Petrobras guadagna 10 miliardi di dollari, ma paga meno dividendi dei concorrenti

Le 15 maggiori compagnie petrolifere del mondo con dati comparabili hanno guadagnato, in media, 85 miliardi di dollari nel secondo trimestre del 2026. Questo numero rappresenta un aumento del 134% rispetto ai 36,3 miliardi di dollari del primo trimestre, trainato dal recupero dei prezzi del petrolio nel corso dell'anno.

Il podio è stato occupato da ExxonMobil (14,5 miliardi di dollari), Chevron (12,1 miliardi di dollari), Shell (10,8 miliardi di dollari) e Petrobras (10,1 miliardi di dollari). Insieme, queste quattro aziende hanno concentrato circa il 56% di tutto l'utile netto del gruppo analizzato da un'indagine della consulenza Elos Ayta.

Fino a questo punto, i numeri sembrano raccontare una storia semplice: il petrolio è aumentato, tutti hanno guadagnato. Ma quando si guarda ai margini e alla politica dei dividendi, la narrazione cambia. Ed è qui che Petrobras si distingue per motivi contraddittori.

Petrobras ha il miglior margine tra i giganti del settore
In termini di redditività pura, la compagnia brasiliana rimane imbattibile tra le integrate di grande portata. Nel secondo trimestre, Petrobras ha registrato un margine netto del 30,97% e un margine EBITDA del 55,36%.

I numeri dei concorrenti sono ben lontani. ExxonMobil ha registrato un margine netto del 12,83% e un EBITDA del 24,46%. Chevron, 17,43% e 33,14%. Shell, 11,21% e 23,92%. BP, fanalino di coda tra i giganti, ha chiuso con il 6,18% e il 19,42%.

Questo significa che, per ogni dollaro di ricavi, Petrobras converte quasi il triplo in utile netto rispetto a ExxonMobil. Il vantaggio strutturale deriva dal costo di estrazione del pre-sal, che rimane tra i più bassi al mondo, come già analizzato nelle coperture del settore energetico.

Se il margine è migliore, perché i dividendi sono diminuiti?
Ecco il punto che interessa di più all'investitore di PETR4. Nonostante l'utile netto sia aumentato del 62% rispetto al trimestre precedente, Petrobras ha ridotto i dividendi pagati da 2,2 miliardi di dollari a 1,5 miliardi di dollari. È stata l'unica tra le quattro maggiori pagatrici a tagliare la distribuzione nel periodo.

ExxonMobil ha sborsato 4,3 miliardi di dollari in dividendi. Chevron, 3,5 miliardi di dollari. Shell, 2,2 miliardi di dollari. Tutte hanno mantenuto o aumentato il volume distribuito.

La spiegazione passa attraverso due movimenti che hanno alterato l'equazione di cassa di Petrobras negli ultimi anni. Il primo è stato il cambiamento nella politica di remunerazione agli azionisti. Fino a metà del 2023, la compagnia destinava il 60% della differenza tra il flusso di cassa operativo e gli investimenti ai dividendi. Questa percentuale è stata ridotta al 45% del flusso di cassa libero.

Il secondo fattore è l'aumento significativo del capex. Gli investimenti di Petrobras sono praticamente raddoppiati rispetto ai livelli del 2022, secondo i dati della stessa compagnia. Poiché il flusso di cassa libero è calcolato dopo gli investimenti, un capex maggiore comprime la base su cui vengono calcolati i dividendi.

Il contesto storico spiega il cambiamento di priorità
Nel 2021 e 2022, Petrobras viveva l'apice di un lungo ciclo di disindebitamento. Vendita di attivi, disciplina di capitale e prezzi elevati del barile hanno creato una tempesta perfetta per distribuire cassa. Il risultato è stato il pagamento di circa 194 miliardi di R$ in dividendi solo nel 2022, un record che ha trasformato l'azione in un riferimento globale di rendimento.

Ora, la priorità è tornata a includere crescita ed espansione della produzione. La compagnia sta investendo in nuovi campi del pre-sal, nella fascia equatoriale e in progetti di transizione energetica. È una scelta strategica che redistribuisce la cassa generata tra azionisti, investimenti e gestione del debito.

In pratica, anche con il petrolio a un livello favorevole nel 2026, il beneficio diretto per l'azionista tende a essere minore rispetto a quello di quel biennio eccezionale. L'azienda genera di più, ma trattiene anche di più.

Le maggiori crescite sono venute da chi partiva da basso
Fuori dal gruppo delle giganti, le maggiori variazioni percentuali nel trimestre sono arrivate da aziende più piccole o più dipendenti dalla raffinazione. Phillips 66 è passata da 0,2 miliardi di dollari a 3,8 miliardi di dollari, un aumento del 1.758%. Marathon Petroleum è passata da 0,5 miliardi di dollari a 5,1 miliardi di dollari, con una crescita del 906%.

Tra le grandi, Chevron ha guidato con un aumento del 446%, seguita da ExxonMobil con il 247%. Petrobras, con un aumento del 62%, ha avuto una crescita più modesta in termini percentuali, ma partiva da una base già elevata nel primo trimestre.

L'unica azienda a registrare una diminuzione è stata Occidental Petroleum, il cui utile è sceso dell'11%, da 3,3 miliardi di dollari a 3 miliardi di dollari. Tuttavia, ha mantenuto un margine netto del 35,98%, il più alto tra tutte le compagnie petrolifere analizzate.

Cosa significa questo per chi investe in compagnie petrolifere
Il trimestre rafforza una lettura che il mercato sta facendo da mesi: Petrobras continua a essere una delle macchine di generazione di cassa più efficienti del settore energetico globale. I suoi margini sono superiori a quelli di qualsiasi concorrente di dimensioni comparabili.

Ma l'efficienza operativa e la generosità verso l'azionista sono cose diverse. Il cambiamento nella politica dei dividendi e l'aumento del capex hanno creato un nuovo equilibrio. Chi ha acquistato PETR4 aspettandosi di ripetere i rendimenti del 2022 deve ricalibrare le aspettative, come discusso in precedenti analisi sul settore delle materie prime.

Per gli investitori che guardano oltre i dividendi, il dato rilevante è un altro: Petrobras sta reinvestendo in produzione in un momento di prezzi favorevoli. Se i progetti consegneranno volume, il flusso di cassa futuro potrebbe essere ancora maggiore. La questione è quanto di questa cassa aggiuntiva sarà condivisa con chi detiene le azioni.

Questo contenuto è fornito a solo scopo informativo generale e non costituisce consulenza finanziaria, di investimento, legale o fiscale. Qualsiasi evento, ricompensa, promozione online o informazione correlata menzionata nel presente documento non deve essere considerata una raccomandazione, una sollecitazione o un invito ad acquistare, vendere, fare trading o altrimenti negoziare criptovalute. Le criptovalute sono altamente volatili e possono comportare perdite. La disponibilità dei servizi, dei prodotti e degli eventi correlati di WEEX può variare a seconda della regione. È tua responsabilità assicurarti che la tua partecipazione sia conforme alle leggi e ai regolamenti locali applicabili.