مراجعة للولايات المتحدة والهند وكوريا الجنوبية: كيف يمكن للمستثمرين الأفراد إشعال سوق الخيارات؟

المؤلف: مارلون

ترجمة: ساويرس، أخبار فوريسايت

سوق الخيارات على السلسلة هو أكبر بحر أزرق في سوق العملات المشفرة الحالية، وهو أيضًا فرصة تستحق الاستثمار.

إذا قمنا بحساب حجم السوق المحتمل (TAM)، فمن السهل أن نرى أن الخيارات ستصبح جوهر السوق، إنها مسألة وقت فقط، وليست مسألة حدوثها من عدمه. جميع الأسواق المالية الناضجة تصل في مراحلها المتأخرة إلى الخيارات؛ والسوق المشفر الآن في هذه النقطة التحول.

في الأسواق المالية التقليدية، تم التحقق من الطلب على الخيارات من قبل المستثمرين الأفراد بشكل كامل. في سياق السلسلة، لم تعد العقبات الحالية تتعلق بالتنظيم أو البنية التحتية الأساسية. سيستمر تحسين سيولة صانعي السوق، ويمكن لآلية طلب التسعير (RFQ) استيعاب الطلبات الكبيرة، كما أن عدد المشاركين في السوق في تزايد.

ومع ذلك، لا يزال هذا السوق في مرحلة مبكرة (حاليًا، تمثل أحجام تداول الخيارات على السلسلة 6.9% فقط من حجم تداول الخيارات في Deribit)، والاهتمام يتصاعد بسرعة. في الوقت الحالي، يواجه السوق أهم قضية: فتح قنوات توزيع المستخدمين.

لتحقيق نمو انفجاري، يجب الاستمرار في جذب تدفقات الطلبات من المستثمرين الأفراد (المشترين الجيدين). عبر التاريخ، كانت القوة الدافعة الأساسية وراء كل سوق خيارات حقق توسعًا سريعًا تأتي من المستثمرين الأفراد.

كيف تتشكل تأثيرات الحجم في تداول الخيارات

في مجتمع تويتر المشفر (CT)، هناك عبارة شائعة لكنها لا تصمد أمام التدقيق: "المستثمرون الأفراد لا يفهمون الخيارات، لذا لن يتداولوا أبدًا في الخيارات على السلسلة."

هذا القول غير صحيح تمامًا، فكل الأدلة تشير إلى استنتاج عكسي. من المؤكد أن فهم القيم اليونانية وبنية العوائد يتطلب تكلفة تعليمية، لكن تعقيد منطق التسعير لن يثبط أبدًا الطلب القوي للمستخدمين على هذه المنتجات.

المستثمرون الأفراد مستعدون لتداول الخيارات لأن إمكانيات الربح فيها مفهومة جيدًا. لا أحد سيحسب بدقة خسارة الوقت Theta.

طالما تم تقليل عتبة التداول، وكانت الواجهة بسيطة وسهلة الاستخدام، فإن حجم تداول خيارات المستثمرين الأفراد سيكون كبيرًا جدًا. "التحدب" في الخيارات هو جاذبيتها الأساسية، ببساطة، يعني أن العوائد غير محدودة.

في الواقع، الخيارات هي أكثر المشتقات المفضلة لدى المستثمرين الأفراد. يمكن لمن لا يتفق مع ذلك أن ينظر إلى مجموعات الحالات التالية:

الحالة A: بفضل المستثمرين الأفراد، زادت أحجام تداول عقود الخيارات الأمريكية بأكثر من الضعف منذ عام 2017

سوق الولايات المتحدة هو أفضل مثال. بين عامي 2014 و2017، كان سوق الخيارات يقوده المؤسسات، وواجه نموًا متوقفًا، حيث استقر حجم العقود المتداولة سنويًا عند حوالي 4 مليارات عقد، وكان مستوى مشاركة المستثمرين الأفراد يكاد يكون غير ملحوظ.

