Bernstein снижает целевую цену Circle до $140, утверждая, что угроза Open USD ослабнет

Краткий обзор

• Bernstein снизил целевую цену Circle до $140 с $190, но оставил рейтинг "Выше рынка", заявив, что угроза консорциума Open USD, которая негативно сказалась на акциях, ослабнет.
• Компания ожидает, что Circle покажет в целом стабильные результаты за второй квартал, при этом предложение USDC на конец второго квартала составит около $73 миллиардов, снизившись с $77 миллиардов в первом квартале.

Bernstein снизил свою целевую цену на Circle (CRCL) до $140 с $190, сохранив рейтинг "Выше рынка", сообщив клиентам, что консорциум Open USD, который оказал давление на акции, является меньшей угрозой, чем считает рынок.

Записка, подготовленная аналитиком Гаутамом Чхугани и опубликованная в среду, предвосхищает в целом стабильный второй квартал для эмитента стейблкоинов. Стейблкоин Circle (USDC) завершил второй квартал с предложением примерно $73 миллиарда, снизившись с $77 миллиардов на конец первого квартала, хотя среднее предложение немного увеличилось до около $76 миллиардов, согласно данным Bernstein.

Тем не менее, более низкая целевая цена Bernstein все еще подразумевает значительный потенциал роста.

Circle закрылся на уровне $64.32 28 июля, оставляя целевую цену в $140 примерно на 118% выше текущей цены акций, согласно записке. Bernstein оценивает Circle на основе долгосрочного дисконтированного денежного потока, приходя к примерно 23-кратному значению скорректированной EBITDA за 2028 год.

Почему нарратив OUSD ослабевает

Запуск Open USD в июне, консорциумного стейблкоина, поддерживаемого более чем 140 компаниями в области платежей, банковского дела и финтеха, включая Visa, Mastercard и Stripe, негативно сказался на настроениях.

Контраргумент Bernstein заключается в том, что Circle подписывает фактические меморандумы о взаимопонимании с теми же организациями, упомянутыми в альянсе, от Kakao до Samsung и BNY.

Аналитики указали на ранее сделанное замечание представителя Samsung о том, что не было официальных консультаций по OUSD и что компания не знала, какую роль она будет играть, что аналитики интерпретировали как подрыв единства консорциума.

Руководство Visa добавило аргументов на последнем звонке по доходам, заявив, что компания останется многоугольной и многосетевой, и что ее роль заключается в помощи клиентам в подключении к экосистеме стейблкоинов, а не в выборе победителей.

Доход от резервов остается стабильным, несмотря на колебания ставок

Доход Circle естественным образом защищен от процентных ставок, согласно формулировке Bernstein.

Средний SOFR снизился до 3.62% во втором квартале с 3.66% в первом, что привело к снижению ставки доходности резервов до около 3.46%, в то время как доход от резервов остался на уровне около $655 миллионов, увеличившись с $653 миллионов в предыдущем квартале.

Тем не менее, соглашение с Hyperliquid остается самым очевидным фактором, негативно влияющим на эту статью.

Circle и Coinbase согласовали в мае делиться примерно 90% дохода от резервов, полученного от USDC, хранящегося на Hyperliquid, в обмен на то, что USDC станет основным активом для котировок, расчетов и маржи на бирже, что, как сообщается, побудило Hyperliquid прекратить выпуск собственного стейблкоина USDH.

Баланс USDC на Hyperliquid увеличился с $5 миллиардов в середине мая до более чем $6 миллиардов, что принесло примерно $210 миллионов в годовом исчислении в виде валового дохода от резервов, из которых примерно $190 миллионов перенаправляется на биржу каждый год, согласно записке. Полное влияние на маржу проявится с третьего квартала.

Оценки предложения снижены, тезис остается неизменным

Bernstein сократил свою оценку предложения USDC на конец 2026 года на 37% до $83 миллиардов и на 40% до примерно $170 миллиардов на 2028 год, корректируя на слабость крипторынка, сохраняя при этом темп роста предложения на уровне 32% в течение 10 лет. Эти пересмотры снизили оценки доходов от резервов на 2026-2028 годы, уменьшив прогноз скорректированной EBITDA компании на 12% до $602 миллионов и оценку EPS на 2026 год до $0.92 с $1.98.

Тем не менее, долгосрочный прогноз остается неизменным.

Аналитики ожидают, что общее предложение стейблкоинов достигнет примерно $4 триллионов к 2035 году, при этом Circle будет занимать примерно 30% рынка. Они рассматривают регуляторное преимущество USDC, ликвидность криптораспределения и расширяющийся платежный след как основу для этой позиции, даже несмотря на усиливающуюся конкуренцию.

Регуляторный статус Circle укрепился в июле, когда компания получила окончательное одобрение OCC на создание Circle National Trust, федерального регулируемого национального трастового банка, который будет предоставлять услуги по хранению цифровых активов, что, как сообщается, является первым таким одобрением для компании. Акции CRCL закрылись на уровне около $64.32, как показывает страница криптоакций The Block.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.