Neutrl ouvre les remboursements de NUSD alors que le contrat indique 0,51

Neutrl a ouvert un programme de remboursement anticipé pour les détenteurs de NUSD et de sNUSD le 17 septembre, permettant aux utilisateurs éligibles d'échanger leurs jetons contre des USDC après qu'un problème de liquidité de réserve ait interrompu les opérations normales du protocole en août. Résumé

• Neutrl a ouvert les remboursements de NUSD et de sNUSD pour des USDC via un portail dédié le 17 septembre.
• Strata a rapporté un taux de remboursement en chaîne de 0,51 du nouveau contrat de remboursement déployé par Neutrl hier.
• Neutrl a précédemment divulgué environ 27 millions de dollars d'actifs liquides tandis que d'autres positions stratégiques sont restées illiquides.
• La fenêtre de remboursement devrait rester ouverte jusqu'au 14 novembre, sous réserve des conditions applicables au programme.
• Neutrl n'a pas confirmé les affirmations selon lesquelles les utilisateurs doivent signer une renonciation de responsabilité avant de racheter des jetons.

Neutrl a déclaré que les détenteurs peuvent connecter le portefeuille contenant leur NUSD ou sNUSD, signer un message en chaîne pour prouver la propriété du portefeuille et examiner les détails de remboursement applicables avant de soumettre une demande. Les remboursements complétés paient les utilisateurs en USDC et brûlent le NUSD ou sNUSD correspondant.

La société n'a pas indiqué de pourcentage de récupération dans l'annonce. Le protocole de rendement structuré Strata a ensuite examiné le contrat de remboursement déployé et a rapporté une valeur de redemptionRate() de 510000000000000000, équivalente à un taux de référence de 0,51.

Le contrat de remboursement de NUSD indique un taux de 0,51

Strata a identifié le contrat de remboursement comme 0xB3f07D3392102fC23264a78e2A1A8B6421123828 et a déclaré que le taux visible en chaîne était de 0,51. Cette lecture soutient les affirmations selon lesquelles les détenteurs font actuellement face à un paiement proche de la moitié de la valeur de référence originale de 1 $ de NUSD, bien que Neutrl n'ait pas décrit le programme publiquement comme une récupération de 50 %.

Les détenteurs de NUSD et de sNUSD peuvent désormais soumettre des demandes de remboursement via le portail de remboursement officiel de Neutrl, sous réserve des termes et conditions applicables.

Le programme de remboursement offre aux détenteurs de NUSD et de sNUSD un taux de remboursement fixe basé sur les...
--- Neutrl (@Neutrl) 17 septembre 2026

Un rapport séparé a indiqué que Strata considérait la valeur du contrat comme la référence de remboursement observable dans le cadre du programme actuel. L'éligibilité, les détails de paiement final et la disponibilité restent soumis aux conditions fixées par l'opérateur de Neutrl, Caverna Auctus Inc.

L'annonce de Neutrl indique seulement que le taux de remboursement est fixe et basé sur les réserves liquides précédemment divulguées par le protocole. Les utilisateurs reçoivent les détails exacts applicables via le portail avant de soumettre leur demande.

Le programme devrait rester ouvert jusqu'au 14 novembre 2026. Neutrl décrit cette date comme une date limite attendue, sous réserve des conditions applicables, ce qui signifie qu'elle n'a pas présenté la date comme une garantie inconditionnelle.

Un utilisateur de X a séparément affirmé que les utilisateurs peuvent récupérer "environ 50 %" et doivent accepter une "renonciation de responsabilité". La première partie est largement cohérente avec la lecture du contrat de 0,51 rapportée par Strata. Aucune déclaration publique de Neutrl ou copie indexée de ses termes de remboursement examinée pour ce rapport n'a confirmé l'exigence de renonciation de responsabilité revendiquée.

Neutrl avait divulgué 27 millions de dollars de réserves liquides

Le programme de remboursement fait suite à un problème de réserve d'abord divulgué en août. Neutrl a déclaré avoir découvert un problème impliquant une position détenue dans sa stratégie qui a affecté la liquidité d'une partie de ses réserves.

Après avoir consulté des conseillers juridiques, le protocole a suspendu les contrats intelligents affectés. Neutrl a spécifiquement déclaré que l'incident n'était "pas le résultat d'une exploitation de contrat intelligent, d'un piratage ou d'une vulnérabilité de code."

Au 28 août, le protocole avait divulgué environ 27 millions de dollars d'actifs liquides disponibles. D'autres positions stratégiques sont restées dans ses livres avec des gains ou des pertes associés, mais Neutrl a déclaré qu'elles ne pouvaient pas être liquidées à ce stade.

