مالک NYSE از توکن‌های سهام ۲۴ ساعته در هفته بدون قوانین قیمت‌گذاری معمول وال استریت حمایت می‌کند

شرکتی که مالک بورس نیویورک است، می‌خواهد مردم بتوانند به‌صورت ۲۴ ساعته سهام خریداری کنند. با توجه به حجم معاملات ارزهای دیجیتال و سایر دارایی‌های توکن‌شده که در سال گذشته مشاهده شده، تصمیم برای معرفی توکن‌های سهام چندان تعجب‌آور نیست.

مردم می‌خواهند همیشه معامله کنند و اکنون مؤسسات نیز می‌خواهند بخشی از این بازار باشند. آنچه مردم را شگفت‌زده می‌کند این است که بورس جدید ۲۴ ساعته از قیمت‌های NYSE برای تعیین هزینه سهام پس از بسته شدن بازارهای مالی استفاده نخواهد کرد.

قیمتی که مردم برای معاملات خارج از بازار پرداخت می‌کنند، بر اساس میزان سهامی که دیگران در یک استخر معاملاتی به سبک DeFi برای فروش قرار داده‌اند، متفاوت خواهد بود و نه بر اساس پیشنهاد جدیدی در NYSE.

این آزمایش از یک استارتاپ کوچک ارز دیجیتال که سعی در جلب توجه وال استریت دارد، نمی‌آید. OKXICE متعلق به Intercontinental Exchange (ICE) و یک وابسته به OKX است.

در اطلاعیه عمومی خود، OKXICE اعلام کرد که توکن‌های سهام به‌صورت ۲۴ ساعته با استفاده از فناوری پشت Uniswap معامله خواهند شد، با خریداران که با استخرهای دارایی معامله می‌کنند و نه خطوط آشنا از پیشنهادات و درخواست‌ها.

تا تاریخ ۱۹ اکتبر، شانزده شرکت قبلاً به نسخه‌های توکن‌شده سهام خود که در OKXICE معامله می‌شود، اعتراض کرده‌اند، از جمله مایکروسافت، آلفابت و گلدمن ساکس.

پانزده مورد از آن‌ها در فهرست پیشنهادی اولیه بورس شامل ۶۲ شرکت بودند، بنابراین تقریباً ۲۵٪ از آن فهرست اعتراض کرده‌اند. شانزدهمین، Cerebras، در فهرست اولیه نبود. بقیه تا آن زمان به‌طور عمومی اعتراضی نکرده بودند که به معنای حمایت نیست.

سهام یکسان، قیمت متفاوت

یک ارائه‌دهنده توکن‌سازی سهام عادی را از طریق یک کارگزار ثبت‌شده خریداری کرده و یک توکن دیجیتال معادل برای هر سهم نگهداری‌شده صادر می‌کند، با سهام زیرین که توکن‌ها را به‌صورت یک به یک پشتیبانی می‌کند.

توکن‌ها همچنین با ترتیباتی برای پوشش سود سهام، رأی‌گیری و سایر حقوق سهامداران همراه خواهند بود.

بر اساس معافیت SEC که در سپتامبر صادر شده، سهام توکن‌شده واجد شرایط باید حقوقی معادل با سهام‌های متعارف که نمایندگی می‌کنند، ارائه دهند. به همین دلیل، یک رسید بلاک‌چینی که فقط قیمت یک سهم را تقلید می‌کند، تحت این برنامه واجد شرایط نیست.

بورس‌های عادی ایالات متحده از کتاب‌های سفارش استفاده می‌کنند که پیشنهادات فروش و درخواست‌های خرید را جمع‌آوری می‌کنند. این قیمت‌ها بخشی از یک سیستم وسیع‌تر هستند که بورس‌ها را از طریق داده‌های بازار و قوانینی که به‌منظور جلوگیری از انجام معاملات با قیمت‌های نامطلوب در زمانی که قیمت‌های بهتر در جاهای دیگر در دسترس هستند، متصل می‌کند.

قیمت‌های سهام می‌توانند بین بورس‌ها متفاوت باشند، اما قوانینی وجود دارد که نحوه مدیریت این تفاوت‌ها را تعیین می‌کند.

