Quels tokens DeFi ont connu une tendance indépendante pendant les deux mois de stagnation du Bitcoin ?

Rédigé par : The DeFi Edge

Traduit par : Luffy, Foresight News

Le Bitcoin est resté stable pendant deux mois, mais de nombreux tokens DeFi n'ont pas suivi la tendance du marché.

Après une hausse de 21 % en août, le Bitcoin est entré dans une phase de consolidation. Depuis le 22 août, le prix de clôture quotidien du Bitcoin a fluctué entre 75 600 et 86 600 dollars. Pendant cette période, le Bitcoin a enregistré une hausse globale de 5,6 %, tandis qu'Ethereum a chuté de 2,7 %.

Parmi les 19 principaux tokens DeFi qui distribuent des dividendes aux détenteurs, 14 ont surpassé le Bitcoin. Raydium a enregistré une hausse de 178 %. La médiane de cette série de tokens a atteint une augmentation de 12,9 %, soit plus du double de celle du Bitcoin.

Pourquoi se concentrer sur « les rendements réels pour les détenteurs » ?

Se fier uniquement aux revenus totaux des protocoles peut être trompeur. Certains protocoles génèrent beaucoup d'argent, mais ne distribuent rien aux détenteurs de tokens, les bénéfices finissant par être pris par l'équipe.

Ainsi, cet article se concentre sur les « rendements réels pour les détenteurs » : cela inclut le rachat et la destruction de tokens, la combustion des frais, et les revenus directement versés aux détenteurs de tokens, selon les données de DeFiLlama.

Pour être inclus, un token doit répondre aux critères suivants :

• Seules les projets DeFi principaux sont pris en compte : DEX, contrats à terme, prêts, collatérisation, staking liquide, outils de rendement, agrégateurs de rendement. Les blockchains, oracles et Launchpads ne sont pas inclus (y compris Pons, etc.).
• Au 22 août, la capitalisation boursière doit dépasser 100 millions de dollars.
• Au cours de l'année écoulée, il doit y avoir eu des distributions de revenus aux détenteurs.

Tous les tokens répondant aux critères de sélection sont inclus. Par exemple, Raydium utilise les bénéfices de son activité de Launchpad pour racheter des tokens, et Hyperliquid détruit directement des frais, ces deux cas sont considérés comme des rendements réels pour les détenteurs.

La période d'analyse est du 22 août au 20 octobre, comparée aux 59 jours précédents, avec des prix provenant de CoinGecko, et 19 tokens ont été sélectionnés.

Dans le tableau, « Capitalisation / Rendement annuel pour les détenteurs » indique le rapport entre la capitalisation boursière actuelle et le rendement total distribué aux détenteurs sur un an. Plus la valeur est basse, plus le coût pour les investisseurs par rapport aux dividendes est faible.

Quels tokens ont le mieux performé ?

Les tokens sont divisés en deux groupes pour comparaison : un groupe avec une augmentation des dividendes, dont la médiane des augmentations est de 18,3 % ; l'autre groupe n'a enregistré qu'une augmentation de 6,9 %.

Les trois tokens les mieux classés ont tous une logique de croissance des revenus claire :

• Raydium : Le 5 septembre, la plateforme d'émission d'actions tokenisées StonkFun a intégré le LaunchLab de Raydium. Le volume de rachat des tokens RAY a explosé de 360 000 dollars en juillet à 3,94 millions de dollars en septembre, soit une multiplication par 11.
• Uniswap : Le mécanisme de distribution des frais est déjà en place, et avec l'énorme volume de transactions apporté par Robinhood Chain, près de la moitié des revenus d'Uniswap en septembre provenaient de cette blockchain.
• Aerodrome (AERO) : Après la fusion d'Aerodrome et Velodrome, les détenteurs de tokens peuvent recevoir des frais de transaction, ainsi que des frais payés par divers projets pour acheter de la liquidité. En septembre, ces revenus ont atteint 14,9 millions de dollars, dépassant les 10,5 millions de dollars versés aux fournisseurs de liquidité.

Inversement, edgeX a vu ses rendements réels pour les détenteurs chuter de 15 %, tandis que son prix a chuté de 22 %, ce qui en fait le projet le moins performant de l'échantillon.

