança na custódia de títulos de dívida disparou. Posteriormente, surgiram ferramentas de investimento coletivo como fundos, e o trabalho de custódia se especializou gradualmente, evoluindo para a indústria fiduciária.

Empresas de cofres: de aluguel de cofres a gestão de patrimônio e colaterais

As empresas de cofres em Boston e Rochester são exemplos típicos.

Elas inicialmente ganhavam dinheiro alugando cofres. Depois, obtiveram autorização fiduciária e expandiram seus negócios para gestão de patrimônio pessoal e gestão de colaterais de títulos corporativos.

O impulso para a expansão veio de problemas que os clientes não conseguiam resolver apenas com cofres.

O problema dos clientes individuais é a herança. Após a morte do cliente, os títulos no cofre precisam ser contados e distribuídos aos herdeiros, mas as empresas que apenas alugam cofres não têm autoridade para fazer isso. Após obter a autorização fiduciária, as empresas de cofres podem gerenciar e distribuir os bens após a morte do cliente. Um arranjo típico é: investir a herança, fornecendo uma renda vitalícia ao cônjuge sobrevivente, e após a morte do cônjuge, o capital é transferido para os filhos.

O problema dos clientes corporativos é a gestão de colaterais de títulos. As empresas que emitem títulos para muitos investidores precisam de alguém para representar os detentores de títulos na gestão dos colaterais e na defesa dos direitos dos detentores em caso de inadimplência. Um único detentor de título tem dificuldade em lidar com essas questões, e a empresa fiduciária assume essa responsabilidade.

Em 1883, a empresa de Boston atuou como fiduciária dos colaterais da emissão de 3 milhões de dólares de títulos da American Rapid Telegraph. Quando os juros não foram pagos, ela solicitou a disposição dos colaterais em nome dos detentores de títulos.

Esses casos mostram que as empresas de cofres não estão simplesmente "abrindo um novo negócio". Elas primeiro conquistam a confiança dos clientes, depois obtêm autorização legal e, em seguida, assumem trabalhos que os clientes não conseguem lidar sozinhos. Os clientes estão dispostos a entregar seus ativos para que elas os guardem e também a permitir que elas gerenciem mais.

Para os custodiante de hoje, a lógica é semelhante: não se deve apenas olhar quanto os ativos sob custódia aumentaram, mas também o que os clientes que possuem esses ativos ainda precisam.

State Street: de custódia de fundos a gestão de fundos

O caminho da State Street é passar de "guardar ativos de fundos para outros" para "gerir ativos por conta própria".

Em 1924, a State Street tornou-se o banco custodiante do primeiro fundo mútuo dos EUA. Em 1978, estabeleceu um departamento de gestão de ativos voltado para investidores institucionais. Antes, ela guardava ativos geridos por outros; depois, começou a ganhar taxas de gestão de investimentos por conta própria.

A custódia e a gestão de ativos estão no mesmo grupo, permitindo que os clientes realizem a custódia e a gestão de ativos dentro do mesmo sistema, e a State Street também pode vender produtos de investimento para clientes que já têm custódia. O crescimento não depende apenas da busca por novos clientes, mas também da oferta de mais serviços aos clientes existentes.

O negócio de gestão de ativos da State Street também não começou do zero. Ela começou com gestão de índices e gestão de caixa, especialmente gestão de índices - comprar ativos de acordo com índices, processar transações, manter registros de posições, que são coisas que o banco custodiante faz diariamente.

Em 1993, a State Street colaborou com a Bolsa de Valores dos EUA para lançar o SPY, o primeiro ETF dos EUA, transformando a capacidade de gestão de índices voltada para instituições em um produto que também pode ser negociado por indivíduos na bolsa. O negócio passou da custódia para a gestão de ativos e, em seguida, da gestão de ativos para a distribuição de produtos.

Para os custodiante de criptomoedas, o próximo negócio também pode estar escondido nos ativos que já possuem e nos clientes que já atendem. Primeiro, veja o que os clientes precisam além da custódia e, em seguida, ofereça os serviços que você é mais capaz de fornecer. Ajudar os clientes a utilizar seus ativos é tão importante quanto aumentar o volume de custódia.

Os custodiante de criptomoedas já começaram a competir por licenças

Algumas empresas líderes já estão em movimento.

Anchorage e BitGo estão se expandindo para a emissão e liquidação de stablecoins; Agora e Catena estão se preparando para consultoria de investimentos e gestão de ativos. As direções são diferentes, mas o objetivo é o mesmo: encontrar novas receitas a partir dos ativos já possuídos.

Anchorage e BitGo: integrando serviços bancários na custódia

Anchorage Digital e BitGo estão seguindo o caminho das empresas de cofres: começando com a custódia de ativos digitais institucionais e, em seguida, oferecendo serviços financeiros que "movimentam" os ativos.

Ambas têm autorização para serviços fiduciários. A Anchorage se tornou um banco fiduciário nacional sob a supervisão do Escritório do Controlador da Moeda (OCC) em janeiro de 2021, e a BitGo em dezembro de 2025.

