DeriV V3, conseguirá manter a liderança no crescente mercado de opções on-chain?

1. Intensificação da concorrência no mercado de opções on-chain e a jogada da DeriV

A concorrência em torno do mercado de opções on-chain está a intensificar-se. Embora ainda seja pequeno em comparação com o mercado de futuros perpétuos, o potencial de crescimento é grande. No setor financeiro tradicional, os investidores institucionais utilizam amplamente opções para gerir riscos e implementar diversas estratégias de investimento. Assim, espera-se que, à medida que as finanças on-chain se expandam, a demanda por opções também aumente.

De fato, a DeriV, líder do mercado de opções on-chain, começou a mostrar um crescimento no volume de transações. A partir de 26 de outubro, o volume total de transações de opções acumuladas atingiu 28.686.000.000 dólares, cerca de 37.940.100.000.000 won. O volume de transações no terceiro trimestre de 2026 foi de 7.451.000.000 dólares (cerca de 9.854.700.000.000 won), um aumento de aproximadamente 6,3 vezes em relação aos 1.184.000.000 dólares (cerca de 1.566.000.000.000 won) do terceiro trimestre de 2025. Nos últimos 7 dias, a DeriV detém mais de 90% da participação de mercado entre todas as bolsas de opções on-chain. Volume de transações nominais trimestrais da DeriV. Fonte: DeFiLlama

O token próprio, DRV, também teve um aumento significativo. Em 16 de setembro, o preço era de 182 won e, em apenas quatro dias, subiu para 1.677 won, um aumento de cerca de 9,2 vezes, com uma taxa de crescimento de aproximadamente 821,4%. Após uma correção, o preço estava em torno de 470 won em 26 de outubro. Tendência de preços da DeriV. Fonte: Upbit

No entanto, não está claro se a DeriV conseguirá manter sua posição de liderança no mercado. Recentemente, várias bolsas de futuros perpétuos estão se preparando para entrar no mercado de opções, o que promete intensificar a concorrência no mercado de opções on-chain. A Lighter anunciou o lançamento de um serviço de opções em 16 de outubro. A Variational, que oferece negociações de futuros perpétuos por meio de solicitações de cotação (RFQ), também está preparando um serviço institucional chamado 'Pro', que permitirá a negociação de produtos derivados personalizados, incluindo opções.

Com a expansão do mercado e a entrada de novos participantes, a DeriV lançou oficialmente a V3 no dia 7 deste mês. O sistema de negociação foi redesenhado e a integração com serviços externos foi simplificada, aumentando a competitividade da própria bolsa e facilitando o acesso de serviços externos à infraestrutura de negociação da DeriV.

Se a DeriV conseguirá manter sua vantagem existente dependerá de se as mudanças da V3 resultarão em uma adoção real do serviço e na expansão da demanda por transações. Este artigo examinará as principais mudanças e significados da V3, e com base nisso, discutirá o potencial de crescimento da DeriV e os desafios restantes.

2. Tentativa de expansão do ecossistema através da DeriV V3

2-1. Estrutura de verificação e liquidação baseada em ZK na Ethereum

A DeriV é uma bolsa descentralizada de produtos derivados que suporta negociações de opções e futuros perpétuos. Lançada em 2021 sob o nome de Lyra, recebeu um total de 6,3 milhões de dólares em investimentos de Framework Ventures, ParaFi Capital, GSR, entre outros. As ordens são executadas off-chain e os ativos dos usuários são geridos por contratos inteligentes.

A maior mudança na V3 é a integração da bolsa existente e o rollup próprio, chamado 'DeriV Chain', em uma única aplicação de prova de conhecimento zero (ZK), alterando a estrutura para que a liquidação ocorra diretamente na Ethereum.

A V2 anterior operava um rollup próprio para gerenciar de forma eficiente a margem e a liquidação de negociações de opções complexas. Além disso, oferecia uma ponte para a movimentação de ativos com a Ethereum, uma carteira de contratos inteligentes dedicada e uma função de pagamento de taxas de gás. Embora fossem funcionalidades para conveniência do usuário, a infraestrutura que a DeriV precisava gerenciar também aumentou.

