روبنهود تتوقع مكاسب في السوق، لكن إيرادات العملات المشفرة تتقلص إلى النصف

لقد حققت تحول روبنهود تقدمًا كبيرًا.

كتب بواسطة: SoSoValue Research

تظهر تقرير روبنهود المالي للربع الثالث تباينًا حادًا: حيث قادت خيارات السوق، وأسواق التنبؤ، والأعمال على السلسلة الإيرادات إلى مستوى جديد، بينما تراجعت إيرادات تداول العملات المشفرة إلى النصف مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي، وفشلت الأرباح في استعادة النمو السنوي. تقوم الشركة بتوسيع مصادر إيراداتها تدريجيًا، لكن كفاءة تحويل الأنشطة التجارية الجديدة إلى أرباح أصبحت الاختبار الأساسي لهذا التقرير المالي.

وصلت إيرادات الربع الثالث إلى 1.424 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 11.8% وزيادة ربع سنوية قدرها 8.9%، وهو ما يقل قليلاً عن توقعات السوق البالغة حوالي 1.43 مليار دولار؛ وكانت الأرباح الصافية 476 مليون دولار، بانخفاض قدره 14% على أساس سنوي. بعد صدور تقرير الأرباح، انخفض سعر السهم بنحو 7% في التداولات بعد ساعات العمل. من هيكل الإيرادات والاتجاهات التشغيلية اللاحقة، تركز مخاوف السوق على جودة النمو: بدأت الأعمال ذات النمو العالي في ملء الفجوات التي تركتها الأعمال القديمة، لكن الإيرادات الإضافية لا تزال بحاجة إلى استيعاب توسع النفقات، وانخفاض دخل الفوائد، والضغط على تحقيق الأرباح من التداول.

الخسائر غير المحققة تضخم تراجع الأرباح، والأرباح الأساسية لا تزال تفتقر إلى النمو السنوي

كانت الأرباح لكل سهم (EPS) وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (GAAP) في الربع الثالث 0.51 دولار، بانخفاض قدره 16% على أساس سنوي، والتي تشمل خسارة غير محققة قدرها 67 مليون دولار تتعلق بشكل أساسي بتغيرات التقييم في صندوق روبنهود فنتشرز 1، مما يؤثر على EPS بنحو 0.07 دولار. باستثناء هذا التأثير، سيكون EPS حوالي 0.58 دولار، بانخفاض قدره حوالي 5% من 0.61 دولار في نفس الفترة من العام الماضي.

كشفت الشركة عن EPS المعدل غير GAAP لأول مرة هذا الربع، والذي، بعد استبعاد مكاسب وخسائر الاستثمار، كان 0.60 دولار، بانخفاض قدره 3% على أساس سنوي ولكن بزيادة قدرها 20% من 0.50 دولار في الربع السابق. تشير هذه التغييرات إلى أن الأداء التشغيلي ربع السنوي يتحسن، بينما تتأثر الأرباح المبلغ عنها بشكل كبير بتقلبات تقييمات الاستثمار.

كما أن النفقات وأعباء الضرائب قد كبتت أداء الأرباح. زادت النفقات التشغيلية ربع السنوية بنسبة 16% على أساس سنوي إلى 739 مليون دولار، متجاوزة نمو الإيرادات؛ ارتفعت مخصصات خسائر الائتمان من 26 مليون دولار إلى 71 مليون دولار، مصاحبة بشكل أساسي لتوسع أعمال قروض بطاقات الائتمان. انخفض الربح قبل الضرائب بنسبة 1% فقط على أساس سنوي، لكن نفقات ضريبة الدخل ارتفعت من 78 مليون دولار إلى 149 مليون دولار، مما زاد من تراجع الأرباح الصافية.

نما EBITDA المعدل بنسبة 9% على أساس سنوي إلى 808 مليون دولار، مع هامش ربح يبلغ حوالي 57%، وهو أقل بقليل من 58% في نفس الفترة من العام الماضي. لا تزال روبنهود تحافظ على ربحية قوية، لكن الإيرادات القياسية لم تؤد إلى توسيع هوامش الأرباح على أساس سنوي، كما أن استثمارات النمو في الأعمال الجديدة تدخل أيضًا في جانب التكاليف.

حجم تداول العملات المشفرة يتعافى، واستعادة الإيرادات تعتمد على الزيادة على السلسلة

لا يزال الضغط على الأعمال المتعلقة بالعملات المشفرة بارزًا على أساس سنوي. كانت إيرادات العملات المشفرة في الربع الثالث 120 مليون دولار، بانخفاض قدره 55% على أساس سنوي؛ وكان حجم التداول الاسمي 49.8 مليار دولار، بانخفاض قدره 38% على أساس سنوي. من بينها، انخفض حجم تداول تطبيق روبنهود الخاص بنسبة 48% على أساس سنوي، وانخفض Bitstamp بنسبة 28%، وكان الانكماش في التداول بالتجزئة أكثر وضوحًا.

