AWS ทำกำไรเพิ่มขึ้น ทำไมเงินสดของอเมซอนกลับไหลออก?

อเมซอนได้ส่งมอบรายงานผลประกอบการที่มีความซับซ้อนในบางส่วน

ในวันที่ 29 ตุลาคมตามเวลาสหรัฐอเมริกา อเมซอนได้ประกาศผลประกอบการไตรมาสที่สาม ธุรกิจคลาวด์ AWS มีอัตราการเติบโตสูงสุดในรอบห้าปีที่ผ่านมา และอัตรากำไรจากการดำเนินงานโดยรวมของบริษัทก็สูงสุดเป็นประวัติการณ์ แต่หลังจากการประกาศผลประกอบการ ราคาหุ้นของอเมซอนลดลงประมาณ 7% ในช่วงหลังการซื้อขาย ตามรายงานของเอพี ตลาดให้ความสนใจกับผลการดำเนินงานของธุรกิจค้าปลีก และการลงทุนขนาดใหญ่ของบริษัทในด้านปัญญาประดิษฐ์

ในขณะที่ธุรกิจคลาวด์เติบโตอย่างรวดเร็ว แต่ค่าใช้จ่ายเงินสดกลับเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ หากเราวิเคราะห์รายงานผลประกอบการ อเมซอนกำลังใช้ธุรกิจที่มีกำไรสูงในการสนับสนุนการสร้างโครงสร้างพื้นฐานที่มีขนาดใหญ่เช่นกัน

อเมซอนทำเงินได้อย่างไร?

รายได้ส่วนใหญ่ของอเมซอนยังคงมาจากธุรกิจการช็อปปิ้งที่ผู้คนคุ้นเคย ธุรกิจในอเมริกาเหนือและต่างประเทศรวมกันคิดเป็นสัดส่วนใหญ่ของรายได้ของกลุ่ม แต่ถ้าเปลี่ยนรายได้เป็นกำไรจากการดำเนินงาน ภาพจะเปลี่ยนไป

สัดส่วนรายได้และกำไรจากการดำเนินงานของ AWS

ตามรายงานผลประกอบการไตรมาสที่สามของอเมซอน รายได้ของ AWS ในไตรมาสนี้คิดเป็นประมาณ 23% ของกลุ่ม แต่กำไรจากการดำเนินงานกลับคิดเป็นประมาณ 63% กล่าวอีกนัยหนึ่ง สำหรับทุกๆ 100 ดอลลาร์ที่อเมซอนทำกำไรจากการดำเนินงาน ประมาณ 63 ดอลลาร์มาจากธุรกิจคลาวด์ สัดส่วนนี้คำนวณจากข้อมูลที่บริษัทเปิดเผย

สิ่งนี้สะท้อนถึงโครงสร้างต้นทุนที่แตกต่างกันของธุรกิจ อีคอมเมิร์ซต้องมีการจัดซื้อสินค้า สร้างคลังสินค้า จัดส่งพัสดุ และยังต้องแบกรับค่าใช้จ่ายด้านบุคลากรและโลจิสติกส์ ธุรกิจคลาวด์ก็ต้องการโครงสร้างพื้นฐานขนาดใหญ่เช่นกัน แต่ในรายงานผลประกอบการในไตรมาสนี้ สัดส่วนกำไรจากการดำเนินงานของมันสูงกว่าชัดเจน

ไม่ได้หมายความว่าธุรกิจค้าปลีกไม่มีการปรับปรุง รายงานแสดงให้เห็นว่ากำไรจากการดำเนินงานของแผนกอเมริกาเหนือเพิ่มขึ้นเมื่อเทียบปีต่อปี และแผนกต่างประเทศก็ยังคงมีกำไร เพียงแต่เมื่อผู้อ่านเห็นว่ากำไรโดยรวมของอเมซอนทำสถิติสูงสุด ผู้มีส่วนร่วมที่สำคัญที่สุดคือ AWS

กำไรจากการดำเนินงานและกำไรสุทธิยังต้องแยกกันดู อเมซอนมีกำไรจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้น แต่กำไรสุทธิลดลงเล็กน้อย บริษัทอธิบายว่าในช่วงเวลาเดียวกันของปีที่แล้วมีการลงทุนในบริษัท AI อย่าง Anthropic ซึ่งทำให้กำไรสุทธิในขณะนั้นสูงขึ้น การใช้การเปลี่ยนแปลงของกำไรสุทธิเมื่อเปรียบเทียบปีต่อปีในการตัดสินว่าธุรกิจหลักแย่ลงหรือไม่ จะทำให้พลาดข้อมูลชั้นนี้

ทำไมธุรกิจคลาวด์ถึงควรดูแยกต่างหาก?

