ตลาดเงียบเหงา Coinbase จะทำเงินได้อย่างไร?

29 ตุลาคม Coinbase ได้ประกาศผลประกอบการไตรมาสที่สาม ในขณะที่ตลาดคริปโตเคอเรนซีมีการซื้อขายที่ซบเซา รายได้ของบริษัทกลับคงที่ ผลประกอบการมีการเปลี่ยนแปลงที่อาจถูกมองข้าม: รายได้จากการสมัครสมาชิกและบริการใกล้เคียงกับรายได้จากการซื้อขาย

บริษัทที่เริ่มต้นจากการซื้อขายคริปโตเคอเรนซีนี้กำลังพยายามทำให้ธุรกิจของตนสามารถข้ามผ่านวัฏจักรของตลาดได้ สเตเบิลคอยน์ การสมัครสมาชิก และตลาดการคาดการณ์ถูกนำมารวมอยู่ในรายงานเดียวกัน แต่เมื่อแยกสัดส่วน รายได้ และกำไรออก จะเห็นภาพที่ซับซ้อนมากขึ้น

โครงสร้างรายได้เปลี่ยนไป เงินเพิ่มขึ้นหรือไม่?

มาดูการเปลี่ยนแปลงที่ชัดเจนที่สุด รายงานของ Coinbase แสดงให้เห็นว่ารายได้จากการสมัครสมาชิกและบริการในไตรมาสที่สามคิดเป็น 49% ของรายได้สุทธิ ซึ่งหมายความว่าในทุกๆ 100 ดอลลาร์สหรัฐที่เป็นรายได้สุทธิ เกือบครึ่งหนึ่งมาจากบริการนอกเหนือจากการซื้อขาย

รายได้จากการซื้อขายและบริการ

ระยะห่างระหว่างสองเส้นกำลังแคบลง แต่สาเหตุหลักคือรายได้จากการซื้อขายลดลงอย่างรวดเร็ว ในปีที่ผ่านมา รายได้จากการซื้อขายลดลง 44% เมื่อเทียบปีต่อปี ขณะที่รายได้จากการสมัครสมาชิกและบริการลดลง 20% การเพิ่มสัดส่วนเป็นการเปลี่ยนแปลงที่แท้จริง แต่ไม่ได้หมายความว่ารายได้จากบริการได้หลุดพ้นจากวัฏจักรของตลาด

การซื้อขายที่ซบเซามีการแสดงออกอย่างชัดเจน Coinbase เปิดเผยว่าปริมาณการซื้อขายคริปโตเคอเรนซีในตลาดทั้งหมดในไตรมาสที่สามลดลง 10% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า ขณะที่รายได้จากการซื้อขายของบริษัทลดลง 1% ส่วนแบ่งการตลาดของปริมาณการซื้อขายคริปโตเคอเรนซีของแพลตฟอร์มเพิ่มขึ้นเป็นไตรมาสที่สี่ติดต่อกัน โดยอยู่ที่ 10.7% ในขณะที่เค้กมีขนาดเล็กลง Coinbase ได้รับส่วนแบ่งที่ใหญ่ขึ้น

ผลิตภัณฑ์ใหม่ก็ช่วยเติมเต็มช่องว่าง บริษัทกล่าวว่าตลาดการคาดการณ์ได้ช่วยบรรเทาผลกระทบจากการลดลงของปริมาณการซื้อขายคริปโตเคอเรนซีในด้านการบริโภค ตลาดการคาดการณ์มีรายได้ประจำปีเกิน 200 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นการคำนวณตามอัตราเฉลี่ยในช่วงเวลาหนึ่ง ไม่ใช่รายได้จริงในไตรมาสนี้ และไม่สามารถนำมารวมกับรายได้ในไตรมาสได้โดยตรง

ความแตกต่างนี้มีผลต่อการตีความ รายได้จากตลาดการคาดการณ์ถูกนับรวมในรายได้จากการซื้อขาย ขณะที่รายได้จากการสมัครสมาชิกและบริการรวมถึงสเตเบิลคอยน์ รางวัลจากบล็อกเชน และดอกเบี้ยต่างๆ การสังเกตความหลากหลายของ Coinbase ต้องดูทั้งรายได้ที่ไม่เกี่ยวกับการซื้อขายและดูว่ามีแหล่งรายได้ใหม่เกิดขึ้นภายในรายได้จากการซื้อขายหรือไม่

USDC เพิ่มขึ้น ทำไมรายได้ไม่เพิ่มขึ้นตาม?

สเตเบิลคอยน์เป็นส่วนที่ใหญ่ที่สุดในรายได้จากบริการ รายงานของ Coinbase แสดงให้เห็นว่ารายได้จากสเตเบิลคอยน์ในไตรมาสที่สามอยู่ที่ 307 ล้านดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็นมากกว่าครึ่งหนึ่งของรายได้จากการสมัครสมาชิกและบริการ

ผู้ใช้ถือ USDC มากขึ้นในผลิตภัณฑ์ของ Coinbase โดยทั่วไปจะนำมาซึ่งรายได้ที่เกี่ยวข้องมากขึ้นสำหรับบริษัท แต่ไม่ใช่เส้นตรงที่ง่าย แผนภูมิแสดงให้เห็นว่าตัวชี้วัดทั้งสองถูกแปลงเป็น 100 ในปีที่แล้ว จะเห็นว่าปริมาณที่ถืออยู่ในแพลตฟอร์มเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ขณะที่รายได้จากสเตเบิลคอยน์ยังต่ำกว่าปีที่แล้ว

ปริมาณการถือ USDC และรายได้จากสเตเบิลคอยน์

สาเหตุคือรายได้จากสเตเบิลคอยน์ที่ Coinbase ได้รับไม่เพียงแต่ขึ้นอยู่กับยอดคงเหลือในแพลตฟอร์ม รายงานของบริษัทแบ่งผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจที่เกี่ยวข้องกับ USDC ออกเป็นยอดคงเหลือในผลิตภัณฑ์ของแพลตฟอร์มและยอดคงเหลือนอกแพลตฟอร์ม ขนาดและการมีส่วนร่วมของรายได้จากทั้งสองส่วนจะแตกต่างกัน และอัตราดอกเบี้ยก็มีผลต่อผลลัพธ์

รายงานแสดงให้เห็นว่ารายได้ที่เกี่ยวข้องกับ USDC นอกแพลตฟอร์มในไตรมาสที่สามลดลงเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า ซึ่งบางส่วนชดเชยการเพิ่มขึ้นของยอดเฉลี่ยที่ถืออยู่ในแพลตฟอร์มและอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น กล่าวคือ การที่ USDC มากขึ้นอยู่ในผลิตภัณฑ์ของ Coinbase ไม่ได้หมายความว่ารายได้จากสเตเบิลคอยน์จะเพิ่มขึ้นตามไปด้วย

ยอด USDC ที่แพลตฟอร์มถือครองยังมีความแตกต่างในมาตรฐานการบัญชี รายงานแสดงยอดคงเหลือที่บริษัทถือครองแยกต่างหาก และแสดงรวมกับรายได้จากสเตเบิลคอยน์ ดังนั้นในการวิเคราะห์จึงต้องแยกแยะระหว่างยอดรวมในตารางแนบและรายได้จากสเตเบิลคอยน์ในงบกำไรขาดทุน

ทำเงินได้ 7 ล้านดอลลาร์ สถานการณ์การดำเนินงานดีขึ้นจริงหรือ?

ในไตรมาสที่สาม รายได้สุทธิของ Coinbase กลับมาเป็นบวก รายงานแสดงให้เห็นว่ารายได้สุทธิอยู่ที่ 719 ล้านดอลลาร์ ขณะที่ในไตรมาสก่อนหน้านั้นขาดทุน 360 ล้านดอลลาร์ หากดูเพียงบรรทัดนี้ จะเข้าใจได้ง่ายว่าการดำเนินงานประจำของบริษัทมีการปรับปรุงอย่างมีนัยสำคัญ

รายได้สุทธิและรายได้สุทธิที่ปรับปรุงแล้ว

หนึ่งในการเปลี่ยนแปลงที่ใหญ่ที่สุดในงบกำไรขาดทุนมาจากการลงทุน สินทรัพย์คริปโตเคอเรนซีที่ Coinbase ถืออยู่ในไตรมาสที่สามสร้างผลกำไรสุทธิ 715 ล้านดอลลาร์ ขณะที่ในไตรมาสก่อนหน้านั้นเป็นการขาดทุน ผลกำไรนี้ถูกนับรวมในรายได้สุทธิ แต่ไม่ใช่ค่าธรรมเนียมที่ลูกค้าจ่ายในการซื้อขายบนแพลตฟอร์ม

Coinbase ยังเปิดเผยรายได้สุทธิที่ปรับปรุงแล้ว ตัวชี้วัดนี้ตัดผลกำไรและขาดทุนจากสินทรัพย์คริปโตเคอเรนซีที่ลงทุนและการลงทุนอื่นๆ ออก และพิจารณาผลกระทบทางภาษีที่เกี่ยวข้อง ตามมาตรฐานของบริษัท รายได้สุทธิที่ปรับปรุงแล้วในไตรมาสที่สามอยู่ที่ 77.7 ล้านดอลลาร์ ซึ่งก็เป็นบวกเช่นกัน แต่มีความแตกต่างอย่างชัดเจนกับรายได้สุทธิภายใต้มาตรฐานการบัญชีที่รับรอง

นี่ไม่ได้หมายความว่าการดำเนินงานไม่มีการปรับปรุง รายงานแสดงให้เห็นว่ากำไรจากการดำเนินงานในไตรมาสที่สามอยู่ที่ 61.7 ล้านดอลลาร์ ขณะที่ในไตรมาสก่อนหน้านั้นขาดทุนจากการดำเนินงาน ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานรวมลดลง บริษัทกล่าวว่าค่าใช้จ่ายในการพัฒนาเทคโนโลยีได้รับประโยชน์จากการลดต้นทุนก่อนหน้านี้ ขณะที่ค่าใช้จ่ายในการบริหารลดลงเนื่องจากการใช้จ่ายในบริการเฉพาะทางลดลง

EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วอยู่ที่ 333 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 60% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า อย่างไรก็ตาม ตัวชี้วัดนี้ยังตัดค่าใช้จ่ายในการกระตุ้นหุ้น การตัดค่าเสื่อมราคา และรายการอื่นๆ ออก ไม่สามารถใช้เป็นรายได้สุทธิหรือกระแสเงินสดได้โดยตรง เมื่อตัวชี้วัดทั้งสามอยู่รวมกัน จะสามารถแยกแยะผลกำไรจากการลงทุน การเปลี่ยนแปลงค่าใช้จ่าย และผลการดำเนินงานได้ชัดเจนยิ่งขึ้น

การเปลี่ยนแปลงในไตรมาสนี้ของ Coinbase ซ่อนอยู่ในสองเส้นรายได้ที่ค่อยๆ เข้าใกล้กัน และซ่อนอยู่ระหว่างมาตรฐานกำไรที่แตกต่างกัน。