Les centres de données IA de Galaxy génèrent 79 millions de dollars de revenus locatifs et une petite perte nette

Le premier trimestre complet des opérations de location de centres de données IA de Galaxy Digital a généré 69 millions de dollars de bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement (EBITDA) ajusté, mais son segment des centres de données a tout de même affiché une perte nette de 435 000 dollars. Les résultats du 27 octobre de l'entreprise ont chiffré à la fois le nouveau flux de revenus et le fardeau financier qui accompagne son expansion.

Pour une entreprise encore exposée aux fluctuations des actifs numériques et des investissements, la contribution opérationnelle est substantielle. La récupération beaucoup plus importante du groupe de Galaxy est principalement venue du Trésor et des opérations de l'entreprise.

Le trimestre se terminant le 30 septembre était le premier avec une période complète d'opérations génératrices de revenus sous le bail Helios I, Phase I avec CoreWeave. Les 133 mégawatts de charge informatique critique avaient été livrés à la fin du deuxième trimestre. Les revenus locatifs des centres de données ont atteint 79 millions de dollars.

Dans la couverture d'août de CryptoSlate, environ 80 millions de dollars de revenus locatifs trimestriels étaient encore une prévision. Le troisième trimestre fournit les premiers résultats d'un trimestre complet, aux côtés des coûts déterminant combien atteint le résultat net.

Ce qui atteint le résultat net de Galaxy

L'EBITDA ajusté exclut les frais de financement et plusieurs éléments comptables, ce qui le rend utile pour examiner la performance opérationnelle. Il ne mesure pas le flux de trésorerie libre ni le bénéfice final disponible après ces coûts.

La réconciliation des centres de données de Galaxy montre pourquoi cette distinction est importante. En commençant par la perte nette du segment, l'entreprise effectue les ajustements suivants pour atteindre l'EBITDA ajusté :

Le plus grand ajustement est le montant de 75 millions de dollars étiqueté "intérêts sur les notes et autres frais". Il s'agit d'un ajustement comptable, pas d'un paiement d'intérêts en espèces divulgué. La dépréciation et les attributions d'actions elles-mêmes sont des éléments comptables non monétaires.

L'ajustement négatif de 24 millions de dollars est également important. La note de bas de page de Galaxy regroupe les revenus et les dépenses non opérationnels avec des éléments discrets en dehors de la performance opérationnelle continue, sans isoler les composants sous-jacents des centres de données. La perte du segment ne peut donc pas être expliquée simplement en soustrayant les intérêts du chiffre EBITDA principal.

Galaxy a rapporté un revenu net consolidé de 323 millions de dollars pour le troisième trimestre. Le Trésor et les opérations de l'entreprise ont produit 348 millions de dollars, tandis que les actifs numériques ont perdu 25 millions de dollars et que les centres de données ont perdu 435 000 dollars.

Les chiffres ajustés racontent une histoire similaire. Le Trésor et les opérations de l'entreprise ont généré 395 millions de dollars des 455 millions de dollars d'EBITDA ajusté du groupe. Les centres de données ont contribué 69 millions de dollars, et le segment opérationnel des actifs numériques a enregistré une perte de 9 millions de dollars.

Au deuxième trimestre, le Trésor et les opérations de l'entreprise avaient affiché une perte de 78 millions de dollars d'EBITDA ajusté. Les centres de données ont gagné 11 millions de dollars, et les actifs numériques ont enregistré une perte de 11 millions de dollars. La comparaison place le plus grand changement dans le Trésor et les opérations de l'entreprise, même si la location sur un trimestre complet a considérablement augmenté la contribution des centres de données.

Cette distinction est importante car le Trésor et les opérations de l'entreprise portent l'exposition de Galaxy aux actifs numériques et aux investissements. Ses positions s'étendent aux avoirs au comptant, aux dérivés, aux ETF, aux actions et aux investissements privés. Les actifs numériques et les investissements nets ont atteint environ 1 700 millions de dollars à la fin du troisième trimestre, contre 1 200 millions de dollars à la fin du deuxième trimestre.

