Lagarde จะออกจาก ECB โดยที่แผนการเงินที่มีการทำโทเค็นในยุโรปยังไม่ได้รับการตัดสินใจ

Christine Lagarde จะก้าวลงจากตำแหน่งประธานธนาคารกลางยุโรปในวันที่ 7 กุมภาพันธ์ 2027 ขณะที่ Eurosystem ยังคงพิจารณาว่าจะจัดระเบียบโครงสร้างพื้นฐานสำหรับตลาดการเงินที่มีการทำโทเค็นในยุโรปอย่างไรผ่านโครงการ Appia ของตน

การประกาศการลาออกเมื่อวันที่ 29 ตุลาคมเกิดขึ้นหนึ่งวันหลังจากที่ Eurosystem เผยแพร่ผลการปรึกษาเกี่ยวกับ Appia ซึ่งเปิดเผยความตึงเครียดพื้นฐาน: การรวมเงินในการชำระบัญชีไว้ในเครือข่ายเดียวอาจทำให้ตลาดมีประสิทธิภาพมากขึ้น แต่การรวมการควบคุมอาจทำให้เข้าถึงได้ยากขึ้น

Appia เป็นโครงการของ Eurosystem เพื่อพัฒนาเอกลักษณ์ที่รวมกันสำหรับการเงินแบบโทเค็นในระดับค้าส่ง ซึ่งสินทรัพย์จะถูกออกหรือแสดงบนบัญชีแยกประเภทที่กระจายอยู่ รายงานใหม่ของมันสรุปผลการตอบกลับ 127 รายการและเปิดให้มีการออกแบบก่อนที่จะมีแผนผังที่กำหนดภายในปี 2028 ผลการค้นพบอธิบายมุมมองของผู้มีส่วนได้ส่วนเสีย; Eurosystem ไม่ได้แสดงความชอบในโครงสร้างในรายงาน

การรวมสภาพคล่องของ Appia พบกับการทดสอบการเข้าถึง

โครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินกำหนดวิธีที่ผู้ซื้อจ่ายสำหรับสินทรัพย์และวิธีที่ธุรกรรมเสร็จสมบูรณ์ คำถามเกี่ยวกับสถาปัตยกรรมของ Appia คือเงินจากธนาคารกลางควรมีอยู่ที่ไหนภายในตลาดที่สร้างขึ้นจากแพลตฟอร์มเทคโนโลยีบัญชีแยกประเภทที่กระจายอยู่ (DLT)

ผู้ตอบแบบสอบถามระบุข้อดีในการวางการชำระเงินไว้ในเครือข่ายเดียว สภาพคล่องที่รวมกัน กระบวนการที่ใช้ร่วมกัน และการประสานงานที่ง่ายขึ้นอาจลดการแตกแยกและการลงทุนซ้ำซ้อน

การจัดเรียงเดียวกันนี้ยังอาจรวมกิจกรรมในโครงสร้างพื้นฐานที่มีความสำคัญต่อระบบ ผู้ตอบแบบสอบถามเตือนเกี่ยวกับการพึ่งพาเทคโนโลยีหรือผู้ขายเฉพาะและแรงจูงใจที่อ่อนแอในการสร้างสรรค์นวัตกรรม การรวมเงินจึงจะแก้ปัญหาการรวมเพียงบางส่วนหากผู้เข้าร่วมกลายเป็นล็อคอยู่ในแพลตฟอร์มที่ถือมันไว้

เครือข่ายหลายเครือข่ายเสนอความสมดุลที่แตกต่าง พวกเขาสามารถรองรับโมเดลธุรกิจที่แตกต่างกันและลดการพึ่งพาโครงสร้างพื้นฐานเดียว อย่างไรก็ตาม สำหรับธนาคาร การแข่งขันระหว่างแพลตฟอร์มอาจทำให้สภาพคล่องแตกแยกหากเงินหรือหลักประกันของมันไม่สามารถเคลื่อนย้ายได้อย่างมีประสิทธิภาพระหว่างพวกเขา ผู้ตอบแบบสอบถามเตือนว่า หากไม่มีมาตรฐานการทำงานร่วมกันที่บังคับใช้ เครือข่ายแยกต่างหากอาจแบ่งสภาพคล่อง หลักประกัน ตัวตน และการปฏิบัติตามกฎออกเป็นซิลโอใหม่

การกำหนดค่าที่สามจะทำให้เงินจากธนาคารกลางมีอยู่ในเครือข่ายที่มีสิทธิ์จำนวนจำกัด โดยดำเนินการภายใต้เกณฑ์การเข้าร่วมที่โปร่งใสและมาตรฐานร่วม ผู้ตอบแบบสอบถามหลายคนเสนอการกำหนดค่านี้เป็นวิธีการสร้างสมดุลระหว่างการเลือกเครือข่ายกับข้อกำหนดทั่วไป

ตัวเลือกนั้นยังคงอยู่ภายใต้การทดสอบพื้นฐาน รายงานระบุว่าความเป็นไปได้ในการให้การชำระเงินด้วยเงินจากธนาคารกลางในมากกว่าหนึ่งเครือข่าย ขณะเดียวกันก็รักษาการควบคุมของ Eurosystem ต่อเงินนั้น ยังต้องการการประเมิน โมเดลเครือข่ายที่มีสิทธิ์เป็นตัวเลือกที่อยู่ระหว่างการศึกษา แทนที่จะเป็นสิทธิที่ประกาศสำหรับผู้ดำเนินการในการเชื่อมต่อ

การปรึกษาได้วางกฎการเข้าถึงไว้ที่ศูนย์กลางของคำถามการแข่งขัน

ผู้ตอบแบบสอบถามต้องการเกณฑ์การเข้าร่วมที่เป็นกลางและไม่เลือกปฏิบัติและการแยกที่ชัดเจนระหว่างเครือข่ายที่ใช้ร่วมกันและบริการเชิงพาณิชย์ที่สร้างขึ้นบนมัน โดยทั่วไปพวกเขาพิจารณาว่าการออกสินเชื่อ การซื้อขาย การดูแล และกระเป๋าเงินที่มุ่งหน้าสู่ลูกค้าไม่เหมาะสมสำหรับการใช้สาธารณะ เนื่องจากเป็นกิจกรรมที่ผู้ให้บริการควรแข่งขันกัน

สำหรับผู้ดำเนินการ DLT ความแตกต่างนั้นมีผลต่อว่ามันจะจัดหาสิ่งอำนวยความสะดวกทั่วไป ขายบริการให้กับผู้ใช้ หรือพยายามทำทั้งสองอย่าง ความกังวลคือผู้ดำเนินการที่แข่งขันกับผู้ใช้ของตนเองอาจทำลายความเป็นกลางของโครงสร้างพื้นฐานที่พวกเขาขึ้นอยู่

การบรรยายของรายงานเกี่ยวกับมุมมองของผู้ตอบแบบสอบถามให้ความสำคัญกับการควบคุมของธนาคารกลาง ความเป็นกลาง และการเข้าถึงที่เปิดกว่าการเป็นเจ้าของเพียงอย่างเดียว เครือข่ายที่ดำเนินการโดย Eurosystem และเครือข่ายที่ดำเนินการโดยตลาดนำเสนอการแลกเปลี่ยนที่แตกต่างกัน; ทั้งสองจะต้องมีกฎที่รักษาการควบคุมของหน่วยงานสาธารณะต่อเงินจากธนาคารกลางและป้องกันการเข้าถึงที่เลือกปฏิบัติ

ตำแหน่งของสมาคมตลาดทุนระหว่างประเทศในเดือนเมษายนแสดงให้เห็นถึงความชอบในการแข่งขันในระดับโครงสร้างพื้นฐาน โดยทั่วไปสนับสนุนเครือข่ายที่สามารถทำงานร่วมกันได้หลายเครือข่ายภายใต้มาตรฐานที่ปรับให้เข้ากันได้มากกว่าที่จะเป็นเครือข่ายที่ดำเนินการโดย Eurosystem เพียงเครือข่ายเดียว โดยอ้างถึงการแข่งขัน ความเสี่ยงในการรวมศูนย์ และนวัตกรรมที่นำโดยตลาด

การส่งนี้สะท้อนให้เห็นถึงกลุ่มย่อยของกลุ่มงาน DLT Bonds ของ ICMA และเกิดขึ้นก่อนผลการค้นพบในเดือนตุลาคม

ธนาคารต้องการเงินสดและหลักประกันที่สามารถเคลื่อนย้ายได้

สำหรับธนาคาร ปัญหาที่เป็นรูปธรรมคือยอดเงินในการชำระเงินและหลักประกันสามารถใช้ได้อย่างมีประสิทธิภาพในสถานที่ต่างๆ หรือไม่ เครือข่ายทั่วไปอาจรวมทรัพยากรเหล่านั้นไว้ด้วยกัน ระบบเครือข่ายที่แข่งขันกันจะต้องมีการเคลื่อนย้ายที่เชื่อถือได้ระหว่างแพลตฟอร์มเพื่อหลีกเลี่ยงการทิ้งเงินหรือสินทรัพย์ที่สามารถใช้งานได้ไว้ในพูลแยกต่างหาก

รายงานเน้นย้ำถึงการมีส่วนร่วมของธนาคารกลางในการจัดการสภาพคล่องและการเคลื่อนย้ายหลักประกัน ฟังก์ชันเหล่านั้นทำให้การทำงานร่วมกันเป็นข้อกำหนดในการดำเนินงาน แทนที่จะเป็นเพียงข้อตกลงว่าต่างเทคโนโลยีควรอยู่ร่วมกัน

ผู้ออกเหรียญ stablecoin ยูโรเผชิญคำถามที่เกี่ยวข้องเกี่ยวกับบทบาทของสินทรัพย์การชำระเงินส่วนตัว ผู้ตอบแบบสอบถามมองว่าการฝากเงินที่ทำโทเค็นและ stablecoin ที่มีการ denominated ยูโรเป็นสิ่งที่อาจเสริมสร้างเงินจากธนาคารกลางภายในระบบสองชั้น นั่นสร้างสถานที่ที่เป็นไปได้สำหรับเครื่องมือการชำระเงินที่แตกต่างกันโดยไม่ทำให้เครื่องมือแต่ละรายการเทียบเท่ากับเงินจากธนาคารกลาง

นโยบายหลักประกันที่มีอยู่มีความแคบกว่าการเปิดทั่วไปต่อสินทรัพย์ที่อยู่ในเครือข่าย การพูดในวันที่ 29 ตุลาคมของ Piero Cipollone สมาชิกคณะกรรมการบริหาร ECB กล่าวว่า Eurosystem ได้ยอมรับสินทรัพย์ที่สามารถตลาดได้ซึ่งออกโดยหน่วยงานหลักทรัพย์กลางที่ใช้ DLT ตั้งแต่วันที่ 30 มีนาคม ว่าสินทรัพย์ที่อยู่นอกระบบการชำระเงินที่มีสิทธิ์ในปัจจุบันสามารถมีคุณสมบัติได้หรือไม่ และภายใต้เกณฑ์ใด ยังคงอยู่ระหว่างการประเมิน

บางส่วนของโครงสร้างพื้นฐานกำลังดำเนินการอยู่แล้ว Pontes เปิดตัวเมื่อวันที่ 21 กันยายนด้วยบริการหลักเริ่มต้นและการเข้าร่วมอย่างค่อยเป็นค่อยไป มันเชื่อมต่อแพลตฟอร์ม DLT ตลาดกับบริการ TARGET ของ Eurosystem เพื่อให้ธุรกรรมสินทรัพย์โทเค็นในระดับค้าสามารถชำระได้ด้วยเงินจากธนาคารกลาง

Cipollone ได้กำหนดเป้าหมายการส่งมอบถัดไปเมื่อวันที่ 29 ตุลาคม: ชั่วโมงการดำเนินงานที่ยาวนานขึ้นอย่างมีนัยสำคัญภายในกลางปี 2027 และการให้บริการตลอด 24 ชั่วโมงในปี 2028 การชำระเงินที่เสร็จสิ้นทันทีบนแพลตฟอร์ม DLT ของ Eurosystem มีแผนจะเริ่มต้นในปี 2027

วัตถุประสงค์ของ Appia ในปี 2028 แตกต่างออกไป: แผนผังที่มีผลการค้นพบ คำแนะนำ และหลักการสำหรับระบบนิเวศที่กว้างขึ้น Cipollone ยังกล่าวว่า T2S แพลตฟอร์มการชำระเงินหลักทรัพย์ที่มีอยู่ จะยังคงอยู่เคียงข้างโครงสร้างพื้นฐานที่มีการทำโทเค็นใหม่

การส่งมอบการเปลี่ยนแปลงผู้นำ โดยที่สถาปัตยกรรมยังคงเปิดอยู่

ผู้สืบทอดของ Lagarde จะเข้าสู่ตารางการส่งมอบนั้นโดยไม่ต้องได้รับอำนาจแต่เพียงผู้เดียวในการออกแบบ ภายใต้บทความ 283 สภายุโรปแต่งตั้งประธาน ECB โดยเสียงข้างมากที่มีคุณสมบัติตามคำแนะนำของสภา หลังจากการปรึกษาหารือกับรัฐสภายุโรปและคณะกรรมการบริหาร ECB การประกาศการลาออกไม่ได้ระบุชื่อผู้สืบทอด

คณะกรรมการบริหารยังคงเป็นหน่วยงานตัดสินใจหลักของ ECB โดยรวมผู้บริหารและผู้ว่าการธนาคารกลางแห่งชาติในเขตยูโร

สัญญาณที่เป็นรูปธรรมถัดไปจะมาจากการทำงานด้านการออกแบบและเงื่อนไขของการเข้าร่วมตลาด รายงานการปรึกษาได้คาดการณ์การทดสอบที่ซับซ้อนมากขึ้นในปี 2027 และการเรียกผู้มีส่วนได้ส่วนเสียที่กำลังจะเกิดขึ้นซึ่งครอบคลุมการฝากเงินและการชำระเงินที่ทำโทเค็น หลักทรัพย์ และการกำกับดูแลเครือข่ายที่ใช้ร่วมกัน ข้อตกลงการเข้าร่วมยังคงต้องสื่อสาร

สำหรับธนาคาร ผู้ออก และผู้ดำเนินการ DLT กฎการเข้าถึงในที่สุดจะช่วยแสดงให้เห็นว่าหมายเหตุตลาดการชำระเงินทั่วไปของยุโรปสามารถสนับสนุนธุรกิจที่แข่งขันกันได้โดยไม่ทำให้เงินและหลักประกันที่พวกเขาต้องการในการดำเนินงานแตกแยกได้อย่างไร