Hyperliquid demande cinq modifications à la réglementation de la SEC sur les cryptomonnaies

Hyperliquid Policy Center a présenté cinq recommandations pour modifier la proposition de réglementation de la SEC sur les cryptomonnaies, avant la clôture de la consultation le 20 octobre 2026.

Points clés

• Hyperliquid demande des modifications concernant les airdrops, le trading, les protections pour les développeurs, les rachats et l'enregistrement étatique.
• Les airdrops sans paiement devraient rester en dehors de l'exigence d'investissement d'argent.
• Le projet prévoit des exemptions pour la collecte de fonds avec des plafonds de 5 et 75 millions de dollars.
• Le groupe souhaite que les protections fédérales continuent même après le respect du safe harbor.

Les cinq modifications demandées à la réglementation de la SEC sur les cryptomonnaies

Les demandes concernent à la fois l'émission de tokens et ce qui se passe après : trading, certification des développeurs et obligations étatiques sur les titres. Elles sont adressées à la Securities and Exchange Commission des États-Unis et visent à modifier le cadre appelé Régulation des Actifs Cryptographiques.

Le projet contient des exemptions séparées pour la collecte de fonds, avec des limites et des délais différents. Les projets éligibles pourraient lever jusqu'à 5 millions de dollars en quatre ans avec l'exemption pour les startups.

Une autre exemption permettrait d'atteindre jusqu'à 75 millions de dollars sur une période de 12 mois.

Selon le centre, la valeur de ces exemptions dépend en partie du fait que les tokens aient un marché fonctionnel pour les transferts ou les ventes. Pour cela, il demande à la SEC de s'occuper également des activités postérieures à la distribution initiale.

Airdrop et commerce secondaire : des règles plus claires sont nécessaires

Hyperliquid souhaite que les règles définitives formalisent l'interprétation déjà adoptée par la SEC : recevoir des tokens sans payer ne satisfait généralement pas à l'exigence d'investissement d'argent. Le centre demande à l'autorité de se concentrer sur un point : les destinataires ont-ils échangé une contrepartie concrète et définissable pour ces actifs ?

Cette approche séparerait les tâches administratives, comme la connexion d'un portefeuille ou l'achèvement des contrôles sur les sanctions, du travail effectué en échange de tokens. Pour le groupe, rendre explicite la différence donnerait aux développeurs et aux destinataires des attentes plus claires pendant que le réseau se développe.

Concernant le commerce secondaire, le centre demande à la SEC de clarifier si les actifs émis avec les exemptions proposées peuvent ensuite être échangés via des protocoles décentralisés ou d'autres intermédiaires. Le projet aborde certaines exemptions pour les offres, mais ne décrit pas un cadre complet pour les échanges après l'émission.

La demande concerne également les protocoles et les participants qui facilitent les échanges sans être enregistrés comme intermédiaires. Le centre reconnaît que les règles sur les titres pour les échanges, les courtiers et les dealers continuent de s'appliquer là où cela est pertinent.

Certification des développeurs et rachats automatiques

Hyperliquid conteste une condition de certification du safe harbor pour les développeurs. À son avis, les projets ne devraient pas avoir à laisser entendre que leurs tokens ont par le passé impliqué des contrats d'investissement pour obtenir une protection.

Le projet offre un safe harbor conditionnel pour les cryptomonnaies qui ne sont plus liées à de tels contrats. Le centre souhaite plutôt que les projets puissent certifier que leurs tokens n'ont jamais eu ce lien.

Il demande également que la protection couvre aussi les périodes durant lesquelles le travail de gestion essentiel se poursuit. Aujourd'hui, selon sa lecture, elle ne s'appliquerait que lorsque ce travail se termine ou s'interrompt de manière permanente.

Concernant les rachats de tokens, le groupe propose de distinguer les achats effectués automatiquement selon des règles publiées sur la blockchain de ceux décidés par un opérateur centralisé. Ces mécanismes, soutient-il, ne devraient pas recevoir automatiquement le même traitement lors de l'évaluation de qui dirige l'activité économique.

Les recommandations demandent également de prendre en compte les indications du personnel sur les rachats et d'utiliser une terminologie cohérente autour de <>. Le centre met en garde contre le fait de traiter les validateurs comme un groupe centralisé simplement parce qu'ils partagent les mêmes incitations.

Protections fédérales même après le safe harbor

Hyperliquid souhaite que la prévalence fédérale sur certaines règles d'enregistrement des titres étatiques reste valable même après que les projets aient satisfait aux conditions du safe harbor. La proposition dépasserait certaines exigences étatiques pour les offres éligibles et pour les transactions ultérieures.

Le groupe avertit que perdre ces protections à un moment ultérieur pourrait laisser les développeurs ou les détenteurs face à des questions d'enregistrement étatique. Il distingue les exemptions de la SEC des cadres législatifs plus larges comme le CLARITY Act, admettant que les règles étatiques antifraude et les activités en dehors des exemptions continueraient de s'appliquer.

La proposition reste soumise à révision et modifications après la consultation. La date limite pour les commentaires publics est fixée au 20 octobre 2026.