Morgan Stanley interpretuje: Po tym spadku akcji AI, odbicie może nie być tak szybkie jak w lipcu

TL;DR · Morgan Stanley ocenia, że w październiku akcje AI, nawet jeśli odbiją, mogą nie zyskać na sile i szybkości jak w lipcu. · Z perspektywy pozycji i przepływów kapitałowych, związane akcje nie wykazują jeszcze wyraźnych cech wyprzedania, a sama skala spadków nie wystarcza jako podstawa do odbicia. · Na rynku koreańskim brakuje kapitału ETF do zakupów na dołku, a niskie pozycje krótkie ograniczają potencjalne zakupy. · Wzrost względnej skali ETF-ów na chipy pamięci w sierpniu i wrześniu może zwiększyć zmienność rynku. · Przedterminowe zakończenie wykupu akcji przez Samsunga i SK Hynix na 40 miliardów dolarów dodatkowo osłabiło wsparcie dla zakupów.

W lipcu akcje związane z sztuczną inteligencją przeszły przez wyraźną korektę, ale spadki nie trwały długo, a następnie odbicie było szybkie i silne. W październiku sektor AI ponownie znalazł się pod presją, ale zespół strategów globalnych Morgan Stanley uważa, że tym razem rynek może mieć trudności z powtórzeniem wcześniejszej ścieżki naprawy.

Strateg Morgan Stanley, Nikolaos Panigirtzoglou, zauważył, że w porównaniu do lipca, obecna wola inwestorów do zakupów na dołku osłabła, a wykupy akcji zmniejszyły się, co oznacza, że w procesie spadku jest mniej krótkich pozycji, które mogłyby przekształcić się w zakupy. Jednocześnie wzrosła skala aktywów dźwigni w funduszach ETF.

Dla inwestorów posiadających akcje związane z infrastrukturą AI, bardziej niepokojąca jest ocena, że mimo spadku cen, z perspektywy pozycji i przepływów kapitałowych, te akcje nie wykazują jeszcze wyraźnego stanu wyprzedania.

Spadki rozprzestrzeniają się w Korei, ale kapitał do zakupów nie nadąża

Pierwsze oznaki wstrząsów na rynku akcji AI pojawiły się ponownie w Korei.

Jako ważni beneficjenci inwestycji w infrastrukturę AI, ceny akcji gigantów chipów pamięci, SK Hynix i Samsung Electronics, spadły w ciągu ostatniego miesiąca o prawie jedną trzecią. Obawy rynku koncentrują się głównie na dwóch kwestiach: możliwym spowolnieniu wydatków kapitałowych na AI oraz konkurencji ze strony tańszych chińskich rywali, którzy mogą podważyć wzrost i marże zysku.

W ostatnich tygodniach sprzedaż stopniowo rozprzestrzeniła się na cały łańcuch dostaw AI. Wyższe stopy procentowe oraz trudności Anthropic i OpenAI w osiągnięciu rentowności skłoniły inwestorów do ponownego przemyślenia perspektyw wzrostu związanych z rozwojem infrastruktury AI. Do momentu publikacji, indeks półprzewodników w Filadelfii spadł o około 10% w ciągu ostatnich pięciu dni handlowych, a Intel również odnotował podobny spadek.

Jednak w porównaniu do lipca, reakcja kapitału na spadki uległa zmianie.

Panigirtzoglou zauważył, że w pierwszej rundzie sprzedaży na koreańskim rynku akcji, inwestorzy kupowali na dołku za pomocą ETF-ów dźwigniowych i niedźwiedziowych. W październiku, w tej rundzie korekty, podobne zakupy są rzadkością. Kapitał, który wcześniej wspierał rynek w obliczu presji sprzedażowej, obecnie nie wrócił wyraźnie.

Ograniczone zakupy krótkich pozycji, ryzyko dźwigniowe ponownie narasta

Różnice w pozycjach krótkich sprawiają, że obecny rynek brakuje potencjalnego wsparcia.

W lipcu, największy amerykański ETF akcji koreańskich - iShares MSCI Korea ETF (EWY) - miał wyraźny wzrost pozycji krótkich. Jednak w tym miesiącu, zmiany w pozycjach krótkich tego funduszu są niewielkie. Morgan Stanley zauważa również, że pozycje krótkie w produktach takich jak VanEck Semiconductor ETF (SMH) i Roundhill Memory ETF (DRAM) są na niskim poziomie.

Inwestorzy krótkoterminowi, zamykając swoje pozycje, muszą odkupić wcześniej sprzedane papiery wartościowe. Dlatego po spadku cen, zakupy wynikające z realizacji zysków krótkich mogą czasami pomóc w spowolnieniu spadków na rynku, a nawet w ich odbiciu. Niskie pozycje krótkie oznaczają, że ta potencjalna siła zakupowa jest stosunkowo ograniczona.

