韩国存储股估值接近合理，市场盈利预期过于乐观

7 月 22 日，独立研究机构 TS Lombard 报告显示，韩国存储芯片股估值已接近合理水平，但市场对存储企业未来盈利的预期可能过于乐观。传统 DRAM 合约价季度涨幅已由第一季度的 93% 至 98% 降至第二季度的 58% 至 63%，TrendForce 预计第三季度进一步放缓至 13% 至 18%；现货市场趋于横盘，DRAM 与 HBM 价格开始回落。报告指出，长期供货协议为销量和价格提供底部支撑，但限制供应商提价，相关保护将在未来一年逐步减弱，难以支撑盈利预期大幅上调。HBM 方面，2026 年年度合同涨价滞后于传统 DRAM，第一季度 HBM 盈利低于 64GB DDR5 RDIMM。尽管 2027 年更大芯片面积及晶圆资源挤占理论上有利于供应商议价，但供给参与者增加，长鑫已开始送样，全球可追踪 DRAM 产能预计到 2026 年底达到每月约 210 万片，台积电已进入 HBM4 基底芯片及封装环节。目前市场一致预期存储企业 2027 年 EPS 增长 36% 至 40%，而 TrendForce 预计单位供给仅增长 15% 至 20%。TS Lombard 认为，三星电子和 SK 海力士当前股价已大致反映 2027 年盈利较市场一致预期低 40% 至 50% 的情景，估值接近合理，但存储周期风险仍未完全消失。

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