Une faible valorisation signifie-t-elle une bonne opportunité ? Les données de cette fois donnent une réponse différente, avec des résultats surprenants. AERO a la valorisation la plus basse à 8,7 fois, avec une augmentation de 77 % de son prix ; edgeX a une valorisation de 15 fois, la deuxième plus basse de l'échantillon, mais sa performance est la dernière. Se fier uniquement à la valorisation ne permet pas de prédire les hausses ou baisses futures des tokens.

Il existe également des tokens qui ne suivent pas cette logique.

• Hyperliquid (HYPE) : Les rendements pour les détenteurs ont explosé de 79 %, mais le prix n'a augmenté que de 6 %. En utilisant la valorisation entièrement diluée (FDV), la valorisation atteint 85 fois ; chaque mois, environ 800 millions de dollars de HYPE sont déverrouillés, mais le montant racheté chaque mois n'est que de 75 millions de dollars, ce qui crée une pression de vente énorme sur le marché.
• Sky (SKY) : Le 13 août, par vote de gouvernance, 55 % des revenus de chaque période sont utilisés pour racheter des tokens, et 45 % sont distribués aux utilisateurs stakés. Les rendements pour les détenteurs ont presque quadruplé, mais le prix n'a augmenté que de 11 %.
• Aave (AAVE) : Après l'incident de sécurité rsETH, Aave a suspendu le rachat de tokens et n'a pas distribué de dividendes aux utilisateurs pendant la période d'analyse, mais son prix a tout de même augmenté de 24 %.

Je pense que le marché évalue à la fois le niveau actuel des dividendes et les attentes de revenus futurs. Les attentes de dividendes ne sont pas le seul facteur influençant le prix des tokens.

Comment choisir des tokens DeFi si le Bitcoin entre à nouveau en stagnation ?

Pour étudier les projets, il faut examiner ces trois points, tous indispensables :

• Les rendements réels distribués aux détenteurs doivent être en hausse.
• Il doit y avoir des moteurs de croissance réels : par exemple, l'ouverture de nouvelles activités, l'activation de la distribution des frais qui entraîne un volume de transactions accru, ou des événements de fusion de protocoles.
• Il est essentiel de vérifier le déverrouillage des tokens et la valorisation entièrement diluée (FDV). Hyperliquid est un exemple à ne pas suivre ; une fois qu'un grand nombre de tokens sont déverrouillés et mis sur le marché, cela peut freiner la hausse des prix.

Quelques précisions

• Cet échantillon ne comprend que 19 tokens, et la période d'analyse est de 59 jours, donc les conclusions ne sont pas absolument convaincantes. Si nous avions un mois de données supplémentaires, le classement des tokens intermédiaires pourrait être complètement révisé.
• Les prix des tokens et les rendements sont calculés sur la même période de deux mois ; cette méthode est simplement un indicateur d'observation et ne signifie pas qu'il est possible de sélectionner avec précision les tokens en hausse uniquement sur la base de ces règles au 22 août.
• Les multiples de valorisation mentionnés dans l'article sont calculés sur la base de la capitalisation boursière en circulation. De nombreux projets ont de gros montants de tokens verrouillés, ce qui peut donner l'impression que la valorisation est moins chère qu'elle ne l'est réellement. Hyperliquid a une valorisation de 19,6 fois (capitalisation boursière en circulation de 18,1 milliards de dollars), mais selon la FDV, elle atteint 85 fois (FDV de 77,8 milliards de dollars).
• Les données sur les rendements pour les détenteurs proviennent de DeFiLlama, et bien qu'elles ne puissent pas être totalement précises, elles sont déjà considérées comme l'une des meilleures sources de données dans l'industrie.
• Certains projets distribuent des dividendes en masse. Par exemple, le rachat de Lido doit être exécuté après un vote DAO, donc un mois de faibles revenus ne signifie pas que le projet a cessé de distribuer des dividendes.
• Meteora n'a pas participé à la comparaison des augmentations des deux groupes, car sa fonction de distribution de dividendes vient juste d'être lancée et il n'y a pas de données historiques pour la comparaison.
• Les rendements pour les détenteurs de THORChain proviennent de la destruction des tokens RUNE par les frais ; le 12 septembre, le taux de destruction a été réduit de 5 % à 1 %, et la fluctuation de son prix n'est pas liée à la logique de croissance des dividendes.
• Données supplémentaires sur les échantillons anormaux. Hyperliquid a distribué au total 146,9 millions de dollars de rendements aux détenteurs pendant ces 59 jours, représentant 59 % du rendement total de tous les échantillons ; l'équipe déverrouille environ 9,9 millions de HYPE chaque mois.