في ديسمبر 2017، أطلق Robinhood تداول الخيارات بدون عمولة، وتبعت ذلك العديد من شركات الوساطة. ثم جاء وباء كوفيد-19، مما أدى إلى تداخل عدة ظروف.

في ذلك الوقت، كان الجميع في الحجر الصحي، ينتظرون عودة السوق إلى طبيعته. في بداية الوباء، انهارت أسعار الأصول، وبدأ عدد كبير من المستثمرين العاديين بالدخول إلى السوق. أدى التسويق المستمر للسوق، بالإضافة إلى الاهتمام المتزايد من الجمهور بالاستثمار المالي، إلى نشوء هذه الموجة. تدفق عدد هائل من المستثمرين الأفراد إلى تطبيقات المالية، مما أدى إلى زيادة هائلة في حجم تداول الخيارات.

منذ إطلاق Robinhood لتداول الخيارات بدون عمولة في ديسمبر 2017، زاد حجم العقود المتداولة سنويًا في سوق الخيارات الأمريكية من 4.19 مليار عقد إلى 15.21 مليار عقد، بزيادة قدرها 263%، وزاد متوسط حجم التداول اليومي أيضًا.

بين عامي 2017 و2025، زادت أحجام تداول عقود الخيارات بنسبة 263%، من 4.19 مليار عقد إلى 15.2 مليار عقد. بعد زيادة النشاط التجاري، ارتفعت أيضًا أحجام التداول المؤسسية، حيث يحتاج صانعو السوق إلى المزيد من أدوات التحوط، وكان جميع الأطراف في السوق يسعون وراء العوائد المتزايدة. لكن القوة الدافعة الأساسية وراء هذه الزيادة كانت المستثمرين الأفراد.

الحالة B: زادت نسبة خيارات S&P 500 في نفس اليوم بمقدار 12 مرة على مدار عشر سنوات

تظهر دخول المستثمرين الأفراد بكثافة أيضًا في ارتفاع تداول الخيارات القصيرة الأجل. يفضل المستثمرون الأفراد العوائد المتزايدة، فكلما كانت مدة انتهاء صلاحية الخيار أقصر، زادت العوائد المحتملة عند ارتفاع التقلبات.

أعلى فئة من المخاطر في الخيارات هي 0DTE (خيارات انتهاء اليوم): تنتهي في نفس يوم التداول قبل إغلاق السوق، وتتوقف عن التداول. (ملاحظة: أي خيار ينتهي في يوم التداول الأخير يعتبر 0DTE)

على مدار السنوات العشر الماضية، استمر الطلب من المستثمرين الأفراد في التسارع، وزادت أيضًا إمدادات عقود الخيارات في نفس اليوم. سلوك التداول للمستثمرين الأفراد في جميع أنحاء العالم يتسم بخصائص مشتركة عالية: العقود التي تنتهي في 0DTE إلى 3 أيام هي الأكثر نشاطًا في التداول.

نادراً ما تشارك المؤسسات في مثل هذه التداولات المشابهة للمراهنات، لذا فإن حجم تداول العقود القصيرة الأجل هو مؤشر جيد لمستوى مشاركة المستثمرين الأفراد.

على مدار عشر سنوات، زادت نسبة تداول خيارات S&P 500 (SPX) في نفس اليوم من 5% إلى 62%، حيث استمرت البورصات في إضافة تواريخ انتهاء جديدة، وساهمت Robinhood في تعزيز هذه الاتجاه.

على مدار السنوات العشر الماضية، زاد حجم تداول خيارات S&P 500 (SPX) في نفس اليوم بأكثر من 12 مرة، حيث ارتفعت نسبتها من 5% إلى أكثر من 60% من إجمالي حجم تداول خيارات SPX.

تاريخ انتهاء خيارات SPX منذ عام 2005 هو كل يوم جمعة. أضافت Cboe في عام 2016 عقود انتهاء يوم الاثنين والأربعاء، وفي عام 2022 أضافت عقود انتهاء يوم الثلاثاء والخميس، مما يتيح انتهاء الخيارات في كل يوم تداول.

