十月唯一的避风港：这揭示了什么

十月给巴西投资者上了一课，市场不断重演：在极度不确定的时刻，持有后固定收益的人可以安然入睡。而那些投资于其他资产类别的人则不然。

CDI在本月上涨了1.02%，实际上是唯一一个以正收益收盘的相关投资。美元在商业汇率上上涨了5.20%，对那些有外汇敞口的人来说是个好交易。对于普通的雷亚尔投资者来说，情况则是普遍的价值毁灭。

Ibovespa下跌了9.75%。长期国债大幅贬值。房地产基金下跌。甚至比特币也下跌。本月生动地揭示了当市场突然重新定价财政风险时会发生什么。

为什么十月对巴西资产如此具破坏性

本月的动态以预期的剧烈逆转为特征。选举第一轮的结果在部分金融机构中激发了政府更替的预期，并在最初几周推动了本地资产的上涨。

随着卢拉总统的连任，情绪发生了根本性的变化。对未来几年经济政策的执行的不确定性导致了未来利率的显著上升。美元飙升，财政风险的感知迅速恶化。

结果是几乎所有国内资产类别都经历了重新定价。股市在第二轮投票后记录了历史上最糟糕的一周，仅在五个交易日内损失了18%。对国内形势更敏感的公司，如零售商和建筑公司，受到的惩罚最大。

这一运动并未局限于股票市场。未来利率的上升严重影响了固定收益市场，正如我们在金融和市场报道中所解释的那样。

市场标记：长期债券的无声恶棍

本月的负面亮点是2050年IPCA+国债，下降了6.59%。这似乎是反直觉的：一项固定收益证券在30天内损失近7%。但这正是市场标记的运作方式，十月是一个完美的案例。

当市场要求的利率上升时，已经发行的债券价格会下降，以适应新的现实。债券的久期越长，对这种变化的敏感性就越大。因此，2050年到期的债券受到的影响远大于2028年到期的债券。

2037年半年度固定利率国债下跌了5.54%。2032年固定利率国债下跌了5.12%。2040年IPCA+国债损失了4.74%。即使是与通货膨胀挂钩的最短到期债券，2032年IPCA+国债也以0.96%的跌幅收盘。

对于理解市场标记机制的人来说，这一结果并不令人惊讶。但对于那些购买长期债券并相信“安全固定收益”的个人投资者来说，这一惊吓是真实的。

CDI作为锚：后固定收益对风险管理的启示

十月CDI收益为1.02%。2031年Selic国债收益为0.92%。储蓄账户收益为0.67%。这些回报虽然 modest，但都是正收益。在一个几乎所有资产都贬值的月份，获得1%与损失6%在财富保值方面的差异是巨大的。

这并不是说投资者应该100%投资于后固定收益。问题在于其他方面。像十月这样的月份显示了流动性和安全性在投资组合中存在的必要性。正是它使投资者不必在最糟糕的时刻被迫出售风险资产。

IFIX，即房地产基金指数，在此期间下跌了2.84%。比特币下跌了3.11%。即使是理论上与巴西财政状况无关的资产类别也感受到了影响。对质量的逃避是选择性的，仅限于纯后固定收益。

美元上涨5.20%：保护还是警报信号

美元是本月表现最好的绝对资产，现货市场上涨了5.20%，PTAX报价上涨了4.65%。对于有国际敞口的投资者来说，这一走势充当了对国内资产贬值的自然对冲。

但美元的上涨首先是信心的温度计。当雷亚尔在一个月内如此大幅贬值时，市场正在定价风险。财政风险、政治风险、经济政策风险。正如我们在对该时期政治和经济发展的报道中分析的那样，汇率贬值的速度揭示了市场参与者的不确定程度。

接下来几个月的问题是，这一风险溢价是否会持续，还是会随着新政府表明其经济政策优先事项而有所缓和。

十月揭示了在压力时刻的资产配置

本月的投资排名不仅仅是一张表现表。它是不同资产类别在国家风险急剧上升时表现的X光。

有三条教训突出。第一：长期债券在利率上升的情况下是风险资产，无论它们是否是“固定收益”。第二：货币多样化具有实际价值，而不仅仅是理论价值。第三：投资组合中的后固定收益部分并不是过度保守。这是基本的风险管理。

对于展望未来的投资者来说，问题不是十月是否糟糕。确实糟糕。相关的问题是：投资组合是否为这样的月份做好了准备？如果答案是否定的，调整需要在下一个冲击之前进行，而不是之后。

此内容仅供信息和教育用途，不构成投资建议。过去的收益并不保证未来的结果。