تحذير من صندوق النقد الدولي بشأن المخاطر المالية نتيجة ارتفاع الأسعار

تؤدي النزاعات الجيوسياسية والحروب المختلفة وزيادة أسعار الوقود المرتبطة بها، بالإضافة إلى التضخم الناتج عنها، وزيادة الإنفاق الدفاعي، وارتفاع عوائد الديون السيادية إلى تهديد الخزائن المالية. مرة أخرى، يدعو صندوق النقد الدولي (IMF)، وهو الهيئة المالية الدولية العليا، الحكومات إلى ضبط ميزانياتها العامة. بالطبع، يحدث هذا في سياق انتخابي عالمي حيث يتم تحديد انتخابات حاسمة لكل من النظام العالمي ومصير الحروب والنزاعات الجيوسياسية، مما يجعل السياسيين أقل حافزًا لتحقيق التوازن في الحسابات المالية.

الحقيقة هي أن الدين المرتفع والمتزايد يعزز التفاعل بين السياسة المالية وأسعار الفائدة، كما يبرز دراسة جديدة من صندوق النقد الدولي، "التفاعلات المالية-المالية: دور استحقاق الدين" من تأليف لوكا بيتياريلي، دافيد فورشيري، فرانشيسكو فرانجياموري، آنه دينه مينه نغوين، وفرانشيسكو شانا، التي تكشف أنه عندما يكون الدين مرتفعًا، فإن زيادة أسعار الفائدة الرسمية تؤدي إلى تدهور أكبر في العجز المالي والدين. بالإضافة إلى ذلك، فإن مستوى عالٍ من الدين يزيد أيضًا من حساسية أسعار الفائدة في السوق للتطورات المالية، والولايات المتحدة هي مثال على ذلك حيث تظهر الأدلة أن أسعار الفائدة طويلة الأجل أصبحت أكثر حساسية للدين العام المتوقع في السنوات الأخيرة.

تدرس الدراسة كيف تشكل هيكل استحقاقات الدين السيادي التفاعلات المالية والنقدية في الولايات المتحدة، وتظهر أن استحقاق الدين يؤثر على العواقب المالية للتشديد النقدي وكذلك على انتقاله الكلي. لذا، عندما يعتمد الحكومة بشكل أكبر على الدين قصير الأجل، فإن صدمات السياسة النقدية الانكماشية تؤدي إلى زيادات كبيرة ودائمة في الدين العام، وتدهور أكثر وضوحًا في الظروف المالية والمالية، وانخفاضات أكبر بكثير في الإنتاج والتضخم والاستثمار الخاص. بالطبع، تتضاءل هذه التأثيرات بشكل كبير عندما يكون استحقاق الدين أطول. وفقًا للمؤلفين، فإن تكلفة الفرصة البديلة لاقتراض الوسيط تعتمد جزئيًا على العائد المحدد عند شراء السندات، بدلاً من الاعتماد فقط على عائدها في فترة واحدة، مما يسمح لاستحقاق الدين السيادي بالتأثير مباشرة على سعر الائتمان الخاص.

لكنهم ليسوا الوحيدين الذين أطلقوا إنذارات مالية بشأن زيادة الدين العالمي. فقد حلل اقتصاديو بنك التسويات الدولية (BIS) ماثياس دريهمان وسونيا زو أنه في السنوات الأخيرة، مع مستويات الدين العام القريبة من أعلى مستوياتها التاريخية، فإن الدور المتزايد للكيانات غير المصرفية قد حول أسواق الدين العامة. ويتوقع المؤلفون أن المستويات المرتفعة من دين القطاع العام ستؤدي إلى تفاقم ظروف السيولة في سوق الدين العام بشكل عام، حتى مع زيادة خطر عدم كفاءة السوق. بالإضافة إلى ذلك، يحذرون من أن وجود مؤسسات مالية غير مصرفية بشكل واسع يزيد من خطر عدم كفاءة السوق، بينما يزيد من احتمالية حدوث ظروف سيولة مواتية للغاية.

