Розширення бізнесу USD.AI та стратегія викупу CHIP у фінансах з використанням стейблкоїнів

1. Пропозиція викупу CHIP, зв'язок між прибутком бізнесу та вартістю токенів

Компанія USD.AI, яка будує інфраструктуру кредитування під заставу GPU на основі блокчейн, 28 жовтня представила нову концепцію розподілу прибутків для викупу CHIP. Ключовим є використання прибутків протоколу, що виникають з sUSDai, для викупу CHIP, а в довгостроковій перспективі розширення джерел викупу за рахунок прибутків USDai. Це має значення, оскільки воно конкретизує структуру зв'язку між прибутками бізнесу та вартістю токенів, які раніше функціонували окремо.

Щоб зрозуміти цю пропозицію, необхідно розрізняти прибутки бізнесу USD.AI та прибутки протоколу. Бізнес-структура USD.AI Inc. генерує прибуток шляхом виявлення, оцінки та обігу кредитів під заставу GPU, які переважно реінвестуються в розширення бізнесу. Натомість протокол CHIP управляє стейблкоїном USDai та продуктами з виплатою відсотків sUSDai, де прибутки протоколу розподіляються через управління CHIP.

У цій пропозиції безпосереднім джерелом для викупу є чистий процентний дохід (Net Interest Margin, NIM) sUSDai. sUSDai генерує прибуток через відсотки за кредитами під заставу GPU та управління резервами PYUSD. 10% прибутку, з урахуванням витрат на страхування, належить протоколу, і USD.AI пропонує використовувати всю цю суму для викупу, за винятком витрат на управління фондом CHIP.

Отже, яким буде фактичний обсяг викупу? Якщо просто застосувати поточні обсяги депозитів та дохідність, це становитиме приблизно 4,25 мільйона доларів на рік. Станом на 29 жовтня загальний обсяг активів sUSDai (TVL) становить приблизно 579,46 мільйона доларів, а загальна річна дохідність (Gross APY) — 7,34%. Застосовуючи ці дані, річний операційний прибуток становить приблизно 42,53 мільйона доларів, з яких 10% — це приблизно 4,25 мільйона доларів. Однак це лише орієнтовна оцінка, заснована на загальній річній дохідності, і не є ідентичною чистому процентному доходу. Прибуток протоколу може змінюватися в залежності від витрат на страхування та результатів управління, тому важко вважати це затвердженим бюджетом для викупу.

У довгостроковій перспективі планується також використання чистого процентного доходу USDai для викупу. Якщо чистий процентний дохід sUSDai виникає з кредитів та резервів, що управляються депозитами, то чистий процентний дохід USDai означає прибуток, що виникає з кредитів, які розраховуються в USDai незалежно від власника кредиту. Наприклад, якщо кредит під заставу GPU, виконаний за рахунок sUSDai, продається інституційним інвесторам через GLX, позичальник продовжує погашати кредит в USDai. USD.AI прагне забезпечити нові джерела прибутку, які не обмежуються обсягом депозитів sUSDai на основі цієї структури розрахунків.

Наразі функція стягування комісії з чистого процентного доходу USDai деактивована, але планується активувати її через управління CHIP у майбутньому. Хоча було запропоновано базу в 20 мільярдів доларів для обігового залишку USDai, активація не відбудеться автоматично при досягненні цієї суми, а вимагатиме голосування в управлінні CHIP. Якщо в майбутньому обсяги кредитів на основі USDai зростуть, а функція стягування комісії буде активована, чистий процентний дохід USDai може стати основним джерелом для викупу CHIP.

Крім того, існують різні джерела прибутку, такі як комісії за виконання кредитів та прибуток від продажу GLX, але не всі вони безпосередньо використовуються для викупу. Напрямок розподілу прибутків, запропонований USD.AI, виглядає наступним чином.

Отже, ця оголошення має значення, оскільки вона пропонує конкретний шлях зв'язку прибутків USD.AI з попитом на викуп CHIP. Спочатку це обмежується частиною прибутків sUSDai, але в довгостроковій перспективі, якщо використання USDai розшириться і функція стягування комісії буде активована, обсяг викупу також може зрости. Однак це ще не затверджена політика, і фактичний ефект захоплення вартості залежатиме від майбутніх обсягів прибутків та результатів управління.

2. Чому не всі прибутки використовуються для викупу

2-1. Перехід від бізнесу з утримання кредитів до бізнесу з обігу

Причина, чому USD.AI не використовує всі прибутки для викупу, полягає в тому, що вони вважають, що розширення бізнесу в довгостроковій перспективі може принести більші прибутки, ніж негайний викуп токенів. Щоб зрозуміти це, потрібно розглянути, як змінюється бізнес-модель USD.AI.

Раніше USD.AI залучала кошти через sUSDai та виконувала кредити під заставу GPU, утримуючи їх до терміну погашення. Це модель V1, яку описує компанія. У цій структурі капітал був заблокований у кредитах, тому для збільшення нових кредитів потрібні були додаткові депозити.