ومع ذلك، أظهرت البيانات ربع السنوية انتعاشًا: زاد إجمالي حجم التداول بنسبة 23% مقارنة بالربع الثاني، مع زيادة تطبيق روبنهود بنسبة 13% إلى 20.6 مليار دولار، وزاد Bitstamp بنسبة 32% إلى 29.2 مليار دولار. من يوليو إلى سبتمبر، انتعش حجم التداول الشهري من 10.9 مليار دولار إلى 17.5 مليار دولار و21.4 مليار دولار، مع تحسن نشاط التداول شهرًا بعد شهر.

لكن هناك فجوة بين انتعاش حجم التداول ونمو الإيرادات. باستثناء المساهمات من روبنهود تشين، كانت إيرادات تداول العملات المشفرة في الربع الثالث 94 مليون دولار، بانخفاض قدره 6% من 100 مليون دولار في الربع الثاني؛ انخفضت الإيرادات من التطبيق الخاص من 94 مليون دولار إلى 88 مليون دولار، بينما ظلت إيرادات Bitstamp عند 6 مليون دولار. في النهاية، أدت 26 مليون دولار من الدخل الصافي المضاف من روبنهود تشين إلى زيادة بنسبة 20% في الإيرادات الإجمالية للعملات المشفرة ربع السنوية.

شرحت الإدارة في مكالمة المؤتمر أن معدل تحقيق الإيرادات الشامل للأعمال المتعلقة بالعملات المشفرة تأثر بزيادة نسبة منتج العملات المستقرة روبنهود إيرن، الذي لديه مستوى تحقيق إيرادات أقل من تداول العملات المشفرة العادي.

لذا، تواجه الأعمال المتعلقة بالعملات المشفرة حاليًا تغييرات في كل من الطلب والبنية: لا يزال التداول بالتجزئة أقل من ذرواته في العام الماضي، وتأتي الأنشطة الجديدة بشكل متزايد من المؤسسات، والعملات المستقرة، والمنتجات على السلسلة. الأصول والعملاء الذين تغطيهم المنصة أوسع، لكن مساهمة الإيرادات لكل وحدة من حجم التداول قد تغيرت أيضًا وفقًا لذلك. تستمر أسعار الفائدة المرتفعة، وتدفقات رأس المال المستمرة، وعدم اليقين الجيوسياسي في كبح شهية المخاطرة للعملات المشفرة، مما يبقى قيدًا كبيرًا على انتعاش الأعمال المتعلقة بالتداول بالتجزئة.

أسواق التنبؤ تعوض تقريبًا فجوة العملات المشفرة، وتبقى الخيارات عمود الإيرادات

أصبحت أسواق التنبؤ جزءًا لا غنى عنه من هيكل إيرادات روبنهود. وصلت إيرادات عقود الأحداث في الربع الثالث إلى 173 مليون دولار، متجاوزة ست مرات تلك في نفس الفترة من العام الماضي، مع نمو ربع سنوي قدره 11%؛ بلغ حجم تداول العقود 16.4 مليار عقد، متجاوزًا سبع مرات تلك في نفس الفترة من العام الماضي، مع نمو ربع سنوي قدره حوالي 21%. من بينها، ساهمت Rothera بمبلغ 28 مليون دولار في الإيرادات.

من حيث الأرقام المطلقة، زادت إيرادات سوق التنبؤ بحوالي 146 مليون دولار على أساس سنوي، بينما انخفضت إيرادات العملات المشفرة بحوالي 148 مليون دولار، مما أدى إلى تعويض تقريبًا بين الاثنين. لعب سوق التنبؤ دورًا مهمًا في ملء الفجوات في الإيرادات، لكن نموه السريع يُستخدم بشكل أساسي لملء الفراغ الذي تركته الأعمال المتعلقة بالعملات المشفرة.

عمود آخر يدفع نمو الإيرادات المتعلقة بالتداول بنسبة 19% على أساس سنوي إلى 867 مليون دولار هو الخيارات: نمت الإيرادات بنسبة 31% على أساس سنوي إلى 399 مليون دولار، مما يمثل حوالي 46% من الإيرادات المتعلقة بالتداول؛ نمت إيرادات تداول الأسهم بنسبة 41% على أساس سنوي إلى 121 مليون دولار. لقد ساهم تنويع الأعمال بالفعل بشكل ملموس، مما قلل من اعتماد روبنهود على دورة العملات المشفرة الواحدة.

