"وكالة الاحتياطي الفيدرالي الجديدة": صراع داخلي حول استراتيجية التواصل، إلى أي مدى يمكن أن تستمر "استراتيجية الصمت" لووش؟

أدى اختلاف الآراء داخل الاحتياطي الفيدرالي حول استراتيجية التواصل إلى مقاومة زملاء لووش لنهج "قليل من الكلام".

في 27 أكتوبر، كتب نيك تيميراو من "وكالة الاحتياطي الفيدرالي الجديدة" أن رئيس الاحتياطي الفيدرالي لووش يدفع نحو أسلوب تواصل جديد "الصمت فضيلة"، لكنه لم يتمكن من إقناع غالبية زملائه بالانضمام إليه، مما أدى إلى إرسال اللجنة إشارات صاخبة ومشتتة إلى الخارج، مما جعل السوق تتوقع انخفاض احتمال رفع أسعار الفائدة في أكتوبر من 70% إلى 15% في غضون شهر واحد فقط.

تشير الإحصائيات إلى أنه بين انتهاء الاجتماع السابق وبدء فترة الصمت لهذا الأسبوع، ألقى 16 مسؤولًا من الاحتياطي الفيدرالي الذين أكملوا عامًا في مناصبهم ما لا يقل عن 59 خطابًا ومقابلة وتصريحات عامة، وهو ما يعادل تقريبًا حوالي 54 خطابًا في نفس الفترة من العام الماضي.

تشير هذه الأرقام إلى أنه على الرغم من أن لووش قد قلل من عدد تصريحاته منذ توليه الرئاسة في مايو، إلا أن المسؤولين الآخرين قد ملأوا الفراغ وأبدوا آراءهم.

تظهر العواقب المباشرة لهذا الاختلاف بوضوح في السوق. بعد رفع أسعار الفائدة الشهر الماضي، استنتج السوق من تصريحات لووش في المؤتمر الصحفي احتمالًا مرتفعًا لرفع أسعار الفائدة المتتالية؛ ثم صرح نائب الرئيسين التاليين، مشيرين إلى أنهم ليسوا في عجلة من أمرهم للتحرك، مما أدى إلى انخفاض كبير في احتمال رفع أسعار الفائدة في أكتوبر.

قالت كاثي بوستجانسيك، كبيرة الاقتصاديين في شركة التأمين المتبادل الوطنية:

"إذا لم يتحدث لووش، سيتعين على الآخرين ملء هذا الفراغ."

صراع حول استراتيجية التواصل: هل يجب إبلاغ السوق بـ "وظيفة الاستجابة"؟

جوهر هذا الجدل ليس ما إذا كان ينبغي استعادة التوجيه المستقبلي الملتزم - حيث لا يرغب معظم المسؤولين في العودة إلى تلك الممارسة التي كانت سائدة قبل عام 2021، حيث اعتُبرت الالتزامات الواضحة للغاية بشأن أسعار الفائدة تعيق استجابة الاحتياطي الفيدرالي للتضخم.

تشير المقالة إلى أن الاختلاف الأساسي يكمن في ما إذا كان ينبغي على المسؤولين الاستمرار في شرح كيفية استجابتهم للتغيرات الاقتصادية للجمهور.

تظهر وجهة نظر لووش بوضوح. فهو يعتقد أن الاستمرار في سرد توقعات السياسة سيقيد المسؤولين في توقعاتهم الخاصة، بينما يطمس الإشارات التي يمكن للسوق أن تعكسها إلى الاحتياطي الفيدرالي. وقد قال هذا الشهر في بانكوك:

"لا أنوي الآن أن أقول ما قد أفعله في الاجتماعات المتبقية لهذا العام، هذه فصل جديد للاحتياطي الفيدرالي، لم نعد نفعل ذلك."

كما أعرب توم باركين، رئيس الاحتياطي الفيدرالي في ريتشموند، الذي يدعم هذا الموقف، للصحفيين عن سعادته بأن هذا يبدو أنه أصبح عادة مؤسسية. وقد تحدث باركين باستمرار عن الوضع الاقتصادي، لكنه نادرًا ما يعبر عن آراء حول الاجتماعات المحددة.

الأصوات المعارضة: عدم شرح الإطار سيؤدي فقط إلى "إحداث ضوضاء"

ومع ذلك، دافع العديد من المسؤولين علنًا عن التواصل الأكثر شمولاً.

أشارت بيث هاماك، رئيسة الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، في خطابها هذا الشهر إلى أنه إذا كانت الأسر أو الشركات "تقوم بالاقتراض في ظل سوء تقدير اتجاه السياسة، فقد تكون التكلفة باهظة للغاية".

وأكدت في مقابلة أن توضيح إطار تفكيرها لا يعني تقديم التزام:

"ما يسمعونه ليس التزامًا، لأنني لم أقدم التزامًا، بل أشرح إطارًا."