Для вирішення цієї проблеми була впроваджена модель V2, зосереджена на обігу кредитів. Кредити виконуються за рахунок коштів sUSDai, а після отримання історії погашення протягом певного часу вони продаються інституційним інвесторам через платформу обігу кредитів GLX. Отримані кошти знову інвестуються в нові кредити. Це дозволяє повторно використовувати той самий капітал для виконання більшої кількості кредитів.

Наприклад, якщо капітал у 1 мільярд доларів обертається п’ять разів на рік, можна виконати нові кредити на загальну суму 5 мільярдів доларів. Якщо б кредити утримувалися до терміну погашення, то з тим самим капіталом можна було б виконати лише кредити на 1 мільярд доларів, але продаж кредитів та реінвестиції дозволяють розширити річний обсяг виконання кредитів. Однак це приклад, що передбачає достатній попит на кредити, безперешкодний продаж та швидке повторне інвестування коштів.

Щоб ця структура працювала ефективно, потрібно зменшити час і витрати на виконання кредитів та їх обіг. Якщо пошук позичальників, оцінка, укладання угод та продаж займають багато часу, важко підвищити обіг капіталу. Тому USD.AI планує реінвестувати комісії за виконання кредитів у системи пошуку та оцінки позичальників, такі як Compute IQ, і використовувати частину прибутку від продажу для розширення бази інституційних інвесторів GLX. В кінцевому підсумку мета полягає в тому, щоб знизити витрати на кредит до менше 1 мільйона доларів за кредит і скоротити термін виконання з приблизно 6 місяців до 7 днів.

Отже, мета реінвестицій полягає в зниженні витрат на кредити та підвищенні обігу капіталу, щоб створити більше прибутків з того ж капіталу. Якщо прибутки використовуються негайно для викупу CHIP, це призведе лише до одноразового викупу на цю суму, але реінвестиції в бізнес можуть забезпечити постійне зниження витрат і розширення прибутків у майбутніх кредитах.

Однак питання в тому, чи буде цей позитивний цикл насправді працювати. Якщо процес спрощення оцінки кредитів призведе до підвищення кредитного ризику або затримки продажу через GLX, важко буде досягти очікуваної ефективності капіталу. Тому результати реінвестицій слід оцінювати не лише за обсягом виконання кредитів, а й за тим, наскільки зменшаться витрати на кредит та терміни виконання, зберігаючи кредитну стабільність та підвищуючи обіг капіталу.

2-2. Остаточна мета — інфраструктура платежів і фінансів на основі USDai

Довгострокова мета USDai полягає в тому, щоб розширити використання USDai як платіжної та фінансової інфраструктури в усій галузі штучного інтелекту та обчислень, виходячи за межі кредитного обігу. Це є ключовим елементом моделі V3, яку представила компанія.

У V1 прибуток генерувався на основі кредитів, які безпосередньо утримував sUSDai, а в V2 була створена структура, що дозволяє розширити прибуток шляхом повторного виконання та продажу кредитів. V3 йде ще далі, ставлячи за мету постійне генерування прибутку через USDai навіть після продажу кредитів зовнішнім інституційним інвесторам.

Для цього, навіть якщо кредити продаються на GLX, позичальники повинні погашати їх через USDai, а також використовувати USDai для різних фінансових операцій, таких як платежі, управління капіталом та рефінансування. Це стратегія розширення бази прибутку не лише за рахунок безпосередньо утримуваних кредитів, але й за рахунок усіх кредитів та фінансових операцій, що розраховуються через USDai.

У цій стратегії GLX відіграє важливу роль. Якщо кошти, отримані від продажу кредитів, реінвестуються в нові кредити, це дозволяє розширити залишок кредитів на базі USDai та мережу позичальників. Якщо позичальники почнуть використовувати USDai не лише для погашення кредитів, але й для інших фінансових операцій, USDai має потенціал забезпечити постійні джерела доходу, виходячи за межі одноразового прибутку від виконання кредитів.

Особливо, якщо ця модель закріпиться, критерії для зростання бізнесу також зміняться. Якщо раніше важливим було те, скільки коштів було депоновано в sUSDai, то в довгостроковій перспективі важливими стануть обсяги кредитів та фінансових угод, які розраховуються через USDai, а також те, наскільки великий залишок USDai буде підтримуватися постійно. Це також пояснює, чому USDai прагне стати фінансовою інфраструктурою в галузі штучного інтелекту, а не просто постачальником кредитів під заставу GPU.

Отже, зміна від V1 до V3 є переходом від структури, що отримує прибуток від утримання кредитів, до структури, що розподіляє кредити та розширює використання USDai для збільшення бази прибутку. USDai прагне збільшити довгострокові протокольні доходи через це розширення бізнесу та пов’язати їх з викупом CHIP. Однак збільшення обсягу виконання кредитів не означає, що реальний попит на обіг та платежі USDai зросте в такій же пропорції. Ключовим питанням для довгострокового зростання є те, наскільки USDai буде прийнято для різних фінансових операцій.

