گلدمن ساکس هشدار می‌دهد: آیا فدرال رزرو در دسامبر نرخ بهره را افزایش می‌دهد؟ بازار ممکن است آماده نباشد

گلدمن ساکس همچنان افزایش نرخ بهره در دسامبر را به عنوان سناریوی پایه در نظر می‌گیرد، اما قیمت‌گذاری بازار برای افزایش نرخ بهره حدود 90 درصد است و دشواری در محاسبه مجدد 25 واحد پایه کامل در حال افزایش است.

نویسنده: لی جیا، وال استریت ژورنال

بازدهی اوراق قرضه ایالات متحده به سرعت از سطوح بالا کاهش یافته است و دو نیرویی که قبلاً نرخ‌ها را بالا برده بودند، یعنی هیجان سرمایه‌گذاری در AI و شوک قیمت انرژی، در حال تفکیک هستند. گلدمن ساکس هشدار می‌دهد که ارزیابی بازار از مسیر سیاست فدرال رزرو با عدم قطعیت بیشتری مواجه است و اینکه آیا در دسامبر نرخ بهره افزایش می‌یابد یا نه، ممکن است منجر به ارزیابی مجدد جدیدی از ریسک‌ها شود.

روز پنج‌شنبه، بازدهی اوراق قرضه 10 ساله ایالات متحده در یک روز 17 واحد پایه کاهش یافت که بزرگترین کاهش روزانه از مارس 2023 بود و دوباره به زیر 5 درصد افت کرد. استراتژیست‌های بخش درآمد ثابت، ارز و کالاهای گلدمن ساکس، کازیمو کداسی-پیزانلی، در آخرین گزارش خود اشاره کردند که کاهش بازدهی ناشی از معاملات AI است که قبلاً به افزایش نرخ‌ها کمک کرده بود.

با فروش سهام AI، سرمایه‌ها دوباره به اوراق قرضه بلندمدت ایالات متحده سرازیر شده‌اند و همبستگی بین سهام و اوراق قرضه معکوس شده است و اوراق قرضه دوباره به ابزاری برای سرمایه‌گذاران سهام برای پوشش ریسک تبدیل شده است. اما این به این معنا نیست که ریسک افزایش نرخ‌ها برطرف شده است: فشار عرضه اوراق قرضه ناشی از هزینه‌های سرمایه‌گذاری AI و تأمین مالی بدهی همچنان وجود دارد و روند قیمت انرژی و تورم پیش‌بینی اقدامات بعدی فدرال رزرو را دشوارتر می‌کند.

گلدمن ساکس همچنان افزایش نرخ بهره در دسامبر را به عنوان سناریوی پایه در نظر می‌گیرد، اما بر این باور است که بازار به راحتی نمی‌تواند 25 واحد پایه کامل افزایش نرخ را مجدداً محاسبه کند. در عین حال، تعامل بین چشم‌انداز رشد AI، شوک‌های انرژی و عرضه و تقاضای اوراق قرضه در حال تغییر است و بازار باید هم از بدتر شدن انتظارات رشد جلوگیری کند و هم ریسک‌های ناشی از تورم بالا را نادیده نگیرد.

معاملات AI معکوس شده و اوراق قرضه ایالات متحده دوباره خریداران پناهگاه را جذب کرده‌اند.

کداسی-پیزانلی کاهش اخیر بازدهی اوراق قرضه ایالات متحده را به سه عامل نسبت می‌دهد: نرخ‌های بهره بالا شروع به فشار بر دارایی‌های مرتبط با AI کرده‌اند؛ ریسک‌های انتهایی ناشی از کاهش شدید رشد ناشی از AI افزایش یافته است؛ و همبستگی بین سهام و اوراق قرضه تغییر کرده و اوراق قرضه بلندمدت دوباره نقش پوشش ریسک سهام را ایفا می‌کنند.

این تغییر در مقایسه با داده‌های تورم ایالات متحده در اوایل این ماه که داغ بود و سقوط همزمان سهام و اوراق قرضه، قابل توجه است. استراتژیست شرکت نومورا، چارلی مک الیگوت، پیش‌تر نیز اشاره کرده بود که با ارزیابی مجدد بازار از چشم‌انداز رشد ناشی از AI، اوراق قرضه دوباره به ابزاری برای پوشش در سبد سرمایه‌گذاری تبدیل شده‌اند.

