نمودارها آخرین چیزی هستند که می‌دانید: Jérôme Jutzeler درباره ریسک بیت‌کوین، شفافیت کامل و افسانه ورود بی‌نقص صحبت می‌کند

Phemex Prime: Institutional Spotlights یک سری رهبری فکری مشترک است که با پیشگامان صنعت و مدیران سرمایه‌گذاری نهادی همکاری شده و بینش‌های استراتژیک برای عبور از نویز بازار ارائه می‌دهد.

نمودار بیت‌کوین ممکن است تا قبل از بروز مشکل کاملاً سالم به نظر برسد. برای Jérôme Jutzeler، مشکل در این است که قیمت را به عنوان آغاز و پایان تحلیل بازار در نظر بگیریم.

Jutzeler که به عنوان Jay شناخته می‌شود، یک کارشناس مالیات کریپتو (CCFE) در سوئیس و بنیان‌گذار JayWave است. قبل از بررسی موقعیت‌های بزرگ بیت‌کوین، او به عوامل غیر از ارزهای دیجیتال، یعنی ین، بازدهی اوراق قرضه ایالات متحده، نفت خام، دلار و نقدینگی جهانی توجه می‌کند. تنها پس از آن است که به نرخ تأمین مالی، معاملات با اهرم، تقاضای اسپات و سطوح تکنیکی نگاه می‌کند.

رویکرد او به شفافیت نیز به همین اندازه تحت تأثیر احساسات قرار نمی‌گیرد. او به جای انتخاب و به اشتراک‌گذاری اسکرین‌شات‌های معاملات موفق، یک داشبورد زنده را ایجاد کرده است که موقعیت‌های باز، عملکرد و افت‌های خود را نشان می‌دهد. ممکن است معاملات سودآور توجه را جلب کنند، اما آنچه در زمان شکست معاملات اتفاق می‌افتد، داستان مفیدتری را روایت می‌کند.

در این گفتگو، Jay توضیح می‌دهد که چرا پنج موقعیت معادل یک شرط است، چرا نیاز به توقف در میانگین خرید وجود دارد و چرا دانستن اینکه چقدر می‌تواند اشتباه کند، مهم‌تر از پیدا کردن ورود بی‌نقص است.

سه ایده از گفتگو

• نمودارها ممکن است آخرین جایی باشند که ریسک قابل مشاهده می‌شود. محیط کلان و اهرم ممکن است قبل از سقوط قیمت تغییر کنند.

• نرخ پیروزی گزارشی از ریسک نیست. قرار گرفتن در معرض، افت و زیان‌های پشت نتایج مهم هستند.

• موقعیت‌ها به پایان قبل از شروع نیاز دارند. اندازه، سفارشات اضافی و نقاط بی‌اعتبار باید قبل از قرار دادن اولین سفارش تعریف شوند.

"هر کسی می‌تواند معاملات سودآور را ارسال کند." {#"هر کسی می‌تواند معاملات سودآور را ارسال کند."}

Phemex Prime: شما یک داشبورد زنده (dashboard.jaywave.ch) ایجاد کرده‌اید که به جای ارسال نتایج معاملات انتخاب شده، موقعیت‌ها و افت‌ها را نشان می‌دهد. چه عواملی به این تصمیم منجر شد؟

Jérôme Jutzeler: هر کسی می‌تواند اسکرین‌شات‌های معاملات سودآور را ارسال کند. اما، اسکرین‌شات‌ها تقریباً هیچ چیزی درباره کیفیت معامله‌گر به ما نمی‌گویند. اندازه حساب، اهرم استفاده شده، زیان‌های قبلی یا ریسک واقعی که گرفته شده، قابل مشاهده نیست.

اگر من در مورد تجارت، مدیریت ریسک و تخصیص سرمایه حرفه‌ای در مکان عمومی صحبت می‌کنم، باید آماده باشم که همان استانداردها را رعایت کنم. این دلیل ساخت داشبورد معاملاتی زنده ماست.

ما فقط معاملات موفق را نشان نمی‌دهیم. موقعیت‌های باز، سود و زیان غیر واقعی، عملکرد واقعی، افت و نرخ پیروزی تاریخی منتشر می‌شود. و این یک عکس فوری نیست. در حال حاضر، ما می‌توانیم رکورد قابل پیگیری عمومی با نرخ پیروزی بیش از 98% در بیش از 12 ماه را نشان دهیم.