Les revenus de l'IA ajoutent une source de revenus différente. L'ampleur du résultat du trésor et l'exposition restante aux investissements montrent pourquoi un trimestre solide pour le groupe ne peut pas encore être interprété comme une preuve de protection contre la volatilité des cryptomonnaies.

L'expansion ajoute une exposition à la construction et aux locataires

Le bail opérationnel de 133 MW s'accompagne d'un programme de construction beaucoup plus important. Galaxy a rapporté 757 millions de dollars de dépenses en capital pour les Centres de Données au T3 et a déclaré que Helios I, Phase II était entièrement financé et en construction. Les premières livraisons de salles de données sont prévues pour le T2 2027.

L'annonce de financement du 23 juillet a fixé le prix à 3,507 millions de dollars de billets senior garantis à 9,875 % par l'intermédiaire de Galaxy Helios Data Centers II LLC, une filiale indirecte entièrement détenue. Les résultats d'octobre ont ensuite rapporté l'achèvement de l'offre.

Les produits prévus financent une partie de deux bâtiments contenant huit salles de données, avec une capacité utilitaire de 400 MW et une capacité IT critique de 260 MW, plus des réserves pour le service de la dette. Ces chiffres décrivent une capacité ultérieure, distincte des 133 MW déjà livrés.

Comme l'analyse de financement de CryptoSlate de juillet l'a expliqué, la dette introduit des obligations avant que la contribution opérationnelle de l'expansion n'arrive. Les intérêts en espèces sont payables semestriellement à partir du 1er février 2027. L'amortissement du principal est fixé à 4 % du principal d'origine par an, sous réserve d'ajustement, avec le premier versement au moins dix mois après l'achèvement du projet. Les billets arrivent à échéance le 1er août 2031.

Galaxy Helios II LLC, la filiale directe de l'émetteur, garantit les billets. Les privilèges de première priorité couvrent presque tous les actifs de l'émetteur et du garant, sous réserve d'exclusions, et tout l'équité de l'émetteur détenue par son parent direct. La divulgation des prix nomme ces entités de projet comme débiteurs et n'identifie pas Galaxy Digital Inc. comme garant des billets.

Étant donné que les opérations existantes et l'expansion sont à différents stades, le résultat combiné du segment laisse l'économie autonome de la Phase I non résolue.

La croissance de CoreWeave soutient le cas commercial pour le campus, tandis que son bilan reste pertinent pour la durabilité des revenus locatifs de Galaxy.

Les résultats du T2 du locataire ont rapporté 2,575 millions de dollars de revenus, une perte nette de 626 millions de dollars et 640 millions de dollars de charges d'intérêts nettes. Son bilan au 30 juin a également rapporté 25,170 millions de dollars de dettes recouvrables non courantes et 2,385 millions de dollars de dettes non recouvrables non courantes.

CoreWeave a rapporté environ 104 milliards de dollars de carnet de commandes au 30 juin. Sa définition inclut les obligations de performance restantes et d'autres revenus futurs estimés sous des contrats engagés, conditionnels à la livraison et à la disponibilité des services.

Sa mise à jour du 17 septembre a réitéré plus de 25 milliards de dollars de nouveaux engagements nets ajoutés au début du T3 et exclus de ce carnet de commandes de juin. Elle a également décrit des contrats de calcul de trois à six mois au prix d'environ 40 millions de dollars par MW, calculés comme des revenus annualisés divisés par la puissance requise pour les clusters. C'est le prix de calcul de CoreWeave, pas le rendement locatif de Galaxy.

Pour Galaxy, les prochains tests sont de savoir si les revenus locatifs peuvent augmenter le bénéfice net du segment après les coûts de financement et si la Phase II commence les livraisons selon le calendrier annoncé du T2 2027.

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