Desde então, seus negócios se expandiram de produtos institucionais de Bitcoin e Ethereum para RWA e stablecoins. Através de bancos fiduciários e empresas associadas, elas estão sobrepondo serviços de negociação, liquidação, empréstimos colaterais e staking à custódia. No campo das stablecoins, elas também atuam diretamente como emissoras, responsáveis pela emissão, resgate e gestão de reservas.

Seus concorrentes não são mais apenas outros custodiante. Bancos tradicionais estão entrando no espaço de ativos digitais, e a Anchorage e a BitGo já têm uma base de clientes institucionais e experiência no processamento de transações de ativos digitais. À medida que o mercado de Bitcoin, Ethereum, RWA e stablecoins institucionais se expande, as oportunidades de oferecer serviços bancários tradicionais também aumentam.

Isso é como as empresas de cofres se tornarem bancos através de serviços fiduciários. Anchorage e BitGo também podem passar de especialistas em custódia para empresas que lidam com negócios financeiros de ativos digitais para instituições. Se os clientes puderem depositar ativos digitais com elas e facilmente realizar os serviços financeiros necessários, elas poderão ser tratadas como um banco local.

Agora e Catena: de custódia de ativos a gestão de ativos

Agora e Catena estão mais na linha da State Street: primeiro detêm ativos e, em seguida, avançam para consultoria de investimentos e gestão de ativos.

Em 18 de setembro de 2026, ambas as empresas receberam aprovação condicional preliminar do OCC para estabelecer um banco fiduciário nacional. No entanto, ainda precisam atender a requisitos de capital e operação para iniciar oficialmente, portanto, seus negócios de consultoria e gestão de ativos ainda estão em fase de preparação e não podem ser avaliados quanto à receita e desempenho.

De acordo com o plano, a Agora recomendará oportunidades de investimento e fontes de receita aos clientes institucionais que mantêm ativos com ela, com a decisão final de investimento ainda a cargo do cliente. A Catena pretende gerenciar os ativos diretamente de acordo com os termos acordados com os clientes, além de gerenciar os ativos utilizados por agentes de IA em nome da empresa. Os caminhos são diferentes, mas ambos buscam adicionar consultoria de investimentos ou gestão de ativos além da custódia.

As ações iniciais são importantes porque, no gerenciamento de ativos digitais, entender o mercado e preparar estratégias antecipadamente é uma vantagem competitiva.

No DeFi, os lucros vêm do empréstimo de ativos, fornecimento de liquidez e combinação de vários serviços, o que é muito diferente do setor financeiro tradicional. De onde vêm os lucros e quais são os riscos precisam ser explorados ao longo do tempo. Mesmo com uma rica experiência em gestão de ativos no setor financeiro tradicional, é difícil entrar diretamente no mercado sem uma preparação prévia.

Se a Agora e a Catena puderem analisar oportunidades de investimento e preparar estratégias de gestão mais cedo, poderão ficar à frente das instituições financeiras que entram mais tarde. Quando começarem a operar e acumularem registros em desempenho e gestão de riscos, a diferença pode aumentar. Se também conseguirem tornar os produtos acessíveis ao público, podem se tornar concorrentes das empresas tradicionais de gestão de ativos.

A custódia se torna a linha de base, a próxima batalha são os serviços adicionais

A segurança da custódia ainda é a função central dos custodiante, mas a competição está se deslocando para além da custódia.

À medida que os mercados DeFi e RWA se desenvolvem, os clientes desejam cada vez mais usar seus ativos para investir, hipotecar e negociar. Os fundos de títulos tokenizados são um exemplo: os investidores não apenas podem manter fundos para obter lucros, mas também podem usá-los como colaterais para pegar stablecoins e, em seguida, usar as stablecoins para outros investimentos. Um ativo pode servir a várias transações financeiras. Para as instituições financeiras, ajudar os clientes a extrair mais valor dos produtos existentes é tão importante quanto criar novos produtos.

Esse também é o espaço de expansão para os custodiante. As instituições precisam usar ativos digitais para investimento e negociação, e além da segurança da custódia, também precisam de transferência de ativos, liquidação e gestão de colaterais. Os custodiante que já possuem ativos e podem lidar com esses trabalhos podem desempenhar um papel maior nas transações financeiras dos clientes.

Os serviços fiduciários são uma forma de gerir e investir ativos. As empresas fiduciárias podem gerenciar, investir e distribuir ativos de acordo com os objetivos do cliente e os termos fiduciários. Ao expandir serviços através de bancos fiduciários e empresas associadas, os custodiante podem se tornar empresas que oferecem parte dos serviços tradicionais de bancos, corretoras e gestão de ativos.

Mas obter uma licença por si só não trará crescimento. Os custodiante ainda precisam construir serviços que os clientes precisam, gerenciar os ativos com segurança e ganhar confiança com resultados reais. Quem acumular experiência em gestão e negociação de ativos digitais primeiro pode ocupar uma posição antes das instituições financeiras tradicionais.

Um ano atrás, o mercado se preocupava com o tamanho que a indústria de custódia poderia alcançar. Agora, a questão se tornou: o que essas empresas que detêm ativos podem fazer a seguir. O próximo ano pode ser o ano em que os serviços fiduciários, há muito esperados, sejam oficialmente lançados e a competição por clientes comece. A custódia é a linha de base, e os serviços que podem ser oferecidos acima da licença fiduciária determinarão quem liderará a próxima fase.