3. Захоплення вартості CHIP: що потрібно перевірити

Ця презентація є позитивною, оскільки вона представила конкретну структуру, що пов’язує бізнес-доходи USDai з вартістю CHIP. Особливо було чітко визначено напрямок розподілу протокольних доходів, який раніше був неясним, та оголошено плани щодо розширення фондів для викупу в довгостроковій перспективі. Однак зростання бізнесу та те, як результати повертаються до фактичних власників CHIP, є окремими питаннями. Щоб оцінити, чи буде структура захоплення вартості фактично працювати, потрібно перевірити три аспекти.

По-перше, це зв’язок між фактичним обсягом викупу та новими обсягами обігу. Раніше згадувалося, що приблизно 4,25 мільйона доларів на рік є простим оцінюванням, заснованим на поточних депозитах та загальному річному доході. Фактичні фонди для викупу можуть змінюватися залежно від процентних доходів від кредитів, виплачених відсотків, витрат на страхування та витрат на управління фондом. Тому важливіше, скільки коштів фактично буде вкладено в придбання CHIP, ніж сам відсоток розподілу, що передбачає використання 100% чистого процентного маржі для викупу.

Особливо при оцінці ефекту викупу слід враховувати також нові обсяги обігу та способи обробки повторно викуплених токенів. Якщо викуп відбувається постійно, але більше CHIP надходить у новий обіг або придбані токени знову розподіляються як винагорода, то ефект зменшення пропозиції може бути обмеженим. USDai поставив за мету створити структуру чистої дефляції, де обсяги викупу перевищують нові обсяги випуску. Однак для цього важливо не лише забезпечити достатні фонди для викупу, але й управляти обігом повторно викуплених токенів. Тому необхідно перевірити фактичний обсяг викупу, нові обсяги обігу та способи обробки повторно викуплених токенів.

По-друге, це питання, чи може обіг кредитів GLX призвести до реального підвищення ефективності бізнесу та прибутковості. GLX є ключовою інфраструктурою для зниження залежності USDai від депозитів sUSDai та розширення кредитного бізнесу. Насправді було продемонстровано можливості моделі обігу кредитів, коли було продано кредит на 98,1 мільйона доларів у Duos Edge AI.

Однак перша угода була укладена за номінальною вартістю. Хоча було підтверджено, що капітал може бути повернуто через продаж кредитів, ще не було доведено можливість отримання додаткового прибутку через премію на продаж. Звичайно, навіть без прибутку від продажу, якщо нові кредити будуть виконані за рахунок повернутого капіталу і буде забезпечено прибуток від комісій, це може підвищити ефективність бізнесу. Тому результати GLX слід оцінювати не лише за обсягом угод з кредитами, а й за обіг капіталу, витратами на виконання та обіг кредитів, а також чистим прибутком.

Крім того, комісії за виконання кредитів та прибуток від продажу GLX в основному використовуються для розширення бізнесу та підтримки прибутковості sUSDai, тому збільшення обсягу обігу кредитів не означає, що викуп CHIP відразу зросте. Важливо, щоб GLX покращив обіг капіталу та прибутковість і в довгостроковій перспективі сприяв забезпеченню більшої бази прибутків протоколу.

По-третє, це питання фактичного прийняття USDai та здатності генерувати прибуток. Навіть якщо обсяги обігу кредитів розширюються через GLX, щоб результати пов’язувалися з вартістю CHIP, використання USDai та доходи протоколу повинні зростати разом. Довгостроково USDai очікує, що основним джерелом фондів для викупу буде чистий процентний марж USDai, а не sUSDai. Чистий процентний марж sUSDai залежить від обсягу депозитів, але USDai може розширити прибуток на основі залишків кредитів, що розраховуються через USDai, незалежно від власників кредитів.

Однак збільшення обсягу виконання кредитів не означає, що реальний попит на USDai зросте в такій же пропорції. Важливо, наскільки залишки кредитів, що використовують USDai, постійно зростають. Крім того, функція комісії, яка наразі неактивна, повинна бути активована, щоб забезпечити доходи протоколу. Тому як розширення прийняття USDai, так і момент активації функції комісії, фактичні доходи протоколу та обсяги, що розподіляються CHIP, стануть важливими показниками для спостереження.

Отже, ця презентація може бути розглянута як стратегія, що прагне не максимізувати обсяги викупу в короткостроковій перспективі, а реінвестувати в бізнес для розширення бази прибутку та пов’язати результати з довгостроковою вартістю CHIP. Позитивним є те, що шлях до зв’язку зростання бізнесу та захоплення вартості токенів став більш чітким. Однак у майбутньому ключовим є те, чи покращення капітальної ефективності GLX та розширення прийняття USDai призведуть до фактичного зростання доходів протоколу та наскільки викуп CHIP зможе компенсувати нові обсяги обігу.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.