في النهاية، جميع البيانات التي يجب أن يأخذها الفريق الاقتصادي لحكومة خافيير ميلي في الاعتبار عند برمجة تمويل العام المقبل. ما يتوصل إليه الجميع هو أنه كلما تأخر التعديل، كان أكثر إيلامًا. في هذا السياق، يحذرون من أن كل هذا المشهد قد يتآمر مع نافذة الفرصة التي استمتع بها الناشئون.

فيما يتعلق بدراسة صندوق النقد الدولي، قام الاقتصاديون في الهيئة إيرا دابلا-نوريس ورودريغو فالديز بتحليل التقرير وكانت هذه هي استنتاجاتهم الرئيسية.

• ارتفعت عوائد الديون السيادية طويلة الأجل بشكل كبير في العديد من الاقتصادات المتقدمة الرئيسية: بين فبراير وسبتمبر، زادت العوائد المتوسطة للسندات الحكومية لمدة 10 سنوات لمجموعة السبع بأكثر من نقطة مئوية واحدة، لتصل إلى أعلى مستوى لها في nearly عقدين، مما يواجه الحكومات تكاليف اقتراض أعلى في وقت تكون فيه الديون مرتفعة بالفعل، ومن المتوقع أن تتجاوز الديون العامة العالمية 100% من الناتج المحلي الإجمالي العالمي بحلول عام 2030، وهو مستوى لم يتم الوصول إليه منذ نهاية الحرب العالمية الثانية.

• هناك عوامل متعددة تدفع العوائد للأعلى في الدول المتقدمة، بما في ذلك: أزمة النفط، التضخم المستمر، زيادة الطلب على الاستثمار، وزيادة النمو المتوقع المرتبط بالذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، فإن الأسس المالية هي أمر حاسم. في الاقتصادات المتقدمة الرئيسية، فإن الدين المرتفع، والضغوط على الإنفاق، وآفاق إصدار كبير للسندات في السنوات القادمة تضغط على العوائد التي يطلبها المستثمرون للاحتفاظ بالسندات طويلة الأجل. كما أن ارتفاع العوائد المرجعية في الاقتصادات الرئيسية قد يكون له آثار عبر الحدود، مما يؤدي إلى تفاقم دين الديون في أماكن أخرى.

• الضغط على الميزانيات واضح بالفعل. من المتوقع أن يرتفع متوسط تكلفة الفائدة للتمويل العام من 2.3% في عام 2021 إلى 3.7% في عام 2031. جنبًا إلى جنب مع زيادة الدين، فإن ذلك يرفع مدفوعات الفائدة في جميع أنحاء العالم. على سبيل المثال، في الولايات المتحدة، من المتوقع أن ترتفع مدفوعات الفائدة من حوالي 2.8% من الناتج المحلي الإجمالي قبل الجائحة إلى 5.7% في عام 2031، وهو ما يعادل تقريبًا الإنفاق المتوقع على الضمان الاجتماعي، أكبر برنامج للرفاهية الاجتماعية. بينما في البلدان ذات الدخل المنخفض، تستهلك مدفوعات الفائدة حاليًا أكثر من 15% من إجمالي الإيرادات الضريبية، وبين عامي 2011 و2019، كان متوسط التكلفة حوالي 9% من الإيرادات.

• إن ارتفاع أسعار الفائدة على القروض أصبح عبئًا متزايدًا وغير مرن على الموارد العامة، مما يقلل من الهامش للاستثمار العام والإنفاق الاجتماعي. بالإضافة إلى ذلك، فإنه يحد من قدرة الحكومات على الاستجابة للركود، تمامًا عندما تزداد المطالب بزيادة الإنفاق على الدفاع، والأمن الطاقي، ورعاية شيخوخة السكان.

• كما أن أسعار الفائدة المرتفعة تعدل حسابات الدين. في عدد متزايد من الاقتصادات، فإن أسعار الفائدة المدفوعة على الدين الجديد تتجاوز الآن معدلات النمو الاسمي المتوقعة. لذلك، تحتاج الحكومات إلى تحقيق ميزانيات أولية أكثر صلابة لتجنب زيادة نسب الدين. ومع ذلك، من المتوقع أن يتسع العجز الأولي العالمي (إيرادات الحكومة ناقص النفقات قبل دفع الفوائد) في عام 2026، في الاتجاه المعاكس لما هو مطلوب لاستقرار الدين.