كل مرة يتم فيها إضافة عقود انتهاء جديدة، يتم تحفيز الطلب بشكل أكبر.

في يناير 2025، فتحت Robinhood تداول خيارات المؤشرات لجميع العملاء. أظهرت بيانات Cboe أنه في الشهر التالي، ارتفعت نسبة خيارات اليوم إلى 56%، وهو رقم قياسي في ذلك الوقت. القاعدة في السوق العالمية متشابهة للغاية: إذا قدمت للمستثمرين الأفراد عقود خيارات قصيرة الأجل وبأسعار منخفضة، فسوف يشاركون بكثافة في التداول.

الحالة C: أصبحت الخيارات القصيرة الأجل هي المسيطرة في تداول خيارات S&P 500

بين عامي 2016 و2023، تغير هيكل تداول خيارات S&P 500 (SPX) بشكل جذري، حيث ارتفعت نسبة الخيارات القصيرة جداً (0-7 أيام) بشكل كبير، حيث أصبحت خيارات 0DTE تمثل 43% من إجمالي حجم التداول بحلول عام 2023، بينما استمر حجم تداول الخيارات المتوسطة والطويلة الأجل في الانخفاض.

هذا التغيير لا يقتصر فقط على خيارات اليوم. السوق الكاملة لخيارات S&P 500 تتجه نحو الخيارات القصيرة جداً.

بيانات عام 2016: كانت خيارات انتهاء الأسبوع ضمن حجم تداول SPX تمثل 29%؛ بينما كانت الخيارات التي تنتهي خلال أسبوع إلى شهر تمثل أعلى نسبة، 30%؛ أما الخيارات التي تتجاوز شهرًا فكانت تمثل 41%.

بحلول عام 2023، تغيرت معالم السوق تمامًا:

• خيارات انتهاء الأسبوع: تمثل 68% من حجم التداول، حيث تمثل خيارات اليوم 43%
• خيارات انتهاء الأسبوع إلى شهر: انخفضت إلى 12%
• خيارات انتهاء أكثر من شهر: انخفضت إلى 20%

في سبع سنوات فقط، تحول سوق خيارات S&P 500 من التركيز على المراكز المتوسطة والطويلة الأجل إلى ثلثي العقود التي تنتهي في غضون أيام قليلة.

مرة أخرى، كانت هذه الجولة من التحول بقيادة المستثمرين الأفراد. أظهرت دراسة SSRN لعام 2023 أن: بالنسبة للمستثمرين الأفراد، فإن خيارات اليوم تمثل تقريبًا كل تداولاتهم ------ أكثر من 75% من خيارات SPX التي يتداولها المستثمرون الأفراد هي 0DTE.

الحالة D: كانت الخيارات دائمًا المصدر الأكبر للإيرادات التجارية لـ Robinhood

Robinhood معروف للجميع. يتم تنفيذ معظم تداولات المستثمرين الأفراد في الولايات المتحدة عبر تطبيقات الهواتف المحمولة، وRobinhood هو أحد المنصات الرائدة في هذا المجال.

تعتبر خيارات التداول المصدر الأول للإيرادات التجارية لـ Robinhood. على عكس الإيرادات المتقلبة من الأعمال المشفرة، تظل إيرادات الخيارات مستقرة على المدى الطويل، وتحتل المرتبة الأولى.

أصبحت الخيارات المصدر الأكبر للإيرادات التجارية لـ Robinhood، حيث بلغت إيرادات تداول الخيارات في الربع الثاني من عام 2026 342 مليون دولار، متجاوزة بكثير مجموع إيرادات الأسهم والأعمال المشفرة البالغ 229 مليون دولار.

تظهر المزايا بوضوح: غالبًا ما تتجاوز الإيرادات الناتجة عن تداول الخيارات مجموع إيرادات الأسهم والأعمال المشفرة.