در تنظیم جدید OKXICE، معامله‌گران توکن‌های سهام و استیبل‌کوین‌ها را به یک استخر خودکار واریز می‌کنند و یک خریدار با موجودی استخر معامله می‌کند.

نرم‌افزار قیمت را به‌طور خودکار تنظیم می‌کند زیرا تعادل توکن به دلار تغییر می‌کند، بنابراین یک خرید واحد می‌تواند هر بخش اضافی از یک سهم را گران‌تر از آخرین مورد کند.

پروتکل‌های DeFi سال‌ها از نسخه‌های این مدل استفاده کرده‌اند، اما این نحوه‌ای نیست که یک حساب کارگزاری معمولاً سهام کوکاکولا را خریداری کند. در OKXICE، طرف استیبل‌کوین می‌تواند شامل USDC باشد و استخرهای پیشنهادی بر روی XLayer با نرم‌افزار Uniswap v4 عمل خواهند کرد.

معامله‌گران هنوز به بررسی هویت و مجوز برای معامله نیاز دارند، بنابراین این یک گوشه از DeFi نیست که به‌عنوان بازار سهام لباس پوشیده باشد.

اطلاعیه OKXICE می‌گوید که بورس تحت مقررات NMS نخواهد بود، چارچوبی که شامل برخی از حفاظت‌های قیمت معمولی است که بازارهای سهام ایالات متحده را متصل می‌کند.

SEC به بورس‌های سهام توکن‌شده واجد شرایط پنج سال معافیت موقت و مشروط از ثبت‌نام به‌عنوان بورس‌های متعارف اعطا کرده است، همراه با الزامات مربوط به حقوق سهامداران، فعالیت‌های تجاری مجاز، اعتراضات صادرکننده و توقف‌های رسمی معاملات.

قوانین ضد تقلب همچنان اعمال می‌شود و کارگزارانی که سفارشات مشتریان تحت پوشش را مدیریت می‌کنند، می‌توانند الزامات بهترین اجرای خود را داشته باشند. این مرزهای قانونی نشان می‌دهد که توکن می‌تواند حقوق مالکیت یکسانی را نمایندگی کند در حالی که بورس آن قوانین قیمت‌گذاری متفاوتی را دنبال می‌کند.

چگونه ۱۰۰۰ دلار می‌تواند تنها ۹۰۹ دلار سهام بخرد

یک استخر فرضی شامل 100 توکن سهام و 10,000 دلار در استیبل کوین‌ها با قیمت اولیه 100 دلار برای هر توکن. در ابتدا، این قیمت با قیمت فرضی سهام در یک بورس عادی مطابقت دارد، بنابراین به نظر می‌رسد که دو بازار در مورد ارزش یک سهم توافق دارند.

اما اگر یک سفارش خرید 1,000 دلاری به آن استخر وارد کنید، محاسبات ناگهان بسیار جالب‌تر می‌شود. در یک خرید عادی با قیمت ثابت 100 دلار، آن پول ده سهم خریداری می‌کند، بدون در نظر گرفتن هزینه‌ها.

در این استخر، خرید دلارها را اضافه و توکن‌ها را حذف می‌کند، بنابراین نرم‌افزار قیمت‌ها را به تدریج بالاتر می‌برد زیرا خریدار موجودی قابل دسترس را تخلیه می‌کند. طبق یک فرمول پایه‌ای محصول ثابت، که خانواده قیمت‌گذاری توصیف شده در اطلاعیه OKXICE است، مشتری در نهایت حدود 9.09 توکن به جای ده توکن دریافت می‌کند.

این به میانگین هزینه 110 دلار برای هر توکن منجر می‌شود. قیمت مرجع سهام در این مثال از 100 دلار تغییر نکرده و دارنده توکن‌ها نمایانگر حدود 909 دلار ارزش سهام در آن قیمت مرجع است، با وجود اینکه 1,000 دلار هزینه کرده است.

آخرین توکن در معامله گران‌تر از اولین توکن است و قیمت استخر برای خرید کوچک بعدی به حدود 121 دلار افزایش یافته است. مدل به ازای مصرف موجودی، هزینه بیشتری می‌گیرد.

