از تسویه حساب‌های سازمانی تا اکوسیستم باز: آیا Canton می‌تواند مسیر توسعه Robinhood Chain را تکرار کند؟

دارایی‌های سازمانی بسیار زیاد است، در حالی که ورودی‌های خرده‌فروشی بسیار کم است: درس بعدی Canton.

نویسنده: @Nick_Researcher

ترجمه: AididiaoJP، Foresight News

من زمان زیادی را صرف پیگیری Robinhood و شبکه Canton کرده‌ام. آن‌ها به یک هدف مشترک می‌رسند: قرار دادن دارایی‌های دنیای واقعی در زیرساخت‌های قابل برنامه‌ریزی که در دسترس مردم باشد، اما هر دو از دو سمت بازار شروع می‌کنند.

Robinhood از توزیع آغاز شده است. ابتدا میلیون‌ها حساب دارای اعتبار داشت و سپس دارایی‌های توکنیزه شده را معرفی کرد و زنجیره را برای توسعه‌دهندگان باز کرد. Canton از تسویه حساب‌های سازمانی، حریم خصوصی و زیرساخت‌های مالی تحت نظارت شروع کرده است. تا به حال، آن‌ها فقط شروع به باز کردن محیطی برای توسعه‌دهندگان کرده‌اند که دسترسی آسان‌تری دارد. من فکر می‌کنم این تفاوت هم توضیح‌دهنده موقعیت فعلی آن‌هاست و هم توضیح می‌دهد که Canton باید چه کاری انجام دهد.

یکی از کاربران شروع می‌کند، دیگری از سازمان

زنجیره Robinhood یک L2 مبتنی بر Arbitrum Orbit است که در تاریخ 1 ژوئیه 2026 به شبکه اصلی عمومی راه‌اندازی می‌شود. این زنجیره با ETH هزینه گاز را پرداخت می‌کند و از استقرار بدون مجوز پشتیبانی می‌کند.

محصول اصلی توکن‌های سهام است که توسط Robinhood Assets (Jersey) Limited منتشر می‌شود. این توکن‌ها عملکرد اقتصادی سهام و ETF‌های آمریکایی را پیگیری می‌کنند، اما نمایانگر مالکیت قانونی سهام نیستند. این محصولات در بیش از 120 کشور در دسترس هستند، به جز کاربران آمریکایی.

مزیت اصلی در توزیع است. Robinhood حدود 28 میلیون حساب دارای اعتبار دارد که پشتوانه آن‌ها Robinhood Wallet و Robinhood Earn است. Uniswap، Chainlink، BitGo، Morpho، Lighter و غیره از اولین شرکای این زنجیره هستند و تیم‌های مستقل نیز می‌توانند بدون مجوز محصولات را مستقر کنند.

Canton مسیر دیگری را طی می‌کند. این زنجیره L1 با تمرکز بر حریم خصوصی است که Digital Asset حدود ده سال برای توسعه آن زمان صرف کرده است. معماری Daml به شرکت‌کنندگان اجازه می‌دهد تا داده‌های معاملاتی را به صورت انتخابی به اشتراک بگذارند و نه اینکه وضعیت کامل شبکه را افشا کنند. مشتریان اولیه آن، نه خرده‌فروشی‌ها، بلکه مؤسسات مالی بودند.

پلتفرم خرید DLR Broadridge بر روی Canton اجرا می‌شود. DTCC در حال پیشبرد توکنیزه کردن اوراق قرضه دولتی آمریکا تحت DTC است و هدف آن راه‌اندازی خدمات تجاری در اکتبر 2026 است. Euroclear و DTCC به عنوان رئیس مشترک بنیاد Canton فعالیت می‌کنند. LSEG، Visa و a16z crypto نیز اعضای مجموعه تأییدکنندگان بزرگ هستند.

Digital Asset همچنین در ژوئن 2026، 355 میلیون دلار تأمین مالی را به رهبری a16z crypto به پایان رساند و بانک BNP Paribas، Citadel Securities، HSBC، Tradeweb و ADIA نیز در این تأمین مالی شرکت کردند. در پایان سپتامبر، اوراق قرضه سبز دیجیتال با رکورد 20 میلیارد دلار هنگ کنگ از طریق HSBC Orion در Canton تسویه شد.

از نظر من، مقایسه بسیار واضح است: Robinhood روابط کاربری را در دست دارد، موانع را کاهش می‌دهد و اجازه می‌دهد برنامه‌ها در EVM عمومی توسعه یابند؛ Canton تسویه حساب‌های سازمانی و فرآیندهای وثیقه را در دست دارد و داده‌های معاملاتی حساس را محافظت می‌کند و اکنون فقط شروع به دعوت از توسعه‌دهندگان بیشتر کرده است. Robinhood از پایین به بالا و Canton از بالا به پایین است.

