Comment les pays réglementent-ils les actifs cryptographiques ? Une analyse des systèmes japonais, américain et européen en cinq couches (Épisode 21 de "C'était ça la blockchain" avec Yoshihiko Uchida, Yuya Sakai et Shinya Otsuka)

Épisode 21 de "C'était ça la blockchain"

Dans ce podcast, Yoshihiko Uchida, ancien superviseur bancaire à la Banque du Japon et à l'Agence des services financiers, actuellement professeur à l'Université publique de Shunan dans le département des sciences de l'information, Yuya Sakai, fondateur d'une application gastronomique ayant construit une entreprise Web3 en combinant des services Web2 avec la blockchain, et Shinya Otsuka, rédacteur en chef adjoint des médias spécialisés en cryptomonnaie "Nouvelle Économie", présentent ce qu'il faut savoir sur la blockchain.

Pour cet épisode 21, nous avons organisé de manière transversale l'état actuel de la réglementation des actifs cryptographiques et des finances dans différents pays, en nous basant sur les discussions des épisodes 19 et 20 concernant "la stabilité du marché et l'ordre financier".

Tout d'abord, nous avons proposé un cadre pour comprendre la réglementation des actifs cryptographiques en la divisant en cinq couches : "l'actif lui-même", "les actes liés à l'émission", "l'intermédiation", "l'infrastructure de marché (technologie)" et "la connexion avec la finance existante". Tout comme les voitures sont réglementées par type, normes de fabrication, concessionnaires, règles de circulation et plaques d'immatriculation, il est plus facile de comprendre la réglementation des actifs cryptographiques en fonction de leur objet et de leur fonction.

Sur cette base, nous avons abordé les différences d'objectifs en examinant les réglementations aux États-Unis (le projet de loi Genius concernant les stablecoins et le projet de loi Clarity en discussion sur la distinction entre titres et marchandises), dans l'UE (MiCA organisée de manière transversale), au Japon (distinction entre la loi sur les paiements et la loi sur les instruments financiers), à Hong Kong, à Singapour, au Royaume-Uni, ainsi que les discussions autour de la CBDC et de la tokenisation des dépôts en Chine.

De plus, nous avons organisé la réglementation selon cinq perspectives : "qui supporte la dette ?", "qui absorbe les pertes ?", "qui détient les actifs des clients ?", "quelle loi s'applique ?", et "qui et comment arrêter en cas de crise ?". En croisant ces cinq couches avec ces 25 éléments, nous avons mis en lumière une structure commune dans les réglementations des différents pays.

Bien que les textes varient d'un pays à l'autre, il existe un principe international selon lequel "la même activité et le même risque doivent être soumis à la même réglementation (same activity, same risk, same regulation)". Il est également crucial de se concentrer sur la manière dont les actifs cryptographiques se connectent à la finance existante. Nous avons expliqué comment surveiller et contrôler le risque de propagation d'un désordre à l'autre en raison de cette connexion.

En outre, nous avons examiné la question de savoir si les autorités peuvent intervenir en cas de crise lorsque les chaînes publiques sont utilisées comme infrastructure financière, en touchant également aux réglementations sur le ratio de capital des banques.

Enfin, nous avons soulevé la question des limites structurelles auxquelles les régulateurs sont confrontés, à savoir "coopérer globalement en temps normal et donner la priorité à leurs propres intérêts en temps de crise (c'est-à-dire devenir locaux)", en prenant l'exemple de la réponse du Japon lors de l'effondrement de FTX.

Le prochain épisode, le 22, est prévu pour le 20 octobre 2026. Nous fournirons un résumé de la deuxième partie "Finance existante × Blockchain". Nous prévoyons de revenir sur les transactions, le crédit, les stablecoins, la DeFi et la réglementation financière que nous avons traités jusqu'à présent.

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