على سبيل المثال، في الربع الثاني من عام 2026، بلغت إيرادات الخيارات 342 مليون دولار، بينما بلغ مجموع إيرادات الأسهم والأعمال المشفرة 229 مليون دولار فقط. شهدت الإيرادات نموًا ثابتًا، من 182 مليون دولار في الربع الثاني من عام 2024، إلى 342 مليون دولار في الربع الثاني من عام 2026، بزيادة قدرها 88% على مدار عامين.

الحالة E: المستثمرون الأفراد في الهند يحتلون الصدارة في تداول الخيارات العالمية

لا يوجد أي مجموعة من المستثمرين الأفراد متحمسة للخيارات مثل المتداولين الهنود. على مستوى العالم، يعتبر المستثمرون الأفراد في الهند القوة الرئيسية في تداول الخيارات، وهم عينة بحثية ذات قيمة مرجعية عالية.

قبل البدء في التحليل، دعونا نوضح مقاييس الإحصاءات الأساسية للخيارات: العلاوة والقيمة الاسمية.

• العلاوة (Premium): المبلغ النقدي الذي يدفعه المتداول لشراء الخيار. إذا أنفقت 200 دولار لشراء خيار شراء، فإن 200 دولار هي العلاوة. تمثل الأموال المتداولة فعليًا، وهي المؤشر الأكثر موضوعية لقياس حجم التداول على المنصة.
• القيمة الاسمية (Notional): القيمة الاسمية للأصل الأساسي، تساوي عدد العقود × سعر الأصل. يمكن لعلاوة بقيمة 200 دولار أن تحرك قيمة تعرض للمخاطر تصل إلى 10000 دولار. لذلك، غالبًا ما تكون القيمة الاسمية كبيرة، لكن الأموال المتداولة الفعلية ليست كثيرة. إنها مناسبة لمراقبة حجم السوق، ولكن النظر إليها بمفردها قد يؤدي إلى سوء الفهم.

لنعد إلى السوق الهندية.

من السنة المالية الهندية FY16 إلى FY26، زادت قيمة العلاوات المتداولة في خيارات الأسهم بمقدار 45.8 مرة (حجم يصل إلى 190.65 تريليون روبية)، وهو ما يتجاوز بكثير زيادة حجم تداول العقود الآجلة بمقدار 3.2 مرة فقط.

في السنة المالية 2016 (من أبريل 2015 إلى مارس 2016)، كانت العلاوات المدفوعة من قبل المتداولين الهنود في خيارات الأسهم تبلغ 4.16 تريليون روبية؛ بحلول السنة المالية 2026، بلغت قيمة العلاوات المتداولة 190.65 تريليون روبية، بزيادة قدرها 45.8 مرة.

في نهاية عام 2024، أصدرت هيئة الأوراق المالية الهندية SEBI مجموعة من السياسات التنظيمية: زيادة الحد الأدنى لحجم العقود من 500,000 روبية إلى 1,500,000 روبية (زيادة بمقدار ثلاثة أضعاف)، مع مطالبة البورصات بتوفير عقود انتهاء أسبوعية لمؤشر مرجعي واحد فقط.

ومع ذلك، لا تزال قيمة العلاوات المتداولة في ارتفاع، حيث زادت مرة أخرى بنسبة 7% في السنة المالية 2026.

بين المتداولين الأفراد في الهند، تعتبر الخيارات الخيار الأول بلا منازع. أكثر من 90% من المستثمرين الأفراد الذين يشاركون في تداول المشتقات يتداولون فقط في الخيارات. يمكن القول إن تداول المشتقات بالنسبة للمستثمرين الأفراد في الهند يعادل تمامًا تداول الخيارات.

تشير البيانات إلى أن نسبة المتداولين الأفراد في مشتقات الأسهم الهندية الذين يتداولون الخيارات فقط، دون التعامل مع العقود الآجلة، قد ارتفعت من 57% في السنة المالية 2019 إلى 93.3% في السنة المالية 2025، مما يدل على أن الغالبية العظمى من المستثمرين الأفراد يتداولون الخيارات فقط.