دو اکوسیستم، اکنون هر کدام به کجا رسیده‌اند

اکوسیستم باز Robinhood به سرعت رشد کرده است. تا اواخر سپتامبر، TVL DeFi که توسط پلتفرم‌های مختلف پیگیری می‌شود، حدود 900 میلیون تا 1.6 میلیارد دلار بود، نقدینگی استیبل‌کوین‌ها نزدیک به 1 میلیارد دلار و ارزش بازار RWA فعال حدود 150 تا 260 میلیون دلار بود. اعداد دقیق ممکن است متفاوت باشد، اما جهت‌گیری واضح است: سرمایه به سرعت وارد شده و کاربردهای متنوعی پیدا کرده است.

Uniswap به عنوان مکان اصلی نقدینگی تبدیل شده است و Morpho به لایه اعتباری تبدیل شده است و اکنون از بازار Robinhood Earn که حول USDG می‌چرخد، پشتیبانی می‌کند. Lighter و Arcus قراردادهای دائمی سهام و ارزهای دیجیتال را معرفی کرده‌اند. Pons بخش عمده‌ای از فعالیت‌های launchpad را به خود اختصاص داده است و Long، ClutchMarkets و چندین پلتفرم کوچک‌تر در پی آن هستند.

توکن‌های میم و توکن‌های سهام جفت‌سازی اولیه فعالیت‌های معاملاتی را ایجاد کردند. سپس، توکن‌های سهام به کاربران دلیلی برای نگه‌داشتن سرمایه در زنجیره دادند، زیرا می‌توانند به عنوان وثیقه، جفت‌های معاملاتی و دارایی‌های مشتقه عمل کنند.

آنچه برای من مهم است این است که کانال توزیع اصلی Robinhood هنوز به طور کامل باز نشده است. Johann Kerbrat گفته است که ادغام با برنامه اصلی Robinhood هنوز در مراحل اولیه است. زنجیره خود اکنون می‌تواند اجرا شود، اما مسیر کامل کاربر از حساب کارگزاری به زنجیره هنوز ایجاد نشده است.

Canton تقریباً برعکس است. زیرساخت‌های سازمانی آن به تولید رسیده است. گزارش‌های شبکه نشان می‌دهد که فعالیت‌های توکنیزه RWA حدود 9 تا 10 تریلیون دلار در ماه است که عمدتاً توسط معاملات خرید پشتیبانی می‌شود. RWA.xyz نشان می‌دهد که ارزش دارایی‌های نمایندگی شده حدود 326 میلیارد دلار است که بیشتر آن از Broadridge DLR می‌آید. این فعالیت‌های وثیقه‌ای سازمانی است و نه نقدینگی خرده‌فروشی گسترده. بر اساس منابع و معیارهای مختلف، تعداد شرکت‌کنندگان در شبکه بین 500 تا 780 نفر است.

Canton به یک لایه کاربرد عمومی بالغ نیاز دارد. کیف پول وجود دارد، چندین DEX و پروتکل وام در حال توسعه هستند و جوایز برنامه‌های منتخب نیز در حال طی کردن فرآیند حکمرانی هستند، اما چرخه کاربران و نقدینگی هنوز محدود است. Zenith در تاریخ 28 سپتامبر 2026 شبکه آزمایشی عمومی EVM را باز کرد و Kaiko دو روز بعد پیش‌بینی‌کننده‌های سطح سازمانی را مستقر کرد. من فکر می‌کنم Zenith اولین ورودی قابل اعتماد توسعه‌دهندگان برای Canton است، اما هنوز یک شبکه آزمایشی است و نه یک اقتصاد کاربردی فعال.

Robinhood چه چیزی کم دارد

Robinhood کاربران و برنامه‌ها دارد، اما دارایی‌های سازمانی که Canton از آن‌ها پشتیبانی می‌کند را ندارد.

توکن‌های سهام، قرار داد اقتصادی را ارائه می‌دهند و نه سهام‌هایی که به طور مستقیم در زیرساخت DTC نگهداری می‌شوند. کاربران آمریکایی هنوز از این زنجیره مستثنی هستند. این زنجیره همچنین برای مدیریت موقعیت‌های خرید دو طرفه، حاشیه‌های روزانه یا دفاتر معاملاتی خصوصی بانک‌ها طراحی نشده است. این مؤسسات به دسترسی کنترل‌شده و افشای انتخابی نیاز دارند. سهام خصوصی، املاک و هنر هنوز به عنوان دسته‌های محصولات آینده محسوب می‌شوند و نه بازارهای زنجیره‌ای شکل‌گرفته.