برای من، این فقط نرخ پیروزی نیست که این را معنادار می‌کند. نرخ پیروزی بالا به تنهایی کسی را به یک معامله‌گر عالی تبدیل نمی‌کند. مهم این است که مردم بتوانند داده‌ها را خودشان تأیید کنند و عملکرد را در طول زمان مشاهده کنند.

"در صنعتی که مملو از اسکرین‌شات‌های P&L است، ما تصمیم گرفتیم به جای فروش ادعا، داده‌ها را منتشر کنیم."

داشبورد همچنین زمانی که موقعیت‌ها در افت هستند را نشان می‌دهد. این نیز به همان اندازه مهم است. اعتماد هرگز با تظاهر به عدم باخت به وجود نمی‌آید. اعتماد زمانی ایجاد می‌شود که مردم ببینند چگونه ریسک را در زمان اشتباه مدیریت می‌کنند.

برای من، تجارت بیشتر شبیه مهندسی است تا پیش‌بینی: چگونه سیستمی بسازیم که حتی اگر پیش‌بینی بازار بعدی اشتباه باشد، کار کند؟ به ویژه در منطقه DACH، سرمایه‌گذاران تمایل دارند نسبت به وعده‌های بزرگ شکاک باشند و من فکر می‌کنم که باید اینگونه باشند. شفافیت قابل تأیید، دارایی قدرتمندتری در بلندمدت است تا بازاریابی.

اگر نمودارها نقطه پایانی داستان باشند؟

Phemex Prime: چارچوب شما به بیت‌کوین و همچنین به تجارت ین، بازدهی اوراق قرضه ایالات متحده و نفت خام توجه دارد. قبل از اینکه نمودارهای ارزهای دیجیتال سقوط کنند، این بازارها چه چیزی به ما می‌آموزند؟

Jutzeler: من بیت‌کوین و بازار ارزهای دیجیتال را به صورت جداگانه نمی‌بینم. از نظر من، این یکی از بزرگترین اشتباهاتی است که امروز معامله‌گران می‌توانند مرتکب شوند.

بیت‌کوین 24 ساعت در روز معامله می‌شود، اما سرمایه‌ای که آن را حرکت می‌دهد در حالت خلأ وجود ندارد. این سرمایه به بازدهی ایالات متحده، دلار، ین، قیمت نفت، نوسانات، وضعیت اعتبار و نقدینگی سیستم مالی جهانی واکنش نشان می‌دهد.

بیایید تجارت ین را در نظر بگیریم. اگر سرمایه‌ای که به طور ارزان با ین تأمین مالی شده به ناگاه مجبور به انحلال شود، ممکن است یک فرآیند سریع از حذف اهرم اتفاق بیفتد. سرمایه‌گذاران ریسک را کاهش می‌دهند، حاشیه‌ها تنگ می‌شوند، موقعیت‌ها کاهش می‌یابند و دارایی‌های نقدی فروخته می‌شوند. ارزهای دیجیتال در این محیط به ویژه جالب هستند. زیرا 24 ساعت در روز معامله می‌شوند. در زمان‌های استرس، ممکن است یکی از اولین بازارهایی باشد که ریسک کاهش می‌یابد.

منطق مشابهی برای اوراق قرضه ایالات متحده نیز اعمال می‌شود. وقتی بازده واقعی و نرخ‌های بلندمدت افزایش می‌یابند، هزینه فرصت نگهداری دارایی‌های ریسک‌پذیر افزایش می‌یابد و محیط مالی تنگ می‌شود. نفت خام ارتباطی بین جغرافیای سیاسی، تورم و سیاست‌های مالی ایجاد می‌کند. اگر قیمت نفت به شدت افزایش یابد، ممکن است مسیر تورم را تغییر دهد و باعث شود که فدرال رزرو به سرعت سیاست را به اندازه انتظارات بازار تسهیل نکند.

