Fu Peng: Il mercato passa dalla ricompensa per l'espansione a una punizione per il consumo di capitale

Fu Peng ha sottolineato che attualmente il mercato si trova in un periodo di vuoto di prova e smentita del ciclo commerciale dell'IA, con un raffreddamento dell'euforia e un passaggio dalla ricompensa della corsa agli armamenti della spesa in capitale alla punizione. In questo contesto, la punizione del mercato azionario statunitense nei confronti del flusso di cassa libero negativo di Google e il passaggio ad Apple sono fenomeni molto rappresentativi, e si osservano situazioni simili tra i giganti di Internet cinesi. Le spese in conto capitale di Alibaba sono aumentate drasticamente in questo trimestre, portando a un flusso di cassa libero netto in uscita. Poiché gli investimenti in potenza di calcolo e infrastrutture per l'IA faticano a formare un ciclo di profitto di pari dimensione nel breve termine, l'intensa spesa in capitale ha consumato liquidità offshore, suscitando gravi dubbi tra gli investitori sul rendimento marginale del capitale. I mercati globali sono scettici riguardo alla narrativa del ciclo completo dell'IA, e Alibaba ha anche annunciato una massiccia emissione di azioni e finanziamenti tramite obbligazioni convertibili, portando a una diluizione delle quote degli azionisti esistenti. Il grande ribassista Michael Burry ha ridotto o addirittura liquidato le sue posizioni in Alibaba, mentre ha aumentato le sue posizioni in JD, seguendo una logica simile a quella degli investitori che passano da Google ad Apple. Chi mantiene un'espansione relativamente contenuta del bilancio e non consuma flussi di cassa liberi per inseguire la corsa agli armamenti dell'IA sarà visto dal mercato come un investimento sicuro.

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