在买入并持有与市场中性之间：理解半中性策略

保持对比特币的敞口，同时减轻其下跌的影响：这就是所谓的半中性策略的承诺。以下是它们的运作方式、在何种市场中能够实现目标以及在何种市场中远未达到目标。

加密投资者的困境

投资加密资产的人迟早会面临同样的选择。

第一种选择是买入并持有：购买并持有。从长远来看，这一策略通常收益良好，但代价是经历剧烈的下跌。自比特币诞生以来，曾经历过多次超过70%的下跌。

第二种选择是纯粹的市场中性：完全中和价格的敞口，例如通过现金和期货对冲（同时购买现货资产并卖出等值的期货合约）来获取资金收益。波动性几乎完全消失，但收益也变得微薄。此外，它还依赖于资金利率，而资金利率在不同时间段变化很大。

半中性策略的定义

这个概念由三个相互结合的要素构成。

第一个是保持对市场的敞口。我们将一部分资本保留在比特币中，以利用长期趋势。

第二个是用期货对冲部分敞口。在期货合约上采取卖出头寸可以在不出售持有资产的情况下保护自己免受下跌的影响。对冲只是部分的：目的是减轻下跌，而不是完全抵消。

第三个是通过系统性订单捕捉波动。原则很简单：当价格下跌时分批购买，当价格上涨时分批出售。每次在两个价格区间之间的往返交易都会带来小额收益。

这些策略在不同市场中的表现

半中性策略并不是在所有市场中都能获利。根据Neutralis发布的数据，以下是每种市场环境下的预期表现：

• 强势市场：结果为正，但部分上涨被对冲吸收。在持续的狂热时期，这一策略的表现可能不如简单的买入并持有。
• 适度上涨市场：方向性敞口带来收益，波动性也增加。结果通常是正的，且波动性低于买入并持有。
• 横盘市场：方向性成分中性，表现来自波动性。这通常是最有利的环境，结果往往是正的。
• 适度下跌市场：损失有限，部分通过对冲和订单网格得到补偿。
• 强势下跌市场：损失，部分通过对冲减轻。在持续下跌期间，网格的收益通常不足以弥补损失。

这一全景图揭示了关键：半中性策略用部分上涨潜力换取部分下跌保护。它需要在完整的市场周期中进行评估，而不是在一个狂热的季度中。

具体案例：Equilux

Equilux由Neutralis开发，完全自动化地应用这一原则。该策略主要针对比特币，这是市场上流动性最强、深度最大的资产，结合了稳定币USDC。

资本在稳定币和比特币之间分配，敞口在两者之间持续调整。系统性地下单以捕捉上涨和下跌的运动，同时部分期货对冲降低整体波动性。

适度的借贷增加了投资能力，具有较高的安全边际以避免清算。资金收益在整体表现中仍然是边际的。

该策略直接在投资者的Hyperliquid账户上执行。该模型是非托管的：Neutralis可以下单，但永远无法提取或转移资金，访问权限可以随时撤销。这既不是跟单交易，也不是委托管理：投资者始终可以看到自己的头寸和交易。

在数字方面，Neutralis的目标是每年约**+17%（即平均每月+1.4%），历史最大下跌为-11%**，波动性约为比特币的65%降低，重大下跌约减少80%。这些数字描述了该策略在多个市场环境中的历史表现。它们并不构成保证，过去的表现也不能预示未来的表现。

费用仅限于20%的业绩费用，按高水位计算：只有当您的账户价值超过之前的高点时，您才需要支付。没有订阅费、没有承诺期限、没有资金锁定，资金仍保留在您的账户中，随时可以停止而不收取费用。

需要牢记的风险

降低波动性并不消除风险。

所使用的平台面临技术和监管风险。比特币可能会大幅下跌，甚至在极端情况下失去全部价值。在极端市场事件中，现货和期货之间可能会出现价格差异（基差风险），这会暂时削弱对冲。衍生品本身也存在风险，即使在适度和可控的杠杆下。

最后，加密资产仍然非常波动，损失可能达到投资资本的全部。

结论

半中性策略回答了一个具体问题：如何在不遭受70%下跌的情况下保持对加密市场的敞口？它的价值在于完整的周期中进行评估，接受在狂热阶段表现不如市场的现实。

本文为教育性文章，不构成投资建议。