قبل از انجام معاملات بزرگ بیت‌کوین، من از پرسیدن اینکه RSI چه می‌کند شروع نمی‌کنم. اولین سوال من این است: نقدینگی جهانی چگونه است؟

من ین، دلار، منحنی اوراق قرضه دولتی، بازده واقعی، نفت خام و نوسانات را زیر نظر دارم. سپس به ساختار داخلی ارزهای دیجیتال می‌روم: موقعیت‌های باز (Open Interest)، تأمین مالی، بیس، جریان اسپات و رفتار تصفیه.

زمانی که این بازارها شروع به روایت داستان‌های متفاوت می‌کنند، به ویژه جالب می‌شود. در حالی که بیت‌کوین به طور تکنیکی پایدار به نظر می‌رسد، اهرم ممکن است انباشته شود، تأمین مالی ممکن است تهاجمی‌تر شود و تقاضای اسپات ممکن است ضعیف شود و پس‌زمینه نقدینگی کلان ممکن است بدتر شود. در حالی که نمودارها هنوز سالم به نظر می‌رسند، ممکن است ریسک در لایه‌های زیرین انباشته شده باشد.

"نمودارها اغلب آغاز داستان نیستند. آنها نقطه پایانی زنجیره انتقال هستند."

هدف من این است که قبل از اینکه یک سقوط واضح روی صفحه ظاهر شود، بتوانم ریسک را به اندازه کافی زود درک کنم.

مشکلات "معیار بی‌نقص" {#مشکلات "معیار بی‌نقص"}

Phemex Prime: اگر ماکرو در اولویت باشد، معیارهای تکنیکی شما چه نقشی ایفا می‌کنند؟

Jutzeler: روش من بر اساس هم‌پوشانی چندلایه‌ای از تکنیک‌های فنی است که با زمینه‌های کلان اقتصادی و جغرافیایی ترکیب شده است.

من از MACD کوتاه‌مدت و بلندمدت و همچنین RSI با تنظیمات خاص خود استفاده می‌کنم. من به سادگی به دلیل اینکه پیش‌فرض است به تنظیمات استاندارد وابسته نیستم. معیارها تنها در چارچوبی که تفسیر می‌شوند مفید هستند.

همچنین، برای درک ساختار روند در زمان‌های مختلف، JayWave Ribbon MA را توسعه داده‌ام. در این چارچوب، رابطه و تقاطع میانگین‌های متحرک 200 روزه و 300 روزه می‌تواند تغییرات ساختاری اصلی را روشن کند، بنابراین برای من به‌ویژه مهم است. من آن را با تکنیک فیبوناچی JayWave خود ترکیب می‌کنم.

برای من، فیبوناچی به سادگی ترسیم فیبوناچی ریتریسمنت و فرض اینکه همه سطوح استاندارد به عنوان حمایت یا مقاومت عمل می‌کنند نیست. این بخشی از یک چارچوب وسیع‌تر برای شناسایی مناطقی است که قیمت، روند، مومنتوم و ریسک-پاداش شروع به همگرایی می‌کنند.

کلیدواژه هم‌پوشانی است. من نمی‌خواهم تصمیمات بزرگ بگیرم فقط به این دلیل که یک تقاطع MACD یا RSI به سطحی رسیده یا قیمت به خط فیبوناچی برخورد کرده است. من می‌خواهم که چندین مؤلفه مستقل تحلیل یک داستان مشابه را روایت کنند.

سپس لایه ماکرو را اضافه می‌کنم. در جهان نقدینگی، چه اتفاقی در حال وقوع است؟ بازده اوراق قرضه دولتی، دلار، نفت خام، بانک‌های مرکزی، جغرافیای سیاسی و تمایل به ریسک؟ اگر محیط کلان به ناگاه تغییر کند، حتی یک تنظیم فنی قوی نیز ممکن است شکست بخورد.

فرآیند من به صورت بالا به پایین عمل می‌کند: جغرافیای سیاسی → محیط کلان → ساختار بازار → معیارهای JayWave → مناطق فیبوناچی → ساخت موقعیت.

تحلیل تکنیکال به تعریف نواحی کمک می‌کند. محیط کلان به تعیین میزان اطمینانی که به آن‌ها اختصاص می‌دهیم، کمک می‌کند. شاخص‌های تکنیکال ابزارهای پیش‌بینی نیستند؛ آن‌ها ابزارهای تصمیم‌گیری در چارچوب ریسک بزرگ‌تر هستند.