قبل إجراء مقارنة عالمية، من المهم توضيح معنى "الهيمنة" في السوق الهندية. في النصف الأول من عام 2026، بلغ حجم عقود الخيارات المتداولة في البورصات الهندية 39.3 مليار عقد، وهو ما يعادل 4.5 أضعاف مجموع 8.7 مليار عقد في جميع بورصات الخيارات الأمريكية.

ومع ذلك، فإن المبلغ المدفوع من قبل المتداولين الأمريكيين كعلاوات بلغ 6.3 تريليون دولار، وهو ما يقارب 5 أضعاف 1.3 تريليون دولار في الهند. عند حساب ذلك، فإن العلاوة لكل عقد في الهند تبلغ حوالي 33 دولارًا، بينما تصل العلاوة لكل عقد في الولايات المتحدة إلى 719 دولارًا.

عند مقارنة سوق الخيارات في الهند والولايات المتحدة: عدد العقود المتداولة في الهند يفوق بكثير الولايات المتحدة، لكن قيمة العلاوات المتداولة في الولايات المتحدة أعلى بكثير، مما يعكس أن حجم التداول لكل صفقة من المستثمرين الأفراد في الهند أصغر وعدد الصفقات أكبر.

تأتي الفجوة بشكل رئيسي من نقطتين: الحد الأدنى لقيمة العقود في الهند أقل، وأنواع المنتجات مختلفة. حيث أن حجم التداول في الهند يأتي تقريبًا بالكامل من خيارات المؤشرات، التي تتميز بسعر عقد منخفض، وحواجز دخول منخفضة، وفترات قصيرة؛ بينما تشمل السوق الأمريكية خيارات الأسهم الفردية، وخيارات ETFs، والعقود طويلة الأجل، مما يجعل العلاوات لكل عقد أعلى بكثير.

الخيارات التي يتداولها المستثمرون الأفراد في الهند هي من نفس النوع "الذي يشبه اليانصيب" في الولايات المتحدة، لكن بسعر أقل.

يمكن أيضًا رؤية تأثير تنظيم SEBI من خلال هذه البيانات: من النصف الأول من عام 2024 إلى النصف الأول من عام 2025، انخفض حجم العقود المتداولة بنسبة 63%، لكن العلاوات انخفضت فقط بنسبة 18%. الانخفاض كان بشكل رئيسي في العقود الكبيرة، وليس بسبب خروج المتداولين. بحلول النصف الأول من عام 2026، ارتفع حجم العقود بنسبة 48%، وارتفعت العلاوات بنسبة 35%.

مع الأخذ في الاعتبار هذه الخلفية، دعونا نلقي نظرة على حجم تداول عقود الخيارات العالمية، لنرى موقع الهند.

في السنة المالية 2026، شكل حجم تداول خيارات المؤشرات في NSE الهندية 89% من إجمالي حجم عقود خيارات المؤشرات العالمية، مما يبرز هيمنتها المطلقة في سوق خيارات المؤشرات العالمية.

للمقارنة: من حيث مستوى المشاركة، تهيمن الهند على تداول الخيارات العالمية.

في السنة المالية 2026، تداولت البورصة الوطنية الهندية NSE 34.7 مليار عقد من خيارات المؤشرات، مما يمثل 89% من الإجمالي العالمي، و51% من جميع عقود المشتقات العالمية. من حيث حجم العقود المتداولة، تتفوق الهند بشكل كبير على أكبر بورصات المشتقات الغربية.

للمقارنة: في نفس الفترة، تداولت CME حوالي 7.1 مليار عقد، وICE حوالي 5 مليار عقد. حجم تداول NSE هو 4.9 أضعاف CME و6.9 أضعاف ICE.

المستثمرون الأفراد في الهند لا يقتصرون على تداول الخيارات، بل أصبحت الخيارات هي الطريقة الرئيسية لمشاركتهم في السوق.