اگر آن استخر ده برابر سهام و دلار داشته باشد، همان خرید 1,000 دلاری به طور متوسط حدود 101 دلار برای هر توکن خواهد بود. اگر صد برابر بیشتر داشته باشد، میانگین به حدود 100.10 دلار کاهش می‌یابد.

استخرهای بزرگ‌تر سفارشات را با حرکت قیمت کمتری جذب می‌کنند، به شرطی که شرایط دیگر ثابت بماند، به همین دلیل است که مقدار موجود برای تجارت به اندازه نقل قول اولیه مهم است.

محاسبات فرضی اصلی با استفاده از یک استخر محصول ثابت با دامنه کامل و استیبل کوینی به ارزش 1 دلار، با هزینه‌ها، حرکات قیمت خارج و آربیتراژ حذف شده است.

استخرهای OKXICE به ارائه‌دهندگان اجازه می‌دهند تا پول خود را در محدوده‌های قیمتی انتخاب شده متمرکز کنند، که می‌تواند معاملات نزدیک به قیمت فعلی را بسیار ارزان‌تر از آنچه مدل ساده نشان می‌دهد، کند. هزینه این است که نقدینگی متمرکز در یک محدوده می‌تواند تمام شود و یک سفارش بزرگ‌تر باید به محدوده دیگری با موجودی کمتر و قیمت بدتر دسترسی پیدا کند.

دو استخر با همان ارزش کل دلار می‌توانند بنابراین معاملات بسیار متفاوتی را به شخصی که دکمه خرید را فشار می‌دهد، ارائه دهند.

در مدل ساده، یک خرید 1,000 دلاری نیاز به 100,000 دلار استیبل کوین شروع دارد تا میانگین قیمت آن در 1% از مرجع 100 دلار حفظ شود، در حالی که کاهش آن حاشیه به 0.1% نیاز به 1 میلیون دلار دارد.

این اعداد نشان می‌دهند که چرا یک بنر که مقدار کل پول واریز شده به یک مکان را نمایش می‌دهد، به مشتری اطلاعات کمتری نسبت به دانستن اینکه چقدر از آن پول نزدیک به قیمتی که می‌خواهد در دسترس است، می‌دهد.

این پلتفرم برنامه‌ریزی دارد تا شرایط اجرای تخمینی، هزینه‌ها و فاصله بین ارزش مرجع سهام و قیمت خرید مورد انتظار مشتری را نشان دهد.

کاربران همچنین قادر خواهند بود تا تحمل لغزش را تنظیم کنند، به طور اساسی به نرم‌افزار می‌گویند که چقدر بدتر می‌تواند معامله نقل قول شده شود قبل از اینکه باید از اجرای آن خودداری کند.

این در زمانی که استخر در حین ارسال یک معامله حرکت می‌کند، مفید است، اما این یک وعده برای بهترین قیمت سهام موجود نیست و بورس هشدار داد که یک معامله بلاک‌چین رد شده هنوز می‌تواند هزینه شبکه‌ای را به همراه داشته باشد.

مشکل یکشنبه که وال استریت معمولاً از آن می‌خوابد

اخبار شرکتی به ساعات کاری بورس اهمیت نمی‌دهد. یک مدیرعامل می‌تواند در روز شنبه استعفا دهد، یک دادگاه می‌تواند در آخر هفته خبری را منتشر کند، یا یک بحران ژئوپلیتیکی می‌تواند قبل از باز شدن بازار در صبح روز دوشنبه رخ دهد.

هر کسی که بخواهد بر اساس این اطلاعات اقدام کند، گزینه‌های محدودی برای معامله سهام‌های اصلی ایالات متحده دارد زمانی که بازار اصلی بسته است، حتی اگر برخی از کارگزاران قبلاً جلسات شبانه و روش‌های دیگری برای معامله فراتر از ساعات عادی بورس ارائه دهند.

توانایی واکنش فوری می‌تواند واقعاً ارزشمند باشد، به‌ویژه اگر منتظر ماندن تا روز دوشنبه نوسانات بیشتری در قیمت به همراه داشته باشد.

با این حال، پیدا کردن کسی که مایل باشد در آن معامله در یک هزینه معقول طرف دیگر باشد، دشوار است. تأمین‌کنندگان نقدینگی که در روز یکشنبه توکن‌ها را می‌فروشند، در معرض خطر کشف این موضوع هستند که سهام اصلی در روز دوشنبه ارزش بسیار بیشتری از آنچه انتظار می‌رفت دارد، در حالی که خریداران توکن‌ها با خطر معکوس مواجه هستند.

با بسته بودن بازار اصلی سهام، هر دو ممکن است در خرید یا فروش سهام‌های عادی مورد نیاز برای جبران ریسک خود دچار مشکل شوند.

با این حال، قراردادهای هوشمند OKXICE از یک منبع قیمت سهام از NYSE یا هر جای دیگری برای تعیین قیمت اجرای استخر استفاده نخواهند کرد. این شرکت می‌گوید که قیمت‌های بازار خارجی را برای مرجع نمایش خواهد داد، اما نرم‌افزار بورس تنها از دارایی‌های موجود در استخر استفاده خواهد کرد.

کسی که آخرین قیمت معمول یک سهام را بررسی می‌کند ممکن است یک عدد ببیند در حالی که معامله توکن موجود عدد دیگری تولید می‌کند و این فاصله می‌تواند زمانی که تعداد کافی از معامله‌گران دو بازار را در خط نگه نمی‌دارند، بیشتر شود.

تاجرهای حرفه‌ای می‌توانند از تفاوت‌های این‌چنینی بهره‌برداری کنند، حداقل در تئوری. اگر یک توکن بیشتر از سهام عادی هزینه داشته باشد، می‌توانند سعی کنند سهام ارزان‌تر را بخرند، آن ریسک را تبدیل یا پوشش دهند و سپس توکن گران‌تر را بفروشند.

فروش آن‌ها توکن‌ها را به استخر اضافه می‌کند و معمولاً قیمت آن را به سمت بازار خارجی می‌کشد. معکوس این کار را زمانی که توکن خیلی ارزان می‌شود انجام دهید و فاصله می‌تواند از سمت دیگر کاهش یابد.

چیزهای زیادی می‌توانند این معامله را پیچیده کنند و انجام آن را سخت یا حتی غیرممکن سازند: سهام‌های اصلی ممکن است به‌طور فوری برای موفقیت پوشش‌دهی سخت یا غیرممکن باشند، تأمین‌کننده توکن‌سازی ممکن است زمان انتقال و بازخرید طولانی داشته باشد و هزینه پوشش‌دهی ممکن است بیشتر از سودی باشد که می‌توان از آربیتراژ به دست آورد.

به همین دلیل است که بازار ممکن است با یک اختلاف قیمت بزرگ مواجه شود، بدون اینکه کسی واقعاً بتواند از آن سود ببرد.

در حالی که مالکیت سهام ممکن است به یک بلاک‌چین منتقل شده باشد، سهام‌های عادی پشتیبان آن هنوز به مؤسسات مالی متصل هستند که لزوماً ۲۴ ساعت شبانه‌روز فعالیت نمی‌کنند.

معامله‌گران همچنین ممکن است با توقف‌های رسمی معاملاتی مواجه شوند، زیرا OKXICE باید بتواند هنگام بروز مشکلات برای سهام اصلی، معامله یک توکن را متوقف کند.

این پلتفرم برنامه‌ای برای اعمال باندهای قیمت مرجع خارجی اضافی یا قطع‌کننده‌های مدار فراتر از قوانین توقف اعلام شده خود ندارد و تأمین‌کنندگان نقدینگی ملزم به نگه‌داشتن دارایی‌های خود در استخر زمانی که شرایط ناخوشایند می‌شود، نیستند.

بنابراین، توانایی انجام یک معامله در ساعت ۳ صبح به خودی خود چیز زیادی درباره جذابیت قیمت آن در آن ساعت نمی‌گوید.

چرا یک چهارم شرکت‌های پیشنهادی قبلاً اعتراض کرده‌اند

لیست به‌روزرسانی شده ۱۹ صادرکننده شامل مایکروسافت، آلفابت، گلدمن ساکس، برادکام، یونایتدهلث و ورایزن، در میان دیگران است.

پانزده مورد از ۶۲ شرکتی که OKXICE در ابتدا پیشنهاد داده بود، اعتراض کرده‌اند، با سیربراس که تعداد کل صادرکنندگان را به ۱۶ رسانده است، هرچند که در آن لیست اولیه نبود. مایکروسافت، آلفابت و دیگر نام‌های آشنا دقیقاً نوع سهام‌هایی هستند که یک مکان تجاری جدید می‌خواهد مردم آن‌ها را بشناسند.

اعتراضات به‌طور کلی رأیی علیه بلاک‌چین نیست و لزوماً مانع از این نمی‌شود که بورس دیگری سهام‌های توکن‌شده واجد شرایط را تحت یک توافق متفاوت ارائه دهد.

طبق قوانین SEC، زمانی که یک شخص ثالث غیر وابسته می‌خواهد یک سهام را برای این نوع مکان توکن کند، صادرکننده می‌تواند یک اعتراض ارائه دهد که آن پیشنهاد خاص را متوقف می‌کند.

بیشتر معترضان دلیل خود را توضیح نداده‌اند، بنابراین برخورد با این فهرست به عنوان مدرکی برای یک مبارزه هماهنگ علیه ارزهای دیجیتال، فراتر از شواهد خواهد بود.

تنها Applied Optoelectronics نگاهی مفید به نگرانی‌ها ارائه داد: یک نماینده شرکت به طور گزارش شده به روزنامه وال استریت گفت که مطمئن نیست چگونه معاملات ممکن است بر قیمت، نقدینگی یا نوسانات سهام تأثیر بگذارد و نمی‌خواست سرمایه‌گذاران توکن‌های شخص ثالث را به عنوان محصولی که شرکت حمایت کرده است، اشتباه بگیرند.

به راحتی می‌توان دید که چرا تیم روابط سرمایه‌گذاری یک شرکت عمومی می‌خواهد کنترل داشته باشد بر اینکه آیا نام آن در چیزی که به نظر می‌رسد یک بازار جدید رسمی برای سهام آن است، ظاهر شود یا خیر.

NYSE تنها در پی سهام توکنیزه نیست، اما دیدگاه‌های رقیب آن به طرز چشمگیری متفاوت است. SEC قانون اوراق بهادار توکنیزه Nasdaq را برای یک آزمایش مرتبط با DTC تأیید کرده است که اوراق بهادار واجد شرایط را به یک ساختار بورس موجود وارد می‌کند به جای اینکه معاملات آنها را از طریق استخرهای مستقل ارسال کند.

رویکرد Nasdaq مکانیزم‌های آشنا در بازار سهام را حفظ می‌کند، در حالی که OKXICE پیشنهاد می‌دهد از یک موتور کاملاً متفاوت برای انجام معامله استفاده کند. خود تأییدها نشان نمی‌دهند که آیا هر ویژگی مورد نظر به راه‌اندازی رسیده است یا خیر.

OKXICE همچنین پیشنهادی برای آزمایش قیمت‌گذاری خود ارائه می‌دهد: موجودی استخرها و معاملات انجام شده به صورت زنجیره‌ای قابل مشاهده خواهد بود، همراه با جزئیات معاملات منتشر شده و اطلاعات اندازه استخر روزانه.

زمانی که معاملات آغاز شود، این می‌تواند به شما اجازه دهد تا هزینه واقعی خرید و فروش همان توکن سهام را در یک روز یکشنبه، در یک روز شلوغ و هنگامی که بازار عادی دوباره باز می‌شود، مقایسه کنید.

داده‌های واقعی نقدینگی همچنین نشان می‌دهد که آیا معاملات نظریاً گران‌قیمت در عمل اتفاق می‌افتد یا اینکه آیا پول کافی برای حفظ قیمت‌ها رقابتی وجود دارد.

این بدان معناست که در روز یکشنبه، خریداران حقوق سهام‌داری را که به یک سهام آشنا مرتبط است، با هر قیمتی که یک استخر جداگانه در آن ساعت ارائه می‌دهد، دریافت خواهند کرد.

حتی با ۱۰۰ دلار که به عنوان قیمت مرجع نمایش داده می‌شود، هزینه ۱۰۰۰ دلار تضمینی برای ده سهم نخواهد بود و هزینه خرید فوری به موجودی که سایر معامله‌گران مایل به تأمین آن هستند، بستگی خواهد داشت.