การเทรด Carry ในตลาดเกิดใหม่ขับเคลื่อนด้วยการอ่อนค่าของดอลลาร์

[นักข่าวมยองจองซอนจาก Block Media] การอ่อนค่าของดอลลาร์และอัตราดอกเบี้ยที่สูงในตลาดเกิดใหม่ได้ทำให้การเทรด Carry ในตลาดเกิดใหม่มีผลตอบแทนต่อเนื่องยาวนานที่สุดนับตั้งแต่ปี 2008 กลยุทธ์การลงทุนที่ใช้การกู้ยืมเงินจากสกุลเงินที่มีอัตราดอกเบี้ยต่ำ เช่น ดอลลาร์สหรัฐหรือเยนญี่ปุ่น แล้วนำไปลงทุนในสกุลเงินที่มีอัตราดอกเบี้ยสูง เช่น ลีร่าตุรกีหรือเรียลบราซิล กำลังได้รับความสนใจอีกครั้ง

การเทรด Carry โดยใช้ดอลลาร์เป็นเงินทุนใน 8 สกุลเงินหลักของตลาดเกิดใหม่ที่ Bloomberg รวบรวมได้บันทึกผลตอบแทนเป็นบวกติดต่อกัน 7 ไตรมาส ผลตอบแทนสะสมตั้งแต่ปลายปี 2024 คาดว่าจะอยู่ที่ประมาณ 22% ซึ่งสูงกว่าผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐที่ 5.9% อย่างมาก พันธบัตรที่ออกโดยรัฐบาลประเทศเกิดใหม่มีผลตอบแทนที่ 14% และพันธบัตรบริษัทในประเทศเกิดใหม่มีผลตอบแทนที่ 10%

นักวิเคราะห์ในตลาดเชื่อว่าการขยายการซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวของกระทรวงการคลังสหรัฐและความคาดหวังในการรักษาเสถียรภาพของอัตราดอกเบี้ยระยะยาวในสหรัฐอเมริกาอาจลดความน่าสนใจของสินทรัพย์ดอลลาร์และให้แรงผลักดันเพิ่มเติมต่อการเทรด Carry ในตลาดเกิดใหม่

"โลกของ Carry"...การอ่อนค่าของดอลลาร์ทำให้ผลตอบแทนเพิ่มขึ้น

ตามรายงานจาก Bloomberg และสื่อหลักอื่น ๆ เมื่อวันที่ 23 (ตามเวลาท้องถิ่น) แคธี่ เฮพเวิร์ธ หัวหน้าฝ่ายพันธบัตรตลาดเกิดใหม่ของ PGIM ตอบคำถามเกี่ยวกับธีมการลงทุนที่เธอมั่นใจที่สุดในตลาดเกิดใหม่ว่า "Carry Carry Carry"

การเทรด Carry คือกลยุทธ์การลงทุนที่กู้ยืมเงินด้วยอัตราดอกเบี้ยต่ำเพื่อนำไปลงทุนในสินทรัพย์ที่มีอัตราดอกเบี้ยสูงเพื่อสร้างผลตอบแทนจากความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ย ในช่วงนี้ สกุลเงินที่ใช้ในการกู้ยืมรวมถึงดอลลาร์สหรัฐและเยนญี่ปุ่น ขณะที่ลีร่าตุรกี เรียลบราซิล เปโซโคลอมเบีย เปโซเม็กซิกัน และแรนด์แอฟริกาใต้เป็นสกุลเงินที่มีการลงทุนหลัก

ปัจจัยที่ทำให้ผลตอบแทนเพิ่มขึ้นคืออัตราแลกเปลี่ยน ดอลลาร์อ่อนค่าลงเมื่อเปรียบเทียบกับสกุลเงินหลักในตลาดเกิดใหม่ที่ไม่รวมเอเชีย และยังอ่อนค่าลงเมื่อเปรียบเทียบกับสกุลเงินกู้ยืมที่มีอัตราดอกเบี้ยต่ำอื่น ๆ เช่น ยูโรและฟรังก์สวิส ทำให้ผลตอบแทนจากการเทรด Carry ขยายตัว

ในกรณีของโคลอมเบีย ผลตอบแทนพันธบัตรอยู่ที่ประมาณ 12% และเมื่อรวมกับการเพิ่มขึ้นของอัตราแลกเปลี่ยนเปโซ ทำให้ผลตอบแทนจากการเทรด Carry ด้วยดอลลาร์ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมาอยู่ที่ 48% ลีร่าตุรกีอ่อนค่าลงประมาณ 26% เมื่อเทียบกับดอลลาร์ในช่วงเวลาเดียวกัน แต่เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรในสกุลเงินท้องถิ่นอายุ 10 ปีอยู่ที่มากกว่า 32% จึงทำให้โดยรวมยังคงมีกำไร

ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา ผลตอบแทนจากการเทรด Carry ด้วยดอลลาร์อยู่ที่ 48% สำหรับเปโซโคลอมเบีย 23% สำหรับลีร่าตุรกี 21% สำหรับเรียลบราซิล 19% สำหรับเปโซเม็กซิกัน และ 18% สำหรับแรนด์แอฟริกาใต้

เฮพเวิร์ธกล่าวว่า "มีเงินจำนวนมากที่มองหาผลตอบแทน" และเธอชอบตลาดในตุรกี โคลอมเบีย บราซิล และบางส่วนของตลาดฟรอนเทียร์ในแอฟริกาตอนใต้ของซาฮารา

การซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลของสหรัฐฯ ก็เป็นข่าวดีสำหรับตลาดเกิดใหม่

นโยบายล่าสุดของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ยังสร้างสภาพแวดล้อมที่เอื้ออำนวยต่อการเทรด Carry

กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ประกาศเมื่อสัปดาห์ที่แล้วว่าจะขยายขนาดการซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลระยะยาว ตลาดมองว่าการดำเนินการนี้แสดงถึงความตั้งใจในการควบคุมการเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ยระยะยาว

หากอัตราดอกเบี้ยระยะยาวในสหรัฐฯ ลดลง ความน่าสนใจของพันธบัตรที่แสดงด้วยดอลลาร์จะลดลง ในทางกลับกัน สินทรัพย์ในตลาดเกิดใหม่ที่รักษาอัตราดอกเบี้ยสูงจะดูน่าสนใจมากขึ้นในแง่ของความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ย

ดาเนียล ฟอน อัลเลน หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์มหภาคของ TS Lombard กล่าวว่า ดูเหมือนว่ารัฐบาลสหรัฐฯ จะไม่ยอมให้การเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เป็นไปได้มากนัก และสภาพแวดล้อมนี้สนับสนุนการเทรด Carry ในตลาดเกิดใหม่

ดัชนีสกุลเงินตลาดเกิดใหม่ของ MSCI ยังทำสถิติสูงสุดหลายครั้งในปีนี้ ดัชนีนี้รวมถึงผลตอบแทนดอกเบี้ยและคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 3.6% ตั้งแต่ปลายปี 2025 และ 11% ตั้งแต่ปลายปี 2024

อเลโฮ เชอเรนโก หัวหน้าฝ่ายการลงทุนตลาดเกิดใหม่ของ UBS Global Wealth Management คาดการณ์ว่าสกุลเงินในตลาดเกิดใหม่จะมีผลตอบแทนรวมที่ดีในช่วง 12 เดือนข้างหน้า และด้วยการเพิ่มขึ้นของอัตราแลกเปลี่ยนในช่วงที่ผ่านมา เขาคาดว่าผลตอบแทนจากการเทรด Carry จะเป็นแรงผลักดันที่สำคัญในอนาคต

อัตราดอกเบี้ยจริงที่สูงเป็นกุญแจสำคัญ...ละตินอเมริกาและยุโรปตะวันออกได้เปรียบ

สาเหตุหลักที่ทำให้การเทรด Carry แข็งแกร่งคือธนาคารกลางในตลาดเกิดใหม่ยังคงรักษาอัตราดอกเบี้ยที่สูง

โดยเฉพาะประเทศในละตินอเมริกาและยุโรปตะวันออกได้รักษาอัตราดอกเบี้ยไว้ในระดับสูงเพื่อควบคุมเงินเฟ้อหลังจากการแพร่ระบาดของ COVID-19 ความตึงเครียดในตะวันออกกลางและราคาพลังงานที่สูงยังเป็นปัจจัยที่ทำให้ธนาคารกลางไม่สามารถลดอัตราดอกเบี้ยได้อย่างรวดเร็ว

ผลที่ตามมาคือประเทศที่มีอัตราดอกเบี้ยจริงสูงเมื่อพิจารณาจากอัตราเงินเฟ้อจะสร้างสภาพแวดล้อมที่เอื้ออำนวยต่อการเทรด Carry

เชอเรนโก CIO กล่าวว่าชอบแรนด์แอฟริกาใต้และเปโซเม็กซิกัน โดยเสนอให้ใช้ยูโรและดอลลาร์แคนาดาเป็นสกุลเงินในการกู้ยืม

คามักชา ทรีเบดี นักยุทธศาสตร์ด้านการเงินและตลาดเกิดใหม่ของ Goldman Sachs คาดการณ์ว่าเงินเฟ้อจะมีเสถียรภาพเพียงพอที่ธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) จะไม่เพิ่มอัตราดอกเบี้ยในระยะเวลาอันใกล้

ทรีเบดีกล่าวว่า "การเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ยระยะยาวอาจเป็นภัยคุกคามในระยะสั้น แต่ถ้าการเคลื่อนไหวไม่รวดเร็วเกินไป สกุลเงินในตลาดเกิดใหม่ที่มีอัตราดอกเบี้ยจริงสูงจะยังคงสร้างผลตอบแทนรวมที่ดีได้"