AWS มีขนาดใหญ่แล้ว แต่ยังคงเติบโตอย่างรวดเร็ว จากรายงานผลประกอบการของบริษัทในแต่ละไตรมาส ตั้งแต่ไตรมาสที่สี่ของปีที่แล้วถึงไตรมาสที่สามของปีนี้ อัตราการเติบโตของรายได้ปีต่อปีของมันเพิ่มขึ้นต่อเนื่องสามไตรมาส

อัตราการเติบโตของรายได้รายไตรมาสของ AWS

ในไตรมาสล่าสุด AWS มีรายได้ 46,000 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 39.3% เมื่อเทียบปีต่อปี อเมซอนคูณรายได้ในไตรมาสเดียวด้วยสี่ โดยบอกว่าขนาดการดำเนินงานรายได้ประจำปีอยู่ที่ 184,000 ล้านดอลลาร์ ตัวเลขนี้เป็นการคำนวณตามอัตราในไตรมาสปัจจุบัน ไม่ใช่รายได้ที่ได้รับการยืนยันในปีหน้า

ขนาดที่ใหญ่ขึ้น มักต้องการรายได้ใหม่เพิ่มเติมเพื่อรักษาอัตราการเติบโตที่สูงขึ้น เมื่อเปรียบเทียบกับปีที่แล้ว รายได้ที่เพิ่มขึ้นของ AWS ในไตรมาสนี้ประมาณ 13,000 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเท่ากับเกือบ 40% ของรายได้ธุรกิจคลาวด์ในปีที่แล้ว นี่คือเหตุผลที่ตลาดมองธุรกิจคลาวด์แยกออกไป: มันไม่เพียงแต่เป็นศูนย์กลางกำไร แต่ยังเพิ่มรายได้ให้กับกลุ่ม

ซีอีโอของอเมซอน แอนดี แจซี ในรายงานผลประกอบการได้เชื่อมโยงการเติบโตกับการลงทุนในฟังก์ชันและโครงสร้างพื้นฐานของ AWS อย่างไรก็ตาม รายงานไม่ได้เปิดเผยว่า AI มีสัดส่วนเท่าใดในรายได้ของ AWS ไม่สามารถนำการเพิ่มขึ้นทั้งหมดของธุรกิจคลาวด์ไปให้ AI ได้

เงินที่ได้ไปไหน?

ความแตกต่างที่ใหญ่กว่าปรากฏในงบกระแสเงินสด กระแสเงินสดจากการดำเนินงานของอเมซอนยังคงเติบโต แต่เมื่อหักค่าใช้จ่ายสุทธิจากการจัดซื้ออสังหาริมทรัพย์และอุปกรณ์แล้ว กระแสเงินสดอิสระกลับลดลงต่ำกว่าศูนย์

กระแสเงินสดจากการดำเนินงานและกระแสเงินสดอิสระ

ความแตกต่างระหว่างสองเส้นนี้สามารถเข้าใจได้ว่าเป็นค่าใช้จ่ายสุทธิที่อเมซอนใช้ในการจัดซื้ออสังหาริมทรัพย์และอุปกรณ์ ในช่วงสิบสองเดือนที่ผ่านมาค่าใช้จ่ายนี้สูงกว่ากระแสเงินสดจากการดำเนินงานในช่วงเวลาเดียวกัน กระแสเงินสดอิสระติดลบไม่ได้หมายความว่าบริษัทขาดทุนจากการดำเนินงานในไตรมาสนี้ หรือหมายความว่าบริษัทหมดเงินสดในบัญชี

ตามรายงาน ในช่วงสิบสองเดือนที่ผ่านมา กระแสเงินสดอิสระไหลออกประมาณ 42,400 ล้านดอลลาร์ ขณะที่ในปีที่แล้วยังคงไหลเข้า อเมซอนกล่าวว่าการเปลี่ยนแปลงนี้มาจากการเพิ่มขึ้นของค่าใช้จ่ายสุทธิจากการจัดซื้ออสังหาริมทรัพย์และอุปกรณ์ ซึ่งสะท้อนถึงการลงทุนใน AI

มีช่วงเวลาที่อาจทำให้สับสน: จุดในกราฟแต่ละจุดครอบคลุมสิบสองเดือนก่อนสิ้นสุดไตรมาสนั้น ไม่ใช่กระแสเงินสดที่เกิดขึ้นในไตรมาสนั้นโดยเฉพาะ ข้อมูลที่อยู่ติดกันมีเดือนที่ซ้อนทับกันมากมาย ไม่สามารถนำมารวมกันได้

วิธีการบันทึกค่าใช้จ่ายในงบกำไรและขาดทุนและงบกระแสเงินสดก็แตกต่างกัน การจัดซื้อสินทรัพย์เช่นเซิร์ฟเวอร์จะมีผลต่อกระแสเงินสด ในขณะที่ค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องมักจะถูกบันทึกในงบกำไรและขาดทุนผ่านการตัดค่าเสื่อมราคา ดังนั้น กระแสเงินสดที่ถูกกดดันก่อนและยังมีอัตรากำไรจากการดำเนินงานสูงในไตรมาสนั้นสามารถเกิดขึ้นได้พร้อมกัน รายงานเปิดเผยการลงทุนและกระแสเงินสดในระดับกลุ่ม ไม่สามารถนำค่าใช้จ่ายทั้งหมดไปให้ AWS หรือ AI ได้โดยตรง

อเมซอนยังคาดการณ์ว่าในปี 2026 ค่าใช้จ่ายด้านเงินทุนทั้งหมดจะอยู่ที่ประมาณ 220,000 ล้านดอลลาร์ นี่คือการคาดการณ์ทั้งปีที่บริษัทให้ไว้เมื่อมีการประกาศผลประกอบการ สุดท้ายแล้วค่าใช้จ่ายจะต้องรอผลลัพธ์จริง

อัตราการเติบโตของการค้าปลีกชะลอตัวหรือไม่?

เมื่อดูรายได้ของกลุ่ม ต้องเปิดปฏิทินขึ้นมาก่อน อเมซอนได้ย้ายกิจกรรมส่งเสริมการขาย Prime Day ในตลาดหลักส่วนใหญ่ไปยังไตรมาสที่สองในปีนี้ ขณะที่กิจกรรมในปีที่แล้วทั้งหมดอยู่ในไตรมาสที่สาม

สิ่งนี้หมายความว่าในไตรมาสที่สามเมื่อเปรียบเทียบปีต่อปี ปีนี้ขาดรายได้จากการส่งเสริมการขายบางส่วน ขณะที่ปีที่แล้วมีการรวมกิจกรรมทั้งหมด บริษัทรายงานว่ารายได้ของกลุ่มเพิ่มขึ้น 12% เมื่อเปรียบเทียบปีต่อปี และคาดว่าหากไม่รวมการเปลี่ยนแปลงของช่วงเวลา อัตราการเติบโตจะสูงขึ้นประมาณ 4 จุดเปอร์เซ็นต์

การปรับนี้เป็นการประมาณการของอเมซอนเอง ไม่ใช่รายงานรายได้ที่แท้จริงอีกฉบับ มันสามารถเตือนผู้อ่านไม่ให้เปรียบเทียบสองไตรมาสอย่างกลไก และไม่สามารถพิสูจน์อัตราการเติบโตที่แท้จริงของความต้องการค้าปลีกได้โดยลำพัง อัตราแลกเปลี่ยน โครงสร้างสินค้า และปัจจัยอื่นๆ ยังคงมีผลต่อผลลัพธ์

รายงานผลประกอบการนี้มีสองเส้นที่เกิดขึ้นพร้อมกัน: AWS กำลังเติบโตอย่างรวดเร็ว และอเมซอนก็กำลังจ่ายเงินสดมากขึ้นเพื่อสร้างโครงสร้างพื้นฐานในอนาคต.