۵ موقعیت. یک شرط؟

Phemex Prime: JayWave Academy بر سرمایه‌گذاری ساختاریافته به جای قمار تأکید می‌کند. رایج‌ترین خطای روانی که این انضباط را مختل می‌کند، چیست؟

Jutzeler: از نظر من، مخرب‌ترین تعصب، ترس نیست. این خودخواهی است، به‌طور دقیق‌تر، تمایل به درست بودن.

وقتی معامله‌گران به‌طور احساسی به اثبات درستی تحلیل خود می‌پردازند، قوانین شروع به تغییر می‌کنند. حد ضرر جابجا می‌شود. موقعیت‌های باخت افزایش می‌یابند. معامله‌گران منتظر نقطه سر به سر می‌مانند. سپس احتمال شروع معاملات انتقامی وجود دارد.

خطاهای تحلیلی به خطاهای مدیریت ریسک تبدیل می‌شوند. خطاهای تحلیلی بخشی از معامله‌گری هستند. خطاهای مدیریت ریسک نباید این‌گونه باشند.

معامله‌گری حرفه‌ای با سؤالات ناخوشایند آغاز می‌شود: اگر کاملاً اشتباه کرده‌ام، چه مقدار پول از دست می‌دهم؟ چه مقدار می‌توانم کسب کنم؟

من به واحدهای ریسک، یعنی R فکر می‌کنم. در بسیاری از تنظیمات حرفه‌ای، دامنه ریسک حدود ۰.۵٪ تا ۱٪ از مارجین حساب برای هر معامله، ممکن است عاقلانه‌تر از قرار گرفتن در معرض شدید در معاملات کوچک باشد. اما هیچ نسبت جادویی وجود ندارد که برای همه پرتفوی‌ها مناسب باشد.

همبستگی ممکن است حتی مهم‌تر باشد. اگر ۵ موقعیت داشته باشید و همه آن‌ها به سناریوی ریسک بیت‌کوین وابسته باشند، در واقع ۵ معامله مستقل ندارید. ممکن است ۵ بار همان معامله را داشته باشید.

به همین دلیل، محدودیت‌های ریسک در سطح پرتفوی، آستانه‌های کاهش و کلیدهای قطع نیاز است. اگر به آستانه کاهش از پیش تعریف‌شده‌ای برسید، من ریسک را کاهش می‌دهم. من ریسک را برای تلاش برای بازپس‌گیری پول به سرعت افزایش نمی‌دهم.

ابزارهای سیستماتیک حفظ این انضباط را آسان‌تر می‌کنند. اندازه موقعیت باید از نقطه ورود، نقاط بی‌اعتباری و حداکثر ریسک محاسبه شود. قرار گرفتن در معرض پرتفوی باید به‌صورت بلادرنگ قابل مشاهده باشد. محدودیت‌های کاهش باید از پیش تعریف شوند و تمام معاملات باید ثبت شوند.

"معامله‌گران حرفه‌ای دارای اراده فوق‌انسانی نیستند. آن‌ها سیستمی می‌سازند که از تصمیم‌گیری‌های احساسی محافظت کند."

آیا خرید میانگین برنامه‌ریزی شده است یا انکار؟

Phemex Prime: شما به تدریج موقعیت را می‌سازید. تفاوت این رویکرد با اضافه کردن به معاملات باخت برای امید به بازگشت چیست؟

Jutzeler: تفاوت این است که آیا ساختار قبل از اینکه موقعیت به‌طور احساسی مرتبط شود، تعریف شده است یا خیر.

یکی از اصول اصلی پشت روش من، چیزی است که به‌عنوان استراتژی فن ترکیب شده با اصل درخت کریسمس شناخته می‌شود. به جای ورود به یک موقعیت کامل در یک قیمت، به تدریج می‌سازید. سفارش اولیه به‌طور عمدی کوچک است. اگر بازار به عمق ناحیه انباشت از پیش تعریف‌شده حرکت کند، سفارشات فردی به تدریج بزرگ‌تر می‌شوند.