الحالة F: خيارات المؤشرات الكورية، تاريخ من الازدهار والانحدار

قبل الهند، شهدت كوريا مشهدًا مشابهًا: ماذا يحدث عندما يمكن للمستثمرين الأفراد شراء خيارات المؤشرات بأسعار منخفضة بسهولة؟

تتبع خيارات KOSPI 200 200 من الشركات الرائدة المدرجة في كوريا، وتشكل الجزء الأكبر من حجم تداول خيارات الأسهم في بورصة KRX الكورية.

في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، شكل المستثمرون الأفراد المحليون 70% من إجمالي حجم تداول خيارات KOSPI. ومع دخول المؤسسات الأجنبية والمستثمرين الأفراد من الخارج، بالإضافة إلى تشديد التنظيم المحلي، انخفضت نسبة تداول المستثمرين الأفراد إلى أقل من 30%، ولم تتعافى حتى اليوم.

مرت سوق خيارات المؤشرات الكورية بمسار كامل من الازدهار والانحدار: صعود سريع، وصول إلى القمة العالمية، ثم انكماش مفاجئ تحت ضغط التنظيم الصارم.

كان المستثمرون الأفراد الكوريون قد دفعوا خيارات KOSPI200 لتصبح أكبر مشتق من حيث حجم التداول العالمي، لكن بعد فرض قيود تنظيمية، تراجعت أحجام التداول بشكل كبير، حتى مع تقديم خيارات أسبوعية لاحقًا، لم تتمكن السوق من العودة إلى مستوياتها السابقة.

هناك العديد من الدروس التي يمكن استخلاصها، دعونا نراها على مراحل:

• فترة الازدهار: من 2000 إلى 2003، ارتفع إجمالي حجم عقود خيارات الأسهم من 194 مليون عقد في عام 2000 إلى 2.84 مليار عقد في عام 2003، بزيادة قدرها 14.6 مرة خلال ثلاث سنوات. في نفس الفترة، ارتفعت العلاوات المدفوعة من قبل المستثمرين الأفراد 7.9 مرات. كان المستثمرون الأفراد هم المحرك الرئيسي لهذه الدورة من الازدهار، حيث شكلوا 70% من حجم تداول خيارات KOSPI 200.
• فترة الذروة العالمية: من 2004 إلى 2011، في عام 2004، شكل حجم تداول خيارات الأسهم في KRX حوالي 28% من إجمالي حجم تداول عقود المشتقات العالمية. على مدى العقد الماضي، كانت خيارات KOSPI 200 تتصدر قائمة حجم تداول العقود العالمية، وبلغت ذروتها في عام 2011 عند 3.67 مليار عقد. بلغت ذروة العلاوات المدفوعة من قبل المستثمرين الأفراد 145.7 تريليون وون كوري.
• فترة الانحدار: من 2012 إلى 2017، اعتبرت الجهات التنظيمية أن المضاربة من قبل المستثمرين الأفراد قد تجاوزت الحدود، مما أدى إلى فرض تدابير تنظيمية صارمة.

في ديسمبر 2011، أعلنت لجنة الخدمات المالية الكورية FSC عن زيادة حجم عقود خيارات KOSPI 200 بمقدار 5 مرات، حيث تم رفع المضاعف من 100,000 وون إلى 500,000 وون. وفقًا لسعر الصرف في ذلك الوقت، 1 دولار = 1327 وون، ارتفع الحد الأدنى لعقد واحد من حوالي 75.34 دولارًا إلى 376.71 دولارًا.

تم تنفيذ القواعد الجديدة على مراحل من مارس إلى يونيو 2012. انخفض إجمالي حجم العقود المتداولة بنسبة 23% مقارنة بالذروة، وانخفضت العلاوات المدفوعة من قبل المستثمرين الأفراد بنسبة 37% على أساس سنوي.

في ديسمبر 2014، زادت الجهات التنظيمية من القيود مرة أخرى: يجب على المتداولين الجدد إكمال دورة تدريبية لمدة 30 ساعة، و50 ساعة من التداول التجريبي، بالإضافة إلى إيداع 50 مليون وون كوري كضمان (ما يعادل 37,671 دولارًا!!!).