• العجز الأولي العالمي يبلغ حوالي 3.3% من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2026. لاستقرار نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي العالمي هذا العام، سيكون من الضروري تقليلها إلى حوالي 2.6%. ونظرًا لأنه من المتوقع أن تستمر الديون العالمية في الزيادة، سيكون هناك حاجة إلى تعديل إضافي بحجم مماثل في السنوات القادمة.

• تقوم حكومات العديد من الاقتصادات المتقدمة بإعادة تمويل المزيد من الديون لفترات أقصر، مما يؤدي إلى انتقال أسعار الفائدة الرسمية المرتفعة بسرعة أكبر إلى تكاليف اقتراض الحكومة. وهذا يكتسب أهمية خاصة عندما تظل التضخم فوق الهدف وزيادة الأسعار.

تتزايد الضغوط التضخمية بسبب أسعار الطاقة. قد تضطر البنوك المركزية إلى الحفاظ على أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول، مما يزيد من تعقيد دين الدولة، بينما قد تؤدي المخاوف المالية إلى رفع أسعار السوق. وبالتالي، فإن مستوى عالٍ من الديون وأوقات استحقاق أقصر قد تجعل من الصعب وتزيد من تكلفة استعادة استقرار الأسعار للمالية العامة. يجب أن تتجنب السياسة المالية تفاقم هذه الضغوط.

• ظلت ظروف التمويل للعديد من الاقتصادات الناشئة مواتية، مع إصدار سيادي قوي، وأسعار أعلى للسلع الأساسية، وانخفاض الفروق. بعض الاقتصادات الحدودية استعادت حتى الوصول إلى الأسواق الدولية. لكن هذه الفرصة قد لا تدوم. من غير المعتاد رؤية زيادة في العوائد للاقتصادات المتقدمة مع انخفاض الفروق السيادية بشكل مستمر في الأسواق الناشئة. قد يؤدي تغيير في شهية المخاطر إلى تقليل هامش الإصدار بشكل كبير وتوسيع الفروق.

• لذلك، هناك حاجة إلى تدابير مالية عاجلة. تقلل العوائد المرتفعة من هامش المناورة للدول. تحتاج الاقتصادات المتقدمة الكبرى ذات الديون العالية إلى تدابير ملموسة تستند إلى خطط موثوقة على المدى المتوسط وافتراضات واقعية. هذا أمر أساسي لتحقيق إدارة مستدامة للديون، واحتواء تكاليف الاقتراض، والحد من الآثار السلبية على بقية العالم.

• يجب على اقتصادات الأسواق الناشئة تقليل نقاط ضعفها المالية وتعزيز إدارة الديون. بالنسبة للدول ذات الدخل المنخفض، حيث يكون التمويل الخارجي أكثر صعوبة، فإن تعزيز الأنظمة الضريبية وتحسين كفاءة الإنفاق أمران أساسيان للحفاظ على الإنفاق ذي الأولوية.

• إن تأخير التعديل سيؤدي إلى زيادة عبء الفوائد ونقاط الضعف المالية، وسيحد من الخيارات السياسية أكثر، وفي النهاية سيتطلب تعديلاً أكبر لاستقرار الدين. كلما تأخرت الدول، كان التعديل أكثر إيلامًا.

{#p-1793146495599-97238}

يُقدَّم هذا المحتوى لأغراض معلوماتية عامة فقط، ولا يُشكل مشورة مالية أو استثمارية أو قانونية أو ضريبية. ولا ينبغي اعتبار أي فعاليات أو مكافآت أو عروض ترويجية عبر الإنترنت أو أي معلومات ذات صلة واردة فيه توصيةً أو طلبًا أو دعوةً لشراء الأصول المشفرة أو بيعها أو تداولها أو إجراء أي معاملات أخرى عليها. تتميز الأصول المشفرة بتقلبات سعرية مرتفعة وقد تؤدي إلى خسائر. وقد يختلف مدى توفر خدمات WEEX ومنتجاتها والفعاليات المرتبطة بها حسب المنطقة. وتقع على عاتقك مسؤولية التأكد من أن مشاركتك تتوافق مع القوانين واللوائح المحلية المعمول بها.