Na V3, os cálculos relacionados a margem, preço e liquidação são realizados off-chain, e uma prova é gerada para garantir que os resultados dos cálculos seguem as regras do protocolo. Os contratos inteligentes da Ethereum são responsáveis pela custódia dos colaterais, verificação das provas e retiradas. Os dados necessários para reconstituir o estado das transações são publicados na Celestia, enquanto o emparelhamento de ordens continua a ser tratado off-chain. Ou seja, cálculos complexos são realizados externamente, mas a validade dos resultados é verificada na Ethereum.

O processo de depositar ativos e gerenciar contas também foi simplificado. Na V2, os fundos precisavam ser transferidos para a DeriV Chain separadamente e passar por uma carteira dedicada. Na V3, os usuários podem depositar diretamente no contrato da DeriV na Ethereum usando suas carteiras Ethereum existentes ou carteiras multi-assinatura e gerenciar suas contas.

Processo de gerenciamento de contas simplificado após a V3. Fonte: DeriV

Essas reformas significam que a carga de operar uma cadeia própria e infraestrutura adicional foi reduzida, simplificando o acesso para usuários e empresas externas à DeriV.

2-2. Aumento da flexibilidade na gestão de colaterais e isolamento de riscos

A V3 reestruturou a forma como os colaterais são utilizados dentro do mesmo grupo de ativos, permitindo uma utilização mais flexível, enquanto isola os riscos entre diferentes grupos de ativos. O foco é a introdução de 'Universos de Risco', que gerenciam de forma independente o mercado, colaterais e margens.

Na V2 anterior, todos os ativos pertenciam a um único pool, mas a V3 divide-os em Prime para Bitcoin e Ethereum, Hype para HYPE, Alt para outras altcoins e RWA para ativos vinculados a bens reais. Cada área possui um sistema de gestão de margem separado e um módulo de segurança para cobrir perdas de liquidação. No momento do lançamento, todos usarão USDC como ativo de referência para liquidação de opções e margens.

O alcance da margem de portfólio também foi expandido. A margem de portfólio avalia posições e colaterais em diversos cenários de preço e volatilidade, calculando a margem necessária com base na perda máxima esperada. Na V2, isso exigia que as contas fossem separadas por ativo subjacente, mas na V3, vários ativos subjacentes dentro do mesmo universo de risco podem ser geridos em uma única conta.

Por exemplo, um colateral depositado na conta Prime pode cobrir a margem para posições de Bitcoin e Ethereum. No entanto, como a margem exigida é calculada após avaliar os riscos de cada ativo subjacente, não há redução da margem ao compensar lucros e perdas de ativos subjacentes diferentes.

Os empréstimos também foram ampliados de uma estrutura centrada em USDC na V2 para incluir outros ativos de suporte. Os usuários podem depositar ativos para receber juros ou utilizar ativos emprestados para vendas a descoberto e arbitragem entre spot e futuros. No entanto, nem todos os ativos permitidos como colaterais são passíveis de empréstimo, e o alcance e o volume de empréstimos variam de acordo com os ativos de suporte e limites de cada área.

Entre os universos de risco, não apenas a gestão de fundos, mas também a responsabilidade por perdas é separada. As perdas que esgotam o módulo de segurança de uma área são compartilhadas apenas entre as contas dessa área. Por exemplo, Prime para Bitcoin e Alt para Solana operam em contas separadas e não compartilham margens ou recursos de empréstimos. Assim, mesmo que seja o mesmo USDC, as taxas de juros de empréstimos e a liquidez disponível para retiradas podem variar entre as áreas.

Como resultado, a vantagem da V3 é que, dentro do mesmo universo de risco, a eficiência do uso de colaterais é aumentada, enquanto os riscos são isolados entre diferentes áreas. Isso estabelece uma estrutura que mantém a estabilidade dos principais ativos existentes, ao mesmo tempo que permite a expansão flexível de novos ativos e mercados de negociação.

2-3. Abertura da liquidez de opções para serviços externos

Outra mudança chave na V3 é que os serviços externos podem agora utilizar mais facilmente a infraestrutura de negociação e liquidez da DeriV.

Embora a integração via API já fosse possível na V2, era necessário considerar a cadeia própria e a estrutura de contas e carteiras separadas. Na V3, o processo de integração com carteiras Ethereum existentes e a API da DeriV foi simplificado, e uma conta de negociação é automaticamente criada na primeira vez que um depósito é feito. Desenvolvedores externos podem agora oferecer serviços que utilizam a liquidez de opções da DeriV sem precisar construir sua própria infraestrutura de negociação.