كانت هذه السياسة تقطع تقريبًا مدخل المستثمرين الجدد.

في يناير 2016، تم تنفيذ الجولة الثالثة من التنظيم: تم رفع ضريبة الأرباح الرأسمالية على مشتقات KOSPI 200 من 5% إلى 10%، مما أدى إلى انخفاض حجم التداول مرة أخرى.

بحلول عام 2017، انخفض نشاط السوق بعد تعديل حجم العقود بنسبة 57% مقارنة بالذروة؛ وانخفضت العلاوات المدفوعة من قبل المستثمرين الأفراد بنسبة 77% عن ذروتها.

اعترفت الجهات التنظيمية لاحقًا بأن شدة السياسة كانت مفرطة. في مارس 2017، تم تقليل حجم العقود إلى النصف، ليعود إلى 250,000 وون. في عام 2019، اعترفت FSC بأن متطلبات الدخول كانت مرتفعة للغاية، وتم تخفيض الضمان إلى 10-20 مليون وون كوري، وتم تقليص التدريب إلى دورة مدتها ساعة واحدة + 3 ساعات من التداول التجريبي.

في عام 2019، قدمت FSC أيضًا خيارات KOSPI 200 الأسبوعية، في محاولة لتنشيط السوق. شهدت السوق بعض الانتعاش، حيث عاد حجم العقود المعدل إلى 1.7-2 مليار عقد سنويًا من 2020 إلى 2025، لكنه لا يزال أقل من نصف ذروة عام 2011.

لم تغلق الجهات التنظيمية سوق خيارات KOSPI 200 مباشرة، لكنها أثرت بشدة على رغبة المستثمرين الأفراد في المشاركة. في عام 2025، سجلت العلاوات المدفوعة من قبل المستثمرين الأفراد أدنى مستوى لها في 20 عامًا، حيث بلغت 21.5 تريليون وون كوري، بانخفاض قدره 85% عن ذروة عام 2011.

بعد أن تضررت حماسة المستثمرين الأفراد المحليين، أصبح من الصعب إصلاح ذلك. بحلول الربع الرابع من عام 2026، انخفضت نسبة المستثمرين الأفراد إلى أقل من 27%، بينما تجاوزت نسبة المؤسسات الأجنبية + الأفراد الأجانب 66%.

في تداول خيارات KOSPI200 لعام 2025، كانت نسبة الأجانب 66.4%، بينما كانت نسبة المستثمرين الأفراد الكوريين 26.1%، مما يمثل انخفاضًا كبيرًا مقارنة بذروة 72.2% في عام 2001.

قد يعتقد الكثيرون أن هذه "الرقابة المعقولة" قد حققت أهدافها، حيث تم قمع المضاربة، وحصل المستثمرون على الحماية، وتلاشت الطلبات المتزايدة على التداول......

لكن الحقيقة ليست كذلك.

أي سوق مزدهرة، إذا تم تقييدها بشكل مفرط، فإن الطلب سيتجه فقط إلى الخارج.

انتقل المتداولون الكوريون ببساطة إلى تداول العقود الآجلة والخيارات في الأسواق الخارجية، ولم يختفِ الطلب على التداول بالرافعة المالية أبدًا.

بلغ حجم تداول المشتقات من قبل المستثمرين الأفراد الكوريين في الأسواق الخارجية 3.6 أضعاف حجم السوق المحلية، بعد فرض قيود تنظيمية على التداول المحلي، انتقل الكثير من الطلب على التداول إلى الأسواق الخارجية.

(لم تكن هيئة الرقابة المالية الكورية FSS وجمعية الاستثمار المالي الكورية KOFIA قد نشرت بيانات التداول الخارجي قبل عام 2016، لذا نقوم بالمقارنة من 2016 إلى 2024)

هنا، يشير حجم تداول المشتقات إلى إجمالي حجم تداول المشتقات من قبل المستثمرين الأفراد الكوريين على مدار العام، بما في ذلك العقود الآجلة والخيارات. يتم احتساب العقود الآجلة على أنها القيمة الاسمية الكاملة للمراكز (سعر المؤشر × المضاعف × عدد العقود)؛ بينما يتم احتساب الخيارات فقط على العلاوات المدفوعة، دون احتساب القيمة الاسمية للمراكز التي تتحكم فيها.