تستحق جودة نمو سوق التنبؤ نفسها أيضًا الملاحظة. كشفت الإدارة أن نسبة العقود غير الرياضية زادت من حوالي 15% في الربع السابق إلى 30%؛ ولا تزال العقود المتعلقة بالأحداث المالية في انتظار الموافقة النهائية والاستعداد للإطلاق. من المتوقع أن تستفيد منتجات الأحداث المالية من قاعدة العملاء الحالية للأسهم والخيارات لتوسيع الطلب على التداول المتقاطع.

في الوقت نفسه، تجاوز معدل نمو حجم تداول عقود الأحداث ربع السنوي نمو الإيرادات، حيث زاد حجم تداول الخيارات بنسبة 48% على أساس سنوي، وهو أيضًا أسرع من نمو الإيرادات البالغ 31%. يدعم المزيد من التداول حجم الأعمال، لكن التغييرات في هيكل المنتجات والتسعير ستؤثر على مقدار الربح الذي ستساهم به هذه الزيادات في النهاية.

روبنهود تشين ووكلاء الذكاء الاصطناعي يبدأون في توفير مسارات إيرادات جديدة

تعتبر روبنهود تشين واحدة من الأعمال الجديدة التي حققت تقدمًا واضحًا في مجال التسويق هذا الربع. كشفت الشركة أن الشبكة الرئيسية التي أُطلقت في ربعها الأول حققت أكثر من 80 مليار دولار في حجم تداول DEX وأكثر من 50 مليون دولار في رسوم على السلسلة، مما يجعلها من بين أفضل خمس سلاسل على مستوى العالم من حيث الإيرادات وحجم التداول؛ وكان الدخل الصافي المؤكد ذات الصلة 26 مليون دولار، مما يمثل حوالي 22% من إيرادات العملات المشفرة لهذا الربع.

لقد كان لهذا المساهمة بالفعل أهمية مالية. توسع روبنهود نطاق تداولها من خلال سلسلتها الخاصة، والأصول المرمزة، والعقود الدائمة، ممتدة تدريجيًا من دخول التداول بالتجزئة إلى بنية التداول. حتى إذا انتقل بعض العملاء إلى السوق على السلسلة، لا تزال الشركة لديها الفرصة للاستمرار في المشاركة في أنشطتهم التجارية وتوليد الإيرادات.

تداول الوكلاء الذكاء الاصطناعي لا يزال في مرحلة مبكرة. حاليًا، فتح حوالي 200,000 عميل حسابات تداول Agentic، مما يولد مجتمعة أكثر من 1.6 مليار دولار في حجم التداول الاسمي. تكمن قيمتها التجارية بشكل رئيسي في خفض عتبة تنفيذ الاستراتيجيات، وزيادة تكرار التداول، وتعزيز استخدام المزيد من فئات الأصول على المنصة.

توسع هذان المساران سيناريوهات وأدوات التداول، لكن المساهمات الربحية اللاحقة لا تزال تعتمد على النشاط المستمر، ومستويات الرسوم، واكتساب العملاء واستثمارات التكنولوجيا. بدأت الأعمال على السلسلة بالفعل في دعم الإيرادات الحالية، بينما يحتاج تداول الوكلاء الذكاء الاصطناعي إلى إثبات أنه يمكنه خلق طلب وإيرادات جديدة مستقرة.

أصول العملاء تستمر في النمو، والمستخدمون النشطون وسرعة الإيداع تظهر تباينًا

تستمر قاعدة أصول عملاء روبنهود في التوسع. نمت إجمالي أصول المنصة في الربع الثالث بنسبة 19% على أساس سنوي إلى 396 مليار دولار، وزاد عدد العملاء المودعين بنسبة 7% إلى 28.7 مليون، وزاد عدد مستخدمي الاشتراك الذهبي بنسبة 34% إلى حوالي 5.2 مليون، وبلغت نسبة الاشتراك 18%. نمت أصول حسابات التقاعد بنسبة 51% على أساس سنوي إلى 36.6 مليار دولار، مما يشير أيضًا إلى أن الأعمال المتعلقة برأس المال طويل الأجل تتراكم في الحجم.

ومع ذلك، انخفضت الودائع الصافية ربع السنوية من 21.7 مليار دولار في الربع الثاني إلى 15.7 مليار دولار، وانخفض عدد المستخدمين النشطين شهريًا إلى 13 مليون، بانخفاض قدره 800,000 على أساس سنوي و1.1 مليون من الربع السابق. يعني التباين بين نمو الأصول، ونمو المستخدمين المدفوعين، وأعداد المستخدمين النشطين الإجمالية أن روبنهود تعتمد حاليًا أكثر على الاحتفاظ بأصول العملاء والاستخدام العميق لدفع الإيرادات.

من أكتوبر حتى تم الكشف عن تقرير الأرباح، تجاوزت الودائع الصافية 13 مليار دولار، منها حوالي 6 مليارات دولار جاءت من استثمار عائلة ديل في