[专栏] ICE无期限期货市场进入对韩国的启示

国际交易所(ICE)标志。来源：ICE官网

纽约证券交易所(NYSE)母公司国际交易所(ICE)宣布进入无期限期货市场。

无期限期货是一种起源于虚拟资产（数字资产）市场的衍生品，具有无到期日和24小时交易的特点。

ICE于29日（当地时间）宣布与无期限期货平台TradeXYZ和Layer 1区块链项目Hyperliquid签署合同，计划在美国传统市场推出无期限期货。

通过此次合同，Hyperliquid将提供基础设施，TradeXYZ将负责产品设计和实施。TradeXYZ将在Hyperliquid之上构建跟踪股票、商品、外汇等价格的无期限期货产品。

ICE计划建立并运营一个与现有机构投资者期货市场分开的个人投资者交易市场和清算系统。获得监管批准后，经过客户身份验证(KYC)和反洗钱(AML)程序的投资者将通过期货经纪公司进行交易，并负责保证金管理、盈亏结算以及交易对手的违约风险管理。

ICE当天还宣布了对TradeXYZ的股权投资消息，同一天传奇投资者斯坦利·德鲁肯米勒也表示投资了TradeXYZ。这意味着在数字资产市场中成长起来的无期限期货正在基于传统金融的资本和交易、清算基础设施，正式进入制度化。

ICE的此次公告并非突然发布。该公司在3月曾对全球数字资产交易所OKX进行战略投资。通过此举，ICE计划基于OKX形成的数字资产现货价格推出受美国监管的期货产品，并与OKX用户合作，使其能够交易ICE的金融产品。

此次推进的TradeXYZ无期限期货也计划在获得监管批准后，通过ICE与OKX的合资公司向投资者提供。OKX拥有的用户基础将供应TradeXYZ设计的产品，而ICE将负责交易市场的运营和清算。

其他全球企业也已开始行动。

在美国，商品期货交易委员会(CFTC)于5月批准了预测市场平台Kalshi的BTC（比特币）无期限合约作为期货产品，从而为企业提供了支持无期限期货交易服务的机会。因此，美国资产交易平台Robinhood、美国数字资产交易所Coinbase等也提供了区域内的无期限期货服务。

相比之下，国内数字资产交易所仍然停留在现货交易上。因此，许多国内数字资产投资者在海外交易所进行无期限期货交易。在海外企业积累产品开发和交易、清算经验的同时，国内行业甚至没有获得相关服务的进入机会。

如果无期限期货等数字资产制度的整顿不迅速进行，可能会导致像税收一样对国家经济有帮助的制度也被延迟。最近，海外数字资产交易所的无期限期货收益因现行法律无法征税而引发争议，这与制度整顿的延迟密切相关。如果不同时整顿产品规范和税收体系，投资者保护和国内产业竞争力都会出现漏洞。

当然，需要注意的是，CFTC尚未批准ICE的无期限期货服务。

此外，美国传统金融机构对无期限期货的反对声音也存在。芝加哥商品交易所(CME)此前于6月对CFTC提起诉讼，认为CFTC批准Kalshi的比特币无期限合约作为期货的判断是错误的，主张无到期日的无期限期货应当作为掉期进行规范。

即使像ICE这样的传统金融企业进入无期限期货市场，高杠杆带来的投资损失或因价格剧烈波动导致的强制平仓风险也不会消失。法律上如何对无期限期货进行商品分类以及适用何种监管仍然是待解决的课题。

因此，不仅要关注海外企业的进入速度，还要审视在此过程中制定了哪些规则以及如何管理风险。CFTC的产品批准条件、ICE的独立清算体系、CME提出的法律问题等海外案例都可能成为设计国内制度的重要资料。在此基础上，监管机构和行业可以讨论在国内允许的产品和投资者的范围。这样的准备从现在开始系统性地进行，才能判断实际服务的引入与时机。

即使在国内无期限期货相关讨论未进行的情况下，海外无期限期货市场仍在不断扩大，国内投资者也在利用海外市场。虽然在推进引入时需要谨慎，但也应关注延迟制度建设所带来的成本。ICE进入无期限期货市场表明，韩国也难以再推迟相关讨论。

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