في عام 2016، كان حجم تداول المشتقات المحلية للمستثمرين الأفراد الكوريين أعلى من حجم التداول الخارجي: 272.9 تريليون وون في KRX، و195.2 تريليون وون في الأسواق الخارجية. في عام 2018، تجاوز حجم التداول الخارجي السوق المحلية لأول مرة.

بحلول عام 2024، اتسعت الفجوة تمامًا: حجم التداول الخارجي 1060.7 تريليون وون، بينما حجم السوق المحلية 298.6 تريليون وون، مما يجعل حجم التداول الخارجي 3.6 أضعاف حجم السوق المحلية.

على مدار ثماني سنوات، زاد حجم تداول المشتقات من قبل المستثمرين الأفراد في الأسواق الخارجية 5.4 مرات، بينما زاد حجم التداول المحلي فقط 9%.

في السوق المحلية، لا يزال يتعين على المتداولين الجدد في المشتقات تلبية الحد الأدنى من الضمان البالغ 10 ملايين وون + التدريب الإلزامي؛ بينما لا تفرض معظم شركات الوساطة الخارجية هذه الأنواع من الضمانات ومتطلبات التدريب.

لذا، يستمر المستثمرون الأفراد في الهروب من السوق المحلية ذات الحواجز العالية، ويتجهون نحو المنصات الخارجية ذات البيئة التنظيمية الأكثر مرونة. يتداول المستثمرون الأفراد الكوريون في الخارج بشكل رئيسي في عقود المؤشرات الأمريكية، حيث تصل أحجام تداول عقود المؤشرات الصغيرة في ناسداك 100 إلى أعلى مستوياتها.

التاريخ لن يتكرر ببساطة، لكنه دائمًا يحمل نفس الإيقاع

من الواضح أن المستثمرين الأفراد يفضلون تداول الخيارات بشكل طبيعي. تحليل أنماط الطلب في جميع أنحاء العالم هو الأساس لفهم قضايا قنوات التوزيع.

• عبر التاريخ، كان المحرك الرئيسي لكل سوق خيارات شهدت نموًا كبيرًا هو المستثمرون الأفراد.
• يمكن للتنظيم أن يقيد حجم التداول في السوق المحلية، لكنه لا يمكنه القضاء على الطلب على التداول.
• من بين جميع فئات التداول، تظل الخيارات الأكثر جاذبية للمستثمرين الأفراد.

الهند والولايات المتحدة هما أمثلة إيجابية جيدة، بينما دروس كوريا تستحق الحذر بشكل خاص.

عند الحديث عن خيارات السلسلة، يقول الكثيرون: إن DeFi لن تتمكن أبدًا من المنافسة مع سوق المستثمرين الأفراد وRobinhood. لا أوافق تمامًا على هذه الفكرة، النقطة المهمة هي: لا تحتاج سلسلة خيارات السلسلة إلى جذب المستثمرين الأفراد الأمريكيين للدخول.

تمامًا كما فعل المتداولون الكوريون في ذلك الوقت، سيتجه العديد من المتداولين إلى المنصات الخارجية لتلبية احتياجاتهم التجارية. طالما تم اختيار قنوات التوزيع الصحيحة، فإن أي بروتوكول غير مرخص لديه فرصة لاستيعاب هذا الطلب.

حاليًا، لا يزال حجم خيارات السلسلة صغيرًا، ويستمر جذب المؤسسات والمستخدمين الأصليين للعملات المشفرة، مما يجعل حجم التداول يتضاعف بسهولة. لكن من تاريخ تطور التمويل التقليدي، فإن نقطة التحول نحو الانتشار الواسع ستأتي بلا شك من تدفقات الطلب من المستثمرين الأفراد العاديين.