اما این خرید میانگین کور نیست. تمام نواحی انباشت به حمایت از شرایط ژئوپلیتیکی، شرایط کلان، نقدینگی و چارچوب تکنیکالی که در JayWave توسعه داده شده، نیاز دارند. قبل از افزایش قرار گرفتن در معرض، می‌خواهم چند لایه شواهد که در یک جهت اشاره می‌کنند، داشته باشم.

اگر عدم قطعیت بالا باشد، تعهد سرمایه کوچک نگه داشته می‌شود. وقتی بازار به سطحی نزدیک می‌شود که بین ریسک و بازده بالقوه عدم تقارن قوی وجود دارد، اندازه موقعیت برنامه‌ریزی‌شده افزایش می‌یابد. من این را به‌عنوان یک شکل دقیق‌تر از میانگین‌گیری هزینه دلاری (DCA) می‌بینم.

تنها پس از تکمیل ساختار DCA از پیش تعریف‌شده، چیزی را که من "ناحیه بازگشت" می‌نامم، تعریف می‌کنم. این ناحیه‌ای است که می‌توانم قرار گرفتن در معرض اضافی را اضافه کنم، در صورتی که تئوری سرمایه‌گذاری وسیع‌تر دست نخورده باقی بماند. در زیر این ساختار کلی، حد ضرر یا سطح نهایی بی‌اعتباری وجود دارد.

ترتیب واضح است: ساختار ورود → DCA مرحله‌ای → تکمیل انباشت → ناحیه بازگشت → بی‌اعتباری نهایی. این کار پس از شروع معامله به‌صورت بداهه انجام نمی‌شود.

این تفاوت مدیریت ریسک حرفه‌ای و خرید میانگین احساسی است. اگر نقطه بی‌اعتباری وجود نداشته باشد، "ساخت موقعیت" ممکن است به روشی برای اجتناب از پذیرش شکست تئوری اصلی تبدیل شود.

اگر یک نصیحت برای کسانی که به سمت معامله‌گری در سطح سرمایه‌گذاری نهادی می‌روند وجود داشته باشد: "جستجوی ورود کامل را متوقف کنید. ساختار ریسک کامل را بسازید."

معامله‌گری حرفه‌ای پیش‌بینی کف دقیق نیست. این به معنای تحمل برای زودرس بودن، بهره‌برداری از قیمت‌های بهتر و دانستن دقیقاً جایی است که تئوری بی‌اعتبار می‌شود و موقعیت را می‌سازید.

چرا معامله‌گران آگاه از ریسک از مشتقات استفاده می‌کنند؟

Phemex Prime: مشتقات اغلب با گرفتن اهرم بیشتر مرتبط هستند. آن‌ها چه نقشی در مدیریت ریسک حرفه‌ای می‌توانند ایفا کنند؟

Jutzeler: معامله‌گران حرفه‌ای مشتقات را فقط برای حداکثر کردن اهرم استفاده نمی‌کنند. پرتفوی می‌تواند در حالی که بیت‌کوین را در بازار نقدی خریداری می‌کند، بخشی از دلتا خود را از طریق قراردادهای آتی هج کند. آن‌ها می‌توانند معاملات نزولی، استراتژی‌های آربیتراژ، ساختارهای بازار خنثی یا هج‌های تاکتیکی را انجام دهند.

"مشتقات برای حرفه‌ای‌ها عمدتاً کازینو نیستند. آن‌ها زیرساخت ریسک هستند."

به همین دلیل، معامله‌گران به چیزی بیشتر از دکمه خرید و فروش نیاز دارند. آن‌ها به نقدینگی، API قابل اعتماد، قدرت اجرایی قوی، موتور تطبیق پایدار، انواع سفارش پیشرفته و توانایی هج به‌طور مؤثر نیاز دارند. یک صرافی قوی همچنان مهم است. این شامل پلتفرم‌هایی مانند Phemex است که تحت چارچوب‌های نظارتی قابل اجرا خدمات در دسترس و مجاز هستند.