La direction a déclaré qu'elle ne pouvait pas confirmer le moment, le montant total ou la valeur de récupération associée aux positions illiquides. La liquidation des positions restantes devrait prendre du temps, laissant la valeur de toute récupération ultérieure incertaine.

Le chiffre de 27 millions de dollars est apparu après que le protocole ait signalé une base de réserves beaucoup plus importante plus tôt dans l'année. Comme l'a rapporté la couverture antérieure de la suspension des réserves, le tableau de bord de Neutrl montrait environ 91 millions de dollars d'actifs contre environ 90 millions de NUSD au 21 juin avant que son affichage détaillé des réserves ne soit ensuite soumis à un recalcul.

Un instantané distinct de juin cité par des chercheurs sur la chaîne a placé le livre de réserves encore plus haut, à environ 137 millions de dollars à un moment antérieur. Ce chiffre précède le gel d'août et ne doit pas être considéré comme la valeur des actifs du protocole lorsque les rachats ont été ouverts.

Les mécanismes de brûlage réduisent l'offre après le rachat

Chaque rachat réussi retire le NUSD ou le sNUSD remis de la circulation. Neutrl affirme que les jetons sont brûlés après que l'USDC a été payé au détenteur, empêchant les unités rachetées de rester en circulation.

Le portail exige que les utilisateurs signent un message pour vérifier le contrôle du portefeuille avant de continuer. Neutrl a averti les détenteurs d'utiliser uniquement son URL de rachat officielle car les programmes de récupération peuvent attirer de faux sites Web et des demandes de connexion de portefeuille malveillantes.

La société a déclaré que le nouveau contrat de rachat avait été examiné par un auditeur de sécurité tiers. Elle n'a pas nommé l'auditeur dans l'annonce publique du 17 septembre examinée pour ce rapport ni publié le rapport d'audit à travers l'annonce elle-même.

Avant d'ouvrir le programme, Neutrl a déclaré que le déploiement dépendait de l'achèvement d'un nouveau contrat de rachat, d'un audit indépendant et d'examens juridiques et financiers. Ses précédentes indications visaient début septembre, rendant le lancement du 17 septembre plus tard que le calendrier initial.

Les produits structurés construits sur le NUSD sont également affectés. Strata a déclaré qu'une valorisation de 0,51 entraînait une réduction à zéro de sa tranche junior jrNUSD sous la structure de marché de Neutrl, tandis que la valeur restante s'écoule vers la tranche senior srNUSD selon la cascade de pertes de ce produit.

Comme l'a rapporté la couverture précédente des conditions d'offre de NUSD, la circulation de NUSD avait déjà fortement contracté avant le lancement du rachat, tombant d'environ 226 millions de dollars en février à environ 53,6 millions de dollars en août.

Les prix du marché secondaire offrent peu de signaux actuels

CoinGecko affiche actuellement environ 53,39 millions de NUSD en circulation et un prix de référence proche de 0,9983 $. Le fournisseur de données avertit que le NUSD n'a pas été échangé sur ses bourses suivies pendant une période prolongée, ce qui signifie que le prix affiché représente une ancienne valeur de marché enregistrée plutôt qu'un prix actif auquel les détenteurs peuvent actuellement sortir.

Pour cette raison, la citation de suivi proche de 1 $ ne doit pas être comparée directement à la lecture du contrat de rachat de 0,51 comme si les deux représentaient des marchés également accessibles. CoinGecko déclare que le jeton n'a plus de paires de trading actives sur ses lieux suivis.

La question des réserves est particulièrement pertinente pour la structure originale du NUSD. Neutrl a commercialisé le NUSD comme un dollar synthétique soutenu par des stablecoins liquides, des positions crypto acquises OTC et des stratégies de trading delta-neutres au lieu d'un portefeuille limité à des liquidités et des titres du Trésor.

Son annonce de levée de fonds d'avril 2025 décrivait une stratégie construite en partie autour de l'achat de cryptomonnaies verrouillées à des prix réduits et de la couverture de l'exposition au marché avec des contrats à terme perpétuels. STIX et Accomplice ont dirigé le tour de table de 5 millions de dollars, avec Amber Group, SCB Limited, Figment Capital et Nascent parmi les autres investisseurs.

La société a déclaré au lancement que la structure pouvait maintenir la liquidité tout en utilisant des positions normalement associées aux marchés OTC institutionnels. Cette description était une affirmation de la société faite avant le problème de réserves de 2026 et n'établit pas la liquidité maintenant disponible dans le cadre du programme de rachat.

Neutrl n'a pas fourni d'évaluation finale pour les positions de stratégie illiquide ni indiqué si des récupérations d'actifs ultérieures pourraient produire un paiement supplémentaire aux détenteurs qui acceptent le programme de rachat actuel. Son avertissement actuel indique que les délais, les montants et les résultats de récupération sont des estimations susceptibles de changer sans préavis.