L'argent rapide de Wall Street a fui les ETF Bitcoin, les fonds souverains sont intervenus

Les investisseurs qui ont vendu du Bitcoin pendant son déclin de 2026 n'étaient pas ceux que l'on pourrait attendre.

Un rapport de Galaxy Research publié lundi a révélé qu'une poignée de fonds spéculatifs et de banques a conduit presque toutes les ventes institutionnelles d'ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis, tandis que des plateformes de richesse et des fonds souverains sont intervenus pour acheter.

Les institutions qui déposent des rapports trimestriels 13F auprès de la SEC détenaient 355 000 BTC sous forme d'actions d'ETF au comptant à la fin septembre 2025, juste avant le sommet historique du Bitcoin. En juin 2026, ce chiffre était tombé à 307 000 BTC, soit une baisse de 14 %, selon le rapport.

Neuf entreprises représentent plus de toute cette baisse : Millennium Management, Brevan Howard, Goldman Sachs, Capula Management, Farallon Capital, D.E. Shaw, Schonfeld Strategic Advisors, Symmetry Investments et Tudor Investment.

Ensemble, elles ont réduit leur exposition de 68 000 BTC, soit environ 5,4 milliards de dollars aux prix d'aujourd'hui, réduisant leurs positions de 29 % à 100 %. Cela signifie que les autres 2 200 déposants ont ajouté environ 20 000 BTC au total, d'une valeur d'environ 1,6 milliard de dollars.

La branche de gestion de patrimoine de Morgan Stanley, Mubadala d'Abou Dhabi et le Conseil d'investissement d'Abou Dhabi figuraient parmi les acheteurs. Les conseillers, bureaux familiaux et particuliers qui ne déposent pas de 13F ont réduit leurs avoirs de seulement 6,6 % tandis que le prix a chuté de 49 %.

Alex Thorn, responsable de la recherche chez Galaxy, déclare que les vendeurs exécutaient principalement une opération, sans parier sur le Bitcoin. Beaucoup ont utilisé la stratégie de cash-and-carry : acheter des actions d'ETF au comptant tout en vendant à découvert des contrats à terme Bitcoin du CME pour empocher l'écart entre les deux, connu sous le nom de base.

Cet écart a presque disparu. La base du mois à venir a en moyenne 7,9 % annualisée dans les 30 jours précédant le sommet du Bitcoin, soit 3,9 points de pourcentage au-dessus des bons du Trésor à trois mois. Dans les 30 jours jusqu'au 21 octobre, elle a en moyenne 4,8 %, juste 0,6 point au-dessus des bons. Après les frais, les coûts de roulement et la marge, le commerce rapporte désormais environ 1,5 point au-dessus du cash, estime le rapport.

"Cette arithmétique, et non le prix, est la raison pour laquelle les bureaux multi-stratégies sont partis," a écrit Thorn.

Les données de la CFTC sur les contrats à terme Bitcoin du CME racontent une histoire similaire. La position nette longue des gestionnaires d'actifs est tombée de 43 300 BTC lors de la semaine du sommet historique du Bitcoin à 18 400 BTC, soit une baisse de 57 %. La position nette courte des fonds à effet de levier, le côté à terme du commerce de carry, a diminué dans la même proportion, passant de 71 400 BTC à 30 600 BTC. L'intérêt ouvert a diminué de 28 % en termes de Bitcoin et de 51 % en termes de dollars.

Les contrats plus éloignés offrent encore quelque chose. Les contrats à terme de novembre et décembre étaient évalués à 6,3 % à 6,5 % à la clôture du 21 octobre, soit environ 2 points au-dessus des bons avant coûts. Mais Thorn a soutenu que cet léger avantage ne couvre pas le risque de queue du commerce : en décembre 2022, la base s'est inversée à -31 % annualisée.

Les ETF Bitcoin ont perdu près de 1 milliard de dollars en deux semaines alors qu'octobre reste rouge.

Dans l'ensemble, les avoirs d'ETF au comptant ont chuté de seulement 11 % par rapport à leur pic d'octobre 2025 jusqu'à leur creux de juillet, tandis que le Bitcoin a chuté de 53 %. Depuis le creux de juin, les fonds ont ajouté 87 000 BTC, que Galaxy qualifie d'achat directionnel plutôt que de carry.

Les flux récents ont été irréguliers. Decrypt a rapporté que les ETF ont perdu près de 1 milliard de dollars en deux semaines plus tôt ce mois-ci avant d'enregistrer leur meilleure journée en près d'un mois le 19 octobre, lorsque l'IBIT de BlackRock a effectué tous les achats. Depuis lors, une série de trois jours avec un afflux de 1 milliard de dollars a été suivie de lourdes sorties. Les flux d'ETF BTF sont redevenus positifs cette semaine, mais en plus petites quantités : environ 286 millions de dollars d'afflux jusqu'à présent.

Les données 13F s'étendent jusqu'en juin, donc elles ne capturent pas les changements plus récents. Galaxy divulgue qu'elle détient du Bitcoin.

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