Existem também meios de monetização para fornecedores externos. Através de comissões de construtores, é possível cobrar uma taxa adicional sobre transações que passam pelos seus serviços, ou receber entre 10% a 50% das comissões líquidas geradas por transações de entrada através do programa de corretagem de API. Essas funcionalidades já existiam antes da V3, mas as condições de utilização melhoraram com a simplificação dos procedimentos de integração. Isso é semelhante à estratégia de 'Códigos de Construtores' da Hyperliquid, que permite que serviços externos utilizem a infraestrutura de negociação e liquidez, recebendo comissões separadas.

Além disso, na V3, é possível criar e operar um Vault de investimento que utiliza estratégias como opções e futuros perpétuos sem aprovação adicional. O operador coleta os fundos dos usuários para implementar a estratégia de investimento e recebe taxas de gestão e de desempenho. No entanto, a criação e operação do Vault estão sujeitas a requisitos financeiros, como taxas e depósitos iniciais.

Em última análise, a Dlive está implementando uma estratégia para se expandir além de sua própria exchange, tornando-se uma infraestrutura financeira utilizada por serviços externos. Se fornecedores externos conseguirem novos usuários com produtos que utilizam a liquidez da Dlive, a Dlive também poderá aumentar seu volume de transações e receitas de comissões. Se esse fluxo se traduzir em adoção real, podemos esperar um ciclo virtuoso que fortalece a liquidez de opções e a posição no mercado.

3. Potencial de Crescimento da Dlive e Desafios Restantes

As opções on-chain representam um mercado com grande potencial de crescimento. Enquanto os mercados de spot e futuros perpétuos baseados em blockchain estão se expandindo rapidamente, as opções ainda permanecem em uma escala relativamente pequena.

Isso contrasta com a proporção que as opções ocupam nas finanças tradicionais. De acordo com a Futures Industry Association (FIA) dos EUA, em 2025, as opções representarão cerca de 74% do número de contratos nas transações globais de futuros e opções. Embora seja difícil comparar diretamente com o mercado on-chain devido a diferentes critérios de contagem e tamanhos de contrato, é claro que as opções são um derivativo importante.

Um dos fatores que explica essa diferença é que a participação de investidores institucionais no on-chain ainda é limitada. As opções são utilizadas não apenas como um meio de investir na direção dos preços, mas também para proteger contra o risco de queda dos ativos detidos, obter receita adicional através de prêmios de venda e investir na própria volatilidade. Como são utilizadas em diversas estratégias de operação por instituições e grandes investidores, a demanda por opções pode aumentar à medida que a gestão de ativos digitais e a participação nas finanças on-chain se expandem.

Se a demanda por opções on-chain aumentar, espera-se que o crescimento da Dlive acelere ainda mais. A experiência operacional acumulada da Dlive e a liquidez existente podem se tornar uma vantagem competitiva importante. As opções são segmentadas de acordo com o vencimento e o preço de exercício, e a precificação, gestão de margem e liquidação são complexas. Portanto, é importante não apenas ter tecnologia, mas também experiência operacional para manter um ambiente de negociação estável enquanto se fornece liquidez para diversos produtos. A Dlive tem operado serviços desde 2021, acumulando essa experiência e garantindo uma alta participação nas transações do mercado de opções on-chain.

No entanto, não se pode afirmar com certeza que a vantagem existente será mantida. Recentemente, grandes exchanges de futuros perpétuos que estão se preparando para entrar no mercado de opções podem crescer rapidamente com base na demanda de usuários e transações já conquistadas. Embora a liquidez de futuros perpétuos não se traduza diretamente em opções, a base de clientes e os canais de distribuição são um ponto de partida favorável para a disseminação de novos produtos.

Portanto, para que a Dlive mantenha sua competitividade, é necessário acelerar a expansão do ecossistema com base na experiência operacional e na liquidez existentes. A V3 é a base fundamental para isso. Com a facilidade de uso da infraestrutura da Dlive por fornecedores externos para oferecer seus próprios serviços e produtos de investimento, um caminho foi aberto para atrair a demanda de negociação de outras plataformas.

A chave é conectar essa base à expansão real dos negócios. No futuro, será importante observar quantos serviços de integração externa aumentam e como eles atraem novos usuários e liquidez institucional para gerar volume de transações contínuo e receitas de comissões.

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