[Coluna] A mensagem da entrada da ICE no mercado de futuros perpétuos para a Coreia

Logotipo da Intercontinental Exchange (ICE). Fonte: site da ICE

A Intercontinental Exchange (ICE), controladora da Bolsa de Valores de Nova Iorque (NYSE), anunciou sua entrada no mercado de futuros perpétuos.

Os futuros perpétuos são um derivado que começou no mercado de ativos digitais (ativos virtuais), caracterizado por não ter data de vencimento e permitir negociações 24 horas por dia.

No dia 29 (horário local), a ICE anunciou um contrato para lançar futuros perpétuos baseados na plataforma TradeXYZ e no projeto de blockchain Layer 1 Hyperliquid no mercado tradicional dos EUA.

Com este contrato, a Hyperliquid fornecerá a infraestrutura básica e a TradeXYZ será responsável pelo design e implementação do produto. A TradeXYZ irá estruturar produtos de futuros perpétuos que seguem os preços de ações, commodities e câmbio sobre a Hyperliquid.

A ICE planeja estabelecer e operar um mercado de negociação e um sistema de liquidação para investidores individuais, separado do mercado de futuros existente voltado para investidores institucionais. Após obter a aprovação regulatória, os investidores que passarem pelos procedimentos de Conhecimento do Cliente (KYC) e de Prevenção à Lavagem de Dinheiro (AML) poderão negociar através de corretores de futuros, que serão responsáveis pela gestão de margens, liquidação de lucros e perdas, e pela gestão do risco de inadimplência das contrapartes.

A ICE também anunciou um investimento na TradeXYZ no mesmo dia em que o lendário investidor Stanley Druckenmiller revelou ter investido na TradeXYZ. Isso significa que os futuros perpétuos, que cresceram no mercado de ativos digitais, estão começando a entrar no sistema financeiro tradicional com base no capital e na infraestrutura de negociação e liquidação.

O anúncio da ICE não foi repentino. A empresa já havia realizado um investimento estratégico na exchange de ativos digitais OKX em março passado. Com isso, a ICE planejou lançar produtos de futuros regulados nos EUA com base nos preços à vista de ativos digitais formados na OKX e colaborar para que os usuários da OKX possam negociar produtos financeiros da ICE.

Os futuros perpétuos da TradeXYZ, que estão sendo promovidos agora, também serão oferecidos aos investidores através de uma joint venture entre a ICE e a OKX, após a aprovação regulatória. A TradeXYZ fornecerá os produtos projetados para a base de usuários da OKX, enquanto a ICE será responsável pela operação do mercado de negociação e liquidação.

Outras empresas globais também já estão se movendo.

Nos EUA, a Comissão de Negociação de Futuros de Commodities (CFTC) abriu caminho para que as empresas ofereçam serviços de negociação de futuros perpétuos ao aprovar, em maio, o contrato perpétuo de BTC (Bitcoin) da plataforma de mercado preditivo Kalshi como um produto de futuros. Como resultado, plataformas de negociação de ativos nos EUA, como Robinhood e a exchange de ativos digitais Coinbase, estão oferecendo serviços de futuros perpétuos na região.

Por outro lado, as exchanges de ativos digitais na Coreia ainda permanecem focadas em produtos à vista. Isso leva muitos investidores de ativos digitais na Coreia a negociar futuros perpétuos em exchanges estrangeiras. Enquanto empresas estrangeiras acumulam experiência em desenvolvimento de produtos e negociação/liquidação, a indústria local não conseguiu sequer obter oportunidades de entrar nesses serviços relacionados.

Se a regulamentação de ativos digitais, como os futuros perpétuos, não for acelerada, até mesmo sistemas que poderiam beneficiar a economia nacional, como a tributação, podem ser adiados. Recentemente, a controvérsia sobre a impossibilidade de tributar os lucros de futuros perpétuos em exchanges de ativos digitais estrangeiras também está intimamente relacionada ao atraso na regulamentação. Se as normas de produtos e o sistema tributário não forem ajustados em conjunto, haverá lacunas tanto na proteção dos investidores quanto na competitividade da indústria local.

É claro que devemos ter em mente que a CFTC ainda não aprovou os serviços de futuros perpétuos da ICE.

Além disso, existe resistência por parte das instituições financeiras tradicionais dos EUA em relação aos futuros perpétuos. A Chicago Mercantile Exchange (CME) processou a CFTC em junho, alegando que a decisão da CFTC de aprovar o contrato perpétuo de Bitcoin da Kalshi como um produto de futuros estava errada e que os futuros perpétuos deveriam ser regulamentados como swaps.

Além disso, mesmo que empresas tradicionais de finanças, como a ICE, entrem no mercado de futuros perpétuos, os riscos de perdas de investimento devido a alta alavancagem ou liquidações forçadas devido a flutuações de preços abruptas não desaparecem. A questão de como classificar legalmente os futuros perpétuos e quais regulamentações aplicar ainda permanece como um desafio a ser resolvido.

Portanto, não apenas a velocidade de entrada das empresas estrangeiras deve ser considerada, mas também quais regras serão estabelecidas e como os riscos serão geridos nesse processo. As condições de aprovação de produtos da CFTC, o sistema de liquidação separado da ICE e as questões legais levantadas pela CME podem servir como informações importantes ao projetar o sistema local. Com base nisso, as autoridades reguladoras e a indústria podem discutir quais produtos e quais tipos de investidores podem ser permitidos no país. Essa preparação deve ser feita de forma sistemática desde agora para que possamos avaliar a viabilidade e o cronograma da introdução de serviços reais.

Enquanto as discussões sobre futuros perpétuos não ocorrem na Coreia, o mercado de futuros perpétuos no exterior continua a crescer e os investidores locais utilizam os mercados estrangeiros. Embora seja necessário ser cauteloso na aceleração da introdução, também é hora de considerar os custos associados ao adiamento da regulamentação. A entrada da ICE no mercado de futuros perpétuos mostrou que é difícil adiar ainda mais as discussões relacionadas na Coreia.

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