美国银行预计欧洲股市将因人工智能周期风险下跌至10%

美国银行（BofA）对欧洲股市保持谨慎态度，尽管指数表现强劲，但并未发现修改其诊断的理由。在其最新的战略报告中，该机构预计Stoxx 600将在2027年第二季度回落至580点，这将意味着相较于当前报价的近10%的调整。

美国银行坚持其看跌观点的原因在于一个明确的诊断：**市场忽视了风险的积累。**此外，围绕过去一年股市主要催化剂的日益怀疑也在加剧：在人工智能上的巨额支出周期。

“我们对欧洲股票依然持负面看法，”策略师塞巴斯蒂安·雷德勒和托马斯·皮尔斯重申道。

**市场：**市场忽视风险，而人工智能周期面临怀疑和利润压力。

对于BofA来说，**在对人工智能的怀疑加剧的背景下，Stoxx 600的报价距离历史最高点不到3%是矛盾的。**尽管强劲的盈利修正迄今为止缓解了债券实际收益率的上升，但该银行警告称，如果对科技公司盈利能力的怀疑继续加剧，这一保护将会减弱。

细节

BofA的一个核心论点是金融市场的不同领域已经开始要求更高的风险溢价，而这一变化几乎没有转移到股市。

例如，美国银行指出，法国主权债务利差的上升，美国低评级信用的强劲增长以及**与人工智能生态系统相关的高负债公司的压力。**然而，股票的风险溢价仍然接近最近记录的最低水平。

尽管股市的估值倍数遭遇了回调——全球市盈率从20.5降至17.5倍，欧洲市盈率从15.8降至13.8倍——**BofA警告称，这一下降仅仅是由于债券实际收益率的上升。**根据该公司的说法，股票吸收了资金成本的影响，但尚未考虑由于市场风险增加而需要的修正。

**美国银行：**预计欧洲股市因人工智能周期风险将下跌10%。
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这也是该行保持谨慎的主要原因之一：如果这一风险最终也转移到股票市场，即使倍数已经得到缓解，仍然会有进一步下跌的空间。

人工智能的繁荣，成为辩论的中心

美国银行的第二个主要论点在于人工智能投资周期的脆弱性日益加剧。 美国主要超大规模企业（如亚马逊、谷歌母公司Alphabet、Meta、微软和甲骨文）的资本支出预测在2025年初从约3300亿美元飙升至1万亿美元， 这一数字大约相当于美国国内生产总值的3%。

值得强调的是这一转型的巨大规模：其投资强度超过了19世纪铁路繁荣或90年代科技泡沫等历史大周期。

尽管人工智能的兴起推动了全球GDP、企业财务状况和股市的上涨，但美国银行发出了警报。 该机构警告称，行业进入了经典的投资周期动态：最初的超额利润吸引了一波巨额资本，而这波资本如今威胁着导致过剩产能、竞争加剧和利润率大幅下降。

尽管人工智能的兴起推动了全球GDP、企业财务状况和股市的上涨，但美国银行发出了警报。

银行指出，以往事件的教训是，“对大型投资周期的可持续性而言，重要的不是新技术的辉煌，而是新产业的经济性。” 换句话说，美国银行并不质疑人工智能的变革潜力，而是质疑所有正在进行的投资是否能够产生足够的回报以证明其惊人的规模。

警报信号

就在此时，首个警报信号出现了。人工智能的主导权争夺战因中国开放式模型的出现而加剧，这些模型以极低的成本提供高能力。 合理的结果随之而来：自年中以来，代币的平均价格暴跌近50%，给整个行业的利润率施加了压力。

看涨论点认为，价格的下降应该会推动这些工具的使用，从而弥补单位成本的降低。这就是所谓的杰文斯悖论的应用：当一种技术变得便宜时，其消费增加到总支出最终更高的程度。 目前，美国银行并未观察到这一现象发生的足够证据。

潜在风险： 融资成本上升和难以实现人工智能的货币化威胁投资的盈利能力。
图像由人工智能生成。

美国企业中人工智能的使用激增，但收入却下降。根据Ramp AI公司的数据，尽管代币的消费不断增长，总支出自八月以来略有下降，因为价格下跌压缩了利润空间。对于分析师来说，在激烈竞争中难以实现盈利是投资周期减弱的经典前兆。

在这种情况下，融资成本的增加也成为一个因素。 与人工智能相关的支出越来越依赖于借贷，而在债券收益率大幅上升的背景下，这让美国银行感到担忧：人工智能的盈利能力下降、投资回报率恶化、资本支出削减、经济放缓、企业利润下调以及随之而来的股市风险溢价上升。

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