از نظر من، لایه‌های سفته‌بازی و معاملاتی Robinhood سریع‌تر از لایه‌های تخصیص بلندمدت توسعه یافته‌اند. این به جذب نقدینگی کمک می‌کند، اما همچنین محدودیت‌های پایه دارایی‌های فعلی را نمایان می‌سازد.

Canton چه چیزی کم دارد

Canton دارایی‌های با کیفیت بالا و فعالیت‌های تسویه حساب دارد، اما به توزیع و چرخه‌های قابل ترکیب باز نیاز دارد.

هیچ محصول ساده‌ای برای سهام 7×24 ساعته وجود ندارد که به کاربران غیرسازمانی اجازه دهد خرید، قرض‌دهی یا به عنوان جفت معاملاتی استفاده کنند. هیچ نقشی مانند Pons برای ایجاد انتشار جدید و جلب توجه وجود ندارد. هیچ بازاری به اندازه Morpho وجود ندارد که توکن‌های دولتی را به عنوان وثیقه استاندارد قرض‌دهی باز کند. در مقایسه با نقدینگی DEX عمومی در زنجیره Robinhood، نقدینگی عمومی هنوز محدود است. مهم‌تر از همه، Canton هیچ پلتفرم مصرف‌کننده بزرگی ندارد که کاربران دارای اعتبار را به این محصولات هدایت کند. Zenith ممکن است مشکل دسترسی توسعه‌دهندگان را حل کند، اما به تنهایی نمی‌تواند مشکل توزیع را حل کند.

Canton چگونه می‌تواند موفقیت Robinhood را تکرار کند

من فکر نمی‌کنم موفقیت Robinhood به دلیل این باشد که فناوری زنجیره‌ای آن به طور بنیادی بهتر است. موفقیت آن به این دلیل است که Robinhood قبلاً کنترل توزیع کاربران را در دست دارد، یک دسته دارایی قابل فهم را معرفی کرده و به توسعه‌دهندگان اجازه می‌دهد حول آن بسازند.

توکن‌های میم و launchpad توجه را جلب می‌کنند، توکن‌های سهام سرمایه را نگه می‌دارند، Morpho اجازه می‌دهد دارایی‌ها به عنوان وثیقه استفاده شوند و Lighter و Arcus به معامله‌گران اجازه می‌دهند بر روی این دارایی‌ها هج کرده و سفته‌بازی کنند. Canton نباید هر محصولی را کپی کند، بلکه باید از مزایای سازمانی خود استفاده کند و این ترتیب را تکرار کند. من فکر می‌کنم سه اولویت وجود دارد.

اول، یک Morpho حول وثیقه‌های سازمانی بسازید

برای من، این بالاترین فرصت اطمینان است. Canton قبلاً اوراق قرضه دولتی DTCC، وثیقه‌های خرید Broadridge و زیرساخت‌های بدهی تحت نظارت را دارد، اما هنوز یک بازار اعتباری باز ندارد که این دارایی‌ها را به وثیقه‌های گسترده قابل استفاده تبدیل کند.

Robinhood نشان داد که وام‌دهی چقدر می‌تواند نقدینگی را سریع جمع‌آوری کند. در عرض چند هفته، Morpho به یکی از مقاصد اصلی سرمایه‌های مرتبط با USDG و توکن‌های سهام تبدیل شد. Canton می‌تواند نسخه قوی‌تری بسازد زیرا وثیقه‌های پایه می‌توانند حقوق قانونی و بدهی‌های سازمانی واضح‌تری داشته باشند.

من به چنین ساختاری توجه می‌کنم: بازار اولیه مجوزی برای مؤسسات تحت نظارت؛ بازار ثانویه بازتر برای توسعه‌دهندگان و کاربران واجد شرایط؛ حفظ حریم خصوصی در سمت مؤسسات؛ شفافیت در وثیقه‌ها، نرخ‌ها و قوانین تسویه در لایه کاربردی. این ساختار هم نیازهای مؤسسات را برآورده می‌کند و هم به توسعه‌دهندگان خارجی یک پایه دارایی برای ساخت می‌دهد. بدون لایه اعتباری باز، دارایی‌های توکنیزه شده Canton فقط در بین مؤسسات تأیید شده جریان خواهند داشت و نمی‌توانند اکوسیستم بزرگ‌تری را ایجاد کنند.

دوم، یک توزیع‌کننده بزرگ خرده‌فروشی را به دست آورید

Canton نیازی به داشتن صدها کیف پول ندارد. آن به یک کارگزاری، بانک جدید یا برنامه مالی مصرف‌کننده نیاز دارد که کاربران دارای اعتبار، کانال‌های قانونی و رابط‌های محصول واضحی داشته باشد.