رد ألبرتو موسالم، رئيس الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس، مباشرة على منطق "قليل من الكلام يمكن أن يجعل السوق تركز على البيانات"، قائلًا إن بنكًا مركزيًا يحتفظ بسرية إطار عمله "لا يمكن أن يجعل السوق تركز على البيانات، والتخمينات ستؤدي فقط إلى إحداث ضوضاء".

وأضاف:

"الاختيار المطروح أمام البنك المركزي ليس بين الضوضاء المفرطة والالتزامات الصامتة، بل هو الاختيار بين ترك الجمهور يخمن بنشاط وإبلاغهم بنشاط."

تتولى هاماك وموسالم حاليًا مناصبهما منذ عام 2024، وكلاهما من خلفية مالية، وقد كانا دائمًا يمثلان الأصوات الداعية إلى مزيد من رفع أسعار الفائدة هذا العام.

"التجربة" تواجه اختبار الواقع، وتحذيرات من مسؤولين سابقين

واجهت هذه التجربة في التواصل ضغطًا سريعًا بعد رفع أسعار الفائدة الشهر الماضي.

أشار نيك تيميراو إلى أن السوق استنتجت من تصريحات لووش والبيانات الاقتصادية احتمالًا مرتفعًا لرفع أسعار الفائدة في أكتوبر، ثم تتابع نائب الرئيسين في التصحيح، مشيرين إلى أنهم ليسوا في عجلة من أمرهم للتحرك مرة أخرى، مما أدى إلى عكس توقعات السوق.

وصف كريستوفر والير، عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي، هذه الحادثة بأنها تبرز حدود تقليص التوجيه المستقبلي، قائلًا إن هذا لا يختلف عن "إلقاء ماء الاستحمام مع الطفل"، وأوضح:

"لا أستطيع التفكير في شيء أكثر شبهاً بالتوجيه المستقبلي مما حدث في تلك الأسبوع."

قال دونالد كوهين، نائب رئيس الاحتياطي الفيدرالي السابق، إنه قبل إرسال إشارة كبيرة إلى السوق، كان يشارك محتوى خطابه مع الرئيس آنذاك، غرينسبان أو برنانكي، لاستشارة آرائهم.

قال إنه لم يسبق أن أبدى أي منهما اعتراضًا. وأضاف كوهين:

"تشير الأحداث الحالية إلى أن بعض أعضاء اللجنة على الأقل يشعرون بعدم الارتياح تجاه نقص التوجيه المستقبلي، لأن السوق تتجه نحو الاتجاه الذي تأمل اللجنة في توجيهه قبل أن تصل إليه."

عدم وجود توافق في الآراء بين اللجنة، والفوضى قد تستمر

تزداد تعقيد هذه الحالة بسبب أن المسؤولين الحاليين ليسوا فقط مختلفين في تقديراتهم للوضع الاقتصادي، ولكنهم أيضًا لم يتمكنوا من تشكيل رواية موحدة حول مسار السياسة.

تشير المقالة إلى أن بعض المسؤولين يرون أن السياسة النقدية متساهلة بشكل واضح؛ بينما يعتبر آخرون أن هذه الجولة من رفع أسعار الفائدة هي استجابة تأمينية لمخاطر تثبيت توقعات الأسعار المرتفعة لسنوات.

قال جوناثان بينجل، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في UBS، إنه في الظروف العادية، يمكن أن توفر تصريحات الرئيس لغة مشتركة يمكن أن يستند إليها المسؤولون الآخرون، و"يمكن أن يؤدي تمثيل الرئيس للجنة إلى نوع من التماسك، وأعتقد أن هذا ما نفتقده حاليًا".

وصفت كلوديا ساهم، الاقتصادية السابقة في الاحتياطي الفيدرالي، الوضع الحالي بأنه "أسوأ نتيجة ممكنة". وقالت:

"لا أحد يستطيع إجباره على التحدث باسم اللجنة، وبصراحة، لا يمكنه أيضًا إجبار أعضاء اللجنة الآخرين على الصمت."

حاليًا، تعمل مجموعة من الخبراء الخارجيين على صياغة اقتراحات حول طريقة التواصل للاحتياطي الفيدرالي، ومن المتوقع تقديمها قبل نهاية العام. وأشار لووش إلى أن أي تعديلات يجب أن تقر من قبل اللجنة بأكملها.

تحذير من المخاطر وإخلاء المسؤولية

السوق تحمل مخاطر، يجب أن تكون الاستثمارات حذرة. لا تشكل هذه المقالة نصيحة استثمارية شخصية، ولم تأخذ في الاعتبار الأهداف الاستثمارية أو الوضع المالي أو الاحتياجات الخاصة لأي مستخدم. يجب على المستخدمين النظر في ما إذا كانت أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات واردة في هذه المقالة تتوافق مع ظروفهم الخاصة. الاستثمار بناءً على ذلك، يكون على مسؤوليتهم الخاصة.