ทำได้ดีเกินไปจนเป็นปัญหา?...ควรระวังการเทรดที่หนาแน่น

อย่างไรก็ตาม การที่การเทรด Carry มีผลตอบแทนสูงในระยะยาวทำให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับการรวมกลุ่มของนักลงทุน

การเทรด Carry สามารถสร้างผลตอบแทนสูงเมื่อมีความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ยที่มากและความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนต่ำ แต่หากบรรยากาศในตลาดเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว การขาดทุนก็สามารถขยายตัวได้อย่างรวดเร็วเช่นกัน โดยเฉพาะเมื่อสกุลเงินที่ใช้ในการกู้ยืม เช่น ดอลลาร์หรือเยน กลับมาแข็งค่าขึ้นอย่างกะทันหัน นักลงทุนจะประสบกับการขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน

ความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดคือการเปลี่ยนแปลงในแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ หากอัตราดอกเบี้ยในสหรัฐฯ สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้หรือธนาคารกลางกลับมาเป็นนโยบายที่เข้มงวดอีกครั้ง ดอลลาร์อาจแข็งค่าขึ้นและทำให้แนวโน้มการแข็งค่าของสกุลเงินในตลาดเกิดใหม่หยุดชะงัก

ข้อมูลเศรษฐกิจล่าสุดจากสหรัฐฯ และคำพูดของเจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ สนับสนุนความเป็นไปได้ที่การเพิ่มอัตราดอกเบี้ยจะถูกเลื่อนออกไปจนถึงปีหน้า แต่หากอัตราดอกเบี้ยระยะยาวพุ่งสูงขึ้นหรือความกังวลเกี่ยวกับเงินเฟ้อกลับมาอีกครั้ง สถานการณ์อาจเปลี่ยนแปลงได้

นิง ซุน หัวหน้านักยุทธศาสตร์ตลาดเกิดใหม่ของ State Street ประเมินว่าข้อมูลเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ในปัจจุบันไม่อ่อนแอจนสามารถพลิกกลับความชอบความเสี่ยงที่สนับสนุนการเทรด Carry ในตลาดเกิดใหม่ได้ เขาชอบเปโซโคลอมเบีย แรนด์แอฟริกาใต้ และลีร่าตุรกี

สุดท้ายนี้ การเทรด Carry ในตลาดเกิดใหม่ในปัจจุบันมีเงื่อนไขสามประการที่เกิดขึ้นพร้อมกัน ได้แก่ ความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ยที่ขยายตัว ความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนที่ต่ำ และการอ่อนค่าของดอลลาร์ หากอัตราดอกเบี้ยระยะยาวในสหรัฐฯ มีเสถียรภาพและการอ่อนค่าของดอลลาร์ยังคงดำเนินต่อไป ผลตอบแทนจากกลยุทธ์นี้อาจยังคงดำเนินต่อไป

ในทางกลับกัน หากอัตราดอกเบี้ยในสหรัฐฯ กลับมาเพิ่มขึ้นหรือดอลลาร์กลับมาแข็งค่าขึ้นอย่างรวดเร็ว ตำแหน่งที่ถูกเก็บไว้อย่างมากในช่วงเวลาที่ผ่านมาอาจถูกปรับลดลงอย่างรวดเร็ว ซึ่งเป็นปัจจัยเสี่ยงที่ต้องพิจารณา การที่ "โลกของ Carry" ยังคงดำเนินต่อไปติดต่อกันเป็นเวลา 7 ไตรมาสนั้นขึ้นอยู่กับแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยและทิศทางของดอลลาร์ในที่สุด

เนื้อหานี้จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ด้านการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำด้านการเงิน การลงทุน กฎหมาย หรือภาษี อีเวนต์ รีวอร์ด โปรโมชันออนไลน์ หรือข้อมูลที่เกี่ยวข้องใดๆ ที่กล่าวถึงในที่นี้ ไม่ควรถือเป็นคำแนะนำ การชักชวน หรือคำเชิญชวนให้ซื้อ ขาย เทรด หรือดำเนินการอื่นใดเกี่ยวกับสินทรัพย์คริปโต สินทรัพย์คริปโตมีความผันผวนสูงและอาจส่งผลให้เกิดการขาดทุน ความพร้อมให้บริการของบริการ ผลิตภัณฑ์ และอีเวนต์ที่เกี่ยวข้องของ WEEX อาจแตกต่างกันไปตามภูมิภาค คุณมีหน้าที่ตรวจสอบให้แน่ใจว่าการเข้าร่วมของคุณเป็นไปตามกฎหมายและข้อบังคับท้องถิ่นที่ใช้บังคับ