همچنین مهم است که مسائل نظارتی مختلف را با هم مخلوط نکنید. MiCA عمدتاً به دارایی‌ها و خدمات رمزنگاری که به‌عنوان محصولات مالی قبلاً تنظیم نشده‌اند، می‌پردازد، در حالی که بسیاری از مشتقات در چارچوب بازارهای مالی موجود قرار دارند. سوئیس به‌دلیل عدم عضویت در اتحادیه اروپا نیاز به توجه جداگانه دارد.

روند گسترده‌تر به سمت دسترسی رسمی‌تر به ارزهای دیجیتال پیش می‌رود. سرمایه‌های نهادی به قطعیت قانونی، نگهداری، استانداردهای انطباق و حاکمیت نیاز دارند. در عین حال، قوانین ممکن است بر محصولاتی که برای گروه‌های مختلف مشتریان در دسترس است، تأثیر بگذارد.

من انتظار دارم که فعالیت‌های نقدی نهادی، نگهداری و اجرایی به ساختارهای نظارتی اروپا منتقل شود، اما هج‌های پیچیده همچنان به ابزارهایی فراتر از قرار گرفتن در معرض نقدی نیاز خواهند داشت. سرمایه به سادگی از بین نمی‌رود؛ بلکه به سمت ساختاری حرکت می‌کند که به‌طور قانونی، ایمن و حرفه‌ای عمل کند.

آیا مالی در ۱۰ سال آینده به شکل متفاوتی خواهد بود؟

Phemex Prime: آیا ارزهای دیجیتال با مالی سنتی همگرا می‌شوند یا آن را جایگزین می‌کنند؟

Jutzeler: فکر نمی‌کنم پاسخ دو گزینه‌ای باشد. ارزهای دیجیتال به‌طور فزاینده‌ای با مالی سنتی همگرا می‌شوند و در عین حال بخشی از آن را به‌طور بنیادی تغییر می‌دهند.

در سطح نهادی، عناصر آشناتر دیده خواهند شد: نگهداری تنظیم‌شده، گزارش‌دهی، انطباق، مدل‌های ریسک، کارگزاری‌های اصلی، ساختارهای اعتباری و بازارهای مشتقات. این ساختارها برای تعامل استخرهای بزرگ سرمایه نهادی با ارزهای دیجیتال ضروری هستند.

در زیر این لایه، چیزهای بیشتری در حال وقوع است. بازارهای مالی سنتی برای ساعات کاری بانک‌ها، چندین واسطه و دنیای تسویه‌حساب که چند روز طول می‌کشد، ساخته شده‌اند. بازارهای مبتنی بر بلاک‌چین ممکن است جهانی، برنامه‌پذیر و ۲۴ ساعته در دسترس باشند.

استیبل‌کوین‌ها قبلاً نشان داده‌اند که چگونه ارزش می‌تواند به‌طور جهانی به‌طور مؤثر منتقل شود. توکنیزه‌سازی می‌تواند این منطق را به اوراق بهادار، واحدهای صندوق و سایر دارایی‌های مالی گسترش دهد. بانک‌ها، صرافی‌ها و شرکت‌های مدیریت دارایی لزوماً از بین نمی‌روند؛ بسیاری از آن‌ها فناوری را ادغام خواهند کرد.

"روند مالی در ۱۰ سال آینده ممکن است هنوز ظاهری آشنا داشته باشد. اما پشت صحنه به‌طرز قابل توجهی متفاوت عمل خواهد کرد."

با این حال، درس‌های مستقیم برای معامله‌گران چندان آینده‌نگر نیستند. بازار، زیرساخت و قوانین به تغییر ادامه خواهند داد. فرایندهایی که همیشه به درستی وابسته هستند، آسیب‌پذیر هستند. فرایندهایی که قبل از پذیرش ریسک، ریسک را تعریف می‌کنند، احتمالاً بیشتر سازگار خواهند بود.

یادداشت سردبیر: اعداد مربوط به تاریخچه داشبورد و نرخ پیروزی در بالا ادعای آقای Jutzeler است و باید قبل از انتشار در داشبورد زنده تأیید شود. نرخ پیروزی به تنهایی نشان‌دهنده سودآوری یا عملکرد تنظیم‌شده بر اساس ریسک نیست. این مصاحبه صرفاً برای اهداف اطلاعاتی است و مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری یا حقوقی نیست.