«عامل در مقابل اوراق قرضه آمریکا» - چه کسی بر بازار سهام آمریکا تسلط خواهد داشت؟

نویسنده: ژائو یینگ

موج عامل هوش مصنوعی و افزایش نرخ بهره اوراق قرضه آمریکا، بازار سهام آمریکا را به دو دنیای کاملاً متفاوت تقسیم کرده است.

این هفته، متا مدل هوش مصنوعی خود به نام Muse را منتشر کرد که در یک هفته ارزش بازار آن ۲۲۰ میلیارد دلار افزایش یافت و شاخص نزدک ۱۰۰ را به قوی‌ترین شاخص اصلی تبدیل کرد. اما در عین حال، بازده اوراق قرضه آمریکا به طور مداوم در حال افزایش است و دارایی‌های حساس به نرخ بهره را به قعر می‌کشاند - شاخص راسل ۲۰۰۰ به طور قابل توجهی عقب مانده و شاخص S&P 500 در حدود ۷۷۰۰ نقطه به طور مکرر در حال نوسان است و هرگز نتوانسته است به طور مؤثر از این سطح عبور کند.

تفکیک داخلی بازار به حد افراطی رسیده است. اگر دارایی‌های مرتبط با هوش مصنوعی را کنار بگذاریم، شاخص S&P 500 در این هفته تقریباً ۱٪ کاهش یافته است؛ تعداد سهام جدید در بورس نیویورک به مدت ۹ روز متوالی از تعداد سهام جدید بالاتر بیشتر بوده است که طولانی‌ترین رکورد کاهش متوالی از اکتبر ۲۰۲۳ است.

تونی پاسکوریلو، رئیس بخش صندوق‌های پوشش ریسک گلدمن ساکس، وضعیت کنونی را به عنوان «بازی موش و گربه ناامیدکننده بین بازار سهام و بازار نرخ بهره» توصیف کرده و پیشنهاد واضحی ارائه داده است: اگر به نگهداری موقعیت‌های خرید سهام ادامه می‌دهید، باید همزمان فروش کوتاه اوراق قرضه آمریکا را برای پوشش ریسک نرخ بهره انجام دهید.

عامل هوش مصنوعی بازار ساختاری را منفجر کرده و تمرکز ارزش بازار به بالاترین حد خود رسیده است

مدل Muse متا به بزرگ‌ترین کاتالیزور بازار در این هفته تبدیل شده است. انتشار این محصول هوش مصنوعی عامل، ارزش بازار متا را در یک هفته ۲۲۰ میلیارد دلار افزایش داد و ارزش کل بازار را به ۲ تریلیون دلار بازگرداند و کل زنجیره صنعت هوش مصنوعی را به شدت تقویت کرد - بخش نیمه‌رسانا به دلیل تقاضای سخت‌افزاری ناشی از «اقتصاد استدلال» پیشتاز شد و دارایی‌های مرتبط با هوش مصنوعی عامل به طور جمعی بهره‌مند شدند. شاخص سبد هوش مصنوعی عامل گلدمن ساکس (کد GSXUAGNT) نیز افزایش یافت و سبد با بتای بالا به مدت ۹ روز متوالی افزایش یافت.

ریچ پریوروتسکی، معامله‌گر ارشد گلدمن ساکس، اشاره کرد که Muse تنها اولین ورودی در میان بسیاری از شرکت‌کنندگان است و در هفته‌ها و ماه‌های آینده، محصولات رقیب از گوگل و OpenAI به تدریج ظاهر خواهند شد. او معتقد است که با پذیرش ایمنی، زیرساخت و توزیع توسط شرکت‌های بزرگ، بسیاری از اصطکاک‌های اقتصادی و مراحل میانی از بین خواهند رفت که خود به عنوان یک افزایش بهره‌وری عمل می‌کند و به طور ساختاری اثرات کاهنده‌ای بر تورم دارد و تأثیر کلی بر بازار سهام مثبت است.

قابل توجه است که تمرکز ارزش بازار سهام آمریکا به بالاترین حد تاریخی خود رسیده است. پیتر کالاهان، تحلیلگر ارشد فناوری گلدمن ساکس، اشاره کرد که در حال حاضر ۱۰ شرکت TMT آمریکایی در شاخص S&P 500 دارای ارزش بازار بیش از ۱ تریلیون دلار هستند، در حالی که تنها سه سال پیش، در آغاز دوره هوش مصنوعی، این عدد تنها ۳ بود.

تفکیک شدید درون بازار، پایان «معاملات گسترش»

شادی بازار هوش مصنوعی پشت سر خود، وخامت شدید در گستره بازار را به همراه دارد. این هفته، بخش فناوری به تنهایی درخشان بود، در حالی که بخش‌های انرژی و مالی به طور همزمان عقب ماندند؛ افزایش قیمت Mag7 (هفت غول فناوری) تقریباً سه برابر سایر ۴۹۳ سهام موجود در S&P است. ZeroHedge به نقل از داده‌ها اشاره کرد که «معاملات گسترش» عملاً وجود ندارد - تعداد سهام جدید در بورس نیویورک به مدت ۹ روز متوالی از تعداد سهام جدید بالاتر بیشتر بوده و رکورد طولانی‌ترین مدت در سه سال اخیر را ثبت کرده است.