Jednocześnie dźwignia ponownie narasta.

Jednym z wskaźników, na które zwraca uwagę Panigirtzoglou, jest skala zarządzania aktywami ETF-ów dźwigniowych na chipy pamięci w stosunku do całkowitej wartości rynkowej akcji bazowych. Im wyższy ten wskaźnik, tym silniejszy może być wpływ dźwigni na zmienność związanych akcji.

Wskaźnik ten spadł do najniższego poziomu pod koniec lipca, ale wzrósł w sierpniu i wrześniu. Oznacza to, że część ryzyka dźwigniowego, które zostało uwolnione po poprzedniej korekcie, powróciło na rynek.

Wykup zakończony przed czasem, odbicie wymaga nowych zakupów

Zmiany w wykupach akcji to kolejna ważna różnica między obecną korektą a tą z lipca.

Po osiągnięciu silnych zysków w drugim kwartale, SK Hynix i Samsung Electronics ogłosiły plan wykupu akcji o łącznej wartości 40 miliardów dolarów. Plany te zostały zrealizowane szybciej niż oczekiwano i zakończyły się przed czasem w połowie października.

Dla rynku wykup oznacza, że przedsiębiorstwa wykorzystują własne fundusze do zakupu akcji, co zapewnia względnie stały popyt. W sytuacji, gdy inwestorzy zmniejszają swoje pozycje, a nastroje na rynku słabną, ta część zakupów może pomóc w absorpcji części sprzedaży, łagodząc presję na spadek cen.

Przedterminowe zakończenie wykupu oznacza, że ten popyt wycofuje się wcześniej niż oczekiwano. Presja sprzedażowa, która wcześniej była absorbowana przez fundusze przedsiębiorstw, teraz musi być przejęta przez innych inwestorów. Nawet jeśli perspektywy operacyjne firmy nie pogorszą się, zmiany w sile zakupów i sprzedaży mogą sprawić, że ceny akcji będą trudniejsze do ustabilizowania.

Pod koniec lipca rynek nie zmagał się z nagłym spadkiem funduszy wykupu. Dlatego chociaż obie rundy korekty były początkowo pod presją akcji koreańskich chipów pamięci, warunki wsparcia dla późniejszej naprawy są wyraźnie różne.

To również wyjaśnia, dlaczego Morgan Stanley podkreśla, że spadek cen akcji nie oznacza, że pozycje i przepływy kapitałowe dostosowały się do poziomu wystarczającego do wsparcia silnego odbicia.

Z perspektywy źródeł zakupów, obecny rynek stoi przed wieloma ograniczeniami: inwestorzy ETF nie wchodzą na rynek na dołku tak wyraźnie jak w lipcu; niskie pozycje krótkie oznaczają, że popyt na zakupy wynikający z realizacji zysków jest ograniczony; zakończenie wykupów przez przedsiębiorstwa zmniejsza siłę ciągłych zakupów. W międzyczasie względna skala ETF-ów dźwigniowych na chipy pamięci wzrosła w sierpniu i wrześniu, co sprawia, że rynek, mając ograniczoną zdolność do absorpcji, nadal stoi przed ryzykiem zwiększonej zmienności dźwigni.

Te czynniki razem sprawiają, że odbicie bardziej zależy od nowego kapitału. Spadek cen akcji może obniżyć koszty zakupu, ale nie tworzy automatycznie woli zakupowej. W obliczu możliwego spowolnienia wydatków kapitałowych na AI, rosnącej konkurencji oraz niepewności co do realizacji zysków przy wysokich stopach procentowych, inwestorzy mogą potrzebować więcej dowodów, aby ponownie zwiększyć swoje pozycje.

Dlatego ocena Morgan Stanley koncentruje się głównie na zdolności do naprawy po tej korekcie: kilka źródeł zakupów, które w lipcu szybko wspierały rynek, może teraz osłabnąć lub jeszcze się nie pojawić, a ryzyko dźwigni ponownie narasta. To nie wyklucza krótkoterminowego odbicia, ale oznacza, że rynek nie może oczekiwać tak szybkiej i silnej naprawy tylko na podstawie wcześniejszych doświadczeń.

W ramach tej analizy warto obserwować, czy koreańskie i związane z półprzewodnikami ETF-y będą w stanie ponownie przyciągnąć kapitał, czy pozycje dźwigniowe zostaną zredukowane oraz czy przedsiębiorstwa ogłoszą nowe plany wykupu. Przed poprawą tych wsparć, obecna korekta akcji AI może wymagać więcej czasu, aby ponownie zbudować trwałą podstawę zakupową.

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.