مزیت اصلی Robinhood نه AMM یا EVM است، بلکه حسابی است که کاربران برای نگهداری و جابجایی سرمایه استفاده می‌کنند. Canton به یک محصول به همین سادگی نیاز دارد: نگهداری توکن‌های دولتی، کسب درآمد شفاف، معامله توکن‌های سهام که توسط موجودی واقعی DTC پشتیبانی می‌شود و دسترسی 7×24 ساعته از طریق حساب‌های مالی موجود.

Send، Loop و Bron می‌توانند زیرساخت‌های مهمی را فراهم کنند، اما زیرساخت به طور خودکار تقاضا ایجاد نمی‌کند. مشوق‌های برنامه‌های منتخب ممکن است توسعه‌دهندگان و سرمایه‌های کوتاه‌مدت را جذب کنند، اما نمی‌توانند جایگزین کانال‌های توزیع واقعی مصرف‌کننده شوند. بدون این کانال، جوایز احتمالاً کاربران را به سمت خود جذب می‌کند، نه کاربران بلندمدت.

سوم، پس از حرکت وثیقه‌ها، به سراغ مشتقات و انتشار بروید

قبل از اینکه بازارهای دارایی پایه و وام‌دهی راه‌اندازی شوند، من اولویت نمی‌دهم که قراردادهای دائمی بزرگ یا launchpad را پیش ببرم. Arcus و Lighter در زنجیره Robinhood معنادار هستند زیرا کاربران قبلاً در حال معامله دارایی‌های پایه هستند. بازار دائمی Canton یا Zenith اگر بدون دارایی‌های خرده‌فروشی در حال حرکت باشد، همچنان یک محصول محدود خواهد بود. Launchpad نیز به همین ترتیب است.

زنجیره Robinhood از توکن‌های جفت‌سازی سهام و انتشار خرده‌فروشی فعال بهره می‌برد زیرا در محیط توجه، نقدینگی و دارایی‌های آشنا وجود دارد. Canton می‌تواند یک الگوی متمرکزتر را دنبال کند. به جای ایجاد یک پلتفرم عمومی برای توکن‌های میم، بهتر است از انتشار‌هایی که با شرکت‌های توکنیزه شده، صندوق‌ها، بازارهای خصوصی یا دارایی‌های تحت نظارت مرتبط هستند، حمایت کند. این کار هم می‌تواند موقعیت مالی Canton را حفظ کند و هم محصولات جدیدی برای معامله‌گران و توسعه‌دهندگان ایجاد کند.

ترتیب مهم است: وثیقه → اعتبار → توزیع → مشتقات و انتشار. اگر Canton قبل از ایجاد این پایه، به سمت سفته‌بازی برود، نقدینگی فقط موقتی خواهد بود.

جمع‌بندی

من انتظار ندارم که Canton در کوتاه‌مدت به تعداد دارندگان خرده‌فروشی Robinhood برسد. این مقایسه‌ای نیست که برای من مهم باشد. آنچه می‌خواهم ببینم این است که آیا Canton می‌تواند در حالی که دارایی‌های قوی‌تر، حریم خصوصی بهتر و حقوق قانونی واضح‌تری را ارائه می‌دهد، همان چرخه‌های قابل ترکیب را ایجاد کند.

Robinhood قبلاً ثابت کرده است که وقتی یک دارایی آشنا با وام‌دهی، نقدینگی، مشتقات و توزیع مرتبط می‌شود، کاربران به اکوسیستم وارد می‌شوند. Canton دارایی‌هایی با تقاضای قابل توجه سازمانی دارد. چالش آن این است که این دارایی‌ها را خارج از فرآیند تسویه بسته در دسترس و قابل استفاده قرار دهد.

خدمات DTCC در اکتبر و شبکه اصلی Zenith در آینده یک پنجره مهم ایجاد کرده‌اند. اگر پس از راه‌اندازی هر دو، Canton در یک فصل آینده هنوز بازار وام‌دهی بزرگ یا محصولی برای خرده‌فروشی نداشته باشد، من فکر می‌کنم بیشتر فعالیت‌های سازمانی همچنان برای اکوسیستم وسیع‌تر بسته خواهد بود. شبکه به پردازش حجم زیادی از معاملات مالی ادامه خواهد داد، اما لایه کاربردی باز همچنان به تأمین مالی و مشوق‌ها وابسته خواهد بود.

اگر Canton یک بازار وثیقه جدی راه‌اندازی کند و یک توزیع‌کننده خرده‌فروشی مؤثر را به دست آورد، نظر من به سرعت تغییر خواهد کرد. این همان شکاف است که من مایلم روی آن شرط ببندم.