در عین حال، درون بازار هوش مصنوعی نیز تفکیک‌هایی مشاهده می‌شود. سهام مرتبط با برق هوش مصنوعی در این هفته عملکرد ضعیفی داشته و حرکت آن تقریباً به طور کامل با احتمال پیروزی دموکرات‌ها در انتخابات میان‌دوره‌ای آمریکا در مجلس نمایندگان به صورت منفی مرتبط است - بازار نگران است که اگر دموکرات‌ها کنترل مجلس نمایندگان را به دست آورند، پروژه‌های ساخت مراکز داده موجود و آینده ممکن است به طور نامحدود به تعویق بیفتند که این امر به سرمایه‌گذاری زیرساخت‌های هوش مصنوعی آمریکا فشار بالقوه‌ای وارد می‌کند.

علاوه بر این، اختلاف اعتبار شرکت‌های بزرگ مقیاس ابری (Hyperscaler) در این هفته به وضوح افزایش یافته است، در حالی که ارزیابی سهام آن‌ها هنوز در سطوح بالا در حال نوسان است. گلدمن ساکس متوجه شده است که اختلاف ریسک اعتباری Hyperscaler و نوسانات ضمنی نزدک به سطح غیرعادی گسترش یافته است و شکاف بین این دو باید مورد توجه قرار گیرد.

نرخ بهره اوراق قرضه آمریکا بزرگ‌ترین مانع، شاخص S&P 7700 بارها با موانع مواجه شده است

افزایش مداوم بازده اوراق قرضه آمریکا، متغیر اصلی محدودکننده بازار در این هفته است. شاخص S&P 500 به مدت دو ماه در نزدیکی ۷۷۰۰ نقطه در حال نوسان بود و روز سه‌شنبه نشانه‌هایی از شکست به سمت بالا نشان داد، اما بلافاصله با «ضربه‌ای از بازار بدهی» مواجه شد و در همان شب به نقطه اولیه خود بازگشت.

پاسکوریلو این وضعیت را به عنوان «بازی موش و گربه ناامیدکننده بین بازار سهام و بازار نرخ بهره» توصیف کرد: هر بار که بازار سهام سعی در شکست دارد، نرخ بهره به طور همزمان افزایش می‌یابد و تمایل به ریسک را محدود می‌کند؛ و افزایش نرخ بهره نیز از طریق تنگ کردن شرایط مالی، به طور مستقیم بر دارایی‌های حساس به نرخ بهره فشار می‌آورد. شاخص راسل ۲۰۰۰ به مدت شش هفته متوالی از S&P 500 عقب مانده است و گلدمن ساکس اذعان کرده است که سهام کوچک تحت فشار فروش مداوم از سوی صندوق‌های سرمایه‌گذاری بلندمدت و کانال‌های مدیریت ثروت قرار دارند و از نظر فنی نیز در حال شکست هستند.

از نظر ارزیابی، تحقیقات تیم استراتژی سهام آمریکا گلدمن ساکس نشان می‌دهد که بازار نسبت به تداوم رشد سودآوری زیرساخت‌های هوش مصنوعی در حال حاضر مقداری تخفیف قیمتی قائل شده است - نسبت قیمت به درآمد پیش‌بینی شده برای سهام زیرساخت‌های هوش مصنوعی از ۳۲ برابر در آوریل ۲۰۲۶ به ۲۲ برابر در حال حاضر کاهش یافته است و برخی از انتظارات بدبینانه قبلاً جذب شده‌اند.

گلدمن ساکس: نگهداری سهام نیاز به پوشش دارد، شکست هنوز به کاتالیزور نیاز دارد

با توجه به این وضعیت متلاشی، پاسکوریلو یک چارچوب عملی واضح ارائه داده است: اگر می‌خواهید موقعیت‌های خرید سهام قابل توجهی را نگه دارید، باید به طور همزمان یک موقعیت فروش کوتاه ساده در اوراق قرضه آمریکا برای پوشش ایجاد کنید. او موقعیت‌های خرید سفته‌بازانه فعلی در بازار را در مقیاس استاندارد -۱۰ تا +۱۰ به عنوان +۳ علامت‌گذاری کرده و معتقد است که موقعیت کلی شلوغ نیست.

او همچنین اشاره کرد که شدت خرید در حال کاهش است، حجم عرضه سهام جدید در حال افزایش است و سرمایه‌گذاران خرد آمریکایی تمایل به احتیاط دارند و ساختار فعلی بازار کامل نیست. اما او همچنین اذعان کرد که با توجه به روند شدید نرخ بهره در اخیر، حفظ بخش عمده‌ای از افزایش‌های بازار سهام خود به خود کار دشواری است.

نتیجه‌گیری پاسکوریلو این است که: اگر بازار کاتالیزوری برای شکست به سمت بالا پیدا کند، سرمایه‌های سریع باید به سرعت وارد بازار شوند؛ اما قبل از آن، بازی بین بازار سهام و نرخ بهره همچنان ادامه خواهد داشت و ZeroHedge به این موضوع یک کلمه آخر اضافه کرده است - «هنوز» (yet).

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.