در عین حال، اسپرد اعتبار مرتبط با AI به وسیع‌ترین سطح خود در سال جاری گسترش یافته و ریسک‌های تأمین مالی بیشتر مورد توجه قرار گرفته است. پیش‌تر، گلدمن ساکس هشدار داده بود که بازار اعتبار ممکن است تا زمانی که موج تأمین مالی بدهی ناشی از هزینه‌های سرمایه‌گذاری AI دوباره شروع نشود، آرام بماند. اکنون، کاهش سهام AI و گسترش اسپرد اعتبار در حال آزمایش این الگوی رشد است که به تأمین مالی مداوم و گسترش هزینه‌های سرمایه‌گذاری وابسته است.

با این حال، گلدمن ساکس هشدار می‌دهد که تغییرات کوتاه‌مدت در جریان‌های مالی کافی نیستند تا فشار ساختاری عرضه و تقاضای بازار اوراق قرضه ایالات متحده را معکوس کنند. پیش‌بینی می‌شود که هزینه‌های سرمایه‌گذاری AI تا سال 2027 به حدود 1.6 تریلیون دلار برسد و سهم تأمین مالی بدهی نیز در حال افزایش است. تا زمانی که چشم‌انداز سرمایه‌گذاری AI به طور اساسی فرو نریزد، تقاضای تأمین مالی مرتبط همچنان ممکن است به فشار عرضه اوراق قرضه تبدیل شود. خروج سرمایه از سهام AI می‌تواند به طور موقت از اوراق قرضه ایالات متحده حمایت کند، اما خرید مداوم به کاهش بیشتر بازار سهام یا بدتر شدن انتظارات رشد نیاز دارد.

افزایش نرخ بهره در دسامبر همچنان سناریوی پایه گلدمن ساکس است، اما قیمت‌گذاری بازار به راحتی نمی‌تواند همگام شود.

قبل از برگزاری جلسه فدرال رزرو در اکتبر، با وجود داده‌های داغ تورم، انتظارات بازار برای افزایش نرخ در این ماه به شدت کاهش یافته است. استراتژیست گلدمن ساکس، کداسی-پیزانلی، اشاره می‌کند که عملکرد تورم دلیلی برای افزایش نرخ فراهم می‌کند، اما رئیس فدرال رزرو، واش، پیش‌تر از ارائه راهنمایی واضح برای تصمیمات نرخ‌های آینده خودداری کرده است و بازار به تدریج به این نتیجه رسیده است که فدرال رزرو در اکتبر افزایش نرخ را به تعویق می‌اندازد و تغییرات سیاست را به دسامبر موکول می‌کند.

گلدمن ساکس همچنان افزایش نرخ بهره در دسامبر را به عنوان سناریوی پایه در نظر می‌گیرد، اما بر این باور است که بازار به سختی می‌تواند یک افزایش 25 واحد پایه را به طور کامل مجدداً محاسبه کند. با افزایش نوسانات بازار سهام، سرمایه‌گذاران باید تأثیر افزایش نرخ بر دارایی‌های ریسکی و همچنین ریسک‌های ناشی از بدتر شدن شرایط اقتصادی و مالی را بسنجند.

تا تاریخ 23 اکتبر، داده‌های گلدمن ساکس نشان می‌دهد که قیمت‌گذاری بازار برای افزایش نرخ در دسامبر حدود 90 درصد است و قیمت‌گذاری برای مجموع افزایش نرخ تا سپتامبر 2027 حدود 2.7 بار است. با وجود اینکه افزایش نرخ به میزان قابل توجهی در قیمت‌ها منعکس شده است، مسیر سیاست آینده همچنان با عدم قطعیت زیادی مواجه است. قضاوت گلدمن ساکس این است که پیش‌بینی مسیر بعدی فدرال رزرو همچنان بسیار دشوار است.

این همچنین به این معناست که کاهش بازدهی اوراق قرضه ایالات متحده به معنای این نیست که نرخ‌ها به اوج خود رسیده‌اند. اگر سرمایه‌گذاری AI کاهش یابد و انتظارات رشد را تحت تأثیر قرار دهد، اوراق قرضه ایالات متحده ممکن است همچنان از تقاضای پناهگاهی بهره‌مند شوند؛ اما اگر قیمت انرژی بالا بماند و تورم کاهش نیابد، نرخ‌های سیاست و عرضه اوراق قرضه همچنان ممکن